世界のTradFiとマクロ経済

韓国のKOSPIは、極端な下落の後、中期的な底を通過した。13日に韓国の証券会社ユウアンタ証券のレポートを発表した研究員キム・ヨング氏によると、10日時点の韓国株式市場の12カ月先行PER（株価収益率）は6.8倍まで低下した。6.5倍だった2008年10月の世界金融危機以来の最小水準で、統計上の売られ過ぎの極値（マイナス2標準偏差）に達したという。キム氏は、インフレや金利の不確実性により短期的にボックス圏での値動きが見込まれるものの、さらなる下落への懸念があるとして、現値水準ではAI（人工知能）および半導体のリード銘柄への買い増しのほうが売却より有利だと述べた。 KOSPIの先行PERが6.8倍へ低下 10日時点の12カ月先行PERが6.8倍であることは、2008年10月の世界金融危機中に6.5倍となった水準に次ぐ、KOSPI史上2番目に低いバリュエーションを意味する。同様の売られ過ぎ水準での過去の実績では、4週間後の平均リターンが2.3%、13週間後が6.6%、26週間後が4.1%、52週間後が11.2%だった。キム氏は、現在のバリュエーションは、リセッション（景気後退）を超えて、金

ZhiTong Financeによれば、Chengdu Zelynx Biotechの香港IPO目論見書は2026年1月13日に提出され、6か月の有効期限の上限に達した後、2026年7月13日に失効した。共同主幹事にはジェフリーズ（Jefferies）とCICCが起用された。 Zelynx Biotechは、血液疾患、腫瘍、中枢神経系、免疫／炎症性疾患向けに差別化された低分子治療薬を開発する後期段階の臨床バイオテクノロジー企業である。2026年1月5日時点で、同社のパイプラインは第3相の登録試験にある主要候補が2件、追加の臨床段階の候補が2件、前臨床段階の候補が4件で構成されている。

Zhitong Caijingによると、Haidarida International Holdings Limitedの香港IPO目論見書は2026年1月12日に提出されたが、6か月の有効期間を経て、2026年7月12日に失効した。オファリングの共同主幹事はJPMorgan Chase、China International Capital Corporation、GF Securitiesである。

MBK Partnersは、携帯端末向けフレキシブル銅張積層板（FCCL）のメーカーであるNexflexの最終入札を、本来は10日に予定されていたところ、延期した。取引アドバイザーであるドイツ銀行は、先週、MBK Partnersの社内事情による延期であることを入札者に通知したが、改定後のスケジュールは未定のままだ。延期の理由は、3日にソウル再生裁判所が、MBK Partners傘下の主要投資会社であるHomeplusについて、リハビリのために必要な運転資金を確保できなかったと判断し、リハビリ手続きを終了する決定を下したことの余波とされる。MBK PartnersはHomeplusの最大株主であり、現在はリハビリ手続き終了後の法的対応や運転資金の確保に注力している。Nexflexの売却はMBK Partnersファンド5のエグジット戦略の一環で、5月の事前入札では3〜4社の適格候補が選定されていた。 ドイツ銀行、Nexflexの最終入札のスケジュールを延期 ドイツ銀行は先週、当初10日に予定されていた最終入札が延期になったことを入札者に通知した。改定後のスケジュールはまだ決まっていない

韓国の大手証券7社の予想を、聯合インフォマックス（Yonhap Infomax）が7月13日に取りまとめたところによると、サムスンSDIは2026年Q2に売上3兆6862億ウォンの中で、営業損失313億ウォンを計上する見通しだという。この損失は、2025年Q2の営業損失3978億ウォンや2026年Q1の1556億ウォンの損失から大幅に縮小するもので、エネルギー貯蔵システム（ESS）とAIデータセンターバッテリーの販売増、ならびに先端製造生産信用（AMPC）の恩恵による。アナリストは、2026年Q2は同社の業績サイクルにおける底打ちの可能性があるとみており、回復の見通しは2026年後半におけるESSの生産立ち上げと、欧州の電気自動車（EV）バッテリー出荷の改善に左右されるとの見方だ。 証券7社が予想：2026年Q2の営業損失313億ウォン 2026年Q2の売上に関するコンセンサス予想3兆6862億ウォンは、2025年同期間比16%増、2026年Q1比3%増を反映する。証券7社の営業損失予想は、ほぼ損益分岐点から約750億ウォンまで幅があり、313億ウォンのコンセンサスは過去四半期からの大

