世界のTradFiとマクロ経済

MBK Partnersというプライベート・エクイティ企業に買収された歯科インプラント企業オステムインプラントは、複数の従業員が配置転換の通知を受けたと報告したことを受けて、リストラをめぐる論争に直面している。投資銀行業界筋によると20日、同社は最近、一部の従業員について既存の職務を廃止し、組織内で新たなポジションを見つけるよう指示したという。対象となった従業員には、4か月妊娠中の作業員や、育児休業から復帰した複数の人が含まれる。こうした再編は、昨年の人員削減（人員の約20%を削減）に続くものだ。この論争は、MBK Partnersがポートフォリオ企業の運営方針について批判を受ける中で顕在化しており、従業員らは、雇用の安定よりもコスト削減を優先する急速な撤退戦略を進めていると主張している。 従業員が職務廃止と配置転換の圧力を報告 複数のオステムインプラント従業員は、明確な再配置がないまま既存の担当から外す通知を受けたと述べた。従業員Aは4か月妊娠中で、5月に自分の割り当て業務から外されると通知を受け、その後も明確な指示がないまま待機状態が続いていると語った。同社に妊娠を伝え、代替の職場

Hana SecuritiesのアナリストであるKim Rok-hoによると、TSMCは7月16日に2026年Q2の決算を公表し、売上は400.2億ドルで、前年同期比34%増、前四半期比12%増となり、市場予想を上回りました。粗利益率は67.7%に達し、過去最高を更新し、同社が示したガイダンスの範囲も上回りました。 AIサーバーおよびデータセンター向けの需要が業績を押し上げました。HPC（高性能コンピューティング）の売上は総売上の66%を占め、前四半期比で20%増となった一方、スマートフォン向けチップの売上は22%減となりました。先進の3ナノメートルおよび5ナノメートルのプロセスが売上の半分以上を占め、2ナノメートル・プロセスの売上も寄与を始めています。Hana Securitiesは、2026年通期の売上成長ガイダンスを30%から40%以上へ引き上げるとともに、設備投資（capex）のガイダンスを520-560億ドルから600-640億ドルへ増額しました。

Asia Economicsによると、7月16日、韓国のKOSPI指数はより広範な市場の弱さを背景に4.45%下落し6,960.50となった一方、フィラデルフィア・セミコンダクター指数は前夜に4.3%下落していた。7月17日には米国市場が下落して引け、ダウ・ジョーンズ工業株平均は0.77%下落して52,146.42、S&P 500は1.01%下落して7,457.69、ナスダック総合指数は1.4%下落して25,520.24となった。半導体セクターが下落を主導し、TSMCによる設備投資の拡大が将来の供給成長を示すシグナルと見られたことで、ピーク・サイクルへの懸念が高まった。別途、ブレント原油先物は3.12%上昇して1バレル当たり$90.85となり、6月11日以来の高値を更新した。

CNBCによると、台湾積体電路製造（TSMC）は7月16日（2026年）木曜日、アリゾナ工場での生産能力を加速するため、さらに追加の1000億ドルを投じることを表明し、米国の同州における総投資額を2650億ドルに引き上げました。同社の最高財務責任者（CFO）であるウェンデル・フアン氏はCNBCに対し、同社はAIチップに対する複数年にわたる構造的需要に対応するため、事業を拡大していると述べました。今回の追加コミットメントを受けて、TSMCは通年の資本的支出（capex）ガイダンスを600億ドルから640億ドルの範囲に引き上げました。

Jin10によると、ブレント原油先物は7月19日、米国とイランの軍事衝突を受けて中東で市場が取引を再開したことで、1バレル当たり$90を突破しました。価格の急騰は、この地域における地政学的緊張の高まりを反映しています。

