世界のTradFiとマクロ経済

ゴールドマン・サックスのポートフォリオ・ストラテジスト、クリスチャン・ミュラー＝グリスマンは5月11日（現地時間）、ブルームバーグTVで、AIによる利益サプライズはそろそろ終わりに近づいているようだと述べた。彼は、半導体株へのレバレッジ資金の流入が反転しており、利益が強いにもかかわらず今後の株価上昇をさらに進めにくくなっていると説明した。ゴールドマンはS&P500の第2四半期の利益成長率を前年比22%と予想しているが、アナリストは、投資家の期待があまりに高まっているため、決算での上振れだけでは株価上昇をけん引しにくくなっていると指摘している。 強い決算にもかかわらず半導体株が下落 ミュラー＝グリスマンはブルームバーグTVで、第2四半期（4月〜6月）の利益は市場予想を上回る可能性が高い一方、投資家の期待が高い水準にあるため、単なる利益の上振れだけでは株価を押し上げるのが難しいと述べた。彼は今回の状況を「半導体への過剰なレバレッジ資金の流入が反転している」と表現し、今後の決算シーズンでは利益そのものよりも、ガイダンスや経営陣の投資計画といった要素の重要性がより高まると付け加えた。 AIのメ

Stick Investment Credit Division（Stick Credit）は、7月12日の金融監督院の開示によると、7月10日にKOSDAQ上場のSeojin Systemの株式250万株を、CEOのJeon Dong-gyuから1,293億ウォンで購入した。取引は、税務問題でベトナムへの渡航制限を受けた後、CEOのJeonが同日に韓国へ戻った直後に行われた。市場関係者は、CEOのベトナム渡航制限が、証券会社との過去の利益決済取引の前に公表されていなかったことから、未公表の重要情報の使用があった可能性をめぐり疑問を生じさせるタイミングだと指摘している。 Stick Creditが9.2%の上乗せでSeojin Systemの株式を取得 取引では、Stick CreditのSPVであるStick Sequoia Holdingsが、1株当たり51,700ウォンで株式を買い付けた。これは7月10日の終値に対して9.2%のプレミアムに相当する。CEOのJeonは規制当局への提出書類で、取引目的を「会社資金」と開示した。契約には下方保護の仕組みが含まれ、Stick Credi

E-Dailyによると、2026年7月10日、プライベート・エクイティ・ファンド運営会社のStickCreditは、オフマーケット取引により、CEOのチョン・ドンギュからSeojin Systemsの株式250万株を1株当たり51,700KRW、総額129.30億KRWで取得した。これは、同日の終値に対して9.2%のプレミアムだった。取引は、税金未払いの問題により渡航制限（出国禁止）を引き起こし、チョンがベトナムで長期間滞在した後に韓国に戻ったのと同日に完了した。金融当局は、取引前にCEOの税務紛争や輸出規制に関する重要情報が市場に十分に開示されていなかったことを踏まえ、この取引が公正な取引に関する懸念を生じさせるかどうかを監視している。

Bloomberg TVによると、7月11日にゴールドマン・サックスのチーフ・エクイティ・ポートフォリオ・ストラテジストは、AI主導の業績サプライズが最終段階に入っていると述べました。今四半期のS&P 500企業の業績成長は前年同月比で22%になる見通しですが、投資家の期待はすでに大幅に引き上げられており、業績サプライズだけでさらに株価上昇を押し上げるのは難しい状況です。 ストラテジストは、最近の半導体の弱さを、業種から流出しているレバレッジの効いた資金の影響だとしました。Nvidiaは史上最高値から16%下落しており、フォワード株価収益率は18倍まで低下しました――これは2019年以来の低水準です。

