Glassnodeインサイト：どこにでもある波乱の道
エグゼクティブサマリー
ボラティリティ、取引高、実現価値は数年来の低水準であり、流動性がますます希薄化し、投資家の無関心が確実に影響しています。
BTC供給の水流は続いています フロー 取引所、マイナー、鯨ウォレットからの流出を減らし、あらゆるサイズのHODLerエンティティに健全なペースで向かっています。
過去のサイクルとの比較から、市場は投資家の無関心や退屈によって特徴付けられる過渡期にある可能性が高いと示唆しています。しかし、ハルビングイベントはますます近づいており、残り305日となりました。
どこにも続かない道
今週、 ビットコイン 市場は価格が上下に揺れたが、全体的にほとんど進展がなかった。市場は週初に24.8千ドルまで下落し、ブラックロックのETF申請のニュースで26.7千ドルまで上昇した後、ほぼオープニングの26.3千ドルに戻った。週内は価格が変動したが、広い意味では市場はどこに向かっているのかわからない状況が続いている。
30日間の価格帯を比較すると、このような静穏期は少なく、続いています。大部分は熊市に続く無関心な後遺症期間に起こります。先週の市場の無関心の観察と一致しています（WoC 25）
もちろん、これは1か月の実現ボラティリティにも反映されており、2021年の牡牛市場以来の最低記録の39.6％にリセットされています。我々はこのようなイベントが通常、長期の横ばいの進行中に経験されることがわかります。市場は長期のベアトレンドの後、足場を見つけるために努力している時です。
1週間から6か月先のオプション契約にわたる暗黙のボラティリティもサイクルの低値に達しています。短期の1週間の暗黙のボラティリティは、記録上2番目に低い値（36％）になっています。一方、3か月契約と6か月契約は、それぞれ42％と46％という過去最低値です。
デジタルアセット市場全体の流動性が減少し続ける中、先物市場の取引量も1日あたり209億ドルに減少しました。
この現象はまた、全体を通じて観察されます イーサリアム 先物市場は流動性の減少を示唆しており、これは業界全体の収縮です。過去30ヶ月で取引量が低下したのは2022年の年末の静けさの期間だけでした。
同様のストーリーがオンチェーンで実際に起こっており、利益と損失の絶対値がイベントを通じて$268Mのサイクル最低値に減少しているのが見て取れます。これは2020年10月のレベルに戻るもので（BTC価格は約$10kでした）、今年の資産クラスへの資本流入と流出がいかに静かであったかを強調しています。
HODLersはHODLしています
オンチェーンおよびオフチェーンの両方でデジタルアセットの流動性が非常に低いことが確立されました。次のセクションでは、これが既存の市場参加者の行動にどのように反映されるかについて調査します。
リブリネスは、ビットコイン保有者がコインを使うか保持する傾向を大局的に把握することを可能にします。現在、リブリネスは、ベア相場が最初に設定された2021年5月にピークを迎え、マクロの多年間のダウントレンドにあります。同様の構造が2018年から2020年のサイクルに形成されていることが見て取れます。コインはゆっくりではありますが確実にコールドストレージに移行し、ホドラー層によって市場から取り除かれています。
現在、これらのHODLersは、約42.2K BTC/月のペースでコインを蓄積しており、価格に対して無感情なクラスが現在利用可能な供給のかなりの部分を吸収していることを示しています。
この行動を前のサイクルと比較すると、着実で徐々の蓄積のこの体制はちょうど2年前に始まり、さらに6〜12ヶ月先が私たちの前にあることを示唆しています。
この観察は、交換残高と、支出履歴がほとんどまたはまったくない非流動性ウォレットに保持されているコインの量との乖離によってさらに裏付けられています。流動性の低い供給は今週、1520万BTCの新たなATHに達し、取引所残高は230万BTCと2018年1月以来の低水準に落ち込んでいます。
現在、約146K BTC/月がこれらの流動性の低いウォレットに流入しており、徐々に着実な蓄積が行われていることを支持しています。
規模感を把握するために、さまざまなウォレットサイズのコホートの残高変動を、マイナーに発行された新しいコインの量と比較することができます。
