Glassnode Insights: 三つの倒産した銀行

先週は、2023年のデジタル資産スペースにおいて最も速いペースで、そして確実に最も重要な週の1つになりました。わずか数日で、業界内の企業をサービスしていた米国の3つの主要銀行機関が、自主的な清算に入ったか、米国の規制当局によって受け取り手になった。

Silvergate（SI）は、8-Marに自主的な清算を行う意向を発表しました。これは順調な手続きになることが予想され、預金者には全額返金される見込みです。
シリコンバレーバンク（SIVB）、アメリカで16番目に大きな銀行、はFDICによって12-Marchに閉鎖され、受理されました。この2090億ドルの銀行破綻は、アメリカ史上2番目に大きなものです。
また、Signature Bank New York（SBNY）も12-Mar現在閉鎖されています。この件に関しては、連邦準備制度の発表がありました。
上記の3つの機関については、準備金またはFDICおよび米国規制当局の預金保証を通じて、全額の預金が返還されることが予想されています。多くの大手デジタルアセット企業やステーブルコイン発行者がこれらの銀行パートナーの1つまたは複数を使用していることから、週末は波乱のあるものとなりました。特に注目すべきは、USDCの発行元であるCircleが、SVBで保有している約33億ドルの現金を通知し、一時的に1ドルのペッグが崩れる状況が生じたことです。

この版では、オンチェーンで展開されているいくつかの主要な効果や、市場構造全体で展開されているいくつかの主要な効果に焦点を当てます。

複数のステーブルコインが$1からのペギング解除され、また支配力がゲートに戻ります Tether（USDT）。デジタル資産市場からの純資本流出は、ステーブルコインと主要通貨の両方で観察されており、先物オープン・インタレストが周期的な低水準に達しているにもかかわらず、取引量が高いことや、爆発的な上昇につながる投機的な関心があることから、BTCは22,000ドル、ETHは1,600ドルまで急騰しました。

ビットコイン価格は、いくつかの人気のある、広く観察されている技術分析価格モデルの間で取引されています。2月に200週移動平均線と365日移動平均線（約25.0k）で抵抗を見つけた後、価格は今週、200日移動平均線と111日移動平均線（約$19.8k）を訪れ、その後反発しました。

BTCが200週間の移動平均を下回ったのは史上初めてであり、この視点から市場は新たな領域に入っています。

LUNA-USTプロジェクトの崩壊以来、今週はステーブルコイン価格の変動も見られ、USDCが部分的にバックアップされていないという恐れによって推進されました。USDCは$0.88の安値をつけ、DAIも$0.89に近づいた。DAIは約65.7%がステーブルコインの担保によるものであるため、この結果に至った。

GeminiのGUSDとPaxosのUSDPは、それぞれ1ドルのペッグをわずかに下回った一方、BUSDと テザー プレミアムで取引された価格を見ました。

テザー 週末の大部分で、特に1.01ドルから1.03ドルのプレミアムが生じました。少し皮肉なことですが、 テザー 米国の厳しく規制された銀行業界からの広がりの恐れに直面する中、[gate]は安全な避難所と見なされるでしょう。

DAIの場合、ステーブルコインがその主要な担保形態となり、この傾向は2020年半ば以降一貫して拡大しています。USDCは直接担保の約55.5%を占めており、さまざまな担保の重要な割合も占めています。 ユニスワップ 流動性ポジションは、すべての担保の約63%を表しています。

このイベントは、明らかに分散型のステーブルコインであるDAIの長期的な影響に関する議論を開始します。しかし、このイベントは、DAIの価格が伝統的な銀行システムと密接に関連していることを示しており、担保のミックス（トークン化された現実世界の資産も12.4％含まれています）。

2022年中旬に報告した通り、 テザー 安定コイン市場におけるドミナンスは、2020年中頃以降、構造的な低下傾向にあった。しかし、最近のBUSDに対する規制措置や、今週のUSDCに関する懸念を受けて、 テザー ドミナンスは57.8%を超えて戻りました。

USDCは2022年10月以降、30%から33%の優位性を維持していますが、月曜日に償還ウィンドウが再開されるにつれて供給が減少するかどうかはまだわかりません。BUSDはここ数ヶ月で劇的に低下しており、発行体のPaxosは新規ミントを停止し、ドミナンスは11月の16.6%から今日ではわずか6.8%に低下しています。

資本流出の集計

デジタル資産市場への実際の資本流入と流出の見積もりは難しいことがありますが、ほとんどの場合、資本は最初に2つの主要な通貨（BTCおよびETH）またはステーブルコインを介して流入します。したがって、BTCおよびETHの実現時の時価総額と、主要ステーブルコインの流通供給量の組み合わせはかなり堅牢な指標を提供します。

ここでは、この方法による総市場の価値は約6770億ドルで、1年前のATHである8510億ドルから約20%下落しています。BTCは56.4%の支配力を持ち、ETHは24.5%、USDT、USDC、BUSDは17.9%、そしてLTCは残りの1.2%です。

