> 人々は一般的に、ドル建てのステーブルコイン法案の実施に伴い、ブロックチェーンデジタル経済が非常に素晴らしい爆発を迎えると期待しており、ドル建てのステーブルコインと実世界の資産を巡って新たな起業のウィンドウ期が現れるでしょう。 **作者: Meng Yan** はじめに:米国上院での米ドルステーブルコイン法案の可決と香港立法会による香港ドルステーブルコイン法案の可決により、ステーブルコインは急速に業界で最もホットなトピックになり、より広い注目を集めています。 米ドルステーブルコイン法案の実施により、ブロックチェーンデジタル経済は非常にエキサイティングな爆発をもたらし、この米ドルステーブルコインと現実世界資産(RWA)の周りに新たな起業家の窓が生まれることが広く予想されています。 Xiao Feng博士は、ブロックチェーンの研究と実践における中国のリーダーであり、ブロックチェーン、ステーブルコイン、RWAについて深く理解しています。 この時代の機会を完全に理解するために、私はビデオ会議とテキストを通じてシャオフェン博士と深く交流する機会に恵まれました。これは、同僚とのディスカッションのために編集して公開しました。 元の記事の長さが長いため、2つの部分で公開されました。 前半は米ドルステーブルコインの重要性に焦点を当て、後半はステーブルコイン経済とRWAが中国の起業家にもたらす機会に焦点を当てています。 この記事の見解は、ある家族の言葉にすぎず、読者はコミュニケーションをとることを歓迎します。 ## 1. ステーブルコイン立法の動機の透明性 **孟燕**:肖博士、あなたの最近のスピーチは、中国のブロックチェーンコミュニティ全体、特にブロックチェーン起業家のための「原点回帰」のスピーチに大きな影響を及ぼしました。 このスピーチでは、ブロックチェーンの価値論理を改めて強調しただけでなく、業界が新たな爆発サイクルに直面しており、起業家は本来の意図に戻り、再びスタートし、正しい道を歩む必要があることを明確にしました。 これがあなたのスピーチに対する私の理解です。 あなたのスピーチのタイミングは確かに非常に正確です。 米国上院は5月19日にジーニアス・ステーブルコイン法案を可決し、続いて香港立法会は5月21日にステーブルコイン法案を可決しました。 ステーブルコインをめぐる立法競争が静かに始まっています。 現在、新しいコンセンサスが形成されつつあり、つまり、ブロックチェーン分野は起業家精神とイノベーションの黄金の窓の時代を迎えようとしており、そのエネルギー強度は一定期間AIのエネルギー強度を超える可能性があります。 ブロックチェーンやWeb3に関わったことがない多くの部外者は、先月はこれを否定していたかもしれませんが、今では考えを変え、この分野での機会に注意を払い始めています。 この状況は簡単には起こりませんでした。 私はこの業界に10年間携わってきましたが、それについてかなり感情的になっています。 ここ数年、世界の主要国は、ブロックチェーン、暗号資産、トークン、DeFi、Web3などの新技術全体に対して、基本的に非常に慎重な、あるいは否定的な態度をとっており、規制が厳しく、主流メディアにほぼ例外なく汚名を着せています。 産業革命から200年以上が経ちますが、私の記憶には、新興技術がこのように扱われた例は二度とありません。 しかし、緑の山々はそれを覆うことができません、結局のところ、それは東に流れ、そしてそれはこの日を待っています。 しかし、アメリカのトランプ政権は突然、これほど大きな転換点に転じ、国民はまだまだ説明を必要としています。 私は、一部のセルフメディアが、トランプ一家が自分たちを富ませるために使った金儲けの道具や、貿易戦争に関連して開始された通貨戦争など、陰謀論の観点からこの問題を理解しているのを見てきました。 では、米国がステーブルコインの法制化を推進する背景には、どのような動機があるとお考えですか? **肖風**：アメリカ大統領チームと国会は、ステーブルコインの立法動機に関して比較的率直で透明です。彼らは公に言っています。第一に、アメリカの支払いおよび金融システムを近代化するため、第二に、ドルの地位を強化し、数年内にアメリカ国債に数万億ドルの需要を生み出すことです。私はこれが答えだと思います。ここにはそれほど多くの陰謀論はありません。 最近、私はアメリカの大統領の暗号政策顧問と交流しました。彼は非常に率直に、ビットコイン国家備蓄はアメリカにとって第2位であり、ドルのステーブルコインが第1位であり、アメリカの核心的利益であると言いました。私の理解によれば、トランプ大統領のチームの目標は、8月のアメリカ合衆国議会の夏休み前にGENIUS法案を通過させることであり、今のところさらに早くなる可能性があります。 このような状況下で、香港の立法機関は柔軟性と高効率を示し、ステーブルコイン条例を三読通過させたことは賞賛に値します。 孟燕:この法案を1944年のブレトンウッズ会議や1971年のニクソンショックと比較し、「デジタル経済の時代のブレトンシステム」を構築しているという人もいます。 この発言の一般的な論理は、脱グローバリゼーションの過程にある米国は、ドルのポジションの弱体化を非常に懸念しているということである。 したがって、デジタル通貨の「核兵器」は、既存の国際通貨および金融システムの次元を減らし、米ドルへの影響をヘッジし、米ドルの覇権を強化するために使用されます。 この視点についてどう思いますか? **Xiao Feng**:先に述べたように、米国は、ステーブルコイン法を推進する重要な目的の1つがドルの地位を強化し強化することであることを公然と認めており、上院の投票から判断すると、これは超党派のコンセンサスであり、彼らもまた、自分たちが歴史を作っていることを知っています。 米国は、この理解を形成する過程を経てきましたが、同時に、いくらかの代償を払ってきました。 最後の米国政府、特に元SEC委員長のゲンスラー氏のような専門の官僚はブロックチェーンについて知っていましたが、なぜ彼らはこれほど長い間ブロックチェーンに苦労してきたのでしょうか? それは、SWIFTを含む既存の決済ネットワークと、このネットワーク上に確立された金融ガバナンス、監督、およびマネーロンダリング防止メカニズムを手放すことへの抵抗と無力さに他なりません。 