Glassnode Insights： 序数の出現

デジタル資産市場は、1 月を通じて上昇して以来、週次高値の 23.3 千$から安値の 21.5 千$まで後退しました。これは、SEC が罰金を科すなど、米国から出てくる重要な規制ニュースと並んでいます。ステーキングサービスについてKrakenに、BUSD stablを発行したPaxosに対するSECによる訴訟、および暗号銀行パートナーと支払いプロバイダーに対するいくつかのアクションです。

最近の数週間は、NFT でホストされているやや驚くべき導入も見られました。序数と In__script__ions の形式でブロックチェーンを構築し、69,000 を超える In__script__ions が既に作成されています。

今週号では、ビットコインの2 つの主要な角度から解説していきます。

地元の高値からの引き戻し中の投資家の行動は、新しい買い手の高い未実現利益のポイントによって示されます。
オーディナルの出現と、それがオンチェーン活動と手数料市場の圧力に与えた独特の影響が出ています。

決定的な範囲

現物価格で実現価格を上回り、市場は歴史的にマクロの移行期に突入し、一般に次の 2 つの価格設定モデルに制限されます。

このゾーンの下のバンドは実現価格 🔵 ($19.8k) で、市場の平均オンチェーン取得価格に相当します。

上限のバンドは、実現価格と活気の比率 🟠 ($32.7k) によって決定されます。これは、HODLing アクティビティの程度によって加重された「インプライド フェア バリュー」を反映する実現価格のバリアントです。

前述の範囲内で以前の期間を比較すると、現在の市場と 2015-16 年および 2019 年の再蓄積期間との間に類似性があることがわかります。

価格上昇は $23.6k のローカル最高値で一時停止しました。 過去 30 日間のアクティブな投資家の集計された残高の変化を反映する累積トレンド スコアを活用することで、現時点で投資家の行動を調べることができます。より大きなエンティティにはより高い重みが割り当てられます。 (クジラや機関投資家サイズのウォレットなど)、値 1 (紫色) は、投資家の幅広い層が意味のある量の投資を追加していることを示します。

以前の弱気相場と比較すると、底値発見フェーズからの同様の上昇は、主に安値付近に蓄積されたエンティティによって、歴史的にある程度の分散を引き起こしてきました。 最近の上昇も例外ではなく (🔴 D)、この指標は 0.25 を下回っています。

したがって、一般的なラリーの持続可能性は、これらのより大きなエンティティが蓄積し続けるかどうかにある程度依存し (🟢 A)、蓄積傾向スコアが 1.0 の値に向かって戻ることになります。

アキュムレーション トレンド スコアの構成要素をさらに調べて、さまざまなウォレット残高コホートの詳細な分析を提供することができます。すべてのコホートで、投資家の行動を集計すると、純アキュムレーション (FTX 降伏後) 🟩 から Ne ディストリビューション デ​​ィストリビューションへのシフトが観察されます。 🟧 ここ数週間の動きです。

すべてのコホートの中で、1,000 ～ 10,000 BTC を所有するエンティティは、純蓄積から顕著な分布への移行という、最も急激な行動の変化を記録しました🟥。

中間原価基準

一般に、極端なレベル (マクロのトップやボトムなど) からの市場のリトレースメントでは、最近のアクティブな投資家の行動が支配的な要因になる傾向があります。 下のチャートは、オールドサプライ $23.4k (> 6-数か月 🔵)、実現価格 (🟠) とヤング サプライ (< 6 か月 🔴) の両方が 19.8 千$から 20.0 千$を下回っています。

最近のバイヤーにズームインすると、短期保有者 MVRV を使用して保有する平均未実現利益倍率を見積もることができます。 この指標は、オンチェーンのコストベースに対する現物価格の比率を測定します。 この指標の週平均を使用して、次の観察結果を特定します。

1 を超えるブレークは、新しい投資家を未実現利益に導きます。これは、市場の移行が進行中であることを示す傾向があります。
マクロのトップ (およびボトム) は引き続き非常に似ており、平均未実現利益の倍数は +40% の利益をシグナルし、-40 はトップをシグナルします% ロス シグナルの底値です。

投資家が損益分岐点に戻った価格に反応するため、STH-MVRV が 1.0 の中央値に戻ることによって、ローカルの高値 (および安値) が示されることがよくあります。

短期的な修正の可能性は、短期保有者の資金が +20% (STH-MVRV = 1.2) または -20% の資金不足 (STH-MVRV = 0.8) である期間に増加する傾向があります。

STH-MVRV が 1.2 の値に達したため、最近の $23.6k レベルでの拒否はこの構造と共鳴しています。3 番目の観察を考慮し、さらに修正された場合、$19.8K に戻る市場は STH-MVRV 値が1.0、および新規購入者のコホートの原価ベースへの回帰、および実現価格と一致します。

🔔アラートのアイデア： STH-MVRV (7D-SMA) の値が 1.0 に達すると、価格が短期保有者の平均コスト基準に戻り、損益分岐点レベルに戻ったことを示します。

ポジティブなオンチェーンの勢い

Ordinals と In__script__ions の最近の出現により、移動した総供給量への影響は比較的小さいにもかかわらず、主に活動に関連するオンチェーンの活動指標にも顕著な上昇がありました。

