世界のTradFiとマクロ経済

Bloombergによると、台湾の第2位の半導体メーカーであるUMCは、火曜日（7月14日）にシンガポール拠点でシリコンフォトニクスのウエハーの量産を開始した。AIおよびハイパースケールのデータセンターネットワークにおいて、高速光インターコネクトの需要が拡大していることを狙いとしている。UMCは、現地のファブレス半導体設計企業であるSILITH Technologyと協力し、開発から製品化の準備完了までを18か月で実現した。 Citiのアナリストは、2026年第2四半期の売上が前四半期比で13%増になると予想しており、粗利率の回復も見込んでいる。見通しを裏付ける材料として、UMCは6月の売上が前年同期比22.85%増のNT$23.12 billion（$719.21 million）だったと報告した。加えて、上半期の累計売上も11.28%増加した。

韓国の金融投資協会 FreeSIS によると、韓国の株式市場における強制清算は7月6日〜10日の期間で約3,240.95億ウォンとなり、5週間平均の2,449.21億ウォンを32％上回りました。この数値は大きな圧力の週を示しており、比較的安定していた6月15日〜19日の週に見られた水準の約5倍に相当します。 7月9日には清算圧力が1,421.97億ウォンまで上昇し、未カバーの資金ポジションの10.2％を占め、週の最高となる単日額を記録しました。7月10日には、未カバーのポジションの5.7％に当たる約816.13億ウォンが清算されました。

JPMorgan Chaseのストラテジストによると、7月14日には、CPIの発表とFRB議長ワーシュの初の連邦議会での証言に先立ち、イベントリスクを管理するために、10年〜30年の米国債のイールドカーブがフラット化する取引におけるポジションを手仕舞いすべきだという。短期の国債利回りは6ベーシスポイント上昇し、イールドカーブは3ベーシスポイントフラット化した。これは、地政学的緊張の高まりと、連邦準備制度の当局者による強硬な発言によってもたらされた。 FRB理事のクリストファー・ウォラーは、インフレ率の高止まりが市場のインフレ期待に定着する可能性を懸念していると述べた。ウォラーは、今後のCPIデータがコア・インフレへの強い圧力を示し続ける場合、FRBは短期的に金融政策の引き締めを検討する必要があるとした。

台湾加重指数は、台湾証券取引所によると、本日（7月14日）44,737.95で1.4%下落して取引を終えました。

NVIDIA、Micron、Broadcom、Applied Materialsは、7月14日にYahoo Financeが報じたバンク・オブ・アメリカ（BofA）の推計によれば、今後12か月で合計4,300億ドルのフリー・キャッシュフローを生み出す見通しです。これは、2年前にこれらの半導体企業が生み出した水準の3倍超にあたり、前例のないAIチップ需要によって押し上げられています。これに対し、ハイパースケーラーのAmazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracleは、初めてフリー・キャッシュフローがマイナスに転じると見込まれ、2024年に記録されたピークの2,600億ドルが帳消しになります。この差は、ウォール街がビッグテックの過去最高規模のAI関連の設備投資に対して焦れを強めていることを反映しており、今年の設備投資は前年比70%増の7,000億ドルにまで膨らむ見通しです。 BofAは$430B 半導体のフリー・キャッシュフロー急増を予測 バンク・オブ・アメリカの分析では、NVIDIA、Micron、Broadcom、Applied Materialsが、今後12か

SKハイニックスは、7月10日のNASDAQ ADR上場後に極端な値動きを経験し、7月13日には外国投資家が株式を1兆4238億ウォン相当売却したことで株価が15.37％下落しました。この投げ売りは、MSCIエマージング・マーケッツ指数の集中制限による機械的なリバランスと、米国市場と韓国市場の間に価格スプレッド37％を生んだヘッジファンドのADRアービトラージ取引によって引き起こされました。UCITSファンドの規制では、個別銘柄の保有を10％に、また複数の合算保有を5％超から40％までに制限しているため、SKハイニックス、Samsung Electronics、TSMCの合算ウェイトが6月30日時点でMSCI EM指数で30.89％に達し（1年前の13.92％から2倍超）、その時点で自動売却が発生しました。市場アナリストは下落を「需給の歪み」によるもので「業績の悪化」とは見ておらず、SKハイニックスの四半期の営業利益見通しは引き続き約60兆ウォンのままだと指摘しています。 MSCI集中ルールが韓国半導体株の機械的な売却を強制 MSCIエマージング・マーケッツ指数の集中度は6月30日時点

