世界のTradFiとマクロ経済

韓国の金融投資業界によると、8月23日、KB Asset Managementは9月1日、韓国初となるNANDフラッシュメモリ企業に特化したETF「RISE Global AI NAND Flash Semiconductor ETF」を立ち上げる。ファンドは「iSelect Global AI NAND Flash Memory指数」に連動し、SK Hynix、Samsung Electronics、Micron、Kioxia Holdings、SanDiskなど10社に投資する。NANDフラッシュ市場で圧倒的なシェアを持つKioxiaとSanDiskには、比較的高い配分が割り当てられる。KB Asset Managementは今回の動きの背景として、AI市場の成長と半導体需要の急増に伴い、NANDフラッシュの効率性に対する需要が高まっていることを挙げ、来年からHBM（高帯域幅メモリ）の需要が加速すると見込んでいる。

Kakaoは23日、設立以来最大となるガバナンス再編を発表し、スピンオフを通じて2つの独立法人に分割すると明らかにした。韓国取引所によると、韓国の大手テクノロジー企業であるKakaoは、新設法人「Kakao AI」と、既存法人の名称を変更した「Kakao X」に分かれる。今回の再編は、Kakaoの株価が約5年前の17万ウォン前後から現在の3万ウォン台まで下落したことを受け、長期化する過小評価への対応を目指すものだ。同社史上、最も大規模な構造改革となる。 Kakao、スピンオフを通じて2つの独立法人に分割 今回の再編の中心となるのは、2つの異なる法人を設立する会社分割だ。新設される「Kakao AI」は独立法人として事業を運営し、既存法人は「Kakao X」として存続する。この分割は、Kakaoの設立以来初めてとなる大規模な事業分離を意味する。韓国取引所は23日、この発表を確認し、再編計画が正式に開示された。 Kakaoの株価、5年間で17万ウォンから3万ウォン台に下落 Kakaoの株価は約5年間にわたって下落を続け、17万ウォン前後の高値から現在の3万ウォン台まで下落した。同社は、市場

韓国経済紙EPICAIによると、SKハイニックスは8月21日、4兆ウォン規模の自社株買いおよび消却計画を発表した。これを受けて株価は反発し、月曜日の取引を前に市場の注目を集めている。

韓国の経済紙ヘラルド経済によると、Kakaoは8月23日、人的分割により、Kakao AIと既存のKakao Xの2社に分割する大規模な企業再編を発表した。今回の動きは、Kakaoの株価が5年前の最高値である17万ウォンから3万ウォン台まで急落したことを受けたもので、再編によって長期化しているバリュエーション・ディスカウントが解消されるとの期待が高まっている。

BlockBeatsによると、8月23日、Alibabaは香港で総額8000億HKD（約1020億USD）の株式発行を発表した。同社は、この取引が香港上場企業による過去最大のセカンダリー・オファリングであり、記録上最大のRegulation Sに基づく株式募集であると説明した。 Alibabaは、純調達資金の100％を、AIインフラの拡張・アップグレードを含むフルスタックの人工知能能力への投資に充てる計画だ。

MarketWatchのコラムニスト、Brett Arends氏によると、米財務省の債務買い戻し計画が市場に一時的な安心感しかもたらさなかったことから、米10年国債利回りは木曜朝、再び約4.70％まで上昇した。Arends氏は、市場における3つの主要なリスクとして、割高な米国株のバリュエーション、AI投資をめぐる循環的な資金調達、そして長期金利の上昇による資産バリュエーションの圧縮を挙げた。 Goldman Sachsの調査によると、第2四半期のS&P 500企業の利益成長の40％超は、本業の業績ではなく、大手テクノロジー企業が保有するAI企業への投資から生じた評価益によるものだった。例えば、Alphabetが保有するAnthropicの持ち分の時価評価益などがこれに当たる。Arends氏はこのパターンを「ポンジ・スキームのような資金調達」と表現し、大手テクノロジー企業がAIデータセンターの建設資金を賄うため、現金準備をますます取り崩しており、一部の企業ではキャッシュフローがマイナスになっていると警告した。

Kakaoは21日、AI事業を分離する人的分割方式のスピンオフを発表し、株価は7.49％下落した。この決定は、リソースを集中的に配分することを目的としているが、AI部門の収益モデルがまだ確立されていないことから、投資家はこの動きに疑問を呈した。アナリストは、子会社上場を繰り返してきた経緯に関連する「分割上場」への懐疑を乗り越えるには、Kakaoが具体的な成長を示す必要があると強調した。 Kakao、AIスピンオフ発表を受け株価が7.49％下落 韓国取引所によると、Kakaoは21日、スピンオフの発表を受け、前日比2,900ウォン（7.49％）安の35,800ウォンで取引を終えた。Kakaoの将来の成長エンジンと位置づけられていたAI事業を分離する決定は、投資家を失望させた。市場関係者は、AI部門の評価額が高くなった場合、残りの事業にはより低い価値が付けられる可能性を懸念した。 AI事業は現在、意味のある収益を生み出しておらず、投資家の不安をさらに強めている。既存のKakao株主には、Kakao AIに0.36、Kakao Xに0.64の比率で、両社の株式が付与される。しかし、具体的なA