この相対的な指標によれば、100 BTC未満の残高を持つエンティティは、過去1ヶ月間に採掘された供給量の254%に相当する、意味のある保有を増やしており、（2.54×〜900 BTC/日＝2,286 BTC/日）を吸収しています。
シャークエンティティ（100から1,000 BTC）も、プラスの残高変化を見ており、採掘供給量の36％に相当するボリュームを吸収しています。一方、ウェールエンティティ（1,000 BTC以上）は鉱夫とともにネットディストリビューターとして参加し、保有する供給量の70％に相当するボリュームを放出しています。
全体的に市場は静かな蓄積期間に入っているようで、規制面の風向きにもかかわらず需要の潜在力を示唆しています。
険しい道のり
今後の展望を把握するための基準を見つけるために、私たちは期間を基準に市場の前の段階を評価することができます。以下のチャートは、以下の段階で費やされた日数を示しています。
🔵 ブルマーケットは、サイクルの最低点からサイクルのピークまでの期間を測定します。
🔴 ベアマーケットは、サイクルのピークからサイクルの最低点までの期間を測定します。
⚫ トランジションは、サイクルの最低点から新しい最高値を設定するまでの期間を測定します。
2022年11月に確立された安値が維持されると仮定すると、市場は221日間の移行期間内にあると主張できます。過去の移行期間は459日から770日の間でしたが、投資家の忍耐が試される可能性があります。歴史が示すように、新しい市場の最高値が出るまで、8〜18ヶ月の期間がかかるかもしれません。
これらの過渡期には、実現価格🟠と実現価格+0.5標準偏差バンド🔵の間で価格が境界付けられる傾向があります。各サイクルの最低点を設定してから、これらの境界の間に取引日の割合が次のようになりました。
2012-13サイクル=79%
2015-17サイクル=64%
2019-21サイクル=78%
このフレームワークでは、この期間中に下方への価格幅は20.1千ドル（-23%）から上方への価格幅は45.0千ドル（+71%）を示唆しています。
ビットコインが半減するのはわずか305日先であるため、これらの移行期間と、旅の約3分の2の途中で発生する傾向がある半減イベントとの関係もわかります。
これにより、私たちは前のエポックの価格パフォーマンスをインデックス化することができ、ハルビングから305日目から開始します。ハルビングの日付の前の市場のパフォーマンスの範囲は次の通りです：
🟠 エポック1 = +126%、最大ドローダウン-44.8%
🔴 エポック2 = +179%、最大ドローダウン-23.3%
🔵 エポック3 = -6.4%、2020年3月の最大ドローダウン-53%
最初の2つのエポックは、非常にポジティブな価格上昇を見ましたが、第3のエポックは、2020年3月の外的ショックを含めて、投資家にとってはずっと困難なものでした。
最後に、私たちは各ハルビングイベントの後の1年間の価格パフォーマンスの評価で分析を結論付けます。
🔴 エポック2の価格パフォーマンス：最大ドローダウンが-69.4％で、+7358％
🔵 エポック3の価格パフォーマンス：最大ドローダウンが-29.6％で、+393％
🟢 エポック4の価格パフォーマンス：最大ドローダウンが-45.6％で、+366％
市場規模と資本流入が時間とともに拡大するにつれて、エポック間で収益の減少効果が明らかになります。これは自然な予測です。
まとめと結論
市場のエネルギーのほとんどの指標では、デジタル資産市場はそれほど興奮していません。ボラティリティ、取引量、実現価値は、すべて数年ぶりの低水準であり、流動性と興奮は投資家の無関心に取って代わられています。
しかしながら、表面の下では、価格に無関心なHODLer層に対する富の移転の古典的なパターンが途切れることなく続いています。過去のサイクルが示すように、無関心な横ばいの期間が先行する可能性があり、その期間はおそらく8〜18ヶ月に及ぶでしょう。
免責事項：このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。すべてのデータは情報および教育目的で提供されています。ここで提供された情報に基づいて投資決定をするべきではありません。投資決定については、あなた自身が完全に責任を負うものです。
