Glassnodeの洞察：均衡を求めて

2022年10月以来、世界市場の流動性は上昇しており、デジタル資産と貴金属の価格は、ますます連動して前向きに反応しており、両資産クラスは現在、今年2回目の上昇トレンド修正を経験しており、BTCと銀はそれぞれ90日間の高値から10.8%、-10.6%下落しています。

金は最も良く持ちこたえており、これまでのところ-5.4%のドローダウンを記録している一方、WTI原油価格は引き続き苦戦しており、レンジ内で取引され、過去90日間の高値から-12.1%下落しています。

4月の高値

過去90日間で、原油(WTI)は-4.0%下落しましたが、金(XAU)と銀(XAG)はそれぞれ7.5%、12.7%上昇しました。ビットコインも、引き続きアウトパフォームしており、2月終値比14.5%を維持しています。BTCのパフォーマンスは、第1四半期のピーク時のパフォーマンスである72%よりも弱いですが、依然としてこれらの主要商品の中で最も好調なパフォーマンスを維持しています。先週取り上げたように、市場はギアを上げているようです。

今週のレポートでは、問題を限定し、新たな投資家の参加が影響する可能性が高い心理的レベルの上限と下限を評価します。

勢いの衰え

ビットコイン市場の勢いが鈍化するにつれ、月次実現ボラティリティは34.1%に低下し、ボリンジャーバンドの標準偏差1を下回っています。歴史的に、このような低ボラティリティ体制は市場の歴史の19.3%にすぎません。短期的なボラティリティの上昇は論理的な結論です。

🗜️ワークベンチのヒント：このチャートは、実現ボラティリティのボリンジャースタイルバンドを計算するために、標準偏差関数std(m2,365)を使用して構築されています。

オンチェーンの送金量は周期的に低いままであり(WoC21)、この概念を定量化するには、今日発生した為替の入出金取引の数を6か月の平均と比較し、アクティブ率を算出します。

全ての取引所🟦の取引所活動の周期的な傾向がわかり、最近の活動が過去6か月と比較して-27.3%減少していることに注意してください。2022年11月に完全に業務を停止したFTXを考慮すると、同様の行為が見られます。活動の勢いはバイナンスのみ🟨であり、投資家の活動が実際に非常に軽いことを示唆しています。

均衡を描く

ボラティリティの低下とオンチェーンアクティビティの低下は全て、一種の均衡段階を示しているため、この仮説を検証するために純未実現損益(NUPL)指標を活用します。

この指標は、時価総額に対する純損益の合計のドル価値を調べます。マクロの観点からは、サイクル内の4つのフェーズを定義できます。

ボトムディスカバリー🔴：NUPL< 0
降伏と回復🟠：0< NUPL< 0.25
均衡段階🟡：0.25< NUPL< 0.5
強気市場の高揚感🟢：0.5< NUPL

現在のNUPL値0.29は均衡段階の下限にあり、ビットコイン取引日全体の37.5%がこのゾーンに達しました。このゾーンは2023年3月初旬に到達し、過去2年間で約16か月間持続しました。

🔔警告のアイデア：NUPL(7日間SMA)が0.25を下回った場合は、市場の収益性が低下し、降伏と回復の段階に戻ったことを示し、弱さを示唆する可能性があります。

心理的範囲

また、一連の投資家のコスト基準を利用して、短期的なボラティリティの可能性のある境界を制限することもでき、その目的は、より多くの保有者から重大な心理的反応を引き出す可能性が高い価格レベルを見つけることです。

アクティブ投資家のコスト基準🔵は現在$33,500で取引されていますが、市場に積極的に参加している投資家のみを考慮しており、短期的な上限価格モデルを提供しています。アクティブ投資家のMVRVが0.83であるため、多くの2021～22サイクルの購入者は依然として水面下にあり、損益分岐点価格で保有株を清算するのを待っている可能性があります。

🔔アラートのアイデア：価格が$33.5,000を超えている場合は、2021～22年のサイクルからの平均的な投資家が利益を取り戻していることを示しており、心理的に関心のある領域を反映しています。下限の価格設定モデルも特定でき、近似値を求めることもできます。

2020年3月の新型コロナウイルス暴落など、市場が大幅に悪化した場合のマクロサポートです。投資家キャッププライスモデルは実現キャップとサーモキャップの差として計算され、マイナーを除く投資家の保有資産に基づく下限モデルを反映しています。

インベスター価格モデルは、2020年3月の急落時に一時的に交差し、現在$17.65,000で取引されていることがわかります。インベスターキャピタルMVRVは現在1.58で、2019〜20年のミニ価格と非常によく似た均衡範囲内にあります。

現在、市場にはどちらの方向にも引かれる重力はほとんどないようです。また、価格が短期保有者(STH)のコスト基準に戻り、いくつかの未実現損益指標がリセットされたこともわかります。

