暗号資産の悲観的な見方は不要です。私たちはすでに兆規模の新しい金融エコシステムを確立しています。

この1年間で、暗号資産ネイティブの参加者の多くが業界の現状に失望し、イノベーションや資産クラスとしての価値を過小評価する傾向が強まっています。こうした批判は、暗号資産分野が抱える実際的な問題や根本的な欠陥を浮き彫りにしていますが、世間のムードは必要以上に悲観的な方向へ傾いていると私は考えます。

私の見解では、暗号資産への悲観的な考え方は善意から生じている場合が多いものの、今や業界全体に蔓延する危険な誤解となっています。本記事では、テクノロジー分野の先駆者たちの歴史を振り返ることで、このネガティブなムードに冷静な視点を提供したいと思います。現状は、一部で言われているほど深刻ではありません。

まず、業界の主な課題を整理します。

• 多くのトークンや経済モデルに重大な欠陥があること。
• スキルの低い開発者流入で優秀な人材の価値が希釈されていること。
• 短期的な利益を目的とした詐欺的プロジェクトが蔓延していること。
• 暗号資産エコシステムにおいて価値あるプロトコルの割合が極めて低いこと。
• 実質的な投資価値を持つトークンは非常に稀であること。
• プロトコルのガバナンスが依然として非効率的であること。
• 業界が未解決のレガシー課題を多数抱えていること。

これらの問題は、いくつかの根本的な矛盾に起因しています。

• 規制が不透明な時期にあること。
• 暗号資産は資産の創造・取得の障壁をほぼゼロにまで下げたこと。
• 歴史的に業界がネガティブな行動に報酬を与えてきたこと。

こうした問題は、いずれも解決可能であるか、あるいは成熟途上のオープンな業界に不可避な通過点といえます。

暗号資産への悲観論が最近高まっている背景として、市場参加者が高いリターンを得にくくなったことが主因だと私は考えています。その結果、苛立ちや焦りが強まっています。

これはイノベーションの停滞ではなく、暗号資産という資産クラスの本質的な構造に起因します。

ここで、これまでの成果を振り返ります。

これらの暗号資産プロダクトは、プロダクト・マーケット・フィット（PMF）を達成するか、あるいは各領域がそれを達成する道筋を切り開いてきました。数はまだ限られていますが、インフラの充実や業界理解の深化により、市場サイクルごとにより意義あるプロダクトが生まれています。

こうした成果を評価し、業界の成長は当初懸念されたほど厳しいものではないと認識する人もいます。一方で、これらを取るに足らないと切り捨てる人もいるでしょう。

懐疑的な方は、次の画像をご覧ください。

これはドットコム初期の企業ホームページで、現在のインターネットとはまったく異なります。

以下はWikipedia掲載の、ドットコムバブル崩壊後に上場廃止となったインターネット企業の一例です。

実際には、倒産した企業はこれより遥かに多く、数千社もの未公開企業が消滅し、ベンチャーリターンは大幅に縮小しました。

一方で、以下のような業界の巨人も誕生しています。

• Amazon：1994年7月5日創業
• Netflix：1997年8月29日創業
• PayPal：1998年12月創業
• Google：1998年9月4日創業

Meta（旧称Facebook）：2004年2月4日創業

なぜ暗号資産の成長痛はこれほどまでに深刻なのか？

同時に、AIは現在ブレイクスルー技術として評価されていますが、10年後には一握りの企業だけが残り、ほとんどが淘汰される「べき乗則的な生存フィルター」に直面するでしょう。

これは2020年時点のイスラエルAIスタートアップ上位企業ですが、今後生き残るのはごくわずかかもしれません。

先端技術分野で99.9%が淘汰されるなら、なぜ暗号資産分野の痛みはこれほどまでに鋭いのでしょうか。

最大の理由は、ほぼ全員がベンチャー投資家化したことです。すべてのプロジェクトに公開取引可能なトークンが付随し、投資対象が大幅に拡大しました。開発者は従来の「シード→プライベート→IPO」プロセスを経ずに、デューデリジェンスなしで投資対象となるスタートアップを立ち上げられます。