金融ニュースによると、韓国の国家年金公団（NPS）は462兆ウォン超の評価額の株式を保有しており、最新調査時点で運用管理資産合計に占める割合は27.7%に達しています。NPSは国内株の目標配分を14.9%から20.8%へ引き上げたものの、実際の保有はこの目標を大きく上回っており、半導体株――サムスン電子を中心に――がポートフォリオの50%以上を占めています。

KCGIアセットマネジメントは前日に「KCGI Korea Dividend Growth Securities Investment Trust [Stock]」を立ち上げ、KOSPIのボラティリティ上昇の中で韓国の配当成長株を対象としました。このファンドは、配当が利益成長とともに増える「質の高い配当成長株」に焦点を当て、高配当株を単に狙うのではありません。KOSPIのボラティリティがあるにもかかわらず、上場企業の合計純利益は2023年の102兆ウォンから昨年は202兆ウォンへと急増し、株主還元は2024年に37%、2025年に39%成長したため、株主への分配増加への期待が生まれています。 KCGI、韓国市場での配当再評価の機会を狙う このファンドは、韓国市場とグローバル市場の差が縮まる中で配当利回りが正常化（再評価）することから利益機会を追求します。KCGIアセットマネジメントは、ファンドがハイブリッド戦略を採用し、配当株でボラティリティを抑えつつ、持続的な利益成長を伴う成長株を選別することで、市場の下落局面で相対的なディフェンシブ性を確保しながら、市場反発局面でのアンダーパフォー

バンク・オブ・アメリカの分析（Yahoo Finance経由）によると、7月14日時点で、Nvidia、Micron、Broadcom、Applied Materialsを含む米国の半導体企業は、今後12か月で過去最高の4,300億ドル（$430 billion）のフリー・キャッシュ・フローを生み出す見通しです。これは、2年前の水準をさらに3倍超えるもので、AIチップに対する前例のない需要が背景にあります。 一方で、Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracleといったハイパースケールのテック大手は、初めてフリー・キャッシュ・フローがマイナスになると見込まれており、2024年に記録された2,600億ドル（$260 billion）のピークが帳消しになる見通しです。この乖離は、Big Techによる巨大なAIの資本的支出（capex）の急増を反映しており、今年のcapexは前年比70%増の7,000億ドルに跳ね上がると予想されています。支出の強度に対する投資家の忍耐が薄れるためです。マグニフィセント・セブンのバリュエーションは過去10年で最も低い水準まで圧縮さ

韓国の経済テレビによると、7月14日にSKハイニックスの株価は177万ウォンまで急落した一方、新規上場したNasdaq ADRは150ドルで取引されており、米国と韓国の価格の乖離は27.12%に拡大した。7月10日に149ドルでデビューしたADRは168.01ドルまで急騰した後、ヘッジファンドが裁定取引を実行し、米国市場では買い注文を入れてソウルでは空売りすることでプレミアムを確保する動きが広がったため、急落した。 市場アナリストは7月15日が重要な転換点になると見込んでいる。昨日の記録的な15.37%の下落によって発生した証拠金（マージン）コールに伴う強制清算は、7月15日の寄り付きで、市場での同時オークション取引を通じて執行される予定だ。韓国のT+2決済システムでは、担保比率が140%の閾値を下回った後の1日間の猶予が認められるためである。専門家は、ADRと株価の価格差が20%を下回り、ヘッジファンドがショートの買い戻し（ショートカバー）を開始してはじめて、本当の市場回復が始まると指摘している。

Jin10によると、米国とイランの緊張および7月14日に高まった2026年のホルムズ海峡閉鎖リスクが、中国の精製業者に対する原油供給懸念を強めている。国有精製所は中東からの原油供給の途絶に直面し、地域の精製所はベネズエラ産原油に対する制裁とイランの原油輸送の混乱という二重のリスクに直面している。こうした不確実性が、精製所による生産率の大幅な引き上げを抑制している。 精製ビチューメンの供給は、2026年第3四半期に前年比33%減少する見通しだが、一部の精製所、特に中国南部からの出荷は最近増加しており、価格に圧力がかかっている。一方で、高速道路の固定資産投資は2026年5月までの累計で前年比9.4%減少しており、第3四半期のビチューメン需要は前年比約30%の減少が見込まれている。さらに、頻発する台風や季節的なモンスーンの雨が道路工事の活動を混乱させていることも相まって、需要見通しが一段と弱まっている。

