世界のTradFiとマクロ経済

BNK投資&証券によると、7月29日、同社はSKハイニックスの目標株価を148万ウォンに引き下げた。アナリストは、株価の最近の急落はショート（短期）の売られ過ぎを反映している一方で、半導体需要の持続的な弱さが続く中で、上値回復は限定的にとどまる見通しだと指摘した。

Samsung ElectronicsとSK Hynixの過去の株価回復のタイムラインが、両銘柄の下落が急激に進む中で投資家の注目を集めている。Samsungは2021年の下落局面後、過去最高値の水準まで回復するのに4年9か月かかったのに対し、SK Hynixは3年1か月を要した。この比較は、2021年と同様に、ピーク近くの価格で購入した個人投資家が価格回復まで長期間待たされることになった韓国株市場の調整に続くものだ。 Samsung ElectronicsとSK Hynix：2021年のピーク後の複数年にわたる回復期間の記録 Samsung Electronicsは2021年1月11日に日中高値96,800ウォンを記録し、228万ウォン到達への期待が生まれた。終値の高値はその翌日で、2021年1月12日に90,600ウォンとして記録された。株価はこの水準を上回って回復し、2025年10月16日には日中価格97,700ウォンに到達した。回復期間は約4年9か月だった。 SK Hynixは2021年3月2日に日中最高値150,500ウォンを記録し、同日の終値は146,500ウォンだった。株

Berenbergのアナリストであるアンドリュー・ウィシャートによると、イングランド銀行は木曜日（7月29日）に政策金利を3.75%に据え置く見通しだが、エネルギー価格が大きく上昇した場合には利上げの可能性に言及する可能性があるという。ただし、ウィシャートは、そのような警告は実際の引き上げが起こる可能性が高いことを示すものではないと指摘した。さらに、賃金やサービス分野のインフレ動向が下向きになっていることから、中央銀行は12月に利下げを再開し、2027年半ばまでに政策金利を3.0%へ段階的に引き下げる可能性が高いと付け加えた。

韓国取引所によると、本日（7月29日）のKOSPI市場において個人投資家は3.24兆ウォンのネット売りを行い、これまでのサーキットブレーカー発動時に見られた「押し目買い」行動からの鮮烈な反転となった。今回の変化は、連続してサーキットブレーカーが発動し、市場に前例のないパニックを引き起こしたことを背景に、リバウンドではなく損失を確定する形での降参（キャピトレーション）を反映している。 一方で、証拠金ローン残高は7月28日時点で33.19兆ウォンと高水準のままだ。これは7月2日のピークである37.72兆ウォンからの下落が12%にとどまっているにもかかわらず、KOSPIとKOSDAQの時価総額合計が25%下落していることを意味する。シティグループの推計では、証拠金ポジションは約65%しか清算されておらず、今後も強制的な売りがさらに続くことで、先行きのボラティリティが高まる可能性を示唆している。

Samsung Electronics社とSK Hynix社はいずれも、長期間の下落の後、2021年の高値から株価が回復しました。Samsungは2021年1月12日に90,600ウォンに到達し、その水準を2025年10月16日まで上回ることはありませんでした（4年9か月）。SK Hynixは2021年3月2日に146,500ウォンでピークを付け、2024年2月15日に3年1か月を経て、そこを上回る価格まで回復しました。 7月29日、これら2銘柄をともに保有する個人投資家は大きな損失に直面しています。Citi Global Markets Securitiesによると、6月23日以降にSK Hynixを購入した個人投資家は、累計で約57億ドルの損失を抱えており、損失率は31.6%です。両銘柄は当日大きく下落し、Samsungは5.23%下落して208,500ウォン、SK Hynixは24%下落して1,401,000ウォンとなりました。

