世界のTradFiとマクロ経済

米国債の残高は今週、4兆ドルを超えた。財務省は流通市場の流動性を高めるための買い戻しオペレーションを発表し、一方で30年物国債利回りは今週初めに2007年以来の高水準に達した後、金曜日にも上昇した。同時に、Advanced Micro Devices、Nvidia、Alphabetなどの大手テクノロジー企業は、資本集約型の人工知能（AI）インフラに充てる資金を調達するため、今月に入って債券発行を拡大した。世界の投資家が、米国の長期債利回りの上昇、拡大する連邦財政赤字、そしてAIインフラ構築需要に後押しされた大規模な社債発行の波へと軸足を移したことで、今年8月は債券市場が注目を集めた。 財務省、4兆ドルの債務残高節目を受け買い戻しオペレーションを発表 米国債の残高が4兆ドルの大台を超えるなか、米国債市場は引き続き厳しい監視下に置かれている。財務省は、30年物国債利回りが2007年以来の高水準に達したことを受け、流通市場の流動性を高め、ボラティリティを抑制するための買い戻しオペレーションを発表した。 政府債務の供給過剰は市場センチメントを大きく変化させ、資金を長期債へと呼び込む一方、米国経

今週、米国の政府債務が初めて40兆ドルを超え、30年物米国債利回りが2007年以来の最高水準に達する中、主要テクノロジー企業や半導体メーカーは、加速する人工知能（AI）インフラへの支出を賄うため、投資適格債市場で相次いで債券を発行した。Advanced Micro Devices（AMD）、Nvidia（NVDA）、Alphabet（GOOGL）は、今月、債券発行を拡大しているテクノロジー大手の一部だ。Carson Groupのマクロストラテジスト、Sonu Varghese氏によると、Meta、Amazon、Alphabet、Microsoft、Oracleなど主要テクノロジー・ハイパースケーラーの設備投資は、2026年と2027年に米国GDPの2.5～2.8％に達すると予測されている。また、2026年の設備投資見通しは5150億ドルから7750億ドルへ上方修正された。データセンター関連の債券発行額は、2025年におよそ倍増し、1820億ドルとなった。

韓国取引所によると、Kakaoは8月22日、企業グループ・ディスカウントによる低い評価に対処するため、AI事業会社と投資部門を分離する計画を発表した。これを受け、投資家の失望感から同社の株価は7％超下落した。証券アナリストは、この分離によって企業グループ特有の非効率性が解消され、Kakaoの企業価値が高まる可能性があると指摘。一方で、分離後の実際の業績や株主還元については、今後の検証が必要だとしている。

米財務長官のスコット・ベッセント氏は5月20日（現地時間）、財務省の長期債買い戻しプログラムについて、1回当たりの買い戻し額を最低40億ドルに引き上げると発表した。これは、わずか前日の5月19日に設定された20億ドルから倍増となる。この措置は、政府の借入コストを押し上げ、金融環境を引き締めるおそれのある長期金利の上昇を抑えることを目的としている。ベッセント氏は債券市場参加者に対し、政府は「非対称な情報」と「大きなツールキット」を有していると警告し、米国債に対する弱気な賭けに対抗するため積極的に介入する姿勢を示した。買い戻し拡大の発表にもかかわらず、米10年国債利回りは4.63％から4.71％へ上昇し、発表前の水準を上回った。一方、ビットコインは2日間で約20％急騰し、5月以降初めて78,000ドルを超えた。財務省の取り組み強化は、米国の公的債務が40兆ドルを超え、インフレ懸念、AI投資向けの過去最高水準の社債発行、政府債務に対する需要の弱まりによって長期金利が構造的な上昇圧力に直面する中、財政圧力が高まっていることを反映している。 ベッセント氏、買い戻しのさらなる拡大を発表 ベッセント

Barron’sとCNBCによると、MicronのCEOであるSanjay Mehrotra氏は木曜日、メモリチップは人工知能にとって戦略的なインフラであり、もはやコモディティとして捉えるべきではないと述べた。金曜日、Micronの株価は0.7％下落して966.78ドルとなり、過去5日間では約3％下落した。過去1年間で700％急騰したにもかかわらず、Micronの予想PERは6.4倍にとどまり、フィラデルフィア半導体株指数の平均である20.6倍を大きく下回っている。