しかし、ここ数年のブロックチェーン技術自体の進歩、特にロシア・ウクライナ戦争後のロシアに対する金融制裁の実施は、ブロックチェーンの技術的優位性が決定的で反論の余地がないことを示しているため、電化時代の蒸気機関のように、金融インフラ全体がブロックチェーンに向かって動いていることは間違いありません。 もう砂に頭を埋めても意味がありません、状況は人よりも強いです。 前政権と比べると、トランプ政権はあらゆる面でより現実的な姿勢を体現しており、悪く言えば原則的ではなく、良くても積極的である。 ですから、現在の米国の態度は、支払い決済のためにSWIFTをバイパスすることが避けられないのであれば、少なくともSWIFTがドルをバイパスしないようにするということです。 USDトークン化が避けられない場合は、少なくともすべてのUSDトークンが米国の資産に基づいて作成されていることを確認してください。 ブロックできないため、デジタル経済、Web3の世界、AI時代において、米ドルが依然として主要な支払いおよび決済ツールになることを保証することは、米国の中核的な国益です。 アメリカ合州国の視点からすれば、これは陰謀であり、明確なカードだ。 米ドルステーブルコインは新たな「ブレトンシステム」を創り出すことができるのか? 観察が必要です。 ここ数年、ドルの世界的な地位は低下しており、米国がステーブルコインを通じてその地位を強化したいと考えていることは間違いありません。 しかし、それだけでその目的を達成できるかどうか、特に新たな制度を創り出したと言えるかどうかは、その後の実務と立法との相互作用の過程にかかっているのかもしれない。 しかし、トランプ氏のチームと米国議会はドル建てのステーブルコインについて深い理解を持っているにもかかわらず、この問題の長期的な影響を完全には想像できないかもしれないという判断を下しています。 その意味で、天才法案を推し進めるのは危険です。 彼の貿易戦争政策のように、未来は繰り返されるのだろうか? 観察が必要です。 ## 2. 2つのドルステーブルコインシステムとその複雑な結果 長期的な影響といえば、中国のインターネットでは「通貨戦争」という陰謀論の物語が人気があり、米国がステーブルコインを「兵器化」することを目的としたステーブルコイン法を開始したと主張しています。 この声明に同意しますか? **シャオ・フェン**:「通貨戦争」は、10年以上前から人気のある物語です。 他の国の立場からすると、米ドルのステーブルコインの影響を完全に見積もることは確かに必要です。 不換紙幣のトークン化を促進するための法律は、世界通貨の歴史の中で前例のない、複雑な一連の経済的および財政的反応を引き起こすに違いありません。その結果は、米国大統領や議会でさえも完全に予見することはできません。 しかし、天才法案が明らかにする内容には、少なくとも2つの特別な注意が必要な問題があります。 第1は、ソブリン通貨の国境がより脆弱になったことです。 現在、通貨の使用は国家の行政区分によって制限されており、主権国家は国内通貨を独占し、国境での外国為替の交換を管理しています。 このガバナンスメカニズムは何百年も前から存在しています。 米ドルのステーブルコインが大規模に適用されると、このメカニズムは壊れました。 ブロックチェーンは、インターネットを決済ネットワークと金融インフラストラクチャに変換し、お金が従来の銀行システムや決済ネットワークに依存しないように、スマートコントラクト、暗号化されたアカウント、ピアツーピア伝送メカニズムを通じて、毛細血管のように別の経済のミクロレベルに浸透することができます。 この段階では、ステーブルコインはもはや単なる決済ツールではなく、他国の経済システムに組み込むことができる金融インフラとなっています。 他国の経済活動の一部を自国の経済地図に「組み込む」ことができ、本質的に金融ネットワークを拡大するための新しいメカニズムを形成します。 これは、既存のソブリン金融・金融規制の枠組みや、マクロ経済政策のコントロール・ツールに対して、構造的な課題を提起しています。 銀行システム、外国為替管理、支払いおよび決済ルールに基づいて構築されているため、ブロックチェーンとステーブルコインテクノロジーに対してますます脆弱になっています。 **孟燕**:あなたが言った状況はすでに起こっています。 アフリカ、東南アジア、ラテンアメリカの一部の国では、法定通貨が年々下落しており、若者がUSDTやその他のドル建てのステーブルコインを大量に使用しているため、これらの国の金融当局にとって頭痛の種となっています。 昨年、ガーナに出張した際、現地の中央銀行の職員から、ガーナやナイジェリアの若者の間でドル建てのステーブルコインが山火事のように広がっており、彼らの母国での不換紙幣の地位が弱まっていると教えてくれました。 彼らは私に、技術的な手段でドルステーブルコインの侵入をどうやってかわすことができるかと尋ねましたが、私は答えることができませんでした。 あなたの国の通貨は毎年20〜30%下落するので、人々がドルを使わないのも不思議ではありません。 **Xiao Feng**:これは始まりに過ぎず、米ドルステーブルコインの開発に伴い、オフショア米ドルステーブルコインシステムから出現する可能性のある複雑なエコロジーという2番目の問題が発生します。 GENIUS法によると、米国外の機関も米ドル建てのステーブルコインを発行することができますが、それらは米国の法定通貨資産に基づいており、米国で登録され、関連する米国当局によって規制され、関連する米国の法律を遵守し、米国の法執行機関からの命令にいつでも対応する必要があります。 これらの要件は非常に高いですが、これらの要件が「米国市場での合法的な流通」の条件であることを理解することが重要です。 米国市場へのアクセスがなく、米国の人々や米国企業へのエクスポージャーがなければ、これらの条件さえも緩和することができます。 実際、これはグレースケールスペースを開放し、条件付きで外国の機関がドルを鋳造することを許可することと同じです。 その結果、将来的には、今日のドルやユーロドルのシステムと同様に、オンショアドルステーブルコインとオフショアドルステーブルコインの2つのシステムが存在することになります。 