Glassnodeオンチェーンウィークリー：Bitcoinは戻ってきましたか？

2023-01-17, 02:46

最も波乱に乏しい期間の1つの後にビットコイン（WoC 2）の歴史において、市場は今週23.3％の注目すべき爆発的な上昇を達成しました。 BTC価格 sは、週初めの$17kから$21kを超え、いくつかの広く観察されている技術的およびオンチェーンの価格モデルを突破しました。これらのモデルの多くは、弱気相場中に重要な心理的な抵抗レベルとして機能する傾向があり、この特定のイベントは注目に値します。

この版では、さまざまな価格モデルについて説明しますビットコイン価格アクション、および基本的なファンダメンタルズ、を含む

キーテクニカルおよびオンチェーンのレベル、200D-SMAやさまざまな投資家層に対する実現価格などのような、

平均的なマイナーのストレスポイントの推定, これはおそらく、業界の急激な収入ストレスの軽減を示しています。

ネットワークの取引量を基にした公正価値モデル, 決済活動に基づいて暗黙の価値を測ろうとするもの。

短期実現利益の回復、これまでに投資家の行動パターンの変化を示す重要な指標となっていることが歴史的に示されています。

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200D-SMAは、あらゆる資産クラスで広く使用されているテクニカル分析ツールの1つであり、しばしばマクロ市場トレンドのための試金石として応用されています。これは、数年にわたって実証されてきました。ビットコイン, 価格が200D-SMAより上か下かを簡単にチェックし、それがマクロ的に強気トレンドまたは弱気トレンドと相関する傾向があります。

今週の強力な急騰で、市場は19.5千ドルの心理的レベルを克服しました。ビットコイン市場はしばしば奇妙に一貫した循環的な動きを示しており、このサイクルは381日間200日単純移動平均線を下回って取引されており、これは2018-19年の弱気相場である386日をわずか5日下回っています。

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アラートアイデア：$19.5kを下回る価格は、200D-SMAの下方ブレイクを反映し、市場の弱さを示唆する可能性があります。注目に値するでしょう。

200D-SMAのすぐ上にある実現価格は19.7kドルでした。仮想通貨の世界の中で、ビットコインこの心理的なコストベースのモデルは広く観察されています。現在、価格がこの価格モデルを説得力を持って上回っていることから、平均的なBTCホルダーは未実現の利益に戻っていることを示しています。

2022-23年の熊市は、実現価格を下回る期間が179日間にわたり、過去4つの熊市サイクルで2番目に長い期間となりました。

以下のチャートは、リアライズドプライスの3つのバリアントをコホートに分割して示しています。

🔴
短期ホルダーの実現価格（$18.0k） 最後の155日間で取引が行われた通貨の平均。

🟠
実現価格（$19.7k）、すべての通貨ホルダーの平均値である。

🔵
ロングタームホルダーの実現価格（$22.4k） 最低155日間保有されているコインの平均。

このモデルからはいくつかの重要な観察があります:

2019年4月に観察された市場の強さに注目すべき類似性があります ただし、現在の市場はまだLTH-実現価格を突破していません。

2018-19年および2022-23年の両方の熊市では、
すべての3つの実現価格が収束し、均質なホルダーベースへの回帰を示しています（平均的なBTCホルダーは保有期間に関係なくほぼ同等の原価ベースを持っています）。

短期ホルダーの実現価格は他のものよりも低いです FTXが崩壊した後、大規模な投降スタイルのイベントを反映し、その後に大量のコインが取引されたことを示しています。

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アラートアイディア:22.4kを超える価格は、LTH-実現価格を上回る上昇を反映し、全てのコホートの平均ホルダーを利益に戻すことになります。

ライブプロフェッショナルチャート

公正価値の見積もり

“GOAL”とは、現在または将来の適正な価値を推定することです。ビットコイン数え切れないほどのモデリングの試みと反復の対象となっています。そのようなモデルの1つは、Willy Wooによって最初に提示され、トランザクション量とNVT比率から導き出されます。

このモデルは、最後の2年間の決済量の過去を参照し、ネットワーク価値スループットに基づいて推定された「暗黙的な公正な価値」を派生させることを目的としています。以下の変種では、業界標準のヒューリスティックを使用して転送をフィルタリングするために、Change-Adjustedボリュームを使用しています。過去12か月間には2つの注目すべき観察があります:

そのモデルは大幅に過大評価されましたビットコイン 2022年の公正価値。結果として、大口取引主体からの取引量の減少と、FTX/Alameda主体による財布（誤）管理の不運な要素もあると思われる。
このモデルは、先週の取引量の大幅な減少に連動して崩壊しました。これにより、$8.2k から $10.0k の間の公正な価値が示唆されています。

ライブアドバンストチャート

ただし、glassnodeのエンティティ調整アルゴリズムの恩恵を受けることで、真の経済的に意味のある送金量のより正確な表現を実現し、それによってよりクリーンなNVT価格モデルを派生することができ、価格との関係性が明らかに強まります。

この変種は「公正な価値」を推定しますビットコイン経済的価値の最良の見積もりに基づいて、15,000ドルから17,600ドルの間に設定されています。これは前月に保持された価格範囲と密接に一致しています。

ライブプロフェッショナルチャート

マイナーへの救済

過去12ヶ月間で最も大きな影響を受けたセクターの1つは、ビットコイン鉱山労働者。この傾向は特に顕著で、上場企業のバリュエーション、ひいては株価に大きな打撃を与えました。

Difficultyがマイニングセクターの究極の「価格」を反映しているという仮定の下、下記のモデルはBTC生産の平均コストを$18,798で見積もります。

ライブ高度なチャート

生産の代替コストモデルは、難易度を通貨発行の割合に等しくし、3つのバンドを開発します。

🔴 最も効率的なマイナー
🟠 平均的なマイナー
🟣 最も効率の悪いマイナー。

平均生産コストは17,062ドルと推定されており、上記のモデル（18.8kドル）と似ていますが、わずかに下回っています。両方のツールに基づくと、鉱夫たちは全体的により有利な財務状況を見ており、市場は（維持されると仮定すれば）必要な救済を提供しています。

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アラートアイデア: 17.0kドルを下回る価格は、生産コストモデルの両方を下回ることを反映し、マイニングセクターを再び深刻な財務ストレスに陥れる可能性があります。

ライブアドバンストチャート

このポイントを説明するために、以下のチャートは、2020年5月頃にリリースされ、最近までフラッグシップの稼働リグの1つであったAntminer S19 Proの収益性を反映しています。下のチャートの色付きのゾーンは、さまざまなオールインサステイニングコスト（AISC）の仮定（$/kWh）に基づくこのリグの推定収益性レベルを示しています。なお、AISCはASICとは混同しないでください。

🟣 0.125ドル/kWh
🟢 0.100ドル/kWh
🟡 0.075ドル/kWh
🟠 0.050ドル/kWh
🔴 0.025ドル/kWh

チャートが対数空間で表示されると、このリグが採算が取れないと推定される期間は、関連するカラープロットにギャップとして表示されます。2020年5月から10月(リグのリリース直後と半減期イベント)と、2022年7月から今週までの2つの期間が明確です。このモデルでは、S19 Proは、過去7か月間、~$0.10/kWhを超えるAISCで操業しているマイナーにとって不採算であったと推定されています。

🪟 ASICリグの収益性、消費電力、および収益出力に関連する一連のメトリックスが、ライブダッシュボードで確認できます：Mining ASIC Fleet。

ライブ高度なチャート