世界のTradFiとマクロ経済

韓国株式市場の2024年新規上場銘柄は深刻な低迷に見舞われており、新規上場企業の88%が公募価格を下回って取引されている。韓国取引所のデータによると、KOSPIおよびKOSDAQ市場で新規上場した26社のうち23社がIPO価格を下回って取引されており、10銘柄は公募価格から50%超下落している。広範な価格下落により、IPOプロセスにおけるバリュエーション慣行や引受会社のデューデリジェンスに疑問が呈されている。2024年のIPOを6件引き受けたKB Securitiesでは、4銘柄が公募価格の半分以下で取引されており、国内証券会社の中で最多となった。上場後の低調なパフォーマンスは、IPO市場全体の縮小とも重なっている。新規上場企業数は26社で、前年同期の51社から49%減少した。 韓国IPO銘柄、公募価格割れ率88%を記録 韓国取引所によると、国内市場では26社がIPOを完了し（SPAC合併を除く）、終値ベースで23社が公募価格を下回って取引されている。10社は公募価格から50%超下落しており、新規上場企業全体のおよそ半数を占める。公募価格と現在価格の差が50%を超えた銘柄には、S-Ti

韓国取引所によると、9月3日時点で、今年韓国でIPOを実施した26銘柄のうち88％が公募価格を下回り、10銘柄は価値の半分超を失った。このうち、国内証券業界で引受実績が最も多いKB証券では、引き受けた6銘柄のうち4銘柄が公募価格から50％超下落し、証券会社別で最多となった。該当銘柄にはStradvisionやLemon Healthcareが含まれる。Stradvisionの株価は、6月30日の公募価格12,000ウォンから76.75％下落し、2,790ウォンとなった。韓国投資証券も低調で、昨年IPO部門の人員を削減した後、引き受けた6銘柄のうち3銘柄が50％超下落した。

サムスン電子とSKハイニックスは9月3日、1％超高で始まったものの、上げ幅を失って下落して取引を終えた。サムスン電子は0.20％安の25万ウォン、SKハイニックスは1.05％安の159万6,000ウォンとなった。午後の下落は中東の地政学的緊張の再燃を受けたもので、イランによる米国関連標的への追加攻撃のニュースがリスク回避のセンチメントを引き起こし、投資家が円、金、米国債などの安全資産に資金を移した。韓国株は当初、前夜の米国AI・半導体株の上昇を受けて上昇していたが、地政学的懸念が米国市場の前向きな価格変動の勢いを上回った。 サムスン電子とSKハイニックス、午前の上げ幅を失う 韓国取引所によると、サムスン電子とSKハイニックスはいずれも9月3日に1％超高で始まったものの、午後の取引で上げ幅を失った。サムスン電子は前取引日比0.20％安の25万ウォンで取引を終えた。SKハイニックスは1.05％安の159万6,000ウォンで取引を終えた。 その他の法人、両銘柄で買い越しを主導 その他の法人は、両半導体銘柄で目立った買いを見せた。その他の法人はサムスン電子を5,006億ウォン、SKハイニックス

サムスン証券は、韓国金融サービスコミッションからコマーシャルペーパー事業への参入に関する最終承認を待っており、決定は9月の定例会で下される可能性がある。富裕層向け資産管理支店での不適切な販売慣行に関連する規制上の処分は、7月31日に機関警告として確定し、承認手続きを停止させていた主要な障害が取り除かれた。承認されれば、サムスン証券は約16.3兆ウォンの新たな資金調達枠を利用できるようになり、同社が2017年に超大型投資銀行に指定されて以来、朴鍾文CEOが主導してきたIB拡大戦略を支えることになる。 サムスン証券、昨年7月に申請理由を提出 サムスン証券は昨年7月、コマーシャルペーパー事業の申請理由を提出した。金融サービスコミッション傘下の証券先物コミッションは、今年4 月8日に申請理由を審査・承認し、残るのは金融サービスコミッションによる最終議決のみとなっていた。しかし、規制当局が超富裕層顧客を対象とする支店での不適切な販売慣行に関連する処分を先に確定する必要があると判断したため、承認手続きは停止された。 金融サービスコミッション、7月31日に機関警告を確定 金融サービスコミッションは7

