世界のTradFiとマクロ経済

iM Securitiesのアナリスト、キム・ミョンシル氏によると、9月30日時点で韓国の10年国債のタームプレミアムは約1.55～1.70％に拡大し、5月以降15～30ベーシスポイント上昇した。韓国銀行の金利ターム構造モデルは5月に1.4％のタームプレミアムを示していたが、その後10年債利回りが4.5％を上回ったことは、7月と8月に相次いだ政策金利の引き上げだけでは完全に説明できない。 キム氏は、追加的なプレミアム拡大の要因として、国内の長期債の供給圧力と、政策金利見通しを超える外部の不確実性を挙げた。長期債投資家は、短期投資家よりもさらなる金利上昇によるキャピタルロスのリスクに直面するため、地政学的な動向、原油価格の高止まり、米国の金融政策の行方が依然として不透明な中で、ポートフォリオのデュレーションを拡大する判断が難しくなっている。

米国では、9月のADP民間雇用統計が9月30日午後10時15分（韓国標準時）に発表され、同日午後10時30分（韓国標準時）には、8月の個人消費支出価格指数と第2四半期の国内総生産（GDP）成長率の改定値が発表される予定です。米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者3人、リッチモンド連銀のトーマス・バーキン総裁、シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は、10月1日午前3時30分から午前8時（韓国標準時）にかけて講演する予定です。暗号資産分野では、Injectiveが9月30日にINJトークンの買い戻しとバーンを実施する予定です。 その他の発表予定には、10月1日午前0時30分（韓国標準時）の米国原油在庫が含まれます。 よくある質問 米国は9月30日にどのような経済指標を発表しますか？ 米国は9月30日、午後10時15分（韓国標準時）に9月のADP民間雇用統計を、午後10時30分（韓国標準時）に8月の個人消費支出価格指数と第2四半期の国内総生産（GDP）成長率の改定値を発表します。 10月1日に講演する予定のFRB当局者は誰ですか？ リッチモンド連

韓国では、国家データ庁が9月30日に発表した報告書によると、2026年8月に生産、消費、投資の3指標すべてが減少した。全産業生産は前月比1.3％減少し、小売売上高は1.8％減少、設備投資は9.5％減少した。主な要因は、休暇シーズンによる稼働日数の減少と、自動車生産を混乱させた労働ストライキだった。3指標すべてが同時に縮小するのは3か月ぶりで、2026年5月にも同様の動きが見られた。 自動車生産、24.8％減で6年半ぶりの大幅な落ち込み 2026年8月の製造業生産は前月比5.1％減少し、自動車生産は24.8％減少した。自動車生産の減少幅としては、生産量が28.9％減少した2020年2月以来、最大となった。半導体生産は2.2％減少し、10.0％減少した2026年5月以来、3か月ぶりに前月比で減少した。ゴム・プラスチック製品製造は11.0％減少した。国家データ庁は、自動車部門の低迷について、8月の休暇期間における稼働日数の減少と、一部メーカーでのストライキによる生産の混乱が原因だと説明した。 小売売上高は1.8％減少、乗用車販売は13.6％減 2026年8月の小売売上高は前月比1.8％減少し

韓国投資証券は、聯合インフォマックスが9月30日に公表したリーグテーブルによると、銀行債を除く債券を14兆8,629億ウォン引き受け、2026年第3四半期までのDCM（デット・キャピタル・マーケット）債券引受でKB証券を抜き、首位に浮上した。韓国投資証券が第3四半期に引受活動を集中させた結果、同四半期だけで1兆6,000億ウォン超の差をつけた。韓国投資証券が債券引受でKB証券を上回るのは2022年以来初めてとなる。この順位変動は、年初から9か月間にわたり市場活動が堅調に推移する中、韓国の投資銀行各社が企業債務の発行、株式発行、アドバイザリー案件での主導権をめぐり競争を激化させていることを反映している。 韓国投資証券、DCM債券引受でKB証券を逆転 韓国投資証券は2026年第3四半期までに、銀行債を除く債券引受額を14兆8,629億ウォンまで積み上げ、DCM債券引受部門で首位となった。同社は第2四半期までKB証券に約1,000億ウォンの差をつけられていたが、第3四半期だけで1兆6,000億ウォン超の差をつけ、累計順位を逆転した。韓国投資証券が首位に立つのは2022年以来初めてとなる。 債

