アメリカの強い支援を受けて、世界は暗号市場に対する規制を緩和しているようですが、逆行している国があります。

5月30日、シンガポール金融管理局（MAS）はデジタルトークンサービス提供者（DTSP）に関する最終政策ガイドラインを発表し、新しい規制が2023年6月30日に正式に施行されることを発表しました。新しい規制によれば、シンガポールで登録または営業しているすべての暗号資産サービス提供者は、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外クライアントへのサービス提供を停止しなければなりません。

この動きは暗号資産市場を驚かせ、地元の実務者たちは状況を嘆いています。一方、シンガポールからの主要なWeb3の撤退のスローガンが市場に響き渡っています。これは撤退なのか、それとも防衛なのか？計画的な行動なのか、それとも攻撃的な独裁なのか？規制の風景の突然の変化が市場を混乱させ、コンプライアンスのトランペットが世界的に鳴り響いており、業界は避けられず潮流に飲み込まれています。

01 規制の利点を活用して、シンガポールはWeb3開発の熱心な拠点となりました。

4年前、中国の暗号資産産業の大規模な排除期間中、香港はまだ仮想資産の申告を発表しておらず、西洋の暗号世界の主権的地位が徐々に高まっていました。中国のWeb3起業家たちは、一斉にシンガポールを次の安全な避難所として選びました。

シンガポールを答えとして選ぶことは非常に簡単です。シンガポールは、西洋市場への最良の踏み台として知られており、発展した経済と政治的安定性の利点を持つだけでなく、中国人にとってより適応しやすい文化的環境も備えています。このような背景の中で、才能、プロジェクト、派生投資、サービス機関が集まり、シンガポールは中国のWeb3投資の温床となっています。その当時、47以上の暗号資産取引所がシンガポールにあり、Coinbase、Binance、FTXのような著名な取引所がシンガポールをアジア太平洋地域の本社またはR&Dセンターとして設立しました。大手企業もかつてシンガポールを安全な避難所と見なしており、趙長鵬はシンガポールに長期滞在していた記録があり、呉忌寒はすでに永住者となっています。

もちろん、すべての中心にはシンガポールのオープンな政策があります。政策と規制の観点から見ると、シンガポールは2019年にPayment Services Actを施行し、デジタルトークンのライセンスを明確にし、暗号交換サービスを提供する地元企業に対して、サービスの性質と範囲に基づいてライセンスを申請することを求めました。これには「通貨交換」ライセンス、「標準的な決済機関」ライセンス、主要決済機関ライセンスが含まれます。2020年にはシンガポールが暗号資産販売ガイドラインを通過させ、金融セクター発展法案を提案し、暗号における明確なライセンスと責任の基盤を基本的に築きました。当時の世界の暗号市場を振り返ると、我が国は明示的に禁止しており、米国の規制当局は支配権を巡る闘争に巻き込まれ、欧州諸国はシステムの統一に苦しんでいました。シンガポールは、特定の決済サービスの提供を一時的に許可する免除規定を持つ、比較的緩やかで明確な政策規制環境を最初に創り出した国でした。

シンガポールでは、5月30日にデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）に関する最終的な政策ガイドラインが発表され、その後、2022年の金融サービスおよび市場法案の第9条に基づくデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）に対する規制に関するコンサルテーションの最終回答文書が公開されました。最終的に、ライセンスがないということはサービスがないことを意味し、猶予期間は設けられず、すべての実務者がパニック状態に置かれました。

02 崖スタイルの規制？シンガポールが最も厳しい新しいルールを導入

まず初めに、「大規模な撤退」と「崖のような規制」が市場で流布していることを明確にすることが重要です。シンガポールの暗号資産セクターに対する規制の兆候は、長い間明らかでした。2022年、シンガポールのMASは「金融サービスおよび市場法」を導入し、その第9部ではデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）向けのライセンス制度を具体的に導入しました。これはシンガポールの立法において初めてこの制度が登場したものです。6月には、シンガポールのフィンテック政策の責任者が、シンガポールが暗号資産業界の悪行に対して「厳しく容赦のない厳しい措置」を講じると述べました。

2022年の終わりは、FTXにとって重要な転機を迎えました。FTXの崩壊は、一連の投資機関を不名誉な状況に引きずり込み、その中にはシンガポールのソブリンファンドであるテマセク・ホールディングスが含まれています。FTXの影響により、テマセクは2億7500万ドルの投資を帳消しにせざるを得ませんでした。この事件の後、シンガポール政府は明確にその評判が損なわれたと述べ、その時の投資チームと上級管理職に対して給与カットを課しました。

2023年5月に「金融サービスおよび市場（改正）法」が可決され、マネーロンダリングおよびテロ資金供与規制に対抗するため、金融機関間での顧客情報の共有が強化されました。同年8月には、ステーブルコインがその枠組みに含まれました。

