M&AとIPOは業界の発展の新たな推進力となっています。
文:Paul Veradittakit氏、Pantera Capitalパートナー
コンパイラ:ルフィ、フォーサイトニュース
概要
今年年初から現在まで、暗号通貨会社は160億ドル以上の資金を調達し、100件以上のM&A取引を行ってきました。現在、業界は記録的な方向に向かっており、取引総額は2024年の年間水準をすでに超えています。
アメリカの規制の透明性が高まり、世界的な成長の勢いによって、今回のサイクルの基盤はより堅固になっています。
戦略的なM&AとIPOの波は次のサイクルまで続く。
2025年、記録的なM&AとIPO活動が暗号業界の再構築とアップグレードを推進し、新しい資本、機関、開発者、ユーザーの流入を引き寄せ、ブロックチェーンの革新と応用の実現に力を注いでいます。このようなモデルは他の重要な技術変革でも見られました：数十年にわたるインフラ整備の後、爆発的な成長が訪れることがしばしばあります。人工知能の台頭は数十年のインフラ投資の恩恵を受けており、暗号業界はもっと早いスピードで成熟へと向かっています。より先進的な技術スタックに基づき、より高品質のツールを活用して成長の複利を実現できます。そのため、現在の市場の内在的な動力は過去のサイクルとはまったく異なります：もはや投機的な取引を主導するのではなく、戦略的な統合に依存して推進されています。
発展の勢いが加速：今回の周期はなぜ他と異なるのか
暗号市場の動きは正弦曲線のように波動しています。ベンチャーキャピタルの成長が鈍化しているにもかかわらず、規制の好影響、政府の暗号に対する友好的な態度、活発な取引フロー、Robinhoodなどの企業が暗号ビジネスへの投資を増やしていること、そして暗号と隣接分野の交差融合が深まるなどの要因により、業界の深層活動は実際には強気の兆しを示しています。
2022年にピークに達して以来、2023年の資本投入は大幅に減少し、2024年から回復を開始し、2025年には顕著な加速を迎えます：2025年第2四半期だけで、31件の取引金額が5000万ドルを超え、IPO、M&A、債務ファイナンスなどの後期資金調達が成長の主力となります。今年初めから現在まで、暗号市場が引き寄せた資本は161億ドルに達していますが、暗号ベンチャーキャピタルは伝統的なベンチャーキャピタルのモデルを模倣しています：資本が少数のファンドに集中しています。資本集中は通常、1回の投資額の増加をもたらしますが、取引総数は減少する現象を引き起こします。これは、多くの暗号会社が徐々に成長期に向かっていることを反映しており、また創業者や投資家にとって、現在の資金調達環境は過去のどの時点よりも競争が激しいことを意味しています。
多重要因が相まって、今回のサイクルは独自の特徴を持っています：トークン価格の回復、新製品の継続的な投入、創業者が業界に対してより自信を持つこと、規制の好転がステーブルコインとデジタル資産の発展方向を明確にしたことで、業界にさらなる資本を解放しました。過去数年、規制の曖昧さがイノベーターとWeb3分野の間に摩擦を生じさせてきましたが、それは各方面が潜在的な懲罰リスクを懸念していたからです。また、トランプ政権は暗号業界に対して友好的な姿勢を示し、「天才法案」と「明確化法案」を通じて、オンチェーンアプリケーションの実現に向けた立法基盤を築きました。これらの法案が遠い未来に与える影響は不明ですが、これらの議論と措置が人々の暗号投資に対する認識と資金面でのためらいを減少させることは確かです。さらに、米連邦準備制度は11月に利下げを行う見込みで、これによりリスク資産への資本流入が促進されることが期待されています。また、デジタル資産取引システム（DATS）は資本をロングテール資産にロックします。投資家のリスク回避感情は徐々に薄れつつあり、資本流入の積極性が高まっています。
投資配置に転換が見られる：3分の1の資本が「ボトムアップ」の機会に流れ、永続契約、トークン発行プラットフォーム、予測市場、新型DeFi基盤プロトコルなどに注目されている。残りの3分の2は「トップダウン」の分野に焦点を当てており、DATS、現実世界資産のトークン化（RWAs）、上場投資信託（ETFs）、および上場準備中の企業が含まれる。このサイクルでは、公開市場資産が主導的な地位を占めており、より広範な一般の人々が暗号資産にアクセスしやすくなっている。業界にとって、これは非常に健康的な信号である。このバランスの取れた状況は、市場が徐々に成熟し、革新を重視しつつ、伝統的な金融との統合にも注力していることを示している。