STH未実現損益率(WoC18で導入)は大幅に冷え込んでおり、損益分岐点レベルの1.0に戻り、その後2.6に戻っています。これは、新規投資家にとって損益のバランスが取れていることを示しています。このレベルはより広範な価格契約に先立つ傾向がありますが、市場は回復力のある強気相場の間にこのレベルでサポートを見つける傾向があります。

より高い道

市場が均衡していることを確認したら、オンチェーンツールを使用して、以前のサイクルからこのフェーズのマクロロードマップを提供できます。

最初のツールは、長期保有者(LTH)の供給側を追跡します。長期供給は非常に周期的である傾向があり、以下のチャートで強力な支出🔴と強力な保有🟢パターンのさまざまな体制を強調しています。

ATHを再利用する前に、長期保有者供給は長期の再蓄積期間を経て、ほぼ横ばいで、保有される総供給量がわずかに増加します。

市場が以前のATHサイクルを破ると、支出を増やすインセンティブが大幅に増加し、その結果、LTHの供給が劇的に減少し、コインが高価な価格で新しい購入者に移転されます。

2022年の弱気市場を通じて、第1段階のLTH供給パターンは正確に展開され、極度のボラティリティの中でのBTC保有者の驚くべき回復力を示しています。これらの観察を使用して、市場センチメントを測定するツールを構築できます。

弱気市場の安値と最後のサイクルATHの間の長い険しい道が3つのサブインターバルに分かれます。

底値発見🟥：長期保有者のコストベースを下回る価格。

均衡🟧：価格は長期保有者のコスト基準を上回っていますが、以前のATHを下回っています。

価格発見🟩：価格は最後のサイクルATHを超えています。

次に、市場パフォーマンスとLTH支出の強度(通常は利食いまたは資本化のいず​​れかに関連する)を重ね合わせます。ここでは、LTH支出が激しいかどうかを単に追跡するSpending Binary Indicator(SBI)を介してLTH支出を表示します。過去7日間の平均でLTH供給の合計を減らすのに十分です。

このことから、LTH支出はここ数週間非常に軽かったことがわかりますが、この調整中に上昇しています。指標は4を示唆するレベルに達しました。7日間で、LTHによる純資産売却が発生しました。これは、年初から見られる出口流動性イベントと同様のレベルです。

最後に、これら2つの指標を統合して、市場センチメントを4つのサブカテゴリーに分類し、特定するための新しいツールを構築できます。

LTHレベルを上げるダイビングの期間：
降伏🟥：現物価格はLTHコスト基準よりも低いため、多額の支出は財政的圧力と降伏による可能性があります(条件：LTH-MVRV< 1およびSBI >0.55)。

推移🟧：市場は長期保有者コスト基準をわずかに上回って取引されており、日々の取引では時折軽い支出が行われます(条件：1.0< LTH-MVRV< 1.5およびSBI>0.55)。

均衡🟨：長期にわたる弱気相場から回復した後、市場は最低限の流入需要、より軽い流動性、および前のサイクルからの水面下の保有者の間で新たなバランスを模索します。この段階での強いLTH支出は、通常、突然の上昇または調整と関連しています(条件：1.5< LTH-MVRV< 3.5およびSBI>0.55)。

ユーフォリア🟩：LTH-MVRVが3.5に達すると(過去のATHに達する市場と歴史的に一致)、LTHは平均して250%以上の利益を保持しています。市場はユーフォリア段階に入り、これらの投資家は非常に高い金額で支出する動機になります(条件：LTH-MVRV>3.5およびSBI=1.00)。

現在の市場は最近移行段階に達しており、今週LTH支出が局所的に増加していることを示しています。次にボラティリティがどの方向に噴出するかに応じて、このツールを使用して、Long-Teのレンズから観察されるように、局所的な過熱状態の期間を特定できます。

まとめと結論

デジタル資産市場は2023年も引き続き主要商品をアウトパフォームしますが、現在は全てが大幅な調整を経験しており、2022年の弱気市場のどん底から回復し、ビットコイン投資家はどちらの方向にもほとんど重力がかからず、ある種の均衡状態にあることに気付きます。

最近の非常に低いボラティリティと狭い取引範囲を考慮すると、この均衡が間もなく崩れる可能性があるように思われますが、これに応じて、状況の展開を監視するため、長期保有者の支出がわずかに増加し、一連の価格レベルと行動パターンが開発されました。

免責事項：このレポートは投資に関するアドバイスを提供するものではありません。全てのデータは情報および教育目的のみに提供されています。ここで提供される情報に基づいて投資を決定することはなく、投資決定はご自身の責任で行ってください。

著者：Gate.ioのブログチームGlassnode Insights
翻訳者：AkihitoY.
免責事項：
*この記事は研究者の意見を表すものであり、取引に関するアドバイスを構成するものではありません。

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