上海黄金交易所によると、9月3日、金T+Dは2.27％高の1グラム当たり957.13元で取引を終え、銀T+Dは2.7％上昇して1キログラム当たり16,040.0元となった。

ドイツの経済研究所IFWによると、同国の2026年のGDP成長率予測は0.8％から1.3％に引き上げられた。同研究所は2027年の成長率予測を1.0％に据え置いた。

ウェリントン・マネジメントとCapital Groupの投資専門家は3日、地政学的インフレがグローバル経済の発展に摩擦を生み出しているとして、従来の60/40株式・債券ポートフォリオから脱却する必要があると警告した。国民年金公団グローバルファンドセンターで開催された全北国際金融会議（JIFIC）で、ウェリントン・マネジメントのアジア太平洋ソリューション部門責任者であるAndrew Sharpol氏は、地政学的要因が世界的なコスト圧力を高めていると述べた。一方、Capital Groupのアジア太平洋投資部門責任者であるAndy Burden氏は、地政学的な再編とAIの急速な台頭により、インフレおよび資産配置環境における不確実性が前例のない水準に達していると強調した。専門家らは、AI投資が半導体、データインフラ、重要資源などの地政学的要因に大きく依存しているため、年金基金は硬直的なポートフォリオ構造ではなく、柔軟なリアルタイムモニタリングとシナリオに基づく資産配置戦略を採用する必要があると指摘した。 Wellington Management、地政学的インフレをコスト圧力要因と認識 An

Jin10によると、米国の小売ディーゼル価格は9月3日（水）、1ガロン当たり5.783ドルに上昇し、2022年半ば以来の高水準となった。米国自動車協会（AAA）が発表した全国平均価格は、4 月の中東紛争時に記録したピークを上回り、ロシア・ウクライナ戦争によるエネルギー危機のさなかだった2022年6月に記録した過去最高値の5.799ドルを、現在はわずかに下回っている。

Lazard Asset ManagementのCEO、Chris Hobin氏は3日、国民年金基金本部で開催された全北国際金融カンファレンスで基調講演を行い、世界的な金利上昇は地政学的変化の結果として理解しなければならないと主張した。Hobin氏は、地政学的な力は時間の経過とともに積み重なり、インフレと金利上昇の双方を直接的に促進すると述べた。また、ロシア・ウクライナ戦争、中東の緊張、米中貿易紛争を含む最近の対立について、一時的な現象ではなく、気候変動に似た構造的な変化だと位置づけ、「インフレ圧力は上昇し続けるほかなく、金利も上昇するほかない」と主張した。 Lazard CEO、地政学的分断が金利上昇を招いていると指摘 Hobin氏は、現在のインフレ環境の根本原因を、世界経済の統合における根本的な変化に求めた。同氏は、過去30年間、世界はインフレを抑制する一つの統合されたシステムとして機能していたが、現在は根本的に異なる方向へ進んでいると強調した。Hobin氏は「世界全体が分断され続けており、企業も国もすべて分断されつつある」と述べ、この分断がインフレを直接引き起こしていると指摘した

Digital Dailyによると、9月3日に主要な規制上の不確実性が解消されたことを受け、Samsung Securitiesのショート資金調達商品（CP）事業の承認手続きが進展する見通しとなった。Financial Services コミッションは、同証券会社に対する行政処分を業務停止ではなく機関警告とすることを確認し、9月中に見込まれる最終承認への道を開いた。承認されれば、Samsung Securitiesは韓国で8番目のCP発行会社となり、8兆1,600億ウォンの資本基盤をもとに約16.3兆ウォンの新たな資金調達余力を得て、企業金融業務の拡大を支えることになる。