暗号立法の青写真の策定ウィンドウは非常に短く、現在の政府は暗号産業を支持しているため、このウィンドウは2026年中間選挙前まで続くでしょう。DeFi教育基金はソフトウェア開発者の保護に取り組んでおり、上院銀行委員会の「デジタル資産市場構造に関する情報リクエスト」に対するフィードバックを提出しただけでなく、最近「2025年責任ある金融革新法案」の議論草案も発表しました。先週開催された2025年ワイオミング州ブロックチェーンセミナーはデジタル資産の規制に焦点を当て、アメリカが明確な暗号規制フレームワークを構築する緊急性と、バランスの取れた市場構造を構築する必要性を強調しました。現職の政府官僚がこのセミナーに出席し、議題には前向きな規制の推進が含まれていました。2026年第1四半期を展望すると、私たちは規制の基盤が過去のどのサイクルよりも堅固になると予想しており、特に時間が差し迫った状況の中でそうなるでしょう。
トークン上場とIPO市場の再開
2025年、トークンの上場数は減少し、新しいトークンの中で上昇幅を維持できるものはさらに少なく、下流の取引フローに影響を与えています。トークン発行に依存するプロジェクトが市場の魅力を欠く場合、資金調達がさらに困難になるでしょう。
対照的に、IPOウィンドウが再び開かれました。2025年には95社がアメリカの取引所に上場し、6月中旬までの資金調達額は156億ドルに達し、2024年比で30%の増加です。CircleやBitGoなどの暗号関連企業のIPOがトレンドを牽引し、投資家はトークンではなく暗号株式に資金を配分し始めました。2025年6月5日、Circleの上場は重要な節目となりました：発行価格は1株31ドルで、7月中旬までに233ドルに上昇し、リターンは5倍を超え、時価総額は449.8億ドルに達しました。最近では、FigureとBullishもIPOを完了し、その中でBullishは部分的にステーブルコインを通じて11.5億ドルを調達した最初の企業となりました。BitGoはIPOを進める計画で、2023年のベアマーケット期間中に1億ドルの資金調達を行ったことが、投資家の関心を示しています。今、暗号会社は投機的なトークン発行を追求するのではなく、収益と成長の最適化に注力しています。
暗号化IPOおよびその他の「トップダウン」分野の熱潮は、伝統的な投資家を惹きつけるために、収益指向の堅実なビジネスモデル（激しい価格変動の暗号通貨ではなく）を通じて進行しています。現在、IPOの波は始まったばかりで、今後数ヶ月でさらに多くの企業が参加する予定です。
M&A活動と業界の成熟度
2024年は買収が記録的な年であり、買収取引は100件を超え、総額は17.3億ドルに達しました。2025年の取引数は2024年を超える見込みです。今年の1月から7月までに、すでに76件の取引が完了し、総額は62.3億ドルで、2024年の年間取引額の3.6倍です。現在のペースでいけば、2025年の年間買収取引は130件に達する見込みです。
2025年のM&Aの勢いは、業界の自然な成熟の兆候をより反映しており、抑圧された需要の解放ではありません。例えば、RobinhoodによるBitstampの買収のような戦略的M&Aは、成熟した企業が統合プラットフォームの構築に取り組んでいることを示しています。Robinhoodは暗号の未来に数十億ドルの賭けをし、エコシステムにさらなる信頼性を加えています。2025年第2四半期には、Robinhoodの暗号ビジネスの収益が前年同期比で98%急増し、1.6億ドルに達しました。会社の総収益は45%増加し、9.89億ドル、利益は3.86億ドルに達しました。小売ユーザーを中心とした株式取引プラットフォームとして、Robinhoodのブロックチェーンインフラの受け入れは、業界の主流化およびコンプライアンス基盤への移行のトレンドを浮き彫りにしています。