中信财经によると、2026年1月13日に提出された上海盛盛薬品コールドチェーンテクノロジー株式会社の香港IPO目論見書は、明日2026年7月13日に期限が切れる。共同スポンサーには中国国際金融（CICC）および国金証券（香港）が就いている。同社は、医薬品・ライフサイエンス分野向けに温度管理されたサプライチェーンのソリューションを提供しており、臨床試験のロジスティクスと医療製品の流通に重点を置いている。

韓国の少数株主は13日、個別株レバレッジ型ETF（上場投資信託）に30分間のカウントオークション取引を導入することを求めた。これらの商品の上場廃止に向けた圧力が高まっているのは、市場のボラティリティを煽っているとの非難があるためだ。少数株主を代表するACTプラットフォームは、強制的な上場廃止の代替策として本措置を支持する声が多いとし、調査対象の会員2,099人のうち95.2%（1,999人）が賛成したと発表した。強制的な上場廃止は、資産約15兆ウォンの清算中に基礎となる株式の需給をショックさせる可能性があると彼らは主張している。提案は、ジャン・ドンヒョク氏やアン・チョルス氏を含む政治家が、レバレッジETFがKOSPIを「カジノ」に変えたとして批判し、商品の上場廃止と、指示ライン（売買の発注手順）への集中的な監査を求める中で出てきた。さらにクー・ユンチョル副首相兼企画財政相は、当局が状況を監視し、安定化措置を協議していると述べた。 ACTプラットフォームの調査で、カウントオークション取引への95.2%支持 13日の金融投資業界によると、ACTプラットフォームは会員2,099人の株主向けに

KOSPIは最高値から20%以上下落し、調整局面に入った。専門家の間で、韓国株が過熱しているのかどうかが議論されている。論点は相反するシグナルで、PER（8.7倍）やPBR（2.7倍）といった評価指標はグローバルの同業他社に比べてなお低い。一方で、利回りスプレッドの縮小や半導体の価格上昇率の鈍化などの経済指標は、過熱の可能性を示唆している。大信証券の8日時点のデータによると、KOSPIのフォワードPERはS&P 500（22.7倍）、NASDAQ（29.2倍）、台湾のTAIEX（24.9倍）を大幅に下回っている。さらにバフェット指標は6月に221%に到達し、2000〜2025年平均の70.2%を大きく上回った。 KOSPIのバリュエーション指標はグローバルの基準を下回るまま 大信証券によると、KOSPIのフォワードPERは8日時点で8.7倍。S&P 500が22.7倍、NASDAQが29.2倍、台湾のTAIEXが24.9倍、日本の日経平均が17.3倍と比べて低い。PBR指標はKOSPIが2.7倍で、NASDAQの7倍、台湾の5.5倍を下回る。大信証券の研究員であるイ・ギョンミン氏は、K

聯合インフォマックスが7つの主要韓国証券会社の業績予想を集計したところによると、サムスンSDIは2026年第2四半期に営業損失31.3 billion won（313億ウォン）を計上する見通しで、前年同一期間の397.8 billion won（3978億ウォン）から大幅に縮小し、第1四半期の155.6 billion won（1556億ウォン）からも改善する見込みです。 売上高は3兆6862億ウォンと予想されており、前年同期比16%増、前四半期比3%増です。成長は、北米でのエネルギー貯蔵システム（ESS）販売の拡大や、AIデータセンター向け電池需要の増加によってもたらされました。同社は当四半期に先端製造生産クレジット（AMPC）の補助金として80～100 billion won（800億～1000億ウォン）を受け取ったと推定されています。アナリストは、EV電池の出荷回復と北米でのESS生産の立ち上げ次第で、第3四半期にも黒字転換の可能性があるとみています。