30日変動ベースで、2月は2022年4月以来の業界への正味の資本流入であり、ピーク時には月間+ 5.8Bドルを記録し、主にBTCとETHが牽引しました。ただし、先月は、安定したコインの償還（主にBUSD）によるものがその80％であり、BTCとETHの実現損失によるものがその20％であり、逆流の流出が見られました。

シリコンバレー銀行の破綻のニュースが報じられると、投資家はBTCとETHに避難し、当社が監視する取引所全体で顕著な流出が発生しました。全BTCの約0.144%、全ETHの0.325%が取引所準備金から引き出され、FTXの破綻と同様のセルフカストディ対応パターンを示しています。

米ドルベースで、先月はBTCとETHの合計価値が18億ドル以上ありました。 フロー 取引所から出ています。これは相対的な規模では大きくありませんが、特に現在の厳しい規制環境内での純出金を観察することは、注意に値する投資家の信頼度を示しています。

一方で、他方での主要なステーブルコインは、1.8Bドルから2.3Bドルの流入を月に取引所で見てきた。重要なのは、これが月に取引所から流出しているBUSDの-6.8Bドルと比較して、かなりの量の‘ステーブルコインの切り替え’が行われている可能性があるということです。

しかし、全体としては、市場からのステーブルコインのイン、BTC、ETHアウトの反応であり、信頼できない資産のセルフカストディに対する顕著な評価を反映しています。

Flushing Futures

最後に、先物市場を通じて表現された反応を評価します。今週、2つの主要資産について、総オープンインタレストが周期的かつ数年ぶりの最低水準に低下した。 Bitcoin 先物ポジションは名目額が$7.75Bで、総オープンインタレストの約63%を占めています。

先物取引の取引高について、 Bitcoin ドミナンスは約60%で同様で、FTX後と年末の小康状態の後、出来高は回復しています。総取引量は約$58.2B/日で、2022年を通して見られたレベルに相当します。

今週の価格変動は、一部で長期的な買い圧迫と売り圧迫の連鎖によって燃料を供給されました。$19.8kへの売り込みでは、約$85M相当のBTCロングポジションが清算されました。これに続いて、$22kを超える回復時には約$19M相当のショートポジションが洗い出されました。

このラリーに向けて、永続スワップ市場の資金調達率は極めて後ろ向きの水準に入りました。BTCとETHのショートポジションを持つために、年換算の資金調達率がそれぞれ-27.1％および-48.9％支払われていました。トレーダーはETHをより多くショートしており、BTC：ETHのスプレッドは21.8％に達し、FTXの売りオフ以来の最大となりました。

これにより、ETH先物取引の清算が悪化しました。市場が1.6千ドルを超える回復に伴い、約4800万ドル相当のショートポジションが清算され、BTCに比べて名目価値が2.5倍多く強制的に決済されました。

これは、ETH市場が最近、波乱を増幅させるためにより積極的に利用されていることを示唆しています。

最後のチャートでは、ショートタームホルダー（STHs）のオンチェーンの反応とレバレッジ先物市場の反応を重ね合わせたものを示します。チャートでは、STH-SOPRマイナス1🔵を、年化先物資金調達率🟠にプロットしました。以下の結果が得られました:

定義された155日の年齢の閾値によれば、ほぼすべてのSTHコインは利益を上げている可能性がありますが、ローカルハイの近くで取得したコインを除いています。

STH-SOPR（マイナス1）は、-3.8％の値を返しました。これは比較的大きな実現損失であり、現在の地元の「トップバイヤー」が支出を支配していることを示しています。

STH-SOPRの方向性とパフォーマンスは、資金調達率の方向性と相関する傾向があります。どちらの指標も、BTC市場の異なる、しかし意味のある大きなサブセットを反映しており、1つは現物/オンチェーンを表し、もう1つはレバレッジ先物を表しています。

この文脈から、今週使われたコインの過半数は、地元のトップバイヤーが損失を実現しているようです（他のホルダーは比較的休眠しています）。これは、先物が急激な逆バックワーデーションに入り、トレーダーが投機的なショートポジションを開く直前に発生しました。

銀行預金が保証されるというニュースが広まると、強力な急上昇がBTCを22000ドルを超え、ETHを1600ドルを超えに押し上げ、多くの市場参加者を驚かせました。

要約と結論

2023年で最も重要な1週間の後、デジタル資産業界は米国内で3つの暗号通貨に対応した銀行機関を失い、ますます敵対的な規制環境の中にあります。伝統的な金融市場が週末に閉鎖されたため、いくつかのステーブルコインが$1ペッグから逸脱し、日曜日に保証された預金のニュースが伝わると回復しました。

投資家からの反応は、FTXの環境にやや似ており、安定コインのネット送金が取引所に流入し、代わりにBTCとETHの管理を行っています。しかし、広範な規模では、業界全体で約59億ドルの純資本流出が先月にわたって経験されています。

業界全般、そして実際の世界金融システムは未知の領域にあります。多くの面で、今週はサトシが最初に信頼できない、希少なデジタルアセットを作成した理由を強調しています。

免責事項: このレポートは投資助言を提供するものではありません。すべてのデータは情報提供および教育目的のために提供されるものです。ここで提供される情報に基づいて投資判断を行ってはならず、投資判断に関しては自己責任です。