Pada tahun 2024, pasar aset enkripsi mengalami gejolak yang sangat kuat, terutama harga Bitcoin yang berfluktuasi dalam kisaran 50000 hingga 70000 dolar AS selama berbulan-bulan. Fluktuasi ini tidak hanya sering terjadi dan sulit diprediksi, tidak menunjukkan tren seperti pasar tradisional, dan tidak mengikuti siklus tipikal Bull Market atau Bear Market sebelumnya, memaksa kita untuk memeriksa ulang logika dan mekanisme pasar.

Salah satu fitur mencolok dari pasar saat ini adalah pemisahan strategi investor, di mana pemegang jangka panjang dan pedagang jangka pendek mengadopsi cara yang sangat berbeda untuk menghadapi fluktuasi besar. Pemegang jangka panjang biasanya memilih untuk menjaga posisi mereka tetap stabil selama fluktuasi untuk mengatasi ketidakpastian pasar; sedangkan pedagang jangka pendek lebih banyak memanfaatkan volatilitas untuk melakukan operasi pasar yang sering, berusaha untuk mendapatkan keuntungan jangka pendek. Yang perlu dicatat adalah investor institusional, terutama yang berinvestasi dalam ETF spot Bitcoin, strategi mereka menjadi lebih kompleks di pasar saat ini. Di satu sisi, institusi ini perlu meninjau kembali struktur posisi mereka dalam fluktuasi pasar yang luas, terutama dalam mengalokasikan investