SEC の上訴とグレースケールビットコイン ETF 裁定への影響の分析

2023-10-26, 17:16

2023 年 10 月 13 日は、SEC がグレースケール対 SEC に対して上訴できる最新の日付です。ビットコインETF裁判所の判決です。

暗号資産ETFを規定する1940年会社法と1933年証券法は、現物ビットコインETFの申請を承認または不承認することをSECに義務付けています。

SEC は現物ビットコイン ETF を含む証券を規制する権利を有します。

はじめに

2023年は、米国証券取引委員会(SEC)が暗号資産セクターに関連する複数の訴訟を取り扱っており、非常に多忙な年となりました。具体的には、Grayscale、Coinbase、Binance、Rippleとの法廷闘争に関与しています。

興味深いことに、SECは現時点で2つの重要な訴訟で敗訴しています。なかでも、グレイスケール・ビットコイン上場投資信託(ETF)に関する最近の判決についてはまだ控訴の機会が残されていますが、SEC対リップル訴訟では控訴できていません。

この投稿では、SECがグレースケールの判決に対して控訴する可能性に焦点を当てつつ、米国における暗号資産ETFを管理する法的枠組みについても詳述します。最後には、SECが暗号資産ETFやその他の証券の承認または不承認において果たす役割についての評価も行います。

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現物ビットコインETFとは何ですか。

現物ビットコインETFについての理解を深めましょう。これは、ビットコインの価格を追跡する投資資産であり、ビットコイン価格の上昇に伴いETFの価値も相応に上昇します。逆に、ビットコイン価値の下落に伴いETFの価格も低下します。しかし、注目すべきは、現物ビットコインETFは暗号資産取引所ではなく、証券取引所で取引されるという点です。現物ビットコインETFの導入は、SECの承認が得られれば実現されることを目指しています。

グレースケール裁判所の判決に対するSECの上訴の可能性

SECはSECビットコインETF訴訟の判決に対して控訴するかどうかについて、重要な判断を下す必要があります。法的には、SECは2023年10月13日までに控訴することが求められています。SECが裁判所の判決に対して控訴しない場合、グレースケールビットコインETFの承認に関する訴訟の可能性が高まります。

遡って8月、DC巡回控訴裁判所は、SECがグレイスケール社のビットコイン信託をBTC ETFに変更する申請を審査すべきだとの判断を下しました。裁判所は、SECがグレイスケール・ビットコイン・現物ETFを拒否する決定が恣意的でかつ気まぐれであると結論づけました。さらに、裁判所はSECがなぜ同様の商品を拒絶したのかを説明できなかったと指摘しました。重要なのは、ビットコインETFとビットコイン先物ETFは異なるものであるという点です。

裁判官テザーラオ氏は、「欧州委員会が類似商品の異なる扱いについて説明しなかったため、グレイスケールの提案の拒否は恣意的で気まぐれなものだった」と述べました。

ラオ判事は続けて、「これらの明白な類似点があるにもかかわらず、委員会はグレイスケールが提案したビットコインETPを拒否し、2つのビットコイン先物ETPを承認した」と述べました。言い換えれば、SECは、過去に承認した先物ベースの資金よりも、なぜグレイスケールのビットコインETFが安全性面で劣るかを明確に説明できませんでした。歴史的には、2021年にグレイスケールはビットコイン信託をBTC ETFに転換することを提案しました。それにもかかわらず、SECは、資産管理会社が市場操作から投資家を適切に保護していないとの理由で、グレースケールETFを拒否しました。しかし、グレイスケールは今後もSECの判決に抗議し、ビットコインETFの認可を目指して控訴することを表明しました。SECは、ビットコインが規制されていないため、拒否されたビットコインETFが市場操作の影響を受けやすいと主張しています。同時に、シカゴ・マーカンタイル取引所が規制を受けており、市場操作や不正行為からビットコイン先物ETFを保護するための十分で実証済みの対策を講じているとの立場から、ビットコイン先物ETFの承認を擁護しました。

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ビットコイン現物ETF承認のチャンスはあるのか。

依然として多くの人が疑問視しているのは、米国でビットコインETFが承認されるかどうかです。一部のアナリストは、SECがグレースケール対SECの訴訟の判決に控訴しないかもしれないという見方もありますが、代わりにグレイスケールの現物ビットコインETFの承認を遅延させる可能性があるだろうと予測しています。

ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナス氏は具体的ではないが、たとえ米国証券取引委員会がSECグレースケール裁判所の判決に控訴しなかったとしても、ビットコイン現物ETFの承認を遅らせる方法を見つけるだろうと述べました。

バルチュナス氏は、「我々は控訴は望み薄だと考えているが、何か別のことが起こる可能性は常にある」と語りました。それにもかかわらず、ブルームバーグの別のETFアナリスト、ジェームス・セイファート氏はバルチュナス氏の立場に反論している。同氏は、SECビットコインETFの決定日は未定だが、最終的にはグレースケールビットコインETFを承認するだろうと述べた。最新の調査では、米国証券取引委員会が2024年にグレイスケールSEC ETFを承認する可能性が95%であることが示されています。

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暗号資産ETFの規制枠組み

特に暗号資産ETFを取り扱うための法律は存在しませんが、現行法はこれに対応できるようになっています。1940年の投資会社法には、暗号資産ETFに関連するいくつかの規定が含まれています。この法律によれば、米国証券取引委員会と商品先物取引委員会は、暗号資産関連の投資商品をその性質に応じて規制する権限を有しています。

同様に、1934年の証券取引法もSECに対してすべての証券を規制する責任を課しています。これは、暗号資産ETFの管理に必要な権限を意味しています。これは、暗号資産ETFが暗号資産関連の証券のバスケットであるという事実に基づいています。具体的には、1933年の証券法は、SECが特定のカテゴリーにかかわらず証券を承認または不承認する権限と義務を規定しています。

暗号資産ETFの承認と不承認におけるSECの役割

前述の通り、1940年の会社法と1933年の証券法は、SECに対して、暗号資産ETFが属する資産クラスすべての有価証券を規制する責務を課しています。このため、SECは暗号資産ETFの設立と取引を規制しています。SECの主要な目的は、市場操作や詐欺から投資家を守ることにあります。

SECの重要な機能の一つは、暗号資産ETFを含む証券の申請を承認または不承認することです。さらに、SECは既存の証券法に対する法的な遵守を強制します。

ビットコインETFが承認されたらどうなるのでしょうか。

SECが現物ビットコインETFを承認すると、発行会社が報告要件を遵守することを確認し、透明性と監視を高める手段として機能します。このETFが実現すれば、ビットコインの市場流動性が向上し、取引高が増加するでしょう。その結果、ビットコイン価格は短期的にも長期的にも上昇する可能性があります。この承認は暗号資産の受け入れを示し、その結果、暗号資産の採用が増加する可能性があります。