NH投資証券は20日にレポートを公表し、韓国株の最近の極端な値動きの荒さを分析した。その結果、KOSPIが今月16日にピークから25.2%下落して6820となったにもかかわらず、強気相場は終わっていないと結論づけた。アナリストの羅正煥（ナ・ジョンファン）は値動きの荒さの要因を、大型半導体株への集中と、個別株レバレッジETFへの集中にあるとした。ただし、強気相場の終了を示すシグナル――利益成長の鈍化と金融の引き締め――はまだ現れていないと述べた。今年前半にKOSPIが101%急騰した後の大幅な調整で、VKOSPIのボラティリティ指数は先月末に96.9に達し、2008年の金融危機（89.3）やCOVID-19（69.2）のピークを上回った。 VKOSPI、96.9で2008年金融危機のピークを上回る 今年前半にKOSPIは101%上昇したが、今月16日にピークから25.2%下落して6820となった。下落は2週間の間に起きており、これまでの調整が通常数か月かけて進んだのとは対照的だ。VKOSPIは先月末に96.9に到達し、2008年の金融危機の高値である89.3と、COVID-19のピークで

NH Investment & Securitiesの7月20日のレポートによると、韓国のKOSPI指数は2026年上半期に101%急騰した一方、月間最高値を付けたわずか2週間後には25.2%下落して6,820となった。VKOSPIのボラティリティ指数は96.9に到達し、2008年（89.3）およびパンデミック期（69.2）の危機時の高水準を上回った。極端な値動きにもかかわらず、アナリストのナ・ジョンファン氏は、利益成長の減速や金融引き締めの強まりといった兆候は見られず、強気相場は終わっていないと述べた。SKハイニックスは営業利益率76.7%の見通しを報告しており、サムスン電子の51.8%を上回った。さらに、この2社の半導体がKOSPIの純利益の71.2%を占めている。NH Investment & Securitiesは、投資機会としてAIインフラ、エネルギー、証券セクターを挙げた。

金曜（7月17日）のレポートで、野村のストラテジスト中沢ナカが、AI投資を挫く可能性のある4つの想定シナリオに市場が取り組んでいると述べています。これまでに指摘されていた懸念――クラウド大手の過剰な支出、メモリコストの上昇、中央銀行の引き締め――に加えて、野村が挙げる4つ目のリスクは、メモリ価格の急騰が、アグレッシブな半導体の生産（設備）能力の増強を引き起こし、結果としてメモリ価格の下落につながって、AIインフラの構築による経済的なメリットを損ねる可能性があることです。 堅調な企業業績と、テック企業による継続的な設備投資（capex）コミットメントがあるにもかかわらず、株価は停滞したままで、業績の基礎とバリュエーション（株価評価）の間に根本的な断絶があることを示唆しています。中沢は、債券市場はまだAIブームの終わりを織り込んでいないと指摘し、利率の見通しが利下げではなく利上げ方向に傾いていることから、市場のコンセンサスとしてAIの収益性がなお未完成であることがうかがえます。

21日に、Hana Securitiesのリサーチャーであるキム・ドゥオン氏は、最近のKOSPI下落は半導体業界のサイクルがピークを迎えたことによるものではなく、半導体株への過度な資金集中と、レバレッジ投資の引き揚げによって生じたものだと述べた。レポートでは、市場修正の主因として、海外投資家の利益確定とレバレッジ商品の清算（リキディーション）を挙げた。キム氏は、KOSPIの回復はアルファベット、マイクロソフト、アマゾンといった米国のハイパースケーラーの動向に左右され、その財務結果を通じてAI投資の継続が確認できる一方で、半導体企業はすでに強い業績を示していると強調した。 サムスン電子とTSMCの強いQ2決算 サムスン電子はQ2の営業利益が前年同期比で約19倍に増加した一方、TSMCは同期間に利益が77%増加したと報告した。両社の株価は決算発表後に下落した。これは、市場の関心が、確定した業績から、今後のAI投資の持続可能性へと移ったためだ。キム氏は「半導体企業の利益はすでに確認済みだ。市場が今検証すべきは、最終顧客からの受注――米国のハイパースケーラーだ」と述べた。 レバレッジETFが日