中国財政部が昨日（8月21日）発表したデータによると、2026年1月から7月までの証券取引印紙税は1兆8,640億元に達し、前年同期比99.2%増加した。より広範な指標では、同期間の全国一般公共予算収入が前年同期比5.8%増加したことが示された。

韓国預託決済院の情報ポータル「Savero」によると、韓国の個人米国株投資家は8月14～20日の週に、Roundhill Memory ETFへ8,561万ドル（約1,185億韓国ウォン）を投資した。同ETFはSamsung ElectronicsとSK Hynixの株式を主要保有銘柄としている。

米財務長官のベッセント氏によると、8月20日、米財務省は長期債の買い戻しプログラムについて、1回当たりの規模を20億ドルから40億ドル超へ拡大すると発表しました。しかし、買い戻しの発表にもかかわらず、10年物米国債利回りは当初7～10ベーシスポイント低下したものの、すぐに反転し、8月22日までに4.74％へ上昇しました。これは発表前の水準を上回っています。ベッセント氏は、財務省が「Treasury Twist」政策を推進し、短期債の発行を増やす一方で長期債の供給を減らし、長期金利を抑制する可能性を示唆しました。 市場の反応はまちまちでした。利回りの上昇や財政圧力への懸念を背景に、投資家が代替的な価値の保存手段へ資金を移したことで、ビットコインは2日間で約20％急騰し、5月以来初めて78,000ドルを上回りました。レイ・ダリオ氏は、現在の傾向が続けば、財政ストレスの兆候が3年以内に危機を引き起こす可能性があると警告しました。

韓国預託決済院によると、8月14～20日の間に国内投資家はRoundhill Memory ETFを約8,561万ドル買い付け、海外株式の純買い付け額でAlphabetに次ぐ2位となった。米国上場のアクティブETFである同商品は、Samsung Electronics、SK Hynix、Micronなど世界のメモリーチップ企業に投資する。過去2週間でSamsung ElectronicsとSK Hynixはそれぞれ21.86％、21.66％急騰し、KOSPIの上昇率（10.45％）の2倍を超えた。米国のメモリーチップ株も上昇し、同期間にMicronは11％、SanDiskは32％上昇した。国内株式に対する投資家センチメントは依然として分かれており、KOSPI連動型ETFに1,205億ウォンが流入する一方、2倍インバース商品にも1,102億ウォンが集まった。

韓国経済新聞によると、8月22日、SK Hynixは40兆ウォン規模の自社株買いおよび消却計画を発表した。同社は市場で普通株式2,407万株を取得し、その全てを消却する予定で、発行済み株式総数の約3.3％に相当する。8月18日の終値である1株当たり166万2,000ウォンを基準に、取得予算は40兆16.62億ウォンに設定された。取得期間は8月22日から11月19日までで、取得完了後1～2週間以内に全株式を消却する予定だ。

CryptoBriefingによると、テキサス州を拠点とするビットコインマイニング・インフラ企業Bitari Inc.は8月21日、3,000万ドルの調達を目指すNasdaq上場に向け、SECにS-1登録届出書を提出した。同社はティッカーシンボルBIAIで、1株7ドルの普通株式4,285,715株を発行する計画で、引受手数料などを差し引いた手取額は約2,700万ドルとなる見込みだ。 Bitariはテキサス州ウィーラーで20メガワットのマイニング施設を運営している。また、テキサス州デュマでは2カ所目となる20MWの施設を建設中で、インディアナ州マリオンでは3カ所目となる20MWの施設の建設契約を締結している。