その中で、オンショアドルはより厳格で一貫性がありますが、オフショアドルのエコロジーはより複雑になり、「ドルステーブルコイン」と呼ばれる数十または数百のデジタル通貨が、2つのシステムの数十のパブリックチェーンと数百のプライベートチェーンで循環、流通、マッピング、交換、および相互作用します。 孟燕:これは実際には、米国が鋳造権の一部を外国のノンバンク機関に譲渡し、米ドルのステーブルコインの鋳造権を分散化していると考えることは可能ですか? これは、貨幣鋳造権が委任され、私的な貨幣鋳造が許可された中国の西漢王朝の初期を思い出させますが、これらの通貨がどのように相互作用し、どのような経済問題を引き起こしたかについての詳細な記録はありません。 産業文明の黎明期以来、シニョレッジを外国に分散させようと試みた国はなく、今日、私たちは世界の貨幣発展の歴史に新たな局面を迎えています。 必ずしも適切ではない比較をさせてください、将来の米ドルステーブルコインは文京時代の銅貨のようなもので、多くの「ブランド」があり、高品質、低品質、Deng Tongによって鋳造されたもの、およびLiu Weiによって鋳造され、世界市場で流通し競争しています。 表面的には、米国政府は米ドルの鋳造権の一部を譲り渡しましたが、実際には、監督と法執行を通じて、米国債を銅貨を鋳造するための「銅山」に変え、世界中のステーブルコイン発行者を米ドルの「チェーンストア」にし、世界経済における米国債の需要を大幅に増加させ、米ドルの浸透を高め、米国の金融監督の長い腕を増幅しました。 **蕭鳳**:はい、しかし実際の状況はもっと複雑になります。 貿易摩擦が「脱グローバリゼーション」につながる中、世界のデジタル経済は「ドル化」の潮流となり、AIが急速に進む中、「価値のインターネット」が一気に加速しています。 特に、オフショアドルステーブルコインシステムは複数のレベルで登場し、多くの金融機関、インターネット企業、さらには主権国家が参加し、特に豊かで複雑なエコロジーが出現します。 米国の規制ルールに完全に準拠し、米国内で流通できる外国発行の高品位オフショアドルステーブルコインから、他の主権国の規制に従いながらも米国に入国せず、アメリカ人に触れない現地の米ドルステーブルコイン、さらには「ワイルド」な非準拠の米ドルステーブルコイン、さらには偽造通貨や過剰発行、ダーティマネーなど必然的に発生する様々な問題など、一方では米ドルの「ブランド効果」が急激に増幅され、「金種単位」としての米ドルの心理的アンカリング効果が世界的に広がることになります。 一方、超複雑な通貨システムは、世界中の国々と米国の規制と金融の安定性に前例のない課題をもたらすに違いありません。 初期段階では、米国の規制能力がそれに追いつかない、または到達できない可能性が非常に高く、政策の逆転につながる可能性さえあります。 要するに、現実の世界は非常にエキサイティングで、非常に乱雑なものになるでしょう。 私たちはデジタル経済の生態学的爆発の時代に入り、まもなく多くの新しいデジタル経済現象とビジネス種を目にすると言っても過言ではありません。 今この段階では、みんなこの問題についての議論はまだ不十分です。特に中国語のインターネットでは、議論が深刻に不足しています。 しかし、私はまだ米ドルステーブルコインの主な目的は、現在の国際通貨システムを攻撃することを目指すのではなく、技術開発の流れを追い、米ドルのポジションを先制的に強化することであると信じています。 いわゆる「兵器化」は、ブロックチェーンの破壊的な技術的優位性の「副産物」効果です。 問題が感情的に議論されると、誤解されやすくなります。 現在、中国のインターネット世論では、陰謀論や闘争の物語は非常にファッショナブルで楽しいものであり、感情に惑わされて歴史的傾向の反対側に立たないように特別な注意を払う必要があります。 簡単に言えば、これが通貨戦争であるならば、それは防ぐべきなのだろうか? ブロックチェーン、トークン化、暗号金融などのテクノロジーの全セットを引き続きブロックしたいですか? このように考えると、大きな間違いを犯すことになります。 ブロックチェーン・ステーブルコインの「積極性」は、高効率、低コスト、リンク数の少ない枠組みの下で、より現実的な経済活動を自然に吸収し、結合することであることを理解する必要があります。 その拡大は、効率性、制度設計、技術的優位性、ネットワーク効果に依存した技術的優位性に基づいており、これらは長期間抵抗することはできません。 既存の技術システムに対して攻撃的で破壊的な破壊的イノベーションの特徴を持っていることは認めますが、次元削減攻撃と言っても過言ではありません。 しかし、私たちはそれに対してどのような態度を持つべきでしょうか。 冷たい兵器に対する熱い兵器の使用は、歴史上、次元縮小の打撃ではないのか? 蒸気機関は、人間と動物の力に対する次元削減の打撃ですか? インターネットは、郵便や電話網にとって次元削減の打撃ではないでしょうか? さて、あなたはどちらの側にいますか? 私の態度は一貫しており、10年間変わっていません。 ブロックチェーンなどのテクノロジーに直面して、私たちはトレンドを利用し、オープンで、コンプライアンスに準拠し、信頼できる方法で独自のステーブルコインエコロジーを開発して、新世代の金融ネットワークに場所を持つ必要があります。 金融主権や金融主権について語られる人もいますが、私は、破壊的な技術革新に直面したとき、肯定的な対応こそが、主権に対する真に責任ある態度であると言いたいのです。 ## 3. ステーブルコインの突破は結局、技術革新の勝利である **Meng Yan**:米国はステーブルコインの法制化を主導しましたが、それでも特殊性があります。 この特異性は、最初に出てきてカニを食べるために、世界で最も重要な準備通貨が改革を主導するように推進するために、世界最大かつ最も進んだ経済であることが判明したという事実にあります。 多くの国にとって、重要性の低い通貨を持つ重要性の低い経済圏で実験を行い、ゆっくりと前進する方が賢明かもしれません。 しかし、今やアメリカの態度は、嵐のような変化を皆の目の前で直接押し進めるのと同じで、それは実際に強制的な状況を形成し、皆にスフィンクス風のジレンマを与えている。 したがって、この課題に直面して、多くの人々はストレス反応から防御的な考え方を持っています。 