ステーブルコインは破壊的な特性を持ち、誰が破壊者になるのか？

出典:Blockworks; コンピレーション:ファイブバーツ、ゴールデンファイナンス

『イノベーターのジレンマ』という本の中で、クレイ・クリステンセンは破壊的イノベーションの概念を提唱しました。それは、最初は安価な模倣品のように見える製品が、最終的には業界全体のルールを再定義するというものです。

これらの製品は通常、低価格市場や新しい市場から始まります。これらの市場は、既存の企業によって無視されていることが多く、利益が不十分であるか、戦略的重要性がないように見えるからです。

しかし、これは良い出発点です：「破壊的技術は、初めて市場で利益が最も低い顧客層に好まれる」とクリステンセンは説明しました。

これらの顧客は通常、従来の性能指標では最初は劣っているが、価格が安く、シンプルで、入手しやすい製品を採用したいと考えています。

クリスティアンセンは、トヨタの例を挙げました。この会社は、アメリカ市場でのスタート目標として、アメリカの三大自動車メーカーに無視されている予算を重視する顧客層をターゲットにしています。

クリステンセンの言葉を借りれば、老舗の自動車メーカーはより大きく、より速く、より多機能な車に注力しており、これは「彼らの下に真空を生じさせた」。その真空を埋めるために、トヨタはより遅く、より小型で、より低い装備のコロナを提供した。この車は1965年に発売され、価格はわずか2,000ドルだった。

現在、トヨタはアメリカの第二大自動車メーカーであり、そのレクサス LX 600 ラグジュアリー SUV のスタート価格は 115,850 ドルです。

トヨタはコロナを利用してアメリカ市場に入り、そこから価値チェーンを着実に上昇させました。これはクリステンセンの主張を裏付けています：頂点に達する最良の方法は、底から始めることです。

ステーブルコインも似たような道を歩むかもしれません。

クリステンセンの破壊者はニッチ市場から始まり、ステーブルコインは新興市場から始まります。

銀行預金を持つアメリカ人にとって、ステーブルコインは本質的に劣ったドルです - 連邦預金保険公社(FDIC)の保険を受けておらず、適切に監査されておらず、ACHやSWIFTシステムに統合されておらず、(名前にもかかわらず)常に1ドルで兌換できるわけではありません。 **

しかし、アメリカ以外の人々にとって、それらはより高級なドルです——100ドル紙幣とは異なり、隠す必要はなく、破れたり汚れたりすることもなく、対面で交換する必要もありません。

これは、米ドルのステーブルコインがアルゼンチンなどの国々で非常に人気がある理由です—報告によれば、アルゼンチン人の5分の1が毎日それらを使用していると言われています—しかし、アメリカではそれらが何であるかを知っている人はほとんどいません。

もちろん、アルゼンチンだけがステーブルコインを使用しているわけではありません。ステーブルコインは、DeFiトレーダー、KYCチェックを通過できない人々、母国への送金を行う移民、国境を越えてフリーランサーの給与を支払う雇用主、そして自国の悪性インフレーションから逃れるための貯蓄者の間で人気があります。

これらのステーブルコインは既存の銀行の顧客として、利益が十分でないため、最初は銀行が発行する通貨ほど重要ではありません。

かつて、人々はデジタルドルに対してこれほどまでに渇望していたため、TetherのUSDTが完全にサポートされているかどうかさえ気にしないようでした。

Circleが規制されたUSDTの代替案を提供して以来、Tether自体も規則に従っているようで、いくつかのステーブルコインは利回りを提供した後、状況が大きく改善されました。

しかし、この革新は本当に破壊的なのでしょうか？

クリステンセン研究所には、革新が破壊的であるかどうかを判断するための6つの部分からなるテストがあります：

それは、消費者ではなく、既存のサプライヤーの既存製品によって過剰にサービスされている市場の人々をターゲットにしていますか？

はい——DeFi トレーダーと新興市場の預金者は、FDIC によって支援されたアメリカの銀行預金を必要としません（完全なアメリカの銀行口座は彼らに「過剰なサービス」を提供します）が、彼らはデジタルドルを欲しがっています。

歴史的なパフォーマンスに基づいて、この製品は既存のサプライヤーの既存製品よりも劣っているのでしょうか？

はい——ステーブルコインは1ドルのペッグレートから逸脱し、ゼロにまで下落しました（Luna/UST）。出入りのコストは非常に高く、凍結されて回収できない可能性もあります。

このイノベーションは、既存のベンダーの既存の製品よりも使いやすく、便利で、手頃な価格ですか? **

はい——ステーブルコインの送信は銀行預金の送信よりも簡単で、多くの人にとって便利であり、ある人にとってはより手頃です。

この製品には、高級市場に押し上げ、継続的に改善するための技術的推進要因がありますか？

はい——ブロックチェーン！

この技術は、それを持続可能にするビジネスモデルの革新と結びついていますか？

おそらく？テザーは、従業員一人当たりの利益が歴史上最高の会社かもしれませんが、もしアメリカの規制当局がステーブルコインへの利息支払いを許可すれば、ステーブルコインの発行は全く利益をもたらさないかもしれません。

既存のサプライヤーは新しいイノベーションを無視する動機を持っており、最初から脅威を感じていなかったのか？

いいえ。既存のサプライヤーは脅威に警戒しているようで、その中にチャンスがあることを認識しています。

「ほとんど常に、低価格の破壊が現れるとき、業界のリーダーは実際には競争するのではなく、逃げる動機を持つ。」とクリステンセンは書いている。「だからこそ、低価格の破壊は新たな成長ビジネスを創出するために非常に重要なツールなのだ：競争相手はあなたと競争したくない；彼らは離れていく。」

ステーブルコインは珍しい例外である可能性があります：既存のプロバイダーは低コストの革新であるステーブルコインを放棄するのではなく、むしろそれを追い求めて競争しているようです。

最近数週間、決済大手のVisa、マスターカード、Stripeは新しいステーブルコインの導入を発表しました。ブラックロックのBUIDLファンド（収益型ステーブルコインのように見える）は急速に資産を引き寄せています。アメリカンバンクのCEOは、規制当局が許可すれば、彼らはステーブルコインを発行する可能性が高いと述べています。

これは、おそらく金融のエグゼクティブたちが『イノベーターのジレンマ』を読んだからです。

安定したコインの発行が非常に容易である可能性もあります。

クリステンセンは、破壊的イノベーションを企業主導のものとして定義しています。スタートアップが低価格のフロントに立ち、既存の企業が真剣に取り組む前に主流市場を奪取することです。

ステーブルコインも同様かもしれません：Circleの決済ネットワークは、トヨタに対するレクサスのようなものかもしれません。

しかし、Circleの競合はトヨタのように鈍重ではないため、クリステンセンの理論とは逆に、ステーブルコインの初期のイノベーターは「天」によって完全に淘汰される可能性がある。

いずれにせよ、最終的な結果は同じになる可能性があります：シティの最近の報告書は、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が3.7兆ドルに達する可能性があると予測しており、これは主に機関投資家の採用によるものです。