Glassnode チェーンの週報： ビットコインの弱気相場は過ぎたか?

ビットコインは市場史上最高値以来、最も強力な価格パフォーマンスを示しており、いくつかのオンチェーン指標が強力なサポートの勢いを示しています。この記事では、ビットコインの弱気相場が終わったかどうか、そしてビットコインが力強く回復しているかどうかを評価します。

ここ数週間で、ビットコイン市場は$30,000を超え、2021年10月以来最高の四半期収益(+70%)を記録しています。ビットコインが+36%の週次収益を達成したのもこれが2回目であり、今年もまた、年初来で最高のパフォーマンスを発揮する資産クラスとしてランク付けされています。

2023年の好調な市場パフォーマンスは、2022年とは対照的であり、状況が有利に変化していることを示しています。この記事では、この概念をサポートし、弱気市場が力強く回復しているかどうか、またそれが過ぎ去った可能性があるかどうかを評価するために役立つ、いくつかのオンチェーンメトリクスを探ります。

過去12か月間で、興味深い金融ダイナミクスが現れました。ビットコイン価格は健全な通貨の伝統的な避難所である金とのパフォーマンスとの相関関係がますます強くなっています。30日、90日、365日の期間で見ても、2つの資産間の正の相関は現在非常に高く、最近の米国の銀行危機の数週間前でも高いままでした。

これは、健全な通貨の上昇とカウンターパーティーリスクの現実が、投資家にとってますます注目されていることを示唆しています。

サポートレベルを下回るパフォーマンス

ビットコイン市場は現在興味深い場所にあるため、ロング/ショート ホルダーの 155 日間のしきい値は、FTX クラッシュの日付前後です。したがって、長期保有者 (LTH) と短期保有者 (STH) の指標は次のように解釈できます。

🟦長期保有者は FTX の暴落前にビットコインを購入し、現在、史上最高の 1 億 4,161 万ビットコインの総供給残高を保持しています。

🟥短期保有者は、FTX の暴落後にビットコインを購入し、2023 年にはこれまでに 2,914 万ビットコインを保有しており、供給バランスはかなり安定しています。

投資家の購入価格の分布を観察した結果、3つの重要な供給クラスターが見られます。

・$25,000未満での購入： この価格帯のビットコインは、2022年6月から2023年1月の間に所有者の大半が交代しました。LTH(FTX暴落前)とSTH(FTX暴落後)の買い手は、比較的均等な残高のビットコインを購入しました。

・$25,000から $30,000の購入価格： この価格帯のビットコインは、供給の7.25%に相当し、STHが大半を所有しています。これは、ビットコイン価格が$25,000以上に上昇したため、下からの利益確定とブレイクアウトした買い手にビットコインが売られたことを反映しています。

・$ 30,000以上の購入： 2021-22年の市場のボラティリティと混乱を乗り越えた残りの長期保有者は、依然として供給の22.2%を保持しています。

また、現在の市場サイクルを長期保有者の行動という観点から見ることもできます。これは、保有する供給量の変化によって表されます。次の3つの重要な段階を確認できます。

患者の停滞期： この段階では、LTHの供給は過去最高値付近で推移する傾向があり、通常は数か月から1年以上の範囲です。

ピークHODLフェーズ： LTH供給(ダークブルー)の収益性が急速に上昇し、通常、史上最高値に向けての価格上昇に関連しています。

史上最高値を突破した後の流通段階： LTHは、市場に参入する新しい需要の波に大きく分配され始めました。

現在、市場はポジションが縮小しているLTHが供給の23.3％以上を保有しており、患者の停滞期にあります。また、現在の供給構造と2016年初頭および2019年初頭との間には多くの類似点があります。

年初からの市場の強さは、指数関数的に上昇したトークンの収益性に支えられていることが分かります。弱気市場の底は、大規模なトークンの下落によって特徴づけられますが、これは正と負の需要流入によって希薄化されます。

これらの通貨はすべて、価格が底の形成領域から跳ね返ったときに収益性を取り戻しました。2023年には、収益性を回復することが予想されるBTCの合計が620万BTC(供給の32.3％)であり、コストベースが$30,000を下回っていることを示しています。