特に、メディアはブロックチェーンがマネーロンダリング、違法な資金調達、違法な取引にどのように使用されているかを日々宣伝し、あらゆる種類の憶測の話を毎日報道しています。 この考え方は理解できます。 **Xiao Feng**:考え方は理解できますが、それでも最初の原則を使用し、元のポイントに戻って考える必要があります。 今、私たちはブロックチェーンとステーブルコインのトピックを議論していますが、マクロな議論が多すぎて、口を開くとすぐに、通貨システム、ドルの覇権、金融戦争について話していますが、ミクロの議論は非常に不十分です。 私たちの多くは、ステーブルコインの開発の最大の原動力は常に技術革新であり、それは一般のユーザーと消費者に価値を創造することであったことを忘れています。 ステーブルコインがこれほど大きな影響を与える理由は、ブロックチェーンによってステーブルコインに与えられた一連の技術的利点に根ざしています。 私はこれらの内容について10年間話してきましたが、それだけでは不十分で、この瞬間に繰り返す必要があり、ブロックチェーンの技術には本当に大きな利点があり、間違いなく成功し、誰もそれを止めることはできないことを皆に理解させなければなりません。 **孟燕**:この真実を明確にすることは本当に重要です。 あるスピーチで、10年前からブロックチェーンに夢中になっているとおっしゃっていましたが、当初の意図は変わっていません。 では、あなたを魅了するブロックチェーンの技術的な利点について、もう少し要約していただけますか? **肖風**：それの最も根本的な技術的優位性は、アカウント、帳簿、記帳方法、記帳単位の四つの側面に現れています。 アカウントの観点から見ると、従来の金融は銀行の保管口座に依存して私たちのすべての経済活動を記録していますが、ブロックチェーンでは銀行口座がなくなり、デジタル資産ウォレットがそれに取って代わります。これを暗号口座と呼びます。暗号口座の作成は、ユーザー自身が暗号学的ツールを使用して行い、自己生成され、資産は自己保管されます。 帳簿の観点から見ると、パブリックチェーンは世界的な公共帳簿であり、世界的な流動性を持ち、行政区画によって制限されることはなく、地理的空間や時間の境界もありません。 記帳方法の観点から見ると、分散型記帳と複式簿記は異なり、清算モデルも異なります。従来の金融はネット決済ですが、ブロックチェーンは逐次決済で、銀貨両替、つまり支払い即決済、支払い、清算、決済が一度に完了します。 記帳単位の観点から見ると、ブロックチェーン上の記帳単位はネイティブな暗号デジタル通貨です。法定通貨を記帳単位として使用したい場合、命令を出しても無駄で、まずは法定通貨をトークン化し、チェーン上に法定通貨のデジタルツインを作成する必要があります。 これらの技術的な利点は抽象的に思えるかもしれませんが、アプリケーションに反映されると、ユーザーに具体的なメリットがもたらされます。 新しい技術が圧倒的なアドバンテージを持っているかどうかは、実際には簡単な方法、つまり効率が何倍向上したか、何倍コストが下がったかを見るという方法があります。 10倍アドバンテージは世代交代であり、100倍、1000倍アドバンテージであれば、どんな力でも止めることはできません。 たとえば、車が馬車の約10倍の速度である場合、馬車のシステム全体は必然的に時代遅れになります。 インターネットのコストは、電信、電話、テレビネットワークよりも100倍低いため、インターネットが最初に登場したとき、多くの人々はインターネット電話やオンラインビデオアプリケーションをブロックする努力を惜しまなかったが、その結果はどうなったのだろうか。 これらのネットワークは、現在、インターネットに取って代わられています。 これほど巨大な技術的優位性を前にして、保守主義や抵抗の理由は通用しない。 私は常々、ユーザーの金融ニーズは永遠であり、簡単にお金を借りて迅速に受け取る必要があると言ってきました。 この送金効率を比較してみましょう。 上海から米国への送金には、今では数日から数週間かかることもあります。 ブロックチェーンのステーブルコインを使えば、数秒で受け取ることができます。 この効率向上は何倍ですか? もっと極端なケースとして、最近香港から上海に送金したのですが、1ヶ月後に失敗を確認しただけで、ステーブルコインを使用すると10秒で完了することがありますが、この効率改善は何倍ですか? それは何万回も、何十万回もかもしれません。 これほど大きな技術的優位性があるのに、どんな力でもそれを止められるのでしょうか? もう一つ例を挙げましょう。 従来の取引システムでは、24/7の中断のない操作を実現することは困難です。 主要な株式取引システムの一部は、現在、取引時間を延長することを検討しており、すでに23/5、23時間、1日5日、週5日取引を計画していますが、従来の清算および決済システムでは、一時停止、ネッティング、ネッティングのポイントが必要であるため、1日1時間停止する必要があります。 しかし、ご存知のように、私たちはブロックチェーン上で支払いと取引を行っており、それらはすべて24時間稼働しています。 なぜでしょうか。 これは、先ほど述べたように、グローバル台帳上の銀と商品の1つずつの決済であるため、中断のない清算と決済を実現できます。 NASDAQが24時間年中無休の取引システムを行っていると聞いたことがありますが、内部でブロックチェーン技術を使用するのではないかと推測しています。 これが行われると、世界中の投資家は米ドルのステーブルコインを使用して米国資産を中断なく取引できるようになり、投資家と米国企業への影響は自明です。 つまり、これらのマクロ戦略の議論は、結局のところ、依然として技術革新に基づいているのです。 他にも多くの利点があり、仲介者なし、ピアツーピア、ボーダレス、世界中のセカンドレベル到着、ほぼゼロの手数料、スマートコントラクトでの自動化と取消不能の取引など、ユーザーは比較するとすぐに出てきますが、それでも誰かを説得する必要がありますか? これは、電気モーターと蒸気機関、電灯とガス灯、集積回路と電子管を比較するようなものです。 これは明白な事実です。 私たちが上記の基本的な技術的事実を理解すれば、よりシンプルな結論に至ります——アメリカがステーブルコインを推進する根本的な出発点は、技術の発展のトレンドに従い、決済と金融インフラの現代化を推進することです。 