2024年、MASは、この法律に基づくデジタルトークンの規制アプローチ、規制、通知、およびガイドラインに関する協議文書を立ち上げました。この文書の用語は非常に興味深いものです:「デジタルトークンサービスのインターネットベースおよび国境を越えた特性により、デジタルトークンサービスプロバイダー(DTSP)はマネーロンダリング/テロ資金供与(ML / TF)リスクに直面する可能性が高くなります...DTSPがシンガポールにもたらす主なリスクは評判リスクであり、違法な目的に関与したり、違法な目的で悪用されたりした場合、シンガポールの評判を損なう可能性があります。」

今年の6月30日に、デジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）に関する新しい規制が正式に施行されました。この規制プロセスを振り返ると、提案から実行までの準備期間は実際に最大3年に及び、その間に政府は明確な進展の信号を示しており、明らかに崖のような規制状況は存在しないことを示しています。

グローバルな観点から見ると、ライセンス制度は暗号規制の中心にあり、アメリカ、香港、ヨーロッパで見られます。シンガポールの以前の決済法も、エンティティを規制する手段としてライセンスを使用していました。なぜ今回小さなライセンスがこれほど大きな騒動を引き起こしたのかというと、それは規制のアービトラージに遡る必要があります。

暗号資産業界はグローバル規模で運営されていますが、規制システムは通常、地域的なものであり、これがアービトラージの可能性を生み出しています—規制の抜け穴でライセンスを取得し、その後、世界的にビジネスを行うことは、業界内で本質的にコンセンサスとなっています。シンガポールの以前の規制フレームワークでは、地元の運営には厳格な要件がありましたが、海外ビジネスに関する規制は非常に緩やかであり、シンガポールに登録された企業が自由に海外の顧客にサービスを提供できることを可能にしていました。これは、暗号資産の運営に非常によく合致しています。まさにこのような背景のもと、数多くの取引所がシンガポールに集まることを選んだのです。

しかし、この種類のアービトラージは新しい規制の下で正式に終了すると宣言されます。DTSPの具体的な内容から見ると、規制は厳格であると言えます。まず、対象となる主体は明確に定義されており、幅広い範囲をカバーしています。つまり、シンガポールで事業を行う個人または企業は、運営地に関係なく、デジタルトークン関連の活動に関与している限り、DTSPライセンスを取得しなければなりません。次に、事業所在地の定義は非常に広範です。政府当局は「事業所在地」とは、ストリートスタンドのような一時的または移動式の場所を含む、事業を行うために使用される任意の場所であると明言しています。この点は特に暗号資産業界をターゲットにしており、特にリモートワークや自宅で働く個人や企業に関してです。規制されたサービスは、トークン発行、保管、ブローカー業務、取引マッチング、振込、検証ガバナンス、さらには保管技術の開発を含む、ほぼ業界全体のチェーンをカバーしており、これらすべてがライセンスされた活動に含まれることになり、本質的に誰も規制の網から漏れないようにしています。

ライセンス規制に関連する内容に加えて、ライセンス取得のための敷居は非常に高いです。規制当局であるMASは、「非常に限られた状況」でのみDTSPライセンスを発行すると明言しています。申請者のビジネスモデルが合理的であるだけでなく、運営方法も規制上の争いを引き起こさないものでなければならず、運営地での規制当局の承認を取得することも必要であり、組織構造、ガバナンスフレームワーク、資本適合性についても考慮しなければなりません。実際、ライセンス発行の厳しさは、現在発行されているライセンスの数からも明らかです。2021年のシンガポールブームの際、500以上の機関がシンガポールにライセンス申請を提出しましたが、4年の月日が経ち、現在MASのウェブサイトによれば、BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKX SGを含む33社のみがDTSPライセンスを取得しており、合格率は10%未満です。

ライセンス制度には免除の余地があることに注意する価値があります。シンガポール証券先物法、金融アドバイザー法、決済サービス法の枠組みに基づいてすでにライセンスを取得している企業は、DTSPの再申請を行う必要はありません。新しい規則で指定された監査、リスク管理、その他の要件を満たすだけで済みます。これは、以前のより緩やかなフェーズでライセンスを申請した企業にとって比較的フレンドリーです。公式ウェブサイトによると、COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORTなど24社が免除リストに載っています。一方、個人が単に従業員としてリモートで働いており、シンガポールに登録された海外の法人と契約し、海外の顧客にのみサービスを提供している場合、ライセンスを申請する必要はありません。しかし、個人がシンガポール国内でのビジネスに参加する場合、規制の対象となります。