多くのトークンが未実現の利益になっているため、支出と売却の意欲が高まり始めています。人気のある純未実現利益/損失(NUPL)メトリックは、ビットコインの時価総額のうち未実現利益がどの程度あるかを示す指標です。

現在、この指標は0.36で、市場にとって非常に中立的なレベルを示しています。55.8％の日がより高い値を、44.2％の日がより低い値を示しており、過去の弱気市場と強気市場の間の移行サイクルに一致しています。また、市場が大幅に過小評価(例：$16,000の価格帯)または過大評価(例：$60,000を超える価格)されていないことも示しています。

HODLerホールディングス

それでも、底値からの上昇率は100%を超えているにもかかわらず、古銭の消費量はあまり伸びていません。下のチャートは、ビットコインを保有している期間が3か月未満であっても、ビットコインの資産の20%未満を占めていることを示しています。これは通常、弱気相場サイクルの最低点に関連しています。

対照的に、これはビットコインを3か月以上保有していることを意味し(HODLer)、80%以上の資産を保有しており、2022年の急激な下落にもかかわらず、2023年には市場が大幅に上昇しました。

上記の観察結果は、両方ともHODLer飽和点のピークから反転する過程にあるRHODL比率(1週間以内の実現値と1〜2年の実現値の比率)で見ることができます。この指標に基づくと、現在のサイクルは強気相場に有利に転じている可能性がありますが、もはや過小評価された領域ではなく(過去の基準では過大評価されていない)、より高いRHODL比率が全セッションの65.8％で示されたことは、HODLerが依然として市場で支配的な存在であり、建玉を提供していることのさらなる証拠です。

状況は順調に回復しています

HODLerはしばしば通貨の休眠に関連付けられていますが、ビットコインネットワークはまだ非常に活発です。オーガニックボリュームは現在270,000件/日を超えており、月平均のサイクルの最高値に近づいています。これは、通貨の送金とIn__ionsの出現の両方に関連しており、今週100万のマイルストーンを超えました。

オンチェーンの活動が日々増加するにつれて、手数料の圧力も高まります。以下の分析チャートからも、最近の弱気市場と比較して手数料圧力の上昇が強調されています。相対値がプラスになっており、これはビットコインブロックスペースの需要が大幅に増加したことを示しています。

全体図

ビットコインやデジタル資産は、比較的高い市場ボラティリティを経験してきましたが、市場の実際の状況を反映する複数のオンチェーン指標は驚くほど一貫しています。特に、ビットコイン投資家の行動はサイクル全体で非常に一貫しており、効果的なツールを開発することで、トレンドの合流点を見つけることができました。

以下のチャートは、オンチェーンシグナルの1つで、8つの指標を4つの領域にわたって使用して、強力な勢いを伴う十分に発達した市場回復を示すトレンドの合流点を見つけます。現在、市場の8つの指標のうち8つがポジティブゾーンにあることがわかります。これは、ビットコインの弱気相場が終わる可能性が高いことを示しています。

まとめと結論

ビットコインやデジタル資産は、高い市場ボラティリティを経験してきましたが、市場の実際の状況を反映するさまざまなオンチェーン指標は驚くほど一貫しています。64週間前、複数のオンチェーン指標は、市場がまだ弱気市場の領域にあることを示していましたが、現在は状況が逆転し、全体的な傾向は上昇しています。読者はまた、2021年5月のトークンの大規模な売却について議論し、分析していることに気付くかもしれません。この期間は、弱気市場の「心理的なキックオフ」と見なされているからです。

この記事では、いくつかのオンチェーン指標が弱気市場の状況(または少なくとも最悪の状態)が今や過ぎ去った可能性があることをどのように示唆しているかについて説明します。ビットコインは現在、ある程度ニュートラルゾーンにあり、実質的には$16,000から$25,000の間の供給クラスターを形成しています。また、収益性が上昇し、ネットワークの利用率が向上している一方で、供給の大部分は依然としてこれらのバイヤーによってしっかりと保持されていることにも注意してください。これらはすべて、年初来の市場の強さの強力な証拠です。

著者：Gate.ioのブログ チームGlassnode Insights
翻訳者：AkihitoY.
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