もちろん、そのような戦略には複数の考慮事項が必要であり、ドルの覇権を維持するという角度、通貨および金融システムにおける競争の角度、さらにはトランプ家がお金を稼ぐという角度さえあるはずです。 しかし、これらの考察はすべて、ブロックチェーンが次世代の金融インフラとして圧倒的な技術的優位性を持っているという根本的な事実に基づいています。 多くの人がブロックチェーンを洪水の獣と見なす重要な理由は、ブロックチェーン技術の固有の進歩と必然性について深く理解していないことです。 私はよく、状況は人よりも強いと言います。 ブロックできるのであれば、もちろんブロックするかどうかを議論することができますし、まったくブロックできないのであれば、どのようにブロックするかを議論することに何の意味があるのでしょうか? それが不可能であることを知ることは、機会を遅らせ、金融インフラと通貨および金融システムのための新たな競争ラウンドで遅れをとるだけです。 ですので、香港のステーブルコイン法案の先行通過に非常に興奮しています。これは正しい対応姿勢です。
対話：肖風博士（上）：米ドルステーブルコインの立法は技術革新の勝利だが、その影響は非常に複雑になる。
作者: Meng Yan
はじめに:米国上院での米ドルステーブルコイン法案の可決と香港立法会による香港ドルステーブルコイン法案の可決により、ステーブルコインは急速に業界で最もホットなトピックになり、より広い注目を集めています。 米ドルステーブルコイン法案の実施により、ブロックチェーンデジタル経済は非常にエキサイティングな爆発をもたらし、この米ドルステーブルコインと現実世界資産(RWA)の周りに新たな起業家の窓が生まれることが広く予想されています。 Xiao Feng博士は、ブロックチェーンの研究と実践における中国のリーダーであり、ブロックチェーン、ステーブルコイン、RWAについて深く理解しています。 この時代の機会を完全に理解するために、私はビデオ会議とテキストを通じてシャオフェン博士と深く交流する機会に恵まれました。これは、同僚とのディスカッションのために編集して公開しました。 元の記事の長さが長いため、2つの部分で公開されました。 前半は米ドルステーブルコインの重要性に焦点を当て、後半はステーブルコイン経済とRWAが中国の起業家にもたらす機会に焦点を当てています。 この記事の見解は、ある家族の言葉にすぎず、読者はコミュニケーションをとることを歓迎します。
1. ステーブルコイン立法の動機の透明性
孟燕:肖博士、あなたの最近のスピーチは、中国のブロックチェーンコミュニティ全体、特にブロックチェーン起業家のための「原点回帰」のスピーチに大きな影響を及ぼしました。 このスピーチでは、ブロックチェーンの価値論理を改めて強調しただけでなく、業界が新たな爆発サイクルに直面しており、起業家は本来の意図に戻り、再びスタートし、正しい道を歩む必要があることを明確にしました。 これがあなたのスピーチに対する私の理解です。
あなたのスピーチのタイミングは確かに非常に正確です。 米国上院は5月19日にジーニアス・ステーブルコイン法案を可決し、続いて香港立法会は5月21日にステーブルコイン法案を可決しました。 ステーブルコインをめぐる立法競争が静かに始まっています。 現在、新しいコンセンサスが形成されつつあり、つまり、ブロックチェーン分野は起業家精神とイノベーションの黄金の窓の時代を迎えようとしており、そのエネルギー強度は一定期間AIのエネルギー強度を超える可能性があります。 ブロックチェーンやWeb3に関わったことがない多くの部外者は、先月はこれを否定していたかもしれませんが、今では考えを変え、この分野での機会に注意を払い始めています。
この状況は簡単には起こりませんでした。 私はこの業界に10年間携わってきましたが、それについてかなり感情的になっています。 ここ数年、世界の主要国は、ブロックチェーン、暗号資産、トークン、DeFi、Web3などの新技術全体に対して、基本的に非常に慎重な、あるいは否定的な態度をとっており、規制が厳しく、主流メディアにほぼ例外なく汚名を着せています。 産業革命から200年以上が経ちますが、私の記憶には、新興技術がこのように扱われた例は二度とありません。 しかし、緑の山々はそれを覆うことができません、結局のところ、それは東に流れ、そしてそれはこの日を待っています。
しかし、アメリカのトランプ政権は突然、これほど大きな転換点に転じ、国民はまだまだ説明を必要としています。 私は、一部のセルフメディアが、トランプ一家が自分たちを富ませるために使った金儲けの道具や、貿易戦争に関連して開始された通貨戦争など、陰謀論の観点からこの問題を理解しているのを見てきました。
では、米国がステーブルコインの法制化を推進する背景には、どのような動機があるとお考えですか?
肖風：アメリカ大統領チームと国会は、ステーブルコインの立法動機に関して比較的率直で透明です。彼らは公に言っています。第一に、アメリカの支払いおよび金融システムを近代化するため、第二に、ドルの地位を強化し、数年内にアメリカ国債に数万億ドルの需要を生み出すことです。私はこれが答えだと思います。ここにはそれほど多くの陰謀論はありません。
最近、私はアメリカの大統領の暗号政策顧問と交流しました。彼は非常に率直に、ビットコイン国家備蓄はアメリカにとって第2位であり、ドルのステーブルコインが第1位であり、アメリカの核心的利益であると言いました。私の理解によれば、トランプ大統領のチームの目標は、8月のアメリカ合衆国議会の夏休み前にGENIUS法案を通過させることであり、今のところさらに早くなる可能性があります。
このような状況下で、香港の立法機関は柔軟性と高効率を示し、ステーブルコイン条例を三読通過させたことは賞賛に値します。
孟燕:この法案を1944年のブレトンウッズ会議や1971年のニクソンショックと比較し、「デジタル経済の時代のブレトンシステム」を構築しているという人もいます。 この発言の一般的な論理は、脱グローバリゼーションの過程にある米国は、ドルのポジションの弱体化を非常に懸念しているということである。 したがって、デジタル通貨の「核兵器」は、既存の国際通貨および金融システムの次元を減らし、米ドルへの影響をヘッジし、米ドルの覇権を強化するために使用されます。 この視点についてどう思いますか?