韓国国会は、合併時の企業価値算定ルールの変更が最近可決されたことを受け、資本市場改革法案の審議を進めている。23日、金融投資業界は、義務公開買付け制度と新株優先購入権の導入を優先政策課題として挙げた。最大野党「共に民主党」は先月30日の政策調整会議で、義務公開買付け制度の法制化を迅速に処理すべき優先議題に指定した。具体的な基準や手続きを定める複数の法案が提出されており、金融当局も今年下半期における義務公開買付け制度の必要性を強調している。今回、立法推進が再び加速しているのは、企業のM&A取引における投資家保護の空白に対処することを目的としている。 国会提出法案、義務公開買付けの取得基準を25％と提案 国会に提出された複数の資本市場法改正案は、買収者が対象会社の株式25％を取得した場合、残りの株式を少数株主から同一条件で買い付けるよう義務付けている。義務公開買付け制度は、企業のM&A過程において、支配権プレミアムを反映した価格で株式を売却する機会を少数株主に保障する。韓国は1997年に同制度を導入したが、M&A活動を阻害する懸念から、金融危機のさなかにあった翌年に廃止した。 残存株式に対

Financial Newsによると、Kakaoは8月21日、AI事業を独立企業として分離する会社分割を発表した。この発表を受けて市場は直ちに懸念を強め、Kakaoの株価は8月23日までに7.49％下落し、35,800ウォンとなった。既存のKakao株主には、Kakao AIとKakao X（従来事業）の両社の株式が0.36対0.64の比率で割り当てられる。証券アナリストは、Kakao AIには具体的な収益モデルや競争上の実績がないとして、投資家の懐疑的な見方を指摘した。市場センチメントからは、投資家はKakao X株も同時に取得しなければならない場合、Kakao AI株の購入をためらう可能性が示唆されており、今回の分割の戦略的合理性に疑問が生じている。Kakaoが会社分割による長期的な成長の可能性を伝えられるかどうかが、投資家の信頼回復において重要となる。

金融業界関係者によると、韓国の国会は8月23日、合併時の評価額の決定方法を変更し、市場価格に基づく算定から公正価値評価へ移行する資本市場法改正案を可決した。これを受け、政策当局は現在、義務公開買付制度の導入と、少数株主に対する新株の優先割当てについて正式な協議を開始する見通しであり、資本市場の近代化に向けた取り組みが加速している。 義務公開買付制度では、買収者が対象会社の株式25％を取得した場合、残りの株主に対し、同じ価格で株式を売却する機会を提示することが義務付けられる。これにより、少数株主も支配権プレミアムを受け取れるようになる。一方、新株の優先割当ては、親会社の株主に新株発行への優先的な引受権を付与することで、スピンオフ上場時に親会社の株主を保護することを目的としている。

韓国の金融関係者によると、Samsung ElectronicsとSK Hynixは、3年間でフリーキャッシュフロー（FCF）の50％超を株主に還元する株主還元策を発表した。Samsung Electronicsの対象期間は2024～2026年、SK Hynixは2025～2027年としている。これに対し、MicronとSanDiskは余剰現金の100％を株主に還元する方針を提案しており、韓国の半導体メーカーの方針の競争力に疑問を投げかけている。業界関係者は、両社の方針が異なる現金指標に基づいていると指摘する。FCFを基準とする計画は、表面的な還元率こそ低いものの、予測可能性と透明性が高いという。

韓国の個人投資家は8月に海外株式の取引を大幅に減らし、1～21日の1日平均決済額は22020億2,400万ドルとなった。これは今年最低の水準で、23日に公表された韓国証券預託院のデータで明らかになった。この減少は、米国市場が過去最高値を更新する一方、韓国国内の株式市場で損失が発生し、個別銘柄の選定も難しくなっていることが背景にある。S&P 500指数が13日に史上最高値の7,798.99を記録し、ナスダックも26,000台を回復した状況とは対照的な下落であり、韓国の投資家が国内外の市場で変動の激しい相場を乗り切る中、慎重な姿勢を取っていることを示している。 8月、韓国投資家の海外株式取引が年間最低水準に減少 購入額と売却額を合算した決済額は、8月1～21日に1日平均24010億2,400万ドルとなり、国内外の市場がともにピークを迎えた6月の19500億5,400万ドルから減少した。年初の1月は20240億100万ドルで、2025年の平均は20240億8,600万ドルだった。7月は20860億200万ドルに減少し、8月には3兆ウォン（最近の為替レートで約21億ドル）を下回った。6月の高水