Yonhap Infomaxによると、韓国・全州で開催された全州国際金融会議（JIFIC）に本日集まった投資専門家らは、地政学的要因によるインフレ時代における資産配置戦略について議論した。Wellington Managementのアジア太平洋ソリューション部門責任者であるAndrew Sharpless氏は、地政学的な変化がグローバル経済のコスト圧力を高めており、人工知能への投資も現在では、半導体の供給、データインフラ、重要資材など、地政学的要因に大きく左右されていると指摘した。Capital Groupのアジア太平洋投資部門責任者であるAndy Burden氏は、従来の株式60％・債券40％のリアルトレードから脱却し、市場の変化にリアルタイムで対応する柔軟なシナリオベースの資産配置戦略に移行すべきだと述べた。専門家らはまた、ヘッジファンド、貴金属、従来型資産との相関が低いプライベート・オルタナティブなどの代替資産を組み入れることも推奨した。

LazardのCEOであるChris Hobin氏は、9月3日に開催された全北国際金融会議（JIFIC）で、米国資産に対する投資家の配分比率がポートフォリオの50％から66％へ急増した一方、米国はもはや安全な避難先ではないと警告した。Hobin氏は、米国の債務の対GDP比が50％から120％へ跳ね上がったと指摘し、同国を「興味深い企業ではあるが、安全資産ではない」と表現した。さらに、ロシア・ウクライナ戦争、中東紛争、米中貿易摩擦をめぐる地政学的緊張の高まりが、持続的なインフレと世界的な金利上昇を促す構造的な分断をもたらしていると説明した。また、資産運用会社は、地政学分析を補足的な要素ではなく、ポートフォリオ構築の中核的な柱として組み込まなければならないと強調した。

韓国の商業用不動産取引は、9月3日に金融投資業界関係者が明らかにしたところによると、オフィスビルのシニア・セキュアードローン金利が5.1～5.3％に上昇する中、クロージング段階で停滞している。金利は昨年末の3.8％、今年初めの4％から上昇しており、100ベーシスポイント超の急上昇となったことで、売り手の価格期待と買い手の資金調達能力の差が拡大している。金利上昇は韓国銀行の金利政策に起因しており、Anam TowerやSuseo Rose Daleを含む複数のオフィスビルが、取引不成立後に再び売却プロセスに入っている。 シニア・セキュアードローン金利が5.3％に急上昇 実際のオフィス市場取引で利用されるシニア・セキュアードローン金利は、9月3日に金融投資業界関係者が明らかにしたところによると、最近5.1～5.3％に上昇した。これは昨年末の3.8％、今年初めの4％から100ベーシスポイント超の上昇となる。ローン金利が1パーセントポイント上昇したことは、不動産投資家にとって単なる資金調達コストの上昇を超える意味を持つ。借入金利の上昇は投資収益を圧迫し、その結果、買い手が支払える価格を引き下げ

News1によると、Hyein Co.（003010）の株価は9月3日、韓国ウォン9,770ウォンで取引を終え、2.63％上昇した。韓国の新たに指名された男女平等・家族相であるヨン・ヘイン氏と社名が同じであるとの憶測を受け、取引時間中に大きく変動した。株価は取引開始時に7.98％下落したが、その後急騰し、名前の一致をめぐる投資家の関心を反映した。8月31日から9月2日までの3取引日で、株価は累計24.9％下落した。 1960年創業のHyeinは、サムスン電子、SK、NAVER、カカオのデータセンター向けにキャタピラー製エンジンや非常用発電機を供給しており、AIデータセンター拡張の恩恵を受ける企業と位置付けられている。同社の上半期営業利益は84億ウォンに達し、前年同期比58.7％増となった。電力・エネルギー部門の利益は55億ウォンで、同62.3％増加した。株価は、社名をめぐる憶測とは無関係にも、高いボラティリティを示している。

Hashdexによると、HyperliquidのHYPEトークンは四半期ごとのリバランスの一環として9月1日にNasdaq CME Crypto Index ETFに追加され、組入比率は3.4%となった。これにより、米国上場ファンドで保有される暗号資産として5番目の規模となった。Bitcoinが74.36%で最大の比率を占め、Ethereumが11.88%、XRPが5.21%、Solanaが3.79%と続く。HYPEはSOLに次ぐ位置に入り、Cardano、Chainlink、Stellar、Bitcoin Cashを上回る唯一の新規組入銘柄となった。HYPEは、時価総額、流動性、適格カストディアンの利用可能性、SECのコンプライアンス基準など、指数への採用要件を満たした。