Xiao Feng:先に述べたように、米国は、ステーブルコイン法を推進する重要な目的の1つがドルの地位を強化し強化することであることを公然と認めており、上院の投票から判断すると、これは超党派のコンセンサスであり、彼らもまた、自分たちが歴史を作っていることを知っています。
米国は、この理解を形成する過程を経てきましたが、同時に、いくらかの代償を払ってきました。 最後の米国政府、特に元SEC委員長のゲンスラー氏のような専門の官僚はブロックチェーンについて知っていましたが、なぜ彼らはこれほど長い間ブロックチェーンに苦労してきたのでしょうか? それは、SWIFTを含む既存の決済ネットワークと、このネットワーク上に確立された金融ガバナンス、監督、およびマネーロンダリング防止メカニズムを手放すことへの抵抗と無力さに他なりません。
しかし、ここ数年のブロックチェーン技術自体の進歩、特にロシア・ウクライナ戦争後のロシアに対する金融制裁の実施は、ブロックチェーンの技術的優位性が決定的で反論の余地がないことを示しているため、電化時代の蒸気機関のように、金融インフラ全体がブロックチェーンに向かって動いていることは間違いありません。 もう砂に頭を埋めても意味がありません、状況は人よりも強いです。
前政権と比べると、トランプ政権はあらゆる面でより現実的な姿勢を体現しており、悪く言えば原則的ではなく、良くても積極的である。 ですから、現在の米国の態度は、支払い決済のためにSWIFTをバイパスすることが避けられないのであれば、少なくともSWIFTがドルをバイパスしないようにするということです。 USDトークン化が避けられない場合は、少なくともすべてのUSDトークンが米国の資産に基づいて作成されていることを確認してください。 ブロックできないため、デジタル経済、Web3の世界、AI時代において、米ドルが依然として主要な支払いおよび決済ツールになることを保証することは、米国の中核的な国益です。 アメリカ合州国の視点からすれば、これは陰謀であり、明確なカードだ。
米ドルステーブルコインは新たな「ブレトンシステム」を創り出すことができるのか? 観察が必要です。 ここ数年、ドルの世界的な地位は低下しており、米国がステーブルコインを通じてその地位を強化したいと考えていることは間違いありません。 しかし、それだけでその目的を達成できるかどうか、特に新たな制度を創り出したと言えるかどうかは、その後の実務と立法との相互作用の過程にかかっているのかもしれない。 しかし、トランプ氏のチームと米国議会はドル建てのステーブルコインについて深い理解を持っているにもかかわらず、この問題の長期的な影響を完全には想像できないかもしれないという判断を下しています。 その意味で、天才法案を推し進めるのは危険です。 彼の貿易戦争政策のように、未来は繰り返されるのだろうか? 観察が必要です。
2. 2つのドルステーブルコインシステムとその複雑な結果
長期的な影響といえば、中国のインターネットでは「通貨戦争」という陰謀論の物語が人気があり、米国がステーブルコインを「兵器化」することを目的としたステーブルコイン法を開始したと主張しています。 この声明に同意しますか?
シャオ・フェン:「通貨戦争」は、10年以上前から人気のある物語です。 他の国の立場からすると、米ドルのステーブルコインの影響を完全に見積もることは確かに必要です。 不換紙幣のトークン化を促進するための法律は、世界通貨の歴史の中で前例のない、複雑な一連の経済的および財政的反応を引き起こすに違いありません。その結果は、米国大統領や議会でさえも完全に予見することはできません。 しかし、天才法案が明らかにする内容には、少なくとも2つの特別な注意が必要な問題があります。
第1は、ソブリン通貨の国境がより脆弱になったことです。 現在、通貨の使用は国家の行政区分によって制限されており、主権国家は国内通貨を独占し、国境での外国為替の交換を管理しています。 このガバナンスメカニズムは何百年も前から存在しています。 米ドルのステーブルコインが大規模に適用されると、このメカニズムは壊れました。 ブロックチェーンは、インターネットを決済ネットワークと金融インフラストラクチャに変換し、お金が従来の銀行システムや決済ネットワークに依存しないように、スマートコントラクト、暗号化されたアカウント、ピアツーピア伝送メカニズムを通じて、毛細血管のように別の経済のミクロレベルに浸透することができます。 この段階では、ステーブルコインはもはや単なる決済ツールではなく、他国の経済システムに組み込むことができる金融インフラとなっています。 他国の経済活動の一部を自国の経済地図に「組み込む」ことができ、本質的に金融ネットワークを拡大するための新しいメカニズムを形成します。 これは、既存のソブリン金融・金融規制の枠組みや、マクロ経済政策のコントロール・ツールに対して、構造的な課題を提起しています。 銀行システム、外国為替管理、支払いおよび決済ルールに基づいて構築されているため、ブロックチェーンとステーブルコインテクノロジーに対してますます脆弱になっています。
孟燕:あなたが言った状況はすでに起こっています。 アフリカ、東南アジア、ラテンアメリカの一部の国では、法定通貨が年々下落しており、若者がUSDTやその他のドル建てのステーブルコインを大量に使用しているため、これらの国の金融当局にとって頭痛の種となっています。 昨年、ガーナに出張した際、現地の中央銀行の職員から、ガーナやナイジェリアの若者の間でドル建てのステーブルコインが山火事のように広がっており、彼らの母国での不換紙幣の地位が弱まっていると教えてくれました。 彼らは私に、技術的な手段でドルステーブルコインの侵入をどうやってかわすことができるかと尋ねましたが、私は答えることができませんでした。 あなたの国の通貨は毎年20〜30%下落するので、人々がドルを使わないのも不思議ではありません。
Xiao Feng:これは始まりに過ぎず、米ドルステーブルコインの開発に伴い、オフショア米ドルステーブルコインシステムから出現する可能性のある複雑なエコロジーという2番目の問題が発生します。 GENIUS法によると、米国外の機関も米ドル建てのステーブルコインを発行することができますが、それらは米国の法定通貨資産に基づいており、米国で登録され、関連する米国当局によって規制され、関連する米国の法律を遵守し、米国の法執行機関からの命令にいつでも対応する必要があります。 これらの要件は非常に高いですが、これらの要件が「米国市場での合法的な流通」の条件であることを理解することが重要です。 米国市場へのアクセスがなく、米国の人々や米国企業へのエクスポージャーがなければ、これらの条件さえも緩和することができます。 実際、これはグレースケールスペースを開放し、条件付きで外国の機関がドルを鋳造することを許可することと同じです。 その結果、将来的には、今日のドルやユーロドルのシステムと同様に、オンショアドルステーブルコインとオフショアドルステーブルコインの2つのシステムが存在することになります。 その中で、オンショアドルはより厳格で一貫性がありますが、オフショアドルのエコロジーはより複雑になり、「ドルステーブルコイン」と呼ばれる数十または数百のデジタル通貨が、2つのシステムの数十のパブリックチェーンと数百のプライベートチェーンで循環、流通、マッピング、交換、および相互作用します。