医療機器メーカーのRemediは7月13日に韓国のKOSDAQに上場し、HL Genomicsは7月13日〜14日に公開の募集を行います。Remediの募集は需要予測で競争倍率1146:1、機関投資家2246人を集めました。個人投資家は配分株式300,000株に対して512万株を申込み、倍率1701:1となりました。HL Genomicsは機関投資家の需要の94.8%がその水準に集中したことを受け、最終の公開価格をレンジ上限のKRW 21,500に設定しました。韓国のIPO市場では、7月の第3週に複数社が公開募集を確定し、先行上場のロックアップ期間が期限切れを迎えることで、活発な参加が見られます。 Remedi、7月13日KOSDAQ上場：高い申込み需要を受けて 医療機器メーカーのRemediは7月13日にKOSDAQに上場します。同社の需要予測では、競争倍率1146:1で機関投資家2246人を引きつけました。7月1〜2日の個人向け申込みでは、配分株式300,000株に対して512万株が集まり、倍率1701:1となりました。公開価格は提案レンジの上限であるKRW 20,700に設定され

上場企業の主要な流れとして、KOSDAQに対する政府支援策が続いているにもかかわらず、主要企業はKOSPI市場への移転を継続している。12月の株主総会で移転を承認したバイオ企業のAlteogenが、次の有力候補として浮上している。今回の大量移転は、30年にわたる既定路線に沿ったもので、大手企業のKakao、NAVER、NCSOFT、SK Ocean Plant、POSCO DX、L&FなどはKOSDAQで成長した後、より高いバリュエーションと安定したパッシブファンドの流入を求めてKOSPIへ移った。企業は、KOSPI200のような主要指数への組み入れによって株主価値を最大化するためにKOSPI上場を目指すが、相次ぐ離脱は、KOSDAQが革新的企業の最終的な到達地点というより、二次市場としての評判を強めていることを裏付けている。 Alteogen、12月の株主総会でKOSPI移転を承認 Alteogenは12月に臨時株主総会を開催し、金融投資業界筋によると、KOSPIへの上場移転に関する決議を承認した。同社は証券市場に入ることを計画しており、KOSPI200などの主要指数への組み入れを目

NH投資＆証券によると、来週のKOSPIは、投資家がTSMCとASMLの決算に注目することで、6900〜7900の範囲で取引される見通しだという。半導体の決算シーズンは、15日にASMLが決算発表を行い、16日にTSMCとSeagateが発表することで始まる。これにより、直近の市場の値動きの激しさを招いているAI投資動向についての重要な手掛かりが示される。市場参加者は、BigTechのAIの資本支出（CAPEX）減速懸念を背景にした最近の下方修正の後、AI需要の持続性を見極めようとしている。 ASML、TSMC、Seagateが15日・16日に決算発表 ASMLは15日に決算発表を行う予定で、その後16日にTSMCとSeagateが発表する。これらの企業は、世界の半導体業界の状況やAI投資の流れを見極めるための代表的な企業として挙げられている。韓国市場は、BigTechのAI資本支出減速懸念が浮上する中で、最近下方修正が起きた。AI投資の拡大が期待されて上昇していた半導体セクターは、今回の決算発表を通じて、今後の投資計画と需要見通しを確認するのを待っている。 NH投資＆証券のアナリスト

7月13日、現地のIPOカレンダーデータによると、韓国の医療機器メーカーRemediは、ガイダンス上限である1株当たり21,500ウォンの最終公募価格を確保した上で、KOSDAQに上場する。個人投資家からの申し込みは申し込み倍率が1,701倍だったほか、機関投資家の需要も価格レンジ上限に集中しており、市場の関心の高さを示した。 Halim Pharmaceuticalの製薬子会社であるHLG Genomicsは、7月13〜14日に申し込みを実施し、公開価格もガイダンス範囲の上限である21,500ウォンに確定している。同社は公募により55億ウォンの資金調達を計画している。

Newsisによると、7月12日、KOSDAQ上場のリーディングなバイオ製薬企業であるAlteotechが、KOSPIへの再上場を進めている。同社は2025年12月に、上場を韓国の主要取引所へ振替するための株主決議を可決した。Alteotechは、自社の独自の創薬開発プラットフォームを活用し、企業価値を最大化するとともに、KOSPI 200などの主要指数への組み入れを確実にすることを目指している。