これにより、個人投資家は成功率の低い資産クラスのリスクを直接負うことになり、暗号資産分野全体でネガティブな感情が広がります。

もしドットコム時代の創業者が最低限のプロダクトでICOを行い、個人投資家に訴求できていたとしたら？さらにPump.fun（パンプ・ファン）のような純粋な投機プラットフォームでプロダクト段階すら省略できたら、多くの暗号資産トークンが90%以上暴落するのも当然です。

暗号資産は何を成し遂げたのか？

16年前、Bitcoinは匿名の創業者によるサイファーパンク的な夢でした。今や2兆ドル規模の資産です。

プログラム可能なスマートコントラクトプラットフォームが登場した過去10年で、以下の成果が実現しました。

• 世界的リスクに耐性のあるピアツーピアネットワーク（P2Pネットワーク）を構築し、数千億ドル規模の資産を保護した。
• ネットワーク性能を向上させ、ワンクリックで誰でも許可不要で資産発行可能となり、DEXの日次スポット取引高は数十億ドル規模に達した。
• 世界中のユーザーがトークン化ドルを保有し、ほぼゼロコストで即時送金可能となった。
• レンディングや受動的利回りなどの金融プリミティブ（ファイナンシャル・プリミティブ）をオンチェーン化した。
• 透明性・国境・KYC不要のデリバティブ取引所を創出し、Robinhood（ロビンフッド）に匹敵する取引高と、ほぼ全ての収益をトークン保有者に還元する仕組みを実現した。
• 市場構造を再定義し、資産の新たな取引手法、ロング/ショート取引、予測市場やパーペチュアルスワップなど新しい資産クラスを生み出した。
• 6桁価格のJPEG画像（NFT）を現実のものにした。
• 活気に満ち、時に奇抜なインターネットコミュニティを創出し、ミームトークンが一部上場企業以上の評価額に達した。
• ICOやボンディング・カーブなど新しい資金調達モデルを開拓した。
• 金融および通貨プライバシーの限界に挑戦した。

私がよく言うように、インターネットさえあれば、誰でも国籍に縛られた旧来型金融システムの代替を選択できる時代です。この選択肢はまだ若いものの、より自由で開かれ、ダイナミックです。

毎年、市場は変革的なテクノロジーを大幅な割安で購入する機会を提供しています。重要なのは、本当に価値あるものを見極める力です。

私たちの視点では、FAANG（Facebook、Amazon、Apple、Netflix、Google）に匹敵する巨人はすでに暗号資産分野で誕生しつつあり、今後も1～2年ごとに新たな有力企業が現れるでしょう。

指数関数的思考：暗号資産の未来を再考する

私は業界の成長軌道を考える際、以下の言葉をよく引用します。

「未来についての直感は線形だが、情報技術の現実は指数関数的だ。この違いがすべて。線形で30歩進めば30、指数関数的に30歩進めば10億に達する。」— Ray Kurzweil

私たちは暗号資産が毎年着実に成長し、資本が無数の投機的資産に流入し、今年のリターンが昨年を上回ることを期待しがちです。

この期待は必然的に失望や損失を生みますが、それだけで業界への警鐘や成果の否定を正当化する理由にはなりません。成熟したテクノロジー分野はみな同様の成長痛を経験しますが、暗号資産では誰もが経済的に関わるため痛みがより鋭いのです。

今後の展望：イノベーションは突然訪れる可能性がある

今後10年を正確に予測できる人はいませんし、イノベーションは必ずしも計画通り進まないでしょう。進展が乏しい年が続き、突発的なブレイクスルーが現れることもあり得ます。私は3年後、プロダクト・マーケット・フィット（PMF）を達成したプロトコルが7件から20件へと増えると確信しています。

インターネットの歴史を振り返ると、ドットコムバブル崩壊後、業界が完全に回復するまでには15年かかりました。

そして、回復後にインターネットが世界を変革したことは誰もが知るところです。

現在、年配層やウォール街、規制当局が暗号資産を認知し、尊重し始めた一方で、多くの初期参加者はその使命への信念を失っています。私はこれに強く反対します。

Bitcoinは今もデジタルゴールドです。私たちは新しい金融プリミティブを構築し続け、世界をより良く、多様化させています。

投資家として、多くの方にとって市場をアウトパフォームするチャンスはまだ十分あります。暗号資産に対して前向きな姿勢を維持することが重要です。

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