現物銀の本日内の上昇幅は1.00％に拡大し、1オンスあたり58.26ドルで取引されています。

SKグループ会長チェ・テウォンは、前日に公開されたSixFive Mediaのインタビューで、SKハイニックスの米国ADR上場により資本へのアクセス、グローバル人材の獲得、ガバナンス改革が可能になると述べた。チェ会長は、この上場によりSKハイニックスが、米国株主に対応した再編済みのガバナンス体制を備えたことで、韓国企業からグローバル企業へ移行できると強調した。さらに、AIインフラへの投資を約1000兆ウォン行い、15GWのデータセンター能力を構築する計画を説明し、「AIのコストが高いので、必要な資金規模を最初に過小評価していたとしても、大規模投資が不可欠だ」と述べた。 SKハイニックスADR上場は人材獲得とガバナンス改革を可能にする チェ会長は、ADR上場の重要性を3つの側面——資金面の選択肢の確保、マネジメント構造の改善、投資機会の拡大——にわたって評価した。「株は今や韓国だけでなく米国でも取引されているため、私たちは株を使って新しい人材を呼び込み、新しい機会をつくることができます」とチェ会長は述べた。さらに、米国株主の新規参加によってガバナンス体制が再編され、SKハイニックスは、単

日本の20年物国債利回りは7月14日に12.5ベーシスポイント低下し、3.620％となった。

Six Five Mediaによると、SKグループの会長チェ・テウォン（Chey Tae-won）は7月13日、SKハイニックスの米国ADR上場は資金調達、グローバル人材の採用、ガバナンスの最適化を可能にすると説明した。チェ氏は、この上場によりSKハイニックスが韓国企業にとどまらず、真にグローバルな企業として事業を展開できると述べた。さらに、15ギガワットの能力を持つAIデータセンターに約1兆ウォンを投資し、半導体だけでなくデータセンターおよびエネルギー分野への投資を拡大する計画を強調した。チェ氏は、同社の目標である5年以内にメモリ生産能力を2倍にするためには、地政学的リスクと資金不足が主な懸念だと挙げた。

現物市場データによると、現物の銀は7月14日に1オンス当たり58ドルを日中に突破し、当日は0.58%上昇した。

HSBCのリサーチ（7月14日に公表）によると、ストレージのスーパーサイクルは、AIによる生産性向上とクラウド支出の継続によって、現在見込まれているよりも長く続く可能性が高いとされています。HSBCアナリストは、ハイパースケールのクラウド事業者が、増加する需要を取り込むため、攻めの（アグレッシブな）設備容量の増強を継続すると見込んでいます。さらに次世代のHBM4メモリが市場に投入されることで、価格の上昇を下支えする見通しです。HBMへのエクスポージャーが大きいSK Hynixは、HSBCが推奨する韓国のテクノロジー株の最有力銘柄です。HSBCは、2027年にHBM4が量産・大規模展開に入る際、SK HynixがHBM市場の50〜55%のシェアを維持すると予測しています。

Jin10によると、韓国の主要商業銀行5行の米ドル預金の合計は7月9日に70.90億ドルに達し、2022年12月以来の最高水準となった。主な要因は主に法人の保有によるもの。法人のUSD預金は58.69億ドルで、期末（6月末）から5.60億ドル増加しており、新規流入の約96%を占めた。銀行関係者は、増加の理由として、年度半ばの財務決算後に大きなUSD収益を得た企業が、輸入の支払いおよび為替リスク対応のための資金管理を行ったことを挙げた。

14日に韓国政府は「2026年下半期経済成長戦略」を発表し、経済・財政・金融・通貨当局の長に加え、国土交通部長官を含む新たな統合型の市場監視協議会を設置するとした。この戦略は、インフレ、為替、金利という「3高」リスクへの対応を強化することを目的としている。今回の動きは、中東戦争後に変化した経済環境を踏まえて、政府がマクロ経済政策を調整するなかで出てきたものだ。 政府、統合リスク管理協議会を設置 政府は、マクロ経済、金融・外為市場、不動産を対象に、市場の安定全体を包括的にカバーするリスク管理システムとして、統合型の市場監視協議会を運営する。新たに、省庁レベルの公式な会合体が設けられ、企画財政部、韓国銀行、金融サービス委員会、金融監督院の参加に加え、必要に応じて国土交通部も参加する。こうした協議会は、既存のF4市場状況監視会合の拡大であり、不動産当局として土地省が追加された形に見える。 企画財政部、来年度に記録的な800兆ウォン予算を計画 財政政策について、政府は税収が好調な条件を背景に、積極的な財政運営スタンスを維持することを決めた。パク・ホン-グン企画財政相は前日に開催された国家財政戦