同様に、後期ファイナンス取引も「収益指向、コンプライアンスモデル」への関心を示しています。例えば、2025年第2四半期に、SecuritizeはMantleから4億ドルを調達し、RWAトークン化に使用しました。また、予測市場プラットフォームKalshiは1.85億ドルを調達し、評価額は20億ドルに達しました。これらの取り組みは、暗号業界の重心が単なる投機機会を追求するのではなく、伝統的な金融機関との協力関係を構築する方向に移行していることを示しています。
暗号業界と他の分野との相互統合
暗号業界はもはや孤立した状態ではなく、今日の最先端技術および世界の金融システムと深く融合しています。
人工知能の分野において、OpenMindのOM1 + FABRIC技術スタックはロボット産業の「欠落層」を埋め、非中央集権的な方法で異なるロボットの協調作業を実現しています。Worldcoinの虹彩スキャン認証システムはブロックチェーンのアイデンティティ層に依存しており、AIエージェントが自主的に認証と取引を行うことを可能にし、AIエージェントが暗号分野で安全に相互作用するための重要な課題を解決することが期待されています。Sahara AI（非中央集権版Scale AI）、Sentient（非中央集権版Hugging Face）などの非中央集権的AIプラットフォームは、従来のAIインフラを覆しています。現在、暗号AIのアプリケーション層はまだ芽生えの段階にありますが、それが持つ潜在能力は、オンチェーンエージェントと取引システムを通じて新しい市場構造を生み出す可能性があります。
決済分野では、ステーブルコイン（特にCircleのUSDC）がグローバル決済システムの重要な構成要素となっており、《天才法案》はUSDCの利用をさらに加速させました。2025年第1四半期には、Circleの収益が58.6%増加し、5.79億ドルに達しました。アナリストは、今後3年間でステーブルコインの日次取引量が2,500億ドルに達する見込みであり、成長が続けば、今後10年以内にVisaなどの従来の決済システムを超える可能性もあります。PayPalやVisaなどの企業は、ステーブルコインの統合を模索しており、ステーブルコインを主流の決済チャネルに組み込もうとしています。RobinhoodとArbitrumの提携により、RobinhoodユーザーはArbitrum上で直接USDC取引を行うことができ、リテールユーザーがステーブルコインを使用するハードルが下がりました。この提携は始まりに過ぎず、Arbitrumはステーブルコインの利用拡大において重要な役割を果たしており、暗号通貨と従来の金融を結びつけるLayer 2ソリューションの価値を証明しています。
これらの重要な業界の交差融合は、人工知能、フィンテック、消費テクノロジー分野の専門家を集め、業界の境界を曖昧にしています。暗号業界は、分散型システムのインフラストラクチャとして、徐々にグローバルな技術スタックの重要な層となりつつあります。
未来を展望する
2025年第四四半期から2026年第一四半期にかけて、市場周期は構造的により強力になると予想しています。前例のない規制の明確さ、予想される利下げ、戦略的なM&AやIPOによる大量の資本流入が、共に堅固な業界基盤を構築しています。現在の「現実的な応用価値」を核とした新たな勢いは、業界の加速的な成長の基盤を築いています。我々の戦略は、この機会を捉え、リソースを集中して、自らの分野を定義することが期待されるAラウンド企業に対して高い確実性のある投資を行うことです。
2025 年年初至今、アメリカの IPO 市場は 224 件の IPO を迎えました。2024 年上半期の IPO 数は 94 件であり、2025 年上半期は 165 件に達し、増加率は 76% です。2025 年上半期だけで、暗号関連の買収取引は 185 件であり、2024 年全体の 248 件を超えると予想されています。Circle などの有名企業の成功した IPO や、伝統的な金融大手による暗号企業の買収は、今後のサイクルの強さを示しています。
暗号と人工知能、支払い、インフラの交差融合、規制の恩恵と投資家の強い関心が重なり、業界は加速成長の時代に突入します。この機会を利用して、私たちは暗号業界を世界の金融と技術の柱としての地位を引き続き強固にしていきます。