孟燕:これは実際には、米国が鋳造権の一部を外国のノンバンク機関に譲渡し、米ドルのステーブルコインの鋳造権を分散化していると考えることは可能ですか? これは、貨幣鋳造権が委任され、私的な貨幣鋳造が許可された中国の西漢王朝の初期を思い出させますが、これらの通貨がどのように相互作用し、どのような経済問題を引き起こしたかについての詳細な記録はありません。 産業文明の黎明期以来、シニョレッジを外国に分散させようと試みた国はなく、今日、私たちは世界の貨幣発展の歴史に新たな局面を迎えています。 必ずしも適切ではない比較をさせてください、将来の米ドルステーブルコインは文京時代の銅貨のようなもので、多くの「ブランド」があり、高品質、低品質、Deng Tongによって鋳造されたもの、およびLiu Weiによって鋳造され、世界市場で流通し競争しています。 表面的には、米国政府は米ドルの鋳造権の一部を譲り渡しましたが、実際には、監督と法執行を通じて、米国債を銅貨を鋳造するための「銅山」に変え、世界中のステーブルコイン発行者を米ドルの「チェーンストア」にし、世界経済における米国債の需要を大幅に増加させ、米ドルの浸透を高め、米国の金融監督の長い腕を増幅しました。
蕭鳳:はい、しかし実際の状況はもっと複雑になります。 貿易摩擦が「脱グローバリゼーション」につながる中、世界のデジタル経済は「ドル化」の潮流となり、AIが急速に進む中、「価値のインターネット」が一気に加速しています。
特に、オフショアドルステーブルコインシステムは複数のレベルで登場し、多くの金融機関、インターネット企業、さらには主権国家が参加し、特に豊かで複雑なエコロジーが出現します。 米国の規制ルールに完全に準拠し、米国内で流通できる外国発行の高品位オフショアドルステーブルコインから、他の主権国の規制に従いながらも米国に入国せず、アメリカ人に触れない現地の米ドルステーブルコイン、さらには「ワイルド」な非準拠の米ドルステーブルコイン、さらには偽造通貨や過剰発行、ダーティマネーなど必然的に発生する様々な問題など、一方では米ドルの「ブランド効果」が急激に増幅され、「金種単位」としての米ドルの心理的アンカリング効果が世界的に広がることになります。 一方、超複雑な通貨システムは、世界中の国々と米国の規制と金融の安定性に前例のない課題をもたらすに違いありません。 初期段階では、米国の規制能力がそれに追いつかない、または到達できない可能性が非常に高く、政策の逆転につながる可能性さえあります。 要するに、現実の世界は非常にエキサイティングで、非常に乱雑なものになるでしょう。 私たちはデジタル経済の生態学的爆発の時代に入り、まもなく多くの新しいデジタル経済現象とビジネス種を目にすると言っても過言ではありません。
今この段階では、みんなこの問題についての議論はまだ不十分です。特に中国語のインターネットでは、議論が深刻に不足しています。
しかし、私はまだ米ドルステーブルコインの主な目的は、現在の国際通貨システムを攻撃することを目指すのではなく、技術開発の流れを追い、米ドルのポジションを先制的に強化することであると信じています。 いわゆる「兵器化」は、ブロックチェーンの破壊的な技術的優位性の「副産物」効果です。 問題が感情的に議論されると、誤解されやすくなります。 現在、中国のインターネット世論では、陰謀論や闘争の物語は非常にファッショナブルで楽しいものであり、感情に惑わされて歴史的傾向の反対側に立たないように特別な注意を払う必要があります。 簡単に言えば、これが通貨戦争であるならば、それは防ぐべきなのだろうか? ブロックチェーン、トークン化、暗号金融などのテクノロジーの全セットを引き続きブロックしたいですか? このように考えると、大きな間違いを犯すことになります。
ブロックチェーン・ステーブルコインの「積極性」は、高効率、低コスト、リンク数の少ない枠組みの下で、より現実的な経済活動を自然に吸収し、結合することであることを理解する必要があります。 その拡大は、効率性、制度設計、技術的優位性、ネットワーク効果に依存した技術的優位性に基づいており、これらは長期間抵抗することはできません。 既存の技術システムに対して攻撃的で破壊的な破壊的イノベーションの特徴を持っていることは認めますが、次元削減攻撃と言っても過言ではありません。 しかし、私たちはそれに対してどのような態度を持つべきでしょうか。 冷たい兵器に対する熱い兵器の使用は、歴史上、次元縮小の打撃ではないのか? 蒸気機関は、人間と動物の力に対する次元削減の打撃ですか? インターネットは、郵便や電話網にとって次元削減の打撃ではないでしょうか? さて、あなたはどちらの側にいますか?
私の態度は一貫しており、10年間変わっていません。 ブロックチェーンなどのテクノロジーに直面して、私たちはトレンドを利用し、オープンで、コンプライアンスに準拠し、信頼できる方法で独自のステーブルコインエコロジーを開発して、新世代の金融ネットワークに場所を持つ必要があります。 金融主権や金融主権について語られる人もいますが、私は、破壊的な技術革新に直面したとき、肯定的な対応こそが、主権に対する真に責任ある態度であると言いたいのです。
3. ステーブルコインの突破は結局、技術革新の勝利である
Meng Yan:米国はステーブルコインの法制化を主導しましたが、それでも特殊性があります。 この特異性は、最初に出てきてカニを食べるために、世界で最も重要な準備通貨が改革を主導するように推進するために、世界最大かつ最も進んだ経済であることが判明したという事実にあります。 多くの国にとって、重要性の低い通貨を持つ重要性の低い経済圏で実験を行い、ゆっくりと前進する方が賢明かもしれません。 しかし、今やアメリカの態度は、嵐のような変化を皆の目の前で直接押し進めるのと同じで、それは実際に強制的な状況を形成し、皆にスフィンクス風のジレンマを与えている。
したがって、この課題に直面して、多くの人々はストレス反応から防御的な考え方を持っています。 特に、メディアはブロックチェーンがマネーロンダリング、違法な資金調達、違法な取引にどのように使用されているかを日々宣伝し、あらゆる種類の憶測の話を毎日報道しています。 この考え方は理解できます。
Xiao Feng:考え方は理解できますが、それでも最初の原則を使用し、元のポイントに戻って考える必要があります。 今、私たちはブロックチェーンとステーブルコインのトピックを議論していますが、マクロな議論が多すぎて、口を開くとすぐに、通貨システム、ドルの覇権、金融戦争について話していますが、ミクロの議論は非常に不十分です。 私たちの多くは、ステーブルコインの開発の最大の原動力は常に技術革新であり、それは一般のユーザーと消費者に価値を創造することであったことを忘れています。 ステーブルコインがこれほど大きな影響を与える理由は、ブロックチェーンによってステーブルコインに与えられた一連の技術的利点に根ざしています。 私はこれらの内容について10年間話してきましたが、それだけでは不十分で、この瞬間に繰り返す必要があり、ブロックチェーンの技術には本当に大きな利点があり、間違いなく成功し、誰もそれを止めることはできないことを皆に理解させなければなりません。
孟燕:この真実を明確にすることは本当に重要です。 あるスピーチで、10年前からブロックチェーンに夢中になっているとおっしゃっていましたが、当初の意図は変わっていません。 では、あなたを魅了するブロックチェーンの技術的な利点について、もう少し要約していただけますか?