UBSとバークレイズは、CNBCによると、5月19日（現地時間）に人工知能（AI）への投資サイクルについて強気のスタンスを維持した。半導体株が週次で約10%下落しているにもかかわらず。UBSは、AI主導の計算需要が供給能力を継続的に上回っていることを理由に挙げ、フィラデルフィア半導体指数の構成銘柄について今年の利益成長が92%になると予想した。一方、バークレイズは、直近の売りをセクターからの撤退（大量離脱）ではなくポジション調整だと特徴づけた。フィラデルフィア半導体指数は、米国大統領経験者のドナルド・トランプ前大統領による相互関税の発表を受けて16.04%下落し、昨年の4月第1週以来の最悪の週次パフォーマンスとなった。中東の地政学リスクへの懸念が重なり、原油価格が上昇し、FRBによる金融引き締めが長引いていることも背景にあった。 UBSは半導体指数構成銘柄の利益成長92%を予想 UBSは、半導体企業における利益成長の勢いを強調するレポートを発行し、そのうえで、このセクターには幅広い市場の上昇を支えるのに十分な上振れ余地が残っていると主張した。UBSグローバル株式ヘッドのウルリケ・ホフマ

大手テック企業は、先週半導体株が急落する中で、決算結果を通じて人工知能（AI）への投資が収益を生み出す効果を示すことへの圧力が高まっている。ブルームバーグによると、先週S&P500指数は1.6%下落し、ナスダック100は4.1%下落した一方で、フィラデルフィア半導体指数は2025年4月以来の最悪の週として10%下落した。下落は、米国株を1か月前の史上最高値へ押し上げていたAI楽観が冷めたことに続くものであり、投資家は、巨大なインフラ支出が売上成長につながるのかどうかを改めて疑問視している。 S&P500とナスダック100が記録的な週間下落 ブルームバーグの現地時間ベースの報道によると、先週S&P500指数は1.6%下落し、ナスダック100は4.1%下落した。イーロン・マスクのSpaceXは、2週連続で新規公開価格（IPO）を下回った。時価総額はピークから1兆ドル減少している。 オールスプリング・グローバル・インベストメンツのポートフォリオマネジャー、ジェイク・セルツ氏は、「投資家は、支出の規模に対して落ち着かなさを感じるようになり、バブルを懸念する段階に到達している。結局のところ、売上

サムスン電機メカトロニクス（Samsung Electro-Mechanics）の株価は直近の高値から40%超下落したが、ハナ証券は、積層セラミックコンデンサー（MLCC）とフリップチップ・ボール・グリッド・アレイ（FCBGA）基板における供給不足が長期化することを要因に反発すると見込んでいる。アナリストのキム・ミンギョン氏は20日にレポートを出し、BUY評価と、30日に予定されている同社の決算発表に先立つ300만원の目標株価を維持した。予測の根拠は、持続的な設備制約にある。MLCCサプライヤーにはムラタ（Murata）やサムスン電機メカトロニクスが含まれるが、大規模な増設を伴わないまま4四半期連続で稼働率が90%を超えており、またFCBGA基板の製造難易度は、AIアクセラレータの性能向上によりより大型で多層のパッケージが必要になっていることから、急激に高まっている。 ハナ証券、300만원の目標株価とBUY評価を維持 ハナ証券はサムスン電機メカトロニクスに対するBUYの投資意見と300만원の目標株価を維持した。キム・ミンギョン氏はレポートで、「30日の決算発表前にビッグテックや競合から

Hana証券によると、KOSPIの最近の急落は、半導体サイクルの減速ではなく、デレバレッジと海外投資家による利益確定が要因だという。サムスンの第2四半期の営業利益は前年比で約19倍に急増した一方で、TSMCの業績は77%伸びたが、いずれも決算発表後に株価は下落した。市場の関心が「ビッグテックがAI投資を維持するか」に移ったためだ。 リサーチ会社は、今回の売りは、海外投資家の利益確定、ポートフォリオ調整、そしてその後の証拠金ローンやレバレッジ商品（清算）によるものだと分析している。個別株レバレッジETFは、最初の引き金というよりは増幅器として作用し、日々のリバランスを強制した結果、半導体関連銘柄への圧力がさらに高まった。Hana証券は、KOSPIが過去の高値水準まで回復するのに、最良シナリオでは32日、ベースケースの前提では150日、過去の危機に状況が似る場合は1,148日かかると予想している。持続的な回復の鍵は、Alphabet、Microsoft、Amazonを含む米国のハイパースケーラーがAIインフラへの投資を継続していることの確認にある。