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DATのようなこのモデルは、かつてETFが登場したときのように、新しい金融ツールの革命である可能性があります。
M&AとIPOは業界の発展の新たな推進力となっています。
文:Paul Veradittakit氏、Pantera Capitalパートナー
コンパイラ:ルフィ、フォーサイトニュース
概要
今年年初から現在まで、暗号通貨会社は160億ドル以上の資金を調達し、100件以上のM&A取引を行ってきました。現在、業界は記録的な方向に向かっており、取引総額は2024年の年間水準をすでに超えています。
アメリカの規制の透明性が高まり、世界的な成長の勢いによって、今回のサイクルの基盤はより堅固になっています。
戦略的なM&AとIPOの波は次のサイクルまで続く。
2025年、記録的なM&AとIPO活動が暗号業界の再構築とアップグレードを推進し、新しい資本、機関、開発者、ユーザーの流入を引き寄せ、ブロックチェーンの革新と応用の実現に力を注いでいます。このようなモデルは他の重要な技術変革でも見られました：数十年にわたるインフラ整備の後、爆発的な成長が訪れることがしばしばあります。人工知能の台頭は数十年のインフラ投資の恩恵を受けており、暗号業界はもっと早いスピードで成熟へと向かっています。より先進的な技術スタックに基づき、より高品質のツールを活用して成長の複利を実現できます。そのため、現在の市場の内在的な動力は過去のサイクルとはまったく異なります：もはや投機的な取引を主導するのではなく、戦略的な統合に依存して推進されています。
発展の勢いが加速：今回の周期はなぜ他と異なるのか
暗号市場の動きは正弦曲線のように波動しています。ベンチャーキャピタルの成長が鈍化しているにもかかわらず、規制の好影響、政府の暗号に対する友好的な態度、活発な取引フロー、Robinhoodなどの企業が暗号ビジネスへの投資を増やしていること、そして暗号と隣接分野の交差融合が深まるなどの要因により、業界の深層活動は実際には強気の兆しを示しています。
2022年にピークに達して以来、2023年の資本投入は大幅に減少し、2024年から回復を開始し、2025年には顕著な加速を迎えます：2025年第2四半期だけで、31件の取引金額が5000万ドルを超え、IPO、M&A、債務ファイナンスなどの後期資金調達が成長の主力となります。今年初めから現在まで、暗号市場が引き寄せた資本は161億ドルに達していますが、暗号ベンチャーキャピタルは伝統的なベンチャーキャピタルのモデルを模倣しています：資本が少数のファンドに集中しています。資本集中は通常、1回の投資額の増加をもたらしますが、取引総数は減少する現象を引き起こします。これは、多くの暗号会社が徐々に成長期に向かっていることを反映しており、また創業者や投資家にとって、現在の資金調達環境は過去のどの時点よりも競争が激しいことを意味しています。
多重要因が相まって、今回のサイクルは独自の特徴を持っています：トークン価格の回復、新製品の継続的な投入、創業者が業界に対してより自信を持つこと、規制の好転がステーブルコインとデジタル資産の発展方向を明確にしたことで、業界にさらなる資本を解放しました。過去数年、規制の曖昧さがイノベーターとWeb3分野の間に摩擦を生じさせてきましたが、それは各方面が潜在的な懲罰リスクを懸念していたからです。また、トランプ政権は暗号業界に対して友好的な姿勢を示し、「天才法案」と「明確化法案」を通じて、オンチェーンアプリケーションの実現に向けた立法基盤を築きました。これらの法案が遠い未来に与える影響は不明ですが、これらの議論と措置が人々の暗号投資に対する認識と資金面でのためらいを減少させることは確かです。さらに、米連邦準備制度は11月に利下げを行う見込みで、これによりリスク資産への資本流入が促進されることが期待されています。また、デジタル資産取引システム（DATS）は資本をロングテール資産にロックします。投資家のリスク回避感情は徐々に薄れつつあり、資本流入の積極性が高まっています。