モルガン・スタンレーは水曜日、イーサリアムとソラナの取引所取引型（ETF）の商品を立ち上げ、SEC議長ポール・アトキンスが「Clarity Act（明確化法）」への支持を新たにしたことで、機関投資家のデジタル資産へのアクセスを拡大した。同社のイーサリアム・トラストとソラナ・トラストはステーキング機能を備えてデビューし、フィグメントが取り扱うバリデーター・サービスを通じて投資家に追加のリターンを提供する。この動きは、火曜日に一時的にサポートを下回った後にビットコイン価格が回復したのに対し、より広範な市場の弱さの中でも連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定を前にイーサリアム価格が安定を取り戻したことと同時期に起きた。アトキンスは、持続可能な法整備は一時的な規制ガイダンスよりも確実性をもたらすと主張し、長期投資はより明確なルールに依存するという見方を補強した。こうした展開は、慎重なショート期のセンチメントと市場環境を再構築するための継続的な規制の取り組みがある中でも、機関投資家が暗号資産へ拡大していることを示している。 Morgan Stanleyがステーキング機能付きのイーサリアムおよびソ

LS Electricの株価は29日に6.67%下落して163,800ウォンとなり、23日に売上1.577兆ウォン、営業利益1785億ウォンの四半期決算が過去最高だったにもかかわらず、5月の高値328,500ウォンから51.10%の下落を記録した。株価下落はバリュエーション懸念の中で起きており、同社の12カ月先物株価収益率（PER）は38.7倍、株価純資産倍率（PBR）は12.6倍に達しているため、5月以降のより広範なKOSPIの調整局面において売り圧力を受けやすい状態だった。上半期に株式市場をリードしたAIデータセンターブームの主要な恩恵銘柄として特定されているLS Electricは、第2四半期の新規受注2.0835兆ウォンにより、受注残高が7兆ウォンに迫る水準まで積み上げた。 LS Electricが7兆ウォンの受注残高を伴う過去最高のQ2決算を報告 LS Electricは23日、Q2の売上が1.577兆ウォン、営業利益が1785億ウォンだったと発表し、市場コンセンサスを上回り、同社にとって最高の四半期業績を記録した。新規受注は2.0835兆ウォンで、受注残高は7兆ウォンをわず

Zhitong Financeアプリによると、ハンセン指数の8月先物は7月29日に25,780ポイントで寄り付きました。北京時間17:16時点で、先物は25,729ポイントで引け（40ポイント安、0.155%下落）、現物指数に対して79ポイントのディスカウントで取引されました。出来高は772枚でした。

韓国経済新聞によると、LS Electricの株価は7月29日に6.67%下落し、163,800ウォンとなった。5月の最高値328,500ウォンからは51.1%の下落にあたる。同社は四半期として過去最高の業績を公表していたにもかかわらず売りが広がった。Q2の売上高は15.77兆ウォン、営業利益は1,785億ウォンであり、さらに新規受注も過去最高の2.08兆ウォンに達し、総受注残高は7兆ウォン近くまで積み上がった。 アナリストは下落の理由をバリュエーション（評価）への懸念とみている。株価は12カ月先予想の株価収益率（PER）が38.7倍、株価純資産倍率（PBR）が12.6倍で、KOSPI指数全体の弱さが背景にあるという。ただし、この銘柄をカバーする16人全員のアナリストが買い推奨を維持しており、その根拠としてLS ElectricがAIデータセンター向けの電力インフラで強い競争力を持つ点を挙げている。同社の配電盤のリードタイムは平均10カ月未満で、競合よりも早い利益計上（収益認識）が可能だとしている。

韓国株は、証券業界の分析によると、5月28日時点でKOSPI市場の12か月先予想株価収益率（PER）が5.13倍まで低下し、歴史的な割安水準に到達した。今回の評価は、1月下旬に記録されたその年の高値10.57倍から50%下落しており、2008年10月の金融危機時に見られた6.82倍の水準も下回っている。急落は、韓国の半導体輸出企業に影響する外部要因の不確実性と、国内市場の流動性にかかる圧力が組み合わさったことを反映しており、市場は企業のファンダメンタルズに対して前例のないディスカウントゾーンに入った、とアナリストは説明している。 Samsung ElectronicsとSK Hynixは4倍を下回るPERで取引 KOSPIの時価総額上位10社を見ると、Samsung Electronicsは5月28日時点で12か月先予想PERが3.82倍で取引されている一方、SK Hynixは3.99倍だった。ほかの主要構成銘柄も同様に評価が圧縮されており、SK Squareは2.68倍、Hyundai Motorは8.84倍、KB Financialは8.86倍となっている。これらの指標は、市場の最

