世界のTradFiとマクロ経済

Hana Investment Securitiesが8月20日に公表した半期報告書によると、同社は2026年上半期に暗号資産取引所運営会社Dunamuの株式を追加で5,978億ウォン取得した。これにより、6月末時点のDunamu株式の帳簿価額は1兆5,060億ウォンに達した。持分比率は5.94％から9.84％に上昇し、同期間中に1,977億ウォンの未実現利益を計上した。現在、Dunamuへの出資額はHana Investment Securitiesの単体自己資本2兆2,700億ウォンの66.5％を占めている。総リスクエクスポージャーは36.4％増加して9,025億ウォンとなる一方、純資本比率（NCR）は28ポイント低下して835％となり、単一の非上場フィンテック企業への集中リスクの高まりを示している。

INGグループのストラテジスト、クリス・ターナー氏によると、米ドルは8月20日に3カ月ぶりの安値を付け、ドル指数（DXY）は98.708まで下落した。ターナー氏は、この下落について、米財務省が長期債の買い戻しプログラムを拡大する決定を下し、それが市場のリスクセンチメントを押し上げたことが要因だと指摘した。同氏は、ベッセント財務長官が借入コストへの介入に前向きな姿勢を示したことで、この夏のリスク資産にとって主要なリスクの一つが軽減され、安全資産としてのドルの魅力が低下するとともに、新興国通貨が下支えされたと述べた。

Farside Investorsによると、昨日（8月20日）、ビットコイン現物ETFは4億5,480万ドルの純流入を記録し、イーサリアム現物ETFは1億8,680万ドルの純流入となった。

韓国取引所が20日に発表したデータによると、今月19日までに、KOSPI上場企業7社で筆頭株主が変更された。LX HoldingsとKorea United Pharmでは、保有株式が2代目の親族に移転され、Hanwha Groupではスピンオフを通じて3代目の事業分担が明確化された。今回の承継の波は、オーナー一族が相続税の負担と支配力の維持とのバランスを取っていることを反映している。世代交代が証券市場全体で加速する中、韓国の財閥は税負担とガバナンス上の圧力に直面している。 LX Holdings、2代目に610万株を移転 LX GroupのKoo Bon-joon会長は、LX MDI社長を務める長男のKoo Hyung-mo氏にLX Holdings株610万株を贈与した。これに伴い、10日付で筆頭株主の表記が「Koo Bon-joon and 15 others」から「Koo Hyung-mo and 14 others」に変更された。Koo会長は来月11日に、さらに20.83億5,000株を移転する予定だ。移転が完了すれば、Koo社長の持株比率は24.68%に上昇し、Koo会長の

Nvidia（NVDA）株は水曜日に1%下落して217.56ドルで取引を終え、今週は4%下落している。同社は、8月26日の取引終了後に予定されている来週の決算発表を控えている。ウォール街は今回も、市場予想を上回り、さらに業績見通しを引き上げる決算を予想している。Fiscal.aiは、2027会計年度第2四半期の売上高を914.8億ドルと予測しており、これは前年同期の455.5億ドルの2倍超にあたる。また、調整後1株当たり利益は、1ドルから2.07ドルに増加すると見込んでいる。Jefferiesは、MicrosoftとAmazonのクラウド売上高の増加、SpaceXによるNvidia製品のみを使用した展開計画、そしてOpenAIが2030年までに確保している計算資源を挙げ、AI需要のシグナルは「非常に堅固」だと評価した。クラウド支出の加速と大規模なAI投資が同社の市場での地位を強化する中、アナリストはNvidia製チップへの需要に引き続き自信を示している。 アナリストはNvidia株について予想超過・上方修正の決算を予想 Jefferiesは、Nvidiaの「低いバリュエーションと新たな

ヘラルド・エコノミーによると、8月20日時点で、複数のKOSPI上場企業では今月、2代目・3代目一族への経営権承継を背景に、支配株主の変更が相次いでいる。LX Holdingsは8月10日、610万株を長男のGu Hyung-mo氏に譲渡し、同氏の持株比率は24.68％に上昇した。さらに、来月には38.15億5,000株を追加で譲渡する予定だ。Korea United Pharmaceuticalsは、創業者Kang Duk-young氏の息子であるKang Won-ho氏に80万株を譲渡し、同氏の持株比率を13.09％から18.12％に引き上げた。Hanwha Groupは、Kim Sung-yeon会長の3人の息子に事業を分担させる人的分割に着手した。長男は防衛・エネルギー事業、次男は金融事業、三男はテクノロジー、小売、ロボティクス部門を担当する。

Jefferiesによると、Nvidiaは8月26日の通常取引終了後に2027会計年度第2四半期の業績を発表する予定です。アナリストは、売上高915億ドル、調整後1株当たり利益2.07ドルを予想しており、いずれも前年同期の2倍を超える見通しです。ウォール街では、MicrosoftとAmazonによるクラウド支出の加速、Nvidia製品のみを採用したSpaceXの展開、そして2030年までのOpenAIによるコンピューティング利用の確約を追い風に、「予想を上回り、業績見通しを引き上げる」四半期になると見込んでいます。 NVDA株は水曜日に217.56ドルまで下落し、週間ベースでは4％安となりました。Stifelは、ハイパースケーラーによる堅調な支出とAIインフラ関連の受注を理由に、「Buy」評価と目標株価282ドルを維持しました。一方、Morningstarは公正価値を280ドルとし、データセンター部門の売上高は2026年に3,000億ドルを超える可能性があると予測しています。