投資配置に転換が見られる：3分の1の資本が「ボトムアップ」の機会に流れ、永続契約、トークン発行プラットフォーム、予測市場、新型DeFi基盤プロトコルなどに注目されている。残りの3分の2は「トップダウン」の分野に焦点を当てており、DATS、現実世界資産のトークン化（RWAs）、上場投資信託（ETFs）、および上場準備中の企業が含まれる。このサイクルでは、公開市場資産が主導的な地位を占めており、より広範な一般の人々が暗号資産にアクセスしやすくなっている。業界にとって、これは非常に健康的な信号である。このバランスの取れた状況は、市場が徐々に成熟し、革新を重視しつつ、伝統的な金融との統合にも注力していることを示している。
暗号立法の青写真の策定ウィンドウは非常に短く、現在の政府は暗号産業を支持しているため、このウィンドウは2026年中間選挙前まで続くでしょう。DeFi教育基金はソフトウェア開発者の保護に取り組んでおり、上院銀行委員会の「デジタル資産市場構造に関する情報リクエスト」に対するフィードバックを提出しただけでなく、最近「2025年責任ある金融革新法案」の議論草案も発表しました。先週開催された2025年ワイオミング州ブロックチェーンセミナーはデジタル資産の規制に焦点を当て、アメリカが明確な暗号規制フレームワークを構築する緊急性と、バランスの取れた市場構造を構築する必要性を強調しました。現職の政府官僚がこのセミナーに出席し、議題には前向きな規制の推進が含まれていました。2026年第1四半期を展望すると、私たちは規制の基盤が過去のどのサイクルよりも堅固になると予想しており、特に時間が差し迫った状況の中でそうなるでしょう。
トークン上場とIPO市場の再開
2025年、トークンの上場数は減少し、新しいトークンの中で上昇幅を維持できるものはさらに少なく、下流の取引フローに影響を与えています。トークン発行に依存するプロジェクトが市場の魅力を欠く場合、資金調達がさらに困難になるでしょう。
対照的に、IPOウィンドウが再び開かれました。2025年には95社がアメリカの取引所に上場し、6月中旬までの資金調達額は156億ドルに達し、2024年比で30%の増加です。CircleやBitGoなどの暗号関連企業のIPOがトレンドを牽引し、投資家はトークンではなく暗号株式に資金を配分し始めました。2025年6月5日、Circleの上場は重要な節目となりました：発行価格は1株31ドルで、7月中旬までに233ドルに上昇し、リターンは5倍を超え、時価総額は449.8億ドルに達しました。最近では、FigureとBullishもIPOを完了し、その中でBullishは部分的にステーブルコインを通じて11.5億ドルを調達した最初の企業となりました。BitGoはIPOを進める計画で、2023年のベアマーケット期間中に1億ドルの資金調達を行ったことが、投資家の関心を示しています。今、暗号会社は投機的なトークン発行を追求するのではなく、収益と成長の最適化に注力しています。
暗号化IPOおよびその他の「トップダウン」分野の熱潮は、伝統的な投資家を惹きつけるために、収益指向の堅実なビジネスモデル（激しい価格変動の暗号通貨ではなく）を通じて進行しています。現在、IPOの波は始まったばかりで、今後数ヶ月でさらに多くの企業が参加する予定です。
M&A活動と業界の成熟度
2024年は買収が記録的な年であり、買収取引は100件を超え、総額は17.3億ドルに達しました。2025年の取引数は2024年を超える見込みです。今年の1月から7月までに、すでに76件の取引が完了し、総額は62.3億ドルで、2024年の年間取引額の3.6倍です。現在のペースでいけば、2025年の年間買収取引は130件に達する見込みです。
2025年のM&Aの勢いは、業界の自然な成熟の兆候をより反映しており、抑圧された需要の解放ではありません。例えば、RobinhoodによるBitstampの買収のような戦略的M&Aは、成熟した企業が統合プラットフォームの構築に取り組んでいることを示しています。Robinhoodは暗号の未来に数十億ドルの賭けをし、エコシステムにさらなる信頼性を加えています。2025年第2四半期には、Robinhoodの暗号ビジネスの収益が前年同期比で98%急増し、1.6億ドルに達しました。会社の総収益は45%増加し、9.89億ドル、利益は3.86億ドルに達しました。小売ユーザーを中心とした株式取引プラットフォームとして、Robinhoodのブロックチェーンインフラの受け入れは、業界の主流化およびコンプライアンス基盤への移行のトレンドを浮き彫りにしています。