報道によると、KOSPIは7月8～9日時点で直近の高値から20%以上下落しており、市場が過熱しているのかどうかについてアナリストの間で議論が起きている。韓国のベンチマーク指数は株価収益率（PER）8.7倍で取引されており、S&P 500の22.7倍、Nasdaqの29.2倍を大きく下回っている。そのため、市場は依然として割安だと主張するアナリストもいる。株価純資産倍率（PBR）は2.7倍で、Nasdaqは7.0倍、台湾は5.5倍だ。 別のアナリストは、バフェット・インジケーター（GDPに対する時価総額の割合）が6月に221%に達し、2000年以来の過去平均70.2%を大きく上回っていることを、過熱の証拠として挙げる。加えて、ターム・プレミアム（米国10年債利回り－2年債利回りのスプレッド）は7月9日時点で0.38%まで縮小し、2025年4月以来の低水準となった。これは景気減速の可能性を示唆する。KOSPIの今年の上昇（70%）を牽引した半導体の輸出価格も弱含んでおり、DRAM価格は6月に前月比4%下落した。これは2025年9月以来の下落で、メモリーチップの成長がピークに達したのではない

Yugin Investment Securitiesのレポートによると、7月13日時点での韓国のKOSPI指数は、7月19日の9,114から7月8日の7,246へと20.5％下落した。研究者は、さらなる下落圧力はポストコロナの市場調整で見られた水準まで落ち着いている一方で、急落は景気の悪化といった経済ファンダメンタルの悪化というより、半導体株からの資金のポジション調整によるものだと指摘した。Samsung ElectronicsとSK HynixがKOSPIの上半期の上昇分の78.3％を占めており、他の主要市場には存在しないほど市場集中度が高まっている。

サムスン重工業は5月13日、SK証券から「買い」評価と目標株価40,000ウォンを受けた。同証券は造船会社の2025年Q2の営業利益を341.30億ウォンと予想しており、市場コンセンサスの390.20億ウォンを下回った。業績不振の背景は、世界での運航（グローバル運航）における外注から生じる四半期の業績ボーナス配分とマージンの希薄化にある。売上は前年同期比19.9%増の3.2172兆ウォンと増加しているにもかかわらずだ。同社のフローティング・データセンター（FDC）事業は新たな成長ドライバーとして浮上しており、米国船級協会（ABS）およびロイズ・レジスター（LR）が50メガワットのFDCコンセプト設計を承認したことが最近の動きだ。これにより、FDC市場が顕在化するにつれてサムスン重工業が企業価値の再評価（バリューレーティングの見直し）を受ける可能性があると位置付けられる。 SK証券：サムスン重工業の2025年Q2営業利益はコンセンサスを下回るとの見通し SK証券は5月13日に、サムスン重工業の2025年Q2連結売上高を3.2172兆ウォン、営業利益を341.30億ウォンと予測した。売上は

7月13日付でSK証券によると、サムスン重工業は「買い」評価を維持し、目標株価は40,000ウォン。会社の第2四半期の営業利益は341.3億ウォンと見込まれており、市場コンセンサスの390.2億ウォンを下回る。世界的な事業拡大によりマージンが薄まる一方で、売上は前年比19.9%増、利益は同66.6%増だという。SK証券のアナリスト、ハン・スンハン氏は今回の未達の要因を、下請けのマージンが低いことと、四半期インセンティブの会計処理によるものだと説明した。 一方で、同社のフローティング・データセンター（FDC）事業が、中長期の成長ドライバーとして浮上している。サムスン重工業は最近、ABSおよびロイズ・レジスターから50メガワットのFDCコンセプト設計認証を取得し、ABBおよび米国のデータセンター開発者M3と覚書（MOU）を締結した。同社は2028年第2四半期に商用FDCサービスの立ち上げを目標としており、アナリストは短期的な受注獲得の可能性を見込んでいる。SK証券は、FDCの建設では同社の最高効率のDock 2を活用するため、世界的なFDC市場の拡大が加速すれば複数回の格付け見直し（引き上

KB証券は7月13日に、来年サムスン電子が前例のないメモリ供給不足に直面するだろうと予想し、サムスン電子株に対して「買い」評価と目標株価60万ウォンを維持した。KB証券リサーチヘッドのキム・ドンウォンは、この不足を、新しい汎用メモリ生産能力の拡張がほぼゼロであることと、開始が本格化する予定の大手テック企業の長期供給契約（LTA）によるものだとした。キム氏は、新たなメモリ生産量は主にLTAを持つ大手テック企業に割り当てられるため、来年は一般顧客が崖のような供給不足を経験することになると述べた。この予想は、半導体株がピーク利益への懸念に直面する中で、メタのAIインフラ投資計画が市場の不安を和らげる可能性があることに合わせて出てきた。 KB証券、ビッグテックの供給契約がある中で新規メモリ能力はゼロと予想 キム・ドンウォン氏は、来年の汎用メモリの新規生産能力拡張はほぼ皆無であり、一方で大手テック企業の長期供給契約が本格的に始まると述べた。氏は、新しいメモリ生産量はLTAを締結した大手テック企業を中心に割り当てられるとした。キム氏は、その結果として来年、一般顧客が実際に経験するメモリ供給不足が崖