韓国統計庁が9月30日に発表したところによると、同国の8月の鉱工業生産は1.3％減少し、自動車生産は28.9％減と、2020年2月以来最大の落ち込みとなった。製造業生産は全体で5.1％減少し、半導体生産（-2.2％）、自動車（-24.8％）、ゴム・プラスチック（-11.0％）が減少の主因となった。小売売上高も2か月連続で縮小し、7月の2.6％減に続き、8月は1.8％減少した。自動車販売は13.6％減少し、2024年1月以来最大の減少となった。政府は、夏季休暇期間中の稼働日数の減少と、自動車業界におけるストライキによる生産の混乱が、これらの減少の要因だと説明した。

DB証券のアナリスト、ソル・テヒョン氏は30日付のレポートで、Q3決算シーズンは、上期の市場をけん引した半導体から資本財・運輸セクターへ利益モメンタムが移行する転換点になると述べた。同証券は韓国上場企業のQ3営業利益予想を四半期初めから0.4%引き上げた。エネルギーと資本財が上方修正を主導する一方、半導体は下方修正に寄与した。半導体の業績見通しが弱まった背景には、ウォン高、DRAM平均販売価格（ASP）の伸び鈍化、そしてビッグテックによる人工知能（AI）投資ペースの調整に伴う需要懸念がある。 DB証券、Q3業績予想を0.4%上方修正 DB証券は、3社以上の証券会社がカバレッジしている韓国上場企業を分析し、Q3営業利益予想が四半期初めから0.4%上昇したと明らかにした。エネルギーと資本財セクターが上方修正をけん引した一方、半導体は下方修正への寄与が最も大きいセクターの一つとなった。アナリストは、半導体のモメンタム鈍化について、ドルに対するウォン高、DRAM ASP成長率の鈍化、ビッグテック各社によるAIインフラ投資ペースの調整という3つの要因を挙げた。 これに対し、資本財は、HD現代重工

DB Securitiesのアナリスト、ソル・テヒョン氏は30日、韓国株の第3四半期の利益モメンタムが半導体から資本財・運輸セクターへ移行すると予測するレポートを発表した。レポートによると、3人以上のカバレッジアナリストがいる国内上場企業の第3四半期営業利益予想は、四半期初めから0.4％上方修正された。エネルギーと資本財が上方修正を主導した一方、半導体は下方修正に寄与した。アナリストは、半導体利益の減速要因として、ウォン高、DRAM平均販売価格（ASP）の伸び鈍化、大手テック企業によるAI投資の減速に伴う需要懸念を挙げた。第3四半期の決算シーズンは、半導体優位が終わり、セクター間の選別が始まる転換点になると位置付けられている。 半導体のモメンタムが弱まる一方、資本財が強まる DB Securitiesは、エネルギーと資本財セクターが第3四半期の利益予想の上方修正を主導した一方、半導体は下方修正への寄与度が高いセクターの一つだったと報告した。レポートでは、ウォン高、DRAM ASPの伸び鈍化、大手テック企業によるAI投資ペースの調整が、半導体需要を圧迫する要因として挙げられた。資本財は、

DB証券が本日（9月30日）発表したレポートによると、韓国の第3四半期決算シーズンは、半導体の利益の伸びの勢いが弱まる一方、セクター間の業績格差が拡大する転換点を迎えている。韓国空港は、EPSの予想超過率が28.4%に達すると見込まれ、業績予想を上回る銘柄の首位となる見通しで、Nextinが23.9%で続いている。 DB証券の分析では、資本財と運輸セクターが変化を主導している。エネルギーと資本財では業績予想が上方修正されている一方、半導体は下方修正圧力にさらされている。背景には、ウォン高、DRAMの平均販売価格（ASP）の伸びの鈍化、テック大手によるAI投資ペースの抑制がある。 同証券会社は、受注が確認され、価格決定力を持つ銘柄に注目するよう推奨しており、具体的には電力インフラや防衛に重点を置く資本財セクターなどを挙げている。