同様に、後期ファイナンス取引も「収益指向、コンプライアンスモデル」への関心を示しています。例えば、2025年第2四半期に、SecuritizeはMantleから4億ドルを調達し、RWAトークン化に使用しました。また、予測市場プラットフォームKalshiは1.85億ドルを調達し、評価額は20億ドルに達しました。これらの取り組みは、暗号業界の重心が単なる投機機会を追求するのではなく、伝統的な金融機関との協力関係を構築する方向に移行していることを示しています。
暗号業界と他の分野との相互統合
暗号業界はもはや孤立した状態ではなく、今日の最先端技術および世界の金融システムと深く融合しています。
人工知能の分野において、OpenMindのOM1 + FABRIC技術スタックはロボット産業の「欠落層」を埋め、非中央集権的な方法で異なるロボットの協調作業を実現しています。Worldcoinの虹彩スキャン認証システムはブロックチェーンのアイデンティティ層に依存しており、AIエージェントが自主的に認証と取引を行うことを可能にし、AIエージェントが暗号分野で安全に相互作用するための重要な課題を解決することが期待されています。Sahara AI（非中央集権版Scale AI）、Sentient（非中央集権版Hugging Face）などの非中央集権的AIプラットフォームは、従来のAIインフラを覆しています。現在、暗号AIのアプリケーション層はまだ芽生えの段階にありますが、それが持つ潜在能力は、オンチェーンエージェントと取引システムを通じて新しい市場構造を生み出す可能性があります。
決済分野では、ステーブルコイン（特にCircleのUSDC）がグローバル決済システムの重要な構成要素となっており、《天才法案》はUSDCの利用をさらに加速させました。2025年第1四半期には、Circleの収益が58.6%増加し、5.79億ドルに達しました。アナリストは、今後3年間でステーブルコインの日次取引量が2,500億ドルに達する見込みであり、成長が続けば、今後10年以内にVisaなどの従来の決済システムを超える可能性もあります。PayPalやVisaなどの企業は、ステーブルコインの統合を模索しており、ステーブルコインを主流の決済チャネルに組み込もうとしています。RobinhoodとArbitrumの提携により、RobinhoodユーザーはArbitrum上で直接USDC取引を行うことができ、リテールユーザーがステーブルコインを使用するハードルが下がりました。この提携は始まりに過ぎず、Arbitrumはステーブルコインの利用拡大において重要な役割を果たしており、暗号通貨と従来の金融を結びつけるLayer 2ソリューションの価値を証明しています。
これらの重要な業界の交差融合は、人工知能、フィンテック、消費テクノロジー分野の専門家を集め、業界の境界を曖昧にしています。暗号業界は、分散型システムのインフラストラクチャとして、徐々にグローバルな技術スタックの重要な層となりつつあります。
未来を展望する
2025年第四四半期から2026年第一四半期にかけて、市場周期は構造的により強力になると予想しています。前例のない規制の明確さ、予想される利下げ、戦略的なM&AやIPOによる大量の資本流入が、共に堅固な業界基盤を構築しています。現在の「現実的な応用価値」を核とした新たな勢いは、業界の加速的な成長の基盤を築いています。我々の戦略は、この機会を捉え、リソースを集中して、自らの分野を定義することが期待されるAラウンド企業に対して高い確実性のある投資を行うことです。
2025 年年初至今、アメリカの IPO 市場は 224 件の IPO を迎えました。2024 年上半期の IPO 数は 94 件であり、2025 年上半期は 165 件に達し、増加率は 76% です。2025 年上半期だけで、暗号関連の買収取引は 185 件であり、2024 年全体の 248 件を超えると予想されています。Circle などの有名企業の成功した IPO や、伝統的な金融大手による暗号企業の買収は、今後のサイクルの強さを示しています。
暗号と人工知能、支払い、インフラの交差融合、規制の恩恵と投資家の強い関心が重なり、業界は加速成長の時代に突入します。この機会を利用して、私たちは暗号業界を世界の金融と技術の柱としての地位を引き続き強固にしていきます。