Financial Newsによると、韓国の個人投資家による海外株式の1日平均決済額は、8月1～21日に31540億1.99億ドル（約2兆8,070億韓国ウォン）まで減少し、年初来最低の水準となった。この数字は、6月のピークである20220億5,400万ドルから大幅に減少しており、2か月でおよそ3分の2に縮小したことになる。8月21日にS&P 500とNasdaqが過去最高値を更新し、それぞれ7,674.37、26,180.45に達したにもかかわらず、韓国の投資家は慎重姿勢に転じている。純買い越し額は、7月の1億9,930万ドルから8月にはわずか5,670万ドルへと71.6％急減した。市場関係者は、大型ハイテク株の割高なバリュエーション、米国債利回りの上昇（10年債利回りは4.73％）、為替環境の逆風が投資意欲を抑制していると指摘した。

KOSPI市場では8月、取引活動が急激に縮小した。韓国取引所が8月23日に公表したデータによると、1日平均売買代金は年初来の最高水準から約50％減少し、約26兆ウォンとなった。この減少は、市場上昇の原動力となっていた個人投資家が様子見姿勢に転じ、市場の活力が弱まったことを反映している。取引活動が縮小したにもかかわらず、指数は引き続き不安定な値動きを示した。一方、上場銘柄の85％が横ばいまたは下落し、ベンチマーク指数の動きと個別銘柄のパフォーマンスが大きく乖離する、顕著な「指数の錯覚」が生じた。 KOSPIの売買代金、年初来の最高水準から約50％減少 韓国取引所のデータによると、8月のKOSPIの1日平均売買代金は約26兆ウォンとなり、年初来の最高水準から約50％減少した。取引活動の縮小は、特に過去の上昇局面で主な買い手となっていた個人投資家を中心に、市場参加が減少していることを示している。8月23日に公表されたデータは、取引所全体で売買活動の減少傾向が続いていることを裏付けた。 上場銘柄の85％が振るわない中、指数の変動性は継続 売買代金が減少したにもかかわらず、KOSPI指数は頻繁か

Econovillが韓国金融投資協会のデータを引用して報じたところによると、6社の外国証券会社（JPMorgan、Goldman Sachs、Merrill Lynch、UBS Securities、Morgan Stanley、Citigroup Global Markets）は、第2四半期に韓国株式市場で合計6,305億ウォン（約4億5,000万ドル）の純利益を計上し、前年同期比213.8％増となった。営業利益は8,289億ウォンに達し、前年同期比220.7％増加した。

Jin10によると、米国のトランプ大統領は8月23日夜遅く、カナダを批判し、次のように投稿した。「カナダは米国の州であることの恩恵を受けたいと思っているが、実際に米国の州になることは望んでいない！ 何年もの間、カナダはわが国の偉大な農家に高い関税も課してきた。もうたくさんだ！」

iM証券のアナリスト、パク・サンヒョン氏によると、ドルの供給過剰が2026年下半期を通じて続くため、韓国ウォンの対ドル相場は1ドル＝1,350ウォンまで下落すると予想されている。8月20日時点で、相場はすでに2025年9月29日以来初めて1,400ウォンを下回っていた。 アナリストは、ウォン高の要因として、Samsung ElectronicsとSK Hynixの株主による買い戻しプログラムや、貿易黒字の拡大など、複数の要因を挙げている。2026年の貿易黒字は3,600億ドルに達すると予測されており、過去最高だった2017年の952億ドルを大きく上回る。また、債券市場を安定させるために米国と日本が円高政策を打ち出す可能性がある中、ドルの供給過剰が続くとの見方も要因となっている。

Financial Newsによると、8月23日、Samsung Electronicsは2026年の株主還元額として、過去最高となる90兆〜110兆ウォンを発表した。これは、2020年に還元した20.3兆ウォンのおよそ5倍に当たる。同社は第3四半期および第4四半期の現金配当として約30兆ウォンを実施することを明らかにしており、具体的な配当額は10月末までに確定する予定だ。 一方、SKハイニックスはすでに異なる方針を表明している。同社は40兆ウォンを投じ、最大2,407万株を買い戻して消却する計画で、これは発行済み株式数の約3.3%に相当し、11月19日までの完了を目指している。Samsungが追加配当と自社株買いに振り分ける残り最大80兆ウォンの配分は、通期業績が確定する2027年1月に決定される予定で、半導体大手2社の資本配分戦略をめぐる競争が激化している。

Odailyによると、Alibaba（09988.HK）は香港で新株を発行する計画を発表し、募集総額は800億香港ドルとなる。

CoinDeskによると、FairmintのCEOであるJoris Delanoue氏は、トークン化株式の急速な拡大に伴い、1960年代にウォール街のバックオフィス業務を麻痺させた「ペーパーワーク危機」のデジタル版が再現される恐れがあると警告した。世界のトークン化株式市場の規模は、第1四半期の5億ドル未満から、ここ数カ月で約200億ドルにまで拡大している。Delanoue氏は、取引所、特別目的事業体（SPV）、トークン化ラッパー、独自台帳にまたがって所有権記録が分断されていることが、システミックリスクをもたらすと指摘した。一部の商品は法的な所有権ではなく、経済的エクスポージャーのみを提供しているため、発行体や仲介業者に問題が生じた場合、投資家は議決権や配当をめぐる不確実性にさらされる可能性がある。