本日、KOSPI指数は6,943.47で始まり、72.66ポイント（1.06%）上昇した。

E-Dailyによると、韓国のKOSPI指数は本日1.06％上昇し、6943.47で取引を終えた。一方、KOSDAQ指数は9月30日に0.59％上昇した。

韓国のKOSDAQ総合指数は本日、前日終値比0.59％高の854.78で、4.98ポイント高く寄り付いた。

UBSのアナリスト、サイモン・ペン氏によると、月曜日（9月28日）時点で、市場は10月28日の連邦準備制度理事会の利上げ確率を約69％と織り込んでおり、その可能性を大幅に過大評価している。ペン氏は、トレーダーに対し、10月の利上げに対する賭けを縮小し、今後12か月間の累積利上げの織り込みを約91ベーシスポイントから75ベーシスポイントに引き下げるよう推奨している。1990年以降の35年にわたる過去の記録を分析したペン氏によると、連邦準備制度理事会が11月の選挙前に10月に利上げを実施したことは一度もなく、中間選挙の前後に9月の利上げが行われた例も3回（2004年、2018年、2022年）に過ぎない。

暗号資産のFear & Greed Indexは9月30日時点で71となり、前日から2ポイント低下したと、暗号資産データプロバイダーのAlternativeが報じた。この指数は市場センチメントを0～100のスケールで測定するもので、0に近い数値は極度の恐怖、100に近い数値は極度の強欲を示す。指数は、ボラティリティ（25%）、取引量（25%）、ソーシャルメディア（15%）、アンケート（15%）、Bitcoinの時価総額ドミナンス（10%）、グーグル検索トレンド（10%）に基づいて算出される。 9月30日の暗号資産価格の動き 午前9時時点で、Bitcoin (BTC) はCoinMarketCap上で83,680ドルで取引され、前日比0.21%上昇した。アルトコインは全般的に軟調だった。同時点でEther (ETH) は0.42%、BNBは0.61%下落した。XRP（-0.42%）、Tron（-0.35%）、Hyperliquid（-1.54%）、Zcash（-4.10%）など、その他の主要暗号資産も下落し、主要アルトコインでプラス圏にあったのはSolana（+0.40%）だけだった。

韓国の財務省は9月30日、2026年の国税収入が478.6兆ウォンに達し、補正予算の見込みを63.2兆ウォン上回るとの見通しを発表した。上方修正は、半導体産業の好況と株式市場の取引活発化によるもので、法人税収は35兆ウォン増の136.4兆ウォンとなった。サムスン電子とSKハイニックスの営業利益に関する市場予想は、補正予算策定時の339兆ウォンから現在の638兆ウォンへとほぼ倍増し、所得税や証券関連税の増加とともに、法人税収の急増を後押しした。 サムスン電子とSKハイニックスの利益予想が法人税収の急増をけん引 法人税収は136.4兆ウォンに修正され、補正予算での見込み額101.3兆ウォンから35兆ウォン増加した。サムスン電子とSKハイニックスの営業利益予想は、補正予算の策定時から現在の予想にかけて、339兆ウォンから638兆ウォンへと上昇した。両社の上半期営業利益予想は、同じ期間に146.6兆ウォンから244.8兆ウォンへと67%増加した。8月だけでも法人税収は前年同月比で23.8兆ウォン増加し、申告額の相当部分は9月と10月に分割納付される予定だ。財務省の税制政策局長であるキム・ビョン

Viatronは、ディスプレイ製造装置を中心とする事業構造から、半導体の前工程および後工程装置市場への進出へと移行しており、Hana Securitiesが30日に発表した分析によると、2027年から本格的な事業構造の変化が見込まれている。韓国の装置メーカーである同社は、3D DRAM向けEpitaxial-CVD、ガラス基板ボンダー、ABF真空ラミネーターなどへ事業領域を拡大している。Hana Securitiesのアナリスト、Han Yu-geon氏は、ディスプレイTFT Backplane工程向け熱処理装置を専門とするViatronが、Epitaxial-CVD、Die·Glass Bonder、LAB（Laser Assisted Bonder）など、半導体の前工程・後工程および先端パッケージング装置へと事業領域を広げていると述べた。この拡大は、韓国市場で先端半導体製造ソリューションへの需要が高まる中、同社が従来のディスプレイ装置事業への依存度を下げ、事業を多角化しようとしていることによる。 Viatron、ディスプレイ装置の受注に支えられ第2四半期の売上高が増加 Hana S