CNBCが7月19日に報じたところによると、半導体関連株は先週、広範な市場下落があったにもかかわらず、ほぼ10%下落した──2025年4月以来の最悪の週だった。しかし、UBSとBarclaysは、AI投資サイクルが依然として堅調だとした。 UBSは、AIの拡大によって生じるコンピューティング需要が供給能力を引き続き上回っており、サプライチェーンの制約が短期的に緩和される可能性は低いと述べた。同銀行によれば、フィラデルフィア半導体指数の構成銘柄は今年、利益が92%増加し、来年はさらに40%成長すると見込まれている。Barclaysは、最近の下落はアグレッシブなセクター撤退というより、ポジション調整のようだと付け加えた。投資家による半導体の反発（底打ち反転）のタイミングに関する問い合わせが大幅に増えているためだという。

ブルームバーグによると、先週米国の株式指数は、AI投資のリターンに対する懸念を背景に急落した。S&P 500は1.6%下落し、ナスダック100は4.1%下落、フィラデルフィア・セミコンダクター・インデックス（SOX）は10%急落した。これは2025年4月以来の最悪の週だった。 大手テック企業の決算発表は今週始まり、7月22日にテスラとアルファベットからスタートし、7月29日にマイクロソフトとメタ・プラットフォームズ、7月30日にアップルとアマゾンが続く。これら6社はS&P 500の時価総額の約4分の1を占める。アルファベットは今年、設備投資（キャピタル・エクスぺンディチャー）として1,870億ドルを報告すると見込まれており、昨年の水準の2倍以上となる。投資家は、支出の増加が、測定可能な売上の加速につながるかどうかを精査している。

Hana Securitiesによると、Samsung Electro-Mechanicsの株価は直近の高値から40%以上下落したものの、証券会社は目標株価300万ウォンでBUY評価を維持している。見通しは、多層セラミックコンデンサ（MLCC）およびフリップチップ・ボール・グリッド・アレイ（FCBGA）基板の供給制約が続くとの期待によって下支えされている。Hana Securitiesのアナリスト、Kim Min-kyung氏は、主要なMLCCサプライヤーは能力を大幅に増強していないとし、MurataおよびSamsung Electro-Mechanicsの稼働率が4四半期連続で90%を超えているにもかかわらずだという。公開予定の7月30日の決算発表や、主要テック企業および競合他社によるコメントが、株価反発のきっかけとなる可能性がある。2026年についてHanaは売上13.43兆ウォン、営業利益1.71兆ウォンを見込んでおり、2027年には売上16.08兆ウォン、営業利益3.39兆ウォンを予想している。これは前年比97.9%増に相当し、営業利益率は12.8%から21.1%へ改善するとし

Ajou Economyによると、韓国の個人投資家は7月22日以降、合計35.8兆ウォンの純買いを行っており、その内訳は個別株が27兆ウォン、国内株式ETFが8.8兆ウォンです。買いの動きは半導体の主要銘柄に集中しており、SKハイニックスには純流入として2.3344兆ウォン、サムスン電子には1.323兆ウォンが入っています。

Gate News：最新のGate TradFiデータによると、XTIUSD（WTI Crude USOIL）は短期間で急騰2%となりました。現在のボラティリティは最近の平均を大きく上回っており、市場活動の活発化を示しています。

7月16日、韓国政府は、レバレッジをかけたデリバティブ取引の急速な拡大に対処するため、「Single-Stock Leverage Supplementary Measures（単一株レバレッジ 補完的措置）」と正式に題された政策フレームワークを発表した。政府の発表によれば、この政策は、より広範な株式市場のボラティリティへの対応ではなく、単一株レバレッジ商品における取扱量の増加を抑制することに重点を置いている。政府は、レバレッジ取引の拡大ペースが規制の調整を要する主要な懸念だと特定した。

韓国の祝日期間である7月16日、KOSPI指数は7,000を下回り、セクター全体の世界的な弱さを背景に半導体株が急落した。Eデイリーによると、証券アナリストは下落の要因を基礎的な状況の悪化ではなく、心理的要因と流動性主導の要因にあるとし、半導体のバリュエーションが過去最低水準に近づいていると指摘した。アナリストは、今回の売りを買いの好機と捉え、同セクターへのエクスポージャーを増やすべきだと提案した。