8月20日に発表された韓国の第12次電力需給基本計画によると、基準シナリオにおける2040年の年間電力消費量は847.3 TWhと予測されており、従来の予測を27～28％上回る。楽観シナリオでは、消費量が885.1 TWhに達する可能性がある。この上方修正には、SamsungとSK Hynixによる半導体分野への大規模投資に加え、計画中のAIデータセンターが反映されている。基準シナリオにおける2040年の最大電力需要は158.4 GWと予測され、従来の推定値である131.8～138.2 GWから増加する。同計画には、龍仁と清州における具体的な半導体施設の計画が盛り込まれている。一方、AIデータセンターによる10.8 GWの需要は第1段階の対象として検討されており、第2段階の10 GWについては、次回の計画策定時に検討される予定だ。

シンガポールの8月19日終了週の燃料油在庫、および8月20日のLME銅・アルミニウム・ニッケル在庫の変動は、今後10分以内に発表される予定です。

Jin10によると、スウェーデン国立銀行は8月20日、主要政策金利を1.75％に据え置いた。これで同金利は12か月連続で同じ水準となり、欧州連合（EU）で最も低い水準を維持した。同行のエリック・テデーン総裁ら政策当局者は声明で、地政学的緊張によってインフレが加速した場合、年内に利上げを実施する可能性は依然としてあると改めて表明した。同行は「年内に利上げを実施する可能性は依然として存在する」と述べた。6月、スウェーデン国立銀行は、2026年に25ベーシスポイントの利上げを実施する可能性を50％と見込んでいた。

投資家は、KOSPI指数のボラティリティが高まる中、高配当ETFやカバードコールETF（上場投資信託）に目を向けている。この動きは、韓国株の急激な価格変動に対する疲労感の高まりを反映したもので、より安定した収益を生み出す資産を求める動きにつながっている。カバードコールETFは、原資産を保有したうえでコールオプションを売却し、プレミアム収入を得る商品であり、配当収入へのエクスポージャーを維持しながら株式取引のボラティリティを抑えたい投資家にとって、好ましい代替手段として浮上している。 投資家が安定したリターンと配当再投資のメリットを指摘 ある投資家は、高配当ETFについて、個別株の選定に関する知識がなく、マイナスのリターンやボラティリティへの許容度が低い人に適した選択肢だと説明した。「高配当ETFは劇的な利益をもたらさないかもしれませんが、これまで損失を出したことがなく、その点を評価しています」と、その投資家は述べた。「私のようにボラティリティやマイナスのリターンを嫌う人にとって、理想的な商品です。配当を再投資して保有口数を増やせることも、この戦略に楽しさを加えています。」 よくある質問

USD/JPYは8月20日午後2時24分時点で、東京外国為替市場において0.29%上昇し、158.612円となった。上昇の背景には、日本の輸入企業によるドル買いに加え、原油価格の上昇を受けて貿易赤字が拡大するとの懸念があった。USD/JPYはそれ以前、米財務省が国債買い戻しオペレーションの拡大を発表したことを受けてドル売り・円買いが進み、午前7時5分には158.016円まで下落していた。日本の7月貿易収支は3カ月連続の赤字となり、エネルギー輸入への依存度が高いことから、原油価格の上昇が貿易収支をさらに悪化させるとの懸念が強まった。 米財務省、国債買い戻しプログラムを拡大 米財務省は前日、残存期間が10年を超える国債について、1回の買い戻しオペレーション当たりの買い入れ上限を20億ドルから最低40億ドルに引き上げると発表した。拡大された買い戻しプログラムは、9月9日から11月4日まで実施される。発表後、米国の長期金利は低下した。30年物国債利回りは9ベーシスポイント低下して5.19%で引け、10年物国債利回りは6ベーシスポイント低下して4.64%となった。米長期金利の低下により日米金利差

Hanwha Asset Managementのキム・ジョンソプ氏は最近のMoneyTodayのインタビューで、サブスクリプション型のデータセンター需要により、ハイパースケーラーは長期的にディフェンシブ株へ転換すると述べた。AI機器のコスト上昇と、企業がプレミアム価格を支払う意思を持っていることが、この見通しを裏付けている。同氏は、Samsung Electronics、SK hynix、Micronを合計約75％組み入れている「PLUS Global HBM Semiconductor」ETFを推奨した。同ETFは20日時点で3年間の収益率が100.43％となり、世界の半導体ETF37本の中で最高を記録した。 キム・ジョンソプ氏、ハイパースケーラーはディフェンシブ株になると予測 キム・ジョンソプ氏は、現在はグロース株に分類されているハイパースケーラーが、長期的にはディフェンシブ株になると述べた。データセンターのレンタルに対するサブスクリプションサービスの需要には限りがなく、ハイパースケーラーは安定した利益を生み出せるためだという。同氏は、AIモデルが高度化するにつれて、半導体を含む設