要約すると、ライセンスの申請をしていないか、規制の範囲に入らない法人は、6月30日以前に排除される結果に直面することになります。迅速にプロセスを整えない場合、これは業界全体をほぼ含むことがわかります。特にスタートアッププロジェクトにとって、最低払込資本は250,000 SGDで、ライセンスを持つ機関の年会費は10,000 SGDに達します。この高コストは、スタートアッププロジェクトにとってさらなる大移動をもたらすだけです。現在、個々の実務者だけでなく、一部の暗号資産取引所も移転の意向を持っています。「他の地域と比較して、シンガポールのコストは競争力がありません。コンプライアンスが厳しくなる中で、一部の取引所は市場の考慮から香港に移る可能性があり、個々の実務者はより多くの選択肢を持つことになります。他のコストが低い東南アジア諸国に加え、ドバイや日本も人気のある目的地です。新しい規制がなくても、シンガポールを離れる実務者の数は近年増加しています」とシンガポールの取引所で働く暗号資産の実務者は述べています。

シンガポールの新しい規制に応じて、香港も人材獲得宣言を開始しました。最近、香港立法会のメンバーである呉杰莊がソーシャルメディアに投稿し、「香港が2022年に暗号資産宣言を発表して以来、私たちは業界が香港で発展することを積極的に歓迎しています。非公式の統計によると、1000社以上のWeb3企業が香港での運営を確立しています。現在シンガポールで関連業界に従事しており、香港に本社と人員を移転することに興味がある場合、私は支援を提供し、香港での発展を歓迎します！」と述べました。これは、新しい規制が長期的にグローバルな暗号業界の風景に深い影響を与えることを示しています。

03 小規模投資家がついに撤退し、大規模機関が舞台に立つ。

政策的な観点から見ると、シンガポールの動きは非常に決定的です。それは、厳しい規制によってもたらされる差し迫ったプロジェクトの損失に直接対処するだけでなく、アービトラージの抜け穴に対する政府のゼロトレランスな規制姿勢を明確に示しています。これは、シンガポールにおけるローカルWeb3産業の発展に対する警鐘となります。緩和の時代は終わりを迎え、引き締めが今後の道です。高いコンプライアンスコストを課すことによって、小規模およびグレーなプロジェクトを完全に再編成し、強力なバックグラウンド、堅実な能力、豊富な資本を持つ大企業の存在を明示的に奨励することを目指しています。健全で持続可能な産業がシンガポールの政策の出発点です。

本質的な観点から、シンガポールがなぜこれほどまでに規制を強化しているのでしょうか？法治の精神に加え、業界の利益が負の外部性を上回らないことが鍵です。国家的な観点から見ると、暗号資産業界は繁栄しているように見えますが、その独自の分散型の特性とグローバルな運営のため、税収は同等の業界に比べて著しく低いです。その一方で、暗号資産業界は詐欺やグレー市場活動の増加をもたらしています。シンガポール警察が提供したデータによれば、暗号通貨詐欺はシンガポールの詐欺事件の中で高頻度で発生しており、2023年の約6.8％から2024年には約24.3％に急増し、状況が悪化していることを示しています。シンガポールでの前回の10億ドル規模のマネーロンダリング事件においても、暗号通貨が重要な役割を果たしたことは言及する価値があります。低い税率と高い犯罪率により、地元住民の生産資源や生活資源を削減する必要もあり、内部対立が生じています。このような状況を受け、厳格なガバナンスを常に遵守しているシンガポールが規制政策を発表しているのは合理的です。

実際、これは我が国がその規制戦略において考慮している理由でもあります。シンガポールと比較して、我が国は大きな人口基盤、より高い規制の複雑さ、そして驚くべき政策アービトラージの度合いを持っています。最終的に、我が国はより厳しい「一律」のガバナンスアプローチを選択しましたが、シンガポールは市場の一部を保持し、規制とイノベーションのバランスを実現しました。

狭い視点から見ると、シンガポールの変革は世界的な規制の変化を反映しています。暗号資産業界にとって、コンプライアンスの傾向は止められず、コンプライアンスは選択肢から必須要件へと移行しました。過去には、グローバルな暗号資産企業の発展戦略は規制の避難所を求め、グレーゾーンにますます集中していました。しかし、アメリカ、ヨーロッパ、香港、シンガポールなどの地域で明確な規制メカニズムが確立された今、コンプライアンスを受け入れ、透明性に向かうことで、彼らは本当に長期的な発展の基盤を築くことができます。さらに、コンプライアンスはある程度、業界発展の根本的な特徴を決定します。大規模な機関の交渉力や競争力は他の企業をはるかに上回り、スタートアップにとっての機会は必然的に大きく圧迫されるでしょう。本土から香港、そして香港からシンガポールへ、再び航海を始める中で、スタートアップにとって、単に草を追うことへの恐れは大したことではありません。自社のビジネスと最も一致する分野を見つけることが、発展過程で解決すべき問題かもしれません。

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