NH投資証券によると、韓国総合株価指数（KOSPI）は来週（8月24～28日）、6,400～7,500の範囲で推移する見通しで、8月27日に予定されているNVIDIAの決算発表と、米連邦準備制度理事会（FRB）のジャクソンホール会議が主な材料となる。 NH投資証券は、半導体メーカーがBlackwellから次世代チップのRubinへ移行していることから、NVIDIAについては市場予想を上回る決算だけでなく、粗利益率を維持できるかどうかも同様に重要だと強調した。生産拡大の段階でコストが上昇すれば、売上高が伸びても利益率が圧迫される可能性がある。さらに、高帯域幅メモリ（HBM）や先端パッケージングの供給制約について、NVIDIAがどのような発言をするかも注目される。供給のボトルネックが長期化すれば、韓国のメモリメーカーの価格決定力が高まる可能性がある。

SoSoValueによると、8月21日、SOL現物ETFへの純流入額は1,007万ドルに達した。Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）が873万ドルの流入を集めて首位となり、累計流入額は9億2,300万ドルに達した。続くFidelity Solana Fund（FSOL）は、1日で135万ドルの流入を記録し、累計純流入額は11860億9,600万ドルとなった。最新データによると、SOL現物ETFの運用資産総額は1.96億1,700万ドル、累計純流入額は11170億8,600万ドルに達している。

Gate Newsによると、米国の現物ビットコインETFは5取引日連続で純流入を記録し、合計額は約16億1,000万ドルに達しました。8月20日だけで流入額は6億630万ドルに上り、BlackRockのIBITが5億300万ドルで首位となりました。8月21日のデータはまだ不完全で、現時点で報告されているのは13銘柄中1銘柄のみです。

通貨オプション市場の参加者は、2月下旬にイラン戦争が始まって以来初めて、25デルタのUSD-KRW 1カ月物リスク・リバーサルが0％を下回ったことで、ウォン高への賭けに転じた。この指標は3月に2.46％まで上昇し、7月を通じて0.1～0.3％のプラス圏を維持していたが、最近になって急落した。Woori Bankのエコノミスト、Lim Hwan-yeol氏は、この転換について、ウォン高に備えるヘッジ需要の増加により、コールオプションに比べてプットオプションのボラティリティが大幅に上昇したためだと説明した。この市場のポジション調整は、USD-KRWが10カ月ぶりに1,300ウォン台まで下落する中で起きており、3月以降オプション価格を支配してきた戦争由来のリスクプレミアムからの、注目すべき反転を示している。 リスク・リバーサル指標がマイナスに転じる Yonhap InfomaxのFXO日次データ（画面番号2294）によると、25デルタのUSD-KRW 1カ月物リスク・リバーサルは最近、0％を下回った。この指標は戦争が始まる直前にはマイナスだったが、3月中に2.46％まで上昇し、その後は一貫し

Yonhap Infomaxによると、韓国ウォンの対ドル為替レートは8月22日、1ドル＝1,300ウォンを下回り、10カ月ぶりの低水準となった。同時に、通貨オプションの25デルタ・リスクリバーサルは2月以来初めて0％を下回り、市場センチメントがウォン高方向に転じていることを示した。Woori Bankのエコノミスト、Lim Hwan-yeol氏は、ウォン高に備えるヘッジ需要の高まりがマイナスのリスクリバーサルにつながったと指摘し、イラン紛争後に生じたリスクプレミアムがオプション市場で解消されつつあると述べた。この動きは通貨ボラティリティの予想が低下していることも示している。リスクリバーサルとともにバタフライ・スプレッドも低下しており、為替レートは今年上半期よりも安定する可能性がある。

PANewsが8月22日に報じたところによると、Bridgewater Associatesの創設者であるRay Dalio氏は、増加する米国の連邦債務が重大なリスクをもたらしていると警告した。同氏は、米国が現在、約32兆ドルの連邦債務と年間1兆ドルの利払い費に直面しており、今後10年以内に債務が55兆〜60兆ドルに達する可能性があると指摘した。 Dalio氏は投資家に対し、債券などの債務資産の保有を減らし、財政状況が健全な国や資産クラスに分散投資するよう助言した。具体的には、金と少額のビットコインへの配分を増やすことを推奨し、ポートフォリオ全体の10〜15%など、一定割合の金を保有することで、リターンを高める可能性がある一方、ポートフォリオのリスクを低減できると述べた。