外国人投資家は20日、韓国株を1兆7079億ウォン買い越し、18日と19日の2日間にわたる合計3兆3496億ウォンの売り越しから反転した。米国債利回りの安定と、SKハイニックスによる40兆ウォン規模の株主還元計画の発表を受け、買いが急増した。米国30年国債利回りが過去最高の5.33％に達して市場のボラティリティを引き起こした後、海外資金が半導体株に戻り、KOSPI指数は5.89％上昇して6852.58となった。 外国人投資家、2日間の売り越し後に1兆7000億ウォンを買い越し 韓国取引所によると、外国人投資家は20日、株式市場で1兆7079億ウォンを買い越した。個人投資家は2兆2719億ウォン相当の株式を売り越し、機関投資家は4904億ウォンを売り越した。外国人投資家の買い越しにより、週初めから続いていた急激な売り越しの流れが反転した。外国人投資家は19日までの2取引日で、合計3兆3496億ウォンを売り越していた。 前週、外国人投資家は韓国市場（KOSPI、KOSDAQ、KONEX）全体で5兆9553億ウォンを買い越し、そのうち株式市場だけで6兆7794億ウォンを買い越していた。KOS

Yonhap Infomaxによると、8月20日の東京外国為替市場で米ドル／円は0.29％上昇し、1ドル＝158.612円となった。日本の輸入企業によるドル買いに加え、原油価格の上昇を受けて日本の貿易赤字が拡大するとの懸念が円安要因となった。 これに先立ち、米財務省は前日、9月9日から11月4日までの期間について、1回のオペレーションで購入する残存期間10年超の米国債の上限を20億ドルから少なくとも40億ドルへ倍増すると発表した。これを受けて米国の長期金利は低下し、30年物国債利回りは9ベーシスポイント低下して5.19％、10年物国債利回りは6ベーシスポイント低下して4.64％となった。これによりドル円の金利差が縮小し、取引序盤には円高を支えた。

大連商品取引所が8月20日に発表したデータによると、石油化学先物5品目の倉庫証券は前日比でまちまちとなった。ポリエチレンは1,280枚減の4,343枚、ポリ塩化ビニルは51枚減の121,045枚、ポリプロピレンは1,035枚減の26,094枚、エチレングリコールは100枚増の4,096枚、液化石油ガスは横ばいの3,303枚だった。

ChainCatcherによると、Metaplanetは総額約1億3,460万ドルを投資し、ナスダック上場企業のSuper League Enterpriseに2,100ビットコインと250万ドルを拠出することで、同社の発行済み普通株式およびワラントの約93.6%を取得する。取引完了後、Super LeagueはSuperplanet Inc.に改称され、Metaplanetの子会社となるが、引き続きナスダックで取引される。Metaplanetは現在43,000 BTCを保有しており、今回の投資額はその保有量の約4.9%に相当する。Superplanetは、米国市場におけるMetaplanetのビットコイン財務プラットフォームとして運営される。

Jin10によると、8月20日、米財務省が長期債務の買い戻し計画を拡大すると発表したことを受け、USD/JPYは日中に158円付近まで下落し、トレーダーはさらなるドル安へのヘッジとして、行使価格157.00円のプットオプションを購入した。1カ月物25デルタ・リスクリバーサル指標は1.85から2.0に上昇し、円プットに比べて円コールのプレミアムが拡大したことを示した。しかし、USD/JPYが158円台半ばまで反発すると、ボラティリティの売り手が再び参入し、実現ボラティリティは低水準にとどまった。BOJの利上げに対する市場の期待が高まっているにもかかわらず、オプションフローは、投資家が円の上昇が持続または拡大するとの確信をまだ形成していないことを示唆している。

北京時間8月20日未明、米国財務省が公表したデータによると、連邦政府債務総額が正式に40兆ドルの大台を突破し、40.05兆ドルに達した。ほぼ同じ時間帯に、Gateの相場データによると、ビットコイン価格は6月2日以来初めて70,000ドルを上回り、最高で70,055.2ドルに達し、24時間の上昇率は8.47%となった。 出典：Gate相場データ これは単なる市場の偶然ではない。長らく市場はビットコインを高ベータのリスク資産とみなし、「債務増加→金利上昇→流動性引き締め→リスク資産への圧力」という従来の波及経路に従ってきた。しかし、米国政府債務が154日間で1兆ドル増加し、年間利払いが1.2兆ドルに迫るなか、債券市場は過去とは異なる構造的な圧力にさらされている。市場は、長らく棚上げされてきたマクロ経済上のロジック――財政支配（Fiscal Dominance）――を改めて検討し始めている。 本稿では、現在の市場構造における本質的な変化を分解する。従来の債券市場が財政面からの体系的な圧力を受け始めたとき、ビットコインは「リスク資産」

ブレント原油は日中取引で1.5％急騰し、1バレル当たり93.12ドルとなった一方、WTI原油は1.5％上昇して1バレル当たり85.66ドルとなった。