SK証券は11日、韓火オーシャン（042660）の目標株価を175,000ウォンから134,000ウォンに引き下げた。これは、カナダの潜水艦プロジェクト（CPSP）契約の失注を反映したものだ。下方修正の背景にはCPSPの受注喪失があり、同社の防衛事業セグメントに対する期待の中心となっていた。アナリストのハン・スンハン氏は、下半期における洋上プラントおよびグローバルな海軍契約の確保が、造船会社の株価パフォーマンスにとって重要になると強調した。 SK証券、韓火オーシャンのQ2決算を営業利益516.70億ウォンで見通し SK証券は、韓火オーシャンが連結ベースでQ2売上高3.4677兆ウォン、営業利益516.70億ウォンを計上すると予想しており、市場予想に合致すると示した。ハン氏は、商船セグメントの収益性改善と洋上部門の損失縮小が、会社全体の利益成長を押し上げると説明した。寄与要因としては、稼働日数の増加に伴う引き渡し数量の増加や生産性の改善、コスト削減、高価格帯の船舶建造の比率の上昇、為替の追い風が挙げられる。同氏は、今年の受注残において2024〜2025年に発注される高価格帯船舶の比率が増

KB証券によると7月13日、サムスン電子の来年のメモリー供給不足は前例のない水準に達する見通しだという。新たな生産能力は実質的に横ばいの一方で、大手テック企業が長期供給契約（LTA）を開始する。KB証券のキム・ドンウォン氏は、一般顧客は「崖のような」供給不足に直面するとし、新たなメモリーの出力がLTA契約を結んだ大手企業を優先するためだと述べた。 一方、メタがAIインフラ投資を拡大する計画として、来年7ギガワット（GW）を追加し、AI計算能力の総計を14GWに到達させることは、半導体の景気循環性への懸念を和らげることが期待されている。KB証券はサムスン電子について、買い評価を維持し、目標株価を60万ウォンに設定した。

SK証券によると、7月11日にカナダの潜水艦プロジェクト（CPSP）案件の失敗を受けて、証券会社はハンファ・オーシャンの目標株価を175,000ウォンから134,000ウォンに引き下げた。同社は、2026年後半に海洋プラントの受注とグローバルな海軍向け艦艇の契約を確保することが、海洋部門の損失に対する懸念を和らげるうえで重要だと強調した。

中国石油によると、7月13日、タリム油田は西東ガスパイプライン・ネットワーク向けの累計ガス供給量が4,000億立方メートルを超え、マイルストーンを達成した。これにより、下流の約5億人にエネルギー供給を確保した。

DB証券のアナリスト、ナ・ミンウク氏によると、サムスン証券は第2四半期の純利益を5243億ウォンと見込んでおり、前年から123.4%増、市場予想を13.2%上回るという。予想は、株式市場の追い風のもとで取引量が増えたことにより委託手数料が前四半期比27.2%上昇することが主な要因であり、また金融商品販売の好調に支えられたウェルスマネジメント（WM）手数料が6.4%増加することによってもたらされる。DB証券は、同社の高純資産（富裕層）顧客基盤の拡大と、KOSPI主導の相場上昇局面におけるWM事業の堅調な業績を挙げ、サムスン証券の投資判断を「買い」とし、目標株価を16万3000ウォンに据え置いた。 DB証券 サムスン証券の第2四半期純利益を5243億ウォンと予想 DB証券のナ・ミンウク氏は、サムスン証券の第2四半期の親会社帰属純利益が5243億ウォンになる見通しを示した。これは前年同期比123.4%増で、コンセンサス予想を13.2%上回る。委託手数料収益は、株式市場環境が良好な状態で取引量が増えることから、前四半期比27.2%の上昇が見込まれる。WM手数料収入は、金融商品の販売が引き続き強

Jin10によると、このプラットフォームは2026年7月13日（月）の通貨ペアのパフォーマンス見通しをリリースする予定です。