外国人投資家は4月から9月にかけて韓国国債を44.3兆ウォン購入したが、韓国の世界国債インデックス（WGBI）への組み入れを受けて市場に流入すると予想された50.5兆ウォンには届かなかった。KB証券と9月30日に公表された金融業界のデータによると、これは韓国債券と米国債の間の裁定取引のインセンティブが低下したためだ。ドル投資家にとって、為替ヘッジ付き韓国1年国債の利回りが米国の同等債券を上回る幅は、昨年4月の約100ベーシスポイントから大幅に縮小した。韓国のWGBI組み入れにより、合計で約68兆ウォンのパッシブファンド資金が流入すると予想されていたが、4月から9月にかけての外国人による全債券の実際の純購入額はわずか37.5兆ウォンにとどまった。また、日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は、韓国債券の保有比率をベンチマーク比でわずか0.28%低い水準に維持した。 9月までの外国人による国債購入額は合計44.3兆ウォン 金融投資業界とKB証券のデータによると、4月から9月にかけて、外国人による韓国国債の純購入額は44.3兆ウォンに達した。この数字は、韓国が昨年4月からWGBIへ

Orient Precisionは30日、流通株式数を適正水準に維持し、株価を安定させ、企業価値を高めるため、2対1の株式併合を実施することを決定したと発表した。電動化部品の専門企業である同社は、中核事業である電動化部品事業と新規事業の成長を加速する中、株式併合によって株式数の最適化を図ると説明した。Orient Precisionは自動車用エンジン部品とトランスミッション部品を製造しており、環境配慮型車両市場の成長に合わせて電動化部品事業を拡大している。 Orient Precision、2対1の株式併合を実施 株式併合により、1株当たりの額面金額は現在の500ウォンから1000ウォンに変更される。発行済株式総数は、35,742,912株から17,871,456株に減少する。同社は資本金に変更はなく、株式併合が財務健全性に影響を及ぼすことはないと説明した。 株主総会を11月10日に開催予定 同社は11月10日に臨時株主総会を開催し、株式併合案を決議する予定だ。議案が承認された場合、株式取引は11月23日から12月13日まで停止される。株式併合の基準日は11月25日となる。 電動化部品

NH Investment & Securitiesは30日、メモリーチップ投資による恩恵と、米国でのファウンドリープロジェクト再開への期待を理由に、Wonik IPS株の投資判断を「買い」、目標価格を167,000ウォンで据え置いた。韓国最大の総合半導体・ディスプレー装置企業であるWonik IPSは、主要顧客が米国でのファウンドリー建設を再開し、メモリーメーカーが新たな生産ラインの構築や世代交代を進める中で、恩恵を受ける立場にある。アナリストのRyu Young-ho氏とLee Ho-seung氏は、今年は大半のメモリー企業が設備投資とアップグレード投資に注力しており、新たなファブの稼働開始に伴う本格的な装置設置は来年から始まると指摘した。スケジュールは従来の予想よりも速く進んでおり、業績の上振れサプライズの可能性が高まっている。 Wonik IPSを含む装置株は、メモリー企業のピークアウト懸念を背景に調整したが、人工知能は徐々にB2BからB2CのAIエージェントへと移行しており、これまでハイパースケーラーに集中していた投資は企業や国家プロジェクトへと拡大し、新たな段階に入っている

NH投資証券は9月30日、SKハイニックスの目標株価を400万ウォンに据え置いた。HBM（高帯域幅メモリ）需要の拡大と長期供給契約が支えとなっている。アナリストのリュ・ヨンホ氏は、顧客との関係強化と、HBM E4を起点としたカスタマイズ供給の拡大が、同社の市場での地位をさらに強固にする要因だと指摘した。第3四半期について、NH投資証券はSKハイニックスの売上高を前年同期比281.2％増の93.2兆ウォン、営業利益を同538.6％増の72.7兆ウォンと予想している。ただし、為替の逆風が短期的な業績を圧迫する可能性がある。

韓国企画財政部によると、9月30日時点で、同国の2026年の国税収入は478兆6,000億ウォンになると見込まれており、3月の補正予算で示された予測から63兆2,000億ウォン（15.2%）増加した。この増加は、半導体企業の営業利益予想がほぼ倍増したことを反映している。サムスン電子とSKハイニックスは、今年の営業利益が合計638兆ウォンに達すると予想されており、従来の予想である339兆ウォンから大幅に上方修正された。法人税だけでも136兆4,000億ウォンに達すると見込まれており、補正予算の予測から35兆ウォン増加した。8月時点の国税収入累計は329兆9,000億ウォンとなり、前年同期比で69兆1,000億ウォン増加した。