Motley Foolによれば、人工知能（AI）や半導体株が市場の注目を集める中、3つの産業のリーダー企業が10年ぶりの安値水準まで下落しており、長期投資の可能性が示されています。Copart（CPRT）は最大のオンライン車両オークション・プラットフォームで、52週高値から42%下落し、フリーキャッシュフローの21倍で取引されており、2017年以来の低水準です。Rollins（ROL）は北米で最大の害虫駆除サービス提供会社で、35%下落し、現在はフリーキャッシュフローの33倍で取引されており、2015年以来の最安値です。Otis（OTIS）は世界最大のエレベーター製造メーカーで、52週のピークから29%下落し、株価収益率（PER）が19倍で取引されており、2020年の上場以来の最も低い水準です。アナリストは、これらの企業の安定したキャッシュフローと事業の強靭さを考えると、株価が下方向のリスクを行き過ぎた可能性があると示唆しています。

Eデイリーおよびソウル外国為替ブローカーによると、韓国ウォンから米ドルへの為替レートは、SKハイニックスの米国株式市場への上場成功を受けて、7月11日に1,400ウォンの水準に達した。今週は1,500ウォンを中心に変動すると見込まれ、さらに米国の消費者物価指数の発表や韓国銀行の金融政策委員会の決定を背景に、最終的には1,400ウォン台後半の範囲に落ち着く可能性がある。

スタンダード・チャータードによると、同銀行のデジタル資産グローバル責任者であるジェフリー・ケンドリックは、7月11日時点で、2026年末までのビットコイン価格目標を引き続き10万ドルに維持している。最近の売り圧力は、Strategy Inc.のビットコイン戦略の変更に関する市場の混乱によるものであり、基本的な見通しの変化ではないと明らかにした。企業は、ビットコインを準備金（リザーブ）積み増しの資産から、STRC優先株を支える担保へ移行している。ケンドリックは、ビットコインの裏付けにより優先株は極めて過剰担保の状態に置かれており、STRCの未払いの名目価値は約100億ドルだと指摘した。BTCは64,322.89ドルで取引されていた。

サムスン電子は7日に第2四半期の営業利益が89.4兆ウォンだったと発表したが、その日の株価は6.92%下落し、翌日も6.25%下落した。下落は、サムスンが3四半期連続で過去最高の業績を達成したにもかかわらず、決算発表後の利益確定売りによって生じた。韓国取引所によると、6日から10日までの1週間、サムスンの株価は267,500ウォンから325,000ウォンの範囲で推移し、メモリ半導体の需要がピークアウトする可能性があるとの投資家の懸念を反映しつつも、メモリ・チップの好況は続いているという。 サムスン電子、第2四半期売上171兆ウォンを報告 サムスン電子の第2四半期売上は171兆ウォンで、営業利益は89.4兆ウォンだった。これは暫定的な連結決算による。売上は前年同期比129.31%増、営業利益は同1810.26%増と急増した。同社は半導体スーパーサイクルと、メモリーチップにおける技術競争力の回復により、3四半期連続の過去最高の業績を達成した。 決算発表当日に株価が6.92%下落 サムスン電子の株価は7日（決算の発表日）に6.92%下落し、8日にはさらに6.25%下落した。株価は6日から10

韓国の年金積立基金（NPS）は、7月1日から7月10日までの8営業日で株式を205.8十億ウォン売却した。韓国取引所（Korea Exchange）の7月12日公表データによると、1日当たりの平均売却額は約25.7十億ウォンだった。この売却規模は、6月の年金基金の1日当たり平均純売買（111.7十億ウォン）の4分の1未満だ。売却ペースの鈍化は、6月末に9,100だったKOSPI指数が7,500まで急落したことを受けたもので、NPSによる大規模なリバランス（資産配分見直し）圧力への市場の懸念を和らげた。市場では、年金基金がポートフォリオ配分を調整する過程で、長期間にわたり最大60兆ウォン規模の売却が発生するのではないかと警戒されていた。 年金積立基金（NPS）が8営業日で205.8十億ウォンを売却 韓国取引所のデータによると、年金積立基金および他の年金基金は、7月1日から7月10日までの8営業日にわたりKOSPI株で合計205.8十億ウォンを売却した。1日当たりの平均純売却額は約25.7十億ウォンで、6月の1日当たり平均純売却額111.7十億ウォンから大幅に減少した。 メリッツ証券の研究