Tesla, Inc.（TSLA）は、木曜日のCybercab発表を前に再び注目を集め、EVメーカーの自動運転への野心と割高なバリュエーションが改めて焦点となった。CEOのElon Muskは、CybercabがWaymoを上回るコスト優位性を持つ可能性を強調し、比較では依然として車両の運用効率が考慮されていないと述べた。TSLA株は前取引日を0.3%高で終えた後、木曜日に向けた夜間取引で約1%上昇し、先週の下落幅を縮小する動きとなる中、今回の注目の高まりが起きている。アナリストのRoss GerberはCybercabを初のフィジカルAI EV車両と呼び、Teslaのソフトウェアとハードウェアのリードを称賛した。一方、Gary Blackは、予想利益の220倍で評価されているにもかかわらず、優れた企業をショートすべきではないと警告した。Cybercabのイベントは、Tesla株がマグニフィセント・セブンの同業銘柄の中で依然として最も低迷しており、年初来で約21%下落している中で開催される。 Musk、Waymoに対するCybercabのコスト優位性を強調 Teslaのインフルエンサー

世界の債券利回りが数年ぶりの高水準に達し、ドイツの10年債利回りは2011年以来のピークに、日本の利回りは3%を上回ったとCNBCが報じた。米国の10年債利回りも前日時点で、2023年11月以来の最高水準に達した。大規模な債券発行、原油価格ショックに起因するインフレ懸念、中央銀行が長期にわたって金融引き締め政策を維持するとの見方が、利回り上昇を促した。Brookingsのシニアフェロー、Robin Brooks氏は、これは数年にわたるトレンドの延長であり、今後も何年も続くと述べた。CIFC Asset Managementのマネージングディレクター、Natalia Royevski氏は、大規模な債券発行とインフレリスクの組み合わせが、金利をさらに押し上げる可能性のある要因だと指摘した。アナリストは、世界経済が構造的な「高金利時代」に入りつつある可能性があり、その影響は多額の債務を抱える政府や企業、低所得世帯に集中すると警告した。 フランスと日本で政府の金利負担が増加 CNBCは、満期を迎える債券をより高い金利で借り換えなければならず、利払いコストが徐々に増加するため、政府が最も直接的な

J.P. Morganの9月1日付のリサーチレポートによると、連邦準備制度は12月に25ベーシスポイント利上げし、フェデラルファンド金利を3.75～4.00%に引き上げると予想されています。また同行は、米国10年物国債利回りが年末までに4.85%に達し、イールドカーブは引き続きスティープ化すると予測しています。

CNBCによると、9月3日夜間にグローバルな国債利回りが数年ぶりの高水準まで急上昇しました。ドイツの10年債利回りは2011年以来の高水準に達し、日本の10年債利回りは3%を超え、米国の10年債利回りは2023年11月以来の高水準となりました。 専門家は、上昇の要因として、大規模な国債発行、エネルギー価格ショックに起因するインフレ懸念、中央銀行が長期にわたって金融引き締め政策を維持するとの見方を挙げています。アナリストは、高金利が長期化すれば、債務負担の大きい政府（特にGDP比で債務が200%を超える日本や、財政面で課題を抱えるフランス）、変動金利での借入に依存する高レバレッジ企業、住宅ローンや自動車ローンのコスト上昇に直面する低所得世帯に、特に大きなリスクが及ぶと警告しています。国債利回りの上昇は、割引率の上昇を通じて株式バリュエーションにも下押し圧力をかけます。

ANZグループのアナリスト、Soni Kumari氏とDaniel Hynes氏によると、米国の関税をめぐる懸念や鉱山の供給制約に加え、グローバルな需要が底堅く推移していることを背景に、銅価格は2027年初頭に過去最高値を更新する可能性がある。トランプ政権が銅の輸入関税を導入する可能性をめぐる市場の見方を受け、米国への銅の大規模な流入が促され、価格が下支えされると予想されている。電気自動車や再生可能エネルギー関連のインフラ投資による需要の伸びも見込まれる一方、供給面では南米からの圧力に直面している。