肖風：それの最も根本的な技術的優位性は、アカウント、帳簿、記帳方法、記帳単位の四つの側面に現れています。
アカウントの観点から見ると、従来の金融は銀行の保管口座に依存して私たちのすべての経済活動を記録していますが、ブロックチェーンでは銀行口座がなくなり、デジタル資産ウォレットがそれに取って代わります。これを暗号口座と呼びます。暗号口座の作成は、ユーザー自身が暗号学的ツールを使用して行い、自己生成され、資産は自己保管されます。
帳簿の観点から見ると、パブリックチェーンは世界的な公共帳簿であり、世界的な流動性を持ち、行政区画によって制限されることはなく、地理的空間や時間の境界もありません。
記帳方法の観点から見ると、分散型記帳と複式簿記は異なり、清算モデルも異なります。従来の金融はネット決済ですが、ブロックチェーンは逐次決済で、銀貨両替、つまり支払い即決済、支払い、清算、決済が一度に完了します。
記帳単位の観点から見ると、ブロックチェーン上の記帳単位はネイティブな暗号デジタル通貨です。法定通貨を記帳単位として使用したい場合、命令を出しても無駄で、まずは法定通貨をトークン化し、チェーン上に法定通貨のデジタルツインを作成する必要があります。
これらの技術的な利点は抽象的に思えるかもしれませんが、アプリケーションに反映されると、ユーザーに具体的なメリットがもたらされます。 新しい技術が圧倒的なアドバンテージを持っているかどうかは、実際には簡単な方法、つまり効率が何倍向上したか、何倍コストが下がったかを見るという方法があります。 10倍アドバンテージは世代交代であり、100倍、1000倍アドバンテージであれば、どんな力でも止めることはできません。 たとえば、車が馬車の約10倍の速度である場合、馬車のシステム全体は必然的に時代遅れになります。 インターネットのコストは、電信、電話、テレビネットワークよりも100倍低いため、インターネットが最初に登場したとき、多くの人々はインターネット電話やオンラインビデオアプリケーションをブロックする努力を惜しまなかったが、その結果はどうなったのだろうか。 これらのネットワークは、現在、インターネットに取って代わられています。 これほど巨大な技術的優位性を前にして、保守主義や抵抗の理由は通用しない。
私は常々、ユーザーの金融ニーズは永遠であり、簡単にお金を借りて迅速に受け取る必要があると言ってきました。 この送金効率を比較してみましょう。 上海から米国への送金には、今では数日から数週間かかることもあります。 ブロックチェーンのステーブルコインを使えば、数秒で受け取ることができます。 この効率向上は何倍ですか? もっと極端なケースとして、最近香港から上海に送金したのですが、1ヶ月後に失敗を確認しただけで、ステーブルコインを使用すると10秒で完了することがありますが、この効率改善は何倍ですか? それは何万回も、何十万回もかもしれません。 これほど大きな技術的優位性があるのに、どんな力でもそれを止められるのでしょうか?
もう一つ例を挙げましょう。 従来の取引システムでは、24/7の中断のない操作を実現することは困難です。 主要な株式取引システムの一部は、現在、取引時間を延長することを検討しており、すでに23/5、23時間、1日5日、週5日取引を計画していますが、従来の清算および決済システムでは、一時停止、ネッティング、ネッティングのポイントが必要であるため、1日1時間停止する必要があります。 しかし、ご存知のように、私たちはブロックチェーン上で支払いと取引を行っており、それらはすべて24時間稼働しています。 なぜでしょうか。 これは、先ほど述べたように、グローバル台帳上の銀と商品の1つずつの決済であるため、中断のない清算と決済を実現できます。 NASDAQが24時間年中無休の取引システムを行っていると聞いたことがありますが、内部でブロックチェーン技術を使用するのではないかと推測しています。 これが行われると、世界中の投資家は米ドルのステーブルコインを使用して米国資産を中断なく取引できるようになり、投資家と米国企業への影響は自明です。 つまり、これらのマクロ戦略の議論は、結局のところ、依然として技術革新に基づいているのです。
他にも多くの利点があり、仲介者なし、ピアツーピア、ボーダレス、世界中のセカンドレベル到着、ほぼゼロの手数料、スマートコントラクトでの自動化と取消不能の取引など、ユーザーは比較するとすぐに出てきますが、それでも誰かを説得する必要がありますか? これは、電気モーターと蒸気機関、電灯とガス灯、集積回路と電子管を比較するようなものです。 これは明白な事実です。
私たちが上記の基本的な技術的事実を理解すれば、よりシンプルな結論に至ります——アメリカがステーブルコインを推進する根本的な出発点は、技術の発展のトレンドに従い、決済と金融インフラの現代化を推進することです。
もちろん、そのような戦略には複数の考慮事項が必要であり、ドルの覇権を維持するという角度、通貨および金融システムにおける競争の角度、さらにはトランプ家がお金を稼ぐという角度さえあるはずです。 しかし、これらの考察はすべて、ブロックチェーンが次世代の金融インフラとして圧倒的な技術的優位性を持っているという根本的な事実に基づいています。 多くの人がブロックチェーンを洪水の獣と見なす重要な理由は、ブロックチェーン技術の固有の進歩と必然性について深く理解していないことです。 私はよく、状況は人よりも強いと言います。 ブロックできるのであれば、もちろんブロックするかどうかを議論することができますし、まったくブロックできないのであれば、どのようにブロックするかを議論することに何の意味があるのでしょうか? それが不可能であることを知ることは、機会を遅らせ、金融インフラと通貨および金融システムのための新たな競争ラウンドで遅れをとるだけです。
ですので、香港のステーブルコイン法案の先行通過に非常に興奮しています。これは正しい対応姿勢です。