韓国総合株価指数（KOSPI）上場株のうち、7月29日時点で株価純資産倍率（PBR）が1.0を下回って取引された割合は75%で、今年で最も高い比率となった。割安度の拡大は、半導体および大型テクノロジー株の集中した上昇の後に急激な市場調整が入ったことに起因する。取引可能な802銘柄のうち600銘柄が現在、帳簿価値（簿価）を下回る評価となっている。韓国株式市場は6月22日に9,114.55でピークを付けた後、1か月以内に5,000台半ばまで下落し、大半の企業の時価総額が純資産（ネットアセット）を下回る状況を招いた。この現象は、5月から6月にかけての上昇局面でも続いた。同指数は8,400水準まで回復したものの、PBRの低い銘柄の比率はそれぞれ67%と70%へ上昇し続けた。これは、上昇がSamsung ElectronicsやSK HynixといったAI主導の半導体リーダーに限られ、他のセクターは堅調な業績にもかかわらず低迷していることを示している。 市場調整がKOSPIの株を簿価割れへ押し下げ 韓国取引所のデータによると、証券市場の802銘柄のうち7月29日時点でPBRが1.0未満だったのは

E DAIMファンドマネジメントの7月29日の発表によると、同社のEaseasy原油証券投資ファンド（QDII）のクラスA RMB株式（ティッカー：161129）は、二次市場において、純資産価値（NAV）に対して顕著なプレミアムで取引されています。ファンドマネージャーは、投資家に対し、取引プレミアムに伴うリスクを注意深く監視し、盲目的な投資によって潜在的な大きな損失が生じることを避けるため、慎重に投資判断を行うよう、投資家向けの正式なリマインダーを発行しました。

韓国メディアの報道によると、韓国のKOSPI指数のフォワード株価収益率（PER）は7月28日に5.13倍まで低下し、2008年の金融危機以来の最も低い水準を記録した。この指標は、1月のピーク10.57倍から半減している。主要銘柄として、Samsung Electronics（3.82倍PER）やSK Hynix（3.99倍PER）などは、米国のテック同業他社は平均22.56倍（PER）であるのに比べて約83%のディスカウントで取引されている。

韓国取引所によると、7月29日時点で株価純資産倍率（PBR）が1.0倍を下回る銘柄の取引が、KOSPI市場に上場する企業の75%を占め、今年で最も高い割合となった。PBR計算の対象となる上場802銘柄のうち600社がPBR1.0倍未満を記録しており、市場の評価が帳簿価額を下回っていることを示している。この割合は1月の66%から6月の70%へと拡大し、7月はKOSPIが急落したことで加速して75%となった。市場アナリストは、こうした急増について、直近の市場調整に加え、過去の上昇局面で半導体のメガキャップに利益が集中し続けたことが背景にあるとしている。これにより、多くのセクターは業績が堅調であるにもかかわらず、割安なままになっているという。

KOSDAQ指数は、1年3か月ぶりに初めて600台まで下落しました。政府の支援策への期待を背景に4月27日に1226.18まで上昇した後、3か月以内に約50%下落しました。下落は、KOSPI市場への資金流出と、個別株レバレッジ商品が導入されたことによって引き起こされ、需給の土台が弱まりました。これは、指数が80%以上急落した2000年のドットコム・バブル以来、KOSDAQにおける最大の1年での下落幅です。 KOSDAQ指数は4月の高値から50%下落し600台へ KOSDAQ指数は、4月27日に市場を支える政府対応策への期待を受けて1226.18に到達しました。3か月以内に指数は600台まで下落し、高値からおよそ50%の下落となりました。この下落は、指数が1年3か月ぶりにこの水準へ到達した初めてのケースです。 KOSPIへの資金シフトとレバレッジ商品がKOSDAQの基盤を弱体化 下落の主な要因は2つで、KOSDAQからKOSPI市場への資金シフトと、個別株レバレッジ商品の立ち上げです。これらの動きにより、KOSDAQ市場の需給の土台が弱まり、指数の急落につながりました。 KOSDAQの取