上を移動する富の大きさは1 日バンドで追跡できます。メトリクスは、USDの富の相対的なシェアを捉えています。

1.5% から 2.5% のレベルを超える大幅な増加が観察された場合、需要が高まっている期間と大量の資産が移動していることがわかります。 この最近の上昇では、0.75% から 1.0% に上昇し、この指標はわずかに上昇しただけです。

これは、ネットワーク活動が上昇している一方で、より高いまたはより低い価格で取得された通貨の大規模な「再評価」とはまだ相関していないことを示しています (つまり、通貨の量が少ないため、所有者が変わります)。

ネットワーク活動のマクロの変化を追跡すると、新規およびアクティブなオンチェーン アドレスの数には、はるかに注目すべき変化があります。以下の分析では、これらのメトリックの月次移動平均 🔴 と年次移動平均 🔵 を比較します。

ネットワークに参加する新しいアドレスの月平均は、FTX b によってトリガーされた降伏イベント以来、年間平均を上回っています。この指標は今週2度目の大幅な上昇を見せましたが、 長期移動平均は依然として横ばい傾向にあり、 この活動の上昇はまだ始まったばかりであることを示しています。

また、アクティブ アドレスのモメンタムがわずかに上昇していることも確認できますが、マクロの横向きトレンドは大部分が保持パターンのままです。

ただし、ゼロ以外の残高アドレスの合計は、史上最高の 4,406 万アドレスに達しました。ビットコインの最近のネットワーク使用量、 しかし、それは必ずしも移動された通貨量の観点からではありません。 この活動の主な原因は、通貨量の大きなペイロードを運ぶ代わりに、より大きなペイロードのデータと新しいアクティブを運ぶ序数によるものです。

手数料市場の新たな競争相手

この新しい活動の結果、ビットコインネットワークはブロックスペースの新しいバイヤーを見つけました、 手数料市場に上向きの圧力を生み出します。 手数料市場の分析は、ブロックスペースのより高い需要の良い尺度であり、 全体的な需要が高まる時期に現れる傾向があります。

マイナーの手数料からの収益の月平均を見ると、この指標が弱気市場手数料の下限率 (2.5%) 🔵 をかなりの期間まだ上回っていないことが明らかです。

小売規模のエンティティの影響は、市場遷移の持続可能性を判断するために重要になる傾向があります。 ここでは、別のツールを使用して、これらの投資家が手数料市場に与える影響を拡大することができます。これは、個人投資家に起因する可能性が最も高い少額取引手数料の代表的な指標です。

この指標の歴史を振り返ると、2021 年の ATH 後の市場暴落以来、次のブロックに含めるための個人投資家の競争がまだ復活していないことがわかります。

序数の出現

2023 年 1 月下旬にリリースされて以来、For Ordinals と In__script__ions は、コミュニティ全体で多くの議論を引き起こしました。この革新の背後にある頭脳である Casey Rodarmor がブログで説明したように、Ordinals は Taproot ソフト フォークと satoshi の番号付け (シリアライゼーション) を利用しました。

この新しいイノベーションの効果により、Taproot の採用と利用率はそれぞれ過去最高の 9.4% と 4.2% に急増しました (採用と利用率の詳細については、当社の調査記事を参照してください)。

序数が平均ブロック サイズに与える影響も大きく、平均ブロック サイズの上限は安定した 1.5〜 2.0MB から、先週は 3.0〜 3.5MB に増加しています。

これらのより大きなブロックは、序数がビットコインブロックチェーンのサイズ、最初のノード同期時間、mempool の混雑、および長期的な手数料市場の状態。これまでのところ、序数の効果は、ブロックの包含に必要な新しい下限トランザクション手数料を設定することでした。低い手数料を支払うトランザクション (0 から 1sat/vbyte) の数が、紫色の 🟣 で mempool にヒットしているのを見ることができます。これは、オレンジ色の 🟠 で示される、非常に緊急性の高い手数料を支払うトランザクションで mempool がいっぱいになったポスト FTX パニックとは異なります。

また、標準の 1MB の非 SegWit トランザクション 🔴 と完全な Seg-Wit 4MB ブロック 🔵 を想定して、mempool をクリアするために必要な保留中のブロックの数をモデル化することもできます。序数の傾向により、実際にはブロックスペースの需要が徐々に増加しており、過去 1 週間は維持されていました。

結論

ビットコインネットワークは、その不安定な 14 年間の歴史の中で数多くの物語、革新、およびイベントを経験してきました。 Ordinals と In__script__ions の出現は予想外のものでした。

これは、新しいユニークな瞬間です。ビットコインの歴史、 革新は、金銭目的の通貨量の古典的な送金が不要でネットワーク活動を生成しています。これは、ユーザーベースの成長と、典型的な投資および金銭送金のユースケースを超えた使用による手数料市場への上昇圧力を表しています。新しいフロンティアであり、今後数週間にわたってより深く研究し、オンチェーンネットワークと投資家の行動の両方にどのように影響し、現れるかを観察します。

免責事項： このレポートは、投資アドバイスを提供するものではありません。すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。 投資決定は、ここで提供される情報に基づいてはならず、投資決定については、お客様ご自身の責任となります。