韓国取引所によると、韓国の国民年金（National Pension Service）は7月1日〜10日に株式を205.80億ウォンネット売却しており、1日あたりの平均は25.70億ウォンだった。これは、6月の1日平均のネット売却111.70億ウォンのわずか4分の1に相当する。売り圧力の低下は、同ファンドの国内株式の資産配分が6月末の29.5%から、7月8日時点で推計26.3%へとシフトしたことを反映している。これにより、同ファンドの戦略的資産配分の許容範囲内に収まった。

Financial Timesによると、SKハイニックスはアメリカ預託証券（ADR）の価格を7月9日に1株あたり$149に設定し、これは約220,000ウォンに相当する。

韓国取引所とYonhap Infomaxによると、主要な半導体株が指数の重しとなり、KOSPIは7月10日までに11.8%下落した。サムスン電子は14.67%下落し、SKハイニックスは17.74%下落、両社でKOSPIの時価総額の52.62%を占めた。一方で、エンターテインメント・文化指数は7.78%上昇し、金融指数は6.90%上昇した。市場資金が半導体から流出したためである。

韓国のテーマ株は7月6日〜10日に64〜100%上昇し、より広い市場の下落を退けた。Hanseong Enterpriseは7月3日の4,230ウォンから7月10日の8,460ウォンへ倍増した。上場廃止リスクの中、オンラインでの後押しが追い風となった。一方、Kumho ElectricとKumho Constructionは、ホナム地域の半導体クラスター思惑でそれぞれ79.62%と77.05%上昇した。今回の上げは、決算や契約発表ではなく、地域の思惑やソーシャルメディアの物語によって引き起こされた。同期間にKOSPIが7.57%下落、KOSDAQが3.57%下落する中で上昇が発生し、アナリストは、今年初めの光通信株における同様のテーマ主導のラリーが、ピークから数か月で70〜80%反転したと警告した。 Hanseong Enterprise、SNS支援キャンペーンで100%急騰 Korea Exchange（韓国取引所）のデータによると、7月6日〜10日の週次で最高のリターン100.00%を記録したのは、ハンソンエンタープライズ（Hanseong Enterprise）だ。同社は「Cra

韓国取引所によると、7月6日〜10日の週に、いくつかの韓国のテーマ株が政府の半導体関連の取り組みと前向きなソーシャルメディアの雰囲気を背景に急騰した。韓国の水産加工企業であるハンサム（Hansung）社は週次で100%上昇し、オンラインコミュニティによる主にファンダメンタルに基づかない買い支えを受けて、4,230ウォンから8,460ウォンへと伸び、値上がりのトップとなった。政府のホナム半導体クラスター事業の恩恵を受ける企業として位置づけられているクムホ電機（Kumho Electric）とクムホ建設（Kumho Construction）は、それぞれ79.62%と77.05%上昇した。政府はクラスターの拠点として光州の軍用空港の土地を指定し、地域株を押し上げた。クムホタイヤ（Kumho Tire）も地理的な近さへの期待から64.56%急騰した。アナリストは、こうしたテーマ主導の上げには具体的な業績根拠が乏しく、過去には3〜4か月以内に反転する傾向があると指摘している。

韓国の株式市場で強制清算が発生し、5月9日に1421.9億ウォン（約1兆円弱相当）が計上された。これは記録上4番目に大きい日次合計だ。韓国金融投資協会のデータ（5月12日公表）によると、この急増は半導体株のボラティリティ上昇と、レバレッジをかけた取引の拡大を受けて起きた。単一株レバレッジETF（Samsung ElectronicsおよびSK Hynixを追跡）の5月27日ローンチ後、日々の強制清算が1000億ウォンを超えた回数はいずれもこの後に発生している。ETFのリバランスに伴うフローが、急激な値動きの中でマージン・コール（追証）による売りを増幅させたためだ。 1000億ウォン規模の清算事案は6回中5回がレバレッジETFの投入後に発生 5月9日の強制清算合計1421.9億ウォンは、6月24日（1107.9億ウォン）以来初めて日次で1000億ウォンを超えたことを示しており、その間隔は11営業日だった。同協会のデータによると、今年、日次の強制清算が1000億ウォンを超えたのは6回で、そのうち5回はSamsung ElectronicsおよびSK Hynixの単一株レバレッジETFが5月