シンガポールのFTSEストレーツ・タイムズ指数（STI）は、7月29日の寄り付き中の取引で史上最高値となる5,675.32ポイントを記録した。DBSグループ・ホールディングス、OCBC、UOBといった主要銀行株の上昇が背景にある。この記録は、人工知能関連株の高い評価（バリュエーション）への懸念を受けて、アジア全体の市場が大幅に下落したのと同時期に生まれた。銀行比率の高いシンガポールの市場構造は相対的な安定感をもたらし、STIは7月に約8.6%上昇、年初来では約21%上昇した。新興アジア市場の中でも最も強いパフォーマンスの1つとなっている。 シンガポールSTI指数、銀行の強さで記録的な5,675.32ポイントに到達 STIの7月のパフォーマンスは、2020年11月以来の最大の月間上昇を示している。7月29日に公表された金融市場データによると、DBSグループ・ホールディングス、OCBC、UOBが指数の上昇をけん引した。年初来の約21%の上昇は、シンガポールを好調な新興アジア市場の上位に位置づけている。 フィデリティ・インターナショナルのシンガポール・ポートフォリオマネジャーであるイェオ・ス

朝鮮日報によると、7月29日、韓国の個人投資家が国会議事堂の外に約30基の花輪を設置し、急激な市場下落を受けてSamsung ElectronicsおよびSK Hynixを追う2倍レバレッジETFの廃止を求めた。花輪は「Stock Market Normalization Conference」と呼ばれる個人投資家グループによって届けられ、投資家保護の強化と、これらの商品を上場廃止にすることを訴えた。前の取引日にはKOSPIが8％超急落し、サーキットブレーカーの仕組みが発動した一方、両社を追う個別株レバレッジ商品は約25％下落した。 韓国の金融サービス委員会（FSC）は、7月31日から取引のしきい値を引き上げると発表した。個人投資家は、個別株レバレッジのポジションを買い増しする際、基本的な証拠金として現金で最低3,000万ウォンを維持する必要がある。FSCは、この措置によりアクティブな取引口座が約10万から約1万に減少し、取引高が概ね60％減少すると見込んでいる。

韓国のKOSDAQ指数は7月29日に600台まで急落し、16カ月ぶりの最安値を記録した。指数は2026年4月27日に1,226.18まで上昇しており、政府の支援策への期待が背景にあったが、わずか3カ月で約51%下落した。急激な下げは、2000年のドットコム・バブル崩壊以来の過去最大の年間下落幅を示している。当時、指数は80%下落した。

グレイスケール・リサーチは火曜日にバリュエーション分析を公表し、Hyperliquid（HYPE）はフィンテック株に比べて割安に見えると述べた。同社のリサーチ責任者ザック・パンドルは「トークンあたり利益（earnings per token）」という手法を適用し、2027年の利益が10億ドル、流通供給量が2億7000万〜3億2.7億トークンであるという前提に基づいて、トークン取引を15倍〜18倍のフォワード・マルチプルと予測した。この分析は、HYPEが下向きの価格圧力に直面しているタイミングで出ており、過去1か月で13%下落、6月中旬の史上最高値からは29%下落している。大規模な機関投資家のアンステークとファンドの資金流出が背景にある。 Grayscale Projects $3.25 to $3.75 Earnings Per Token by 2027 火曜日に公表されたメモで、パンドルは株式向けの「1株当たり利益（earnings per share）」指標を適応させた「トークンあたり利益」手法でHYPEを評価した。グレイスケールは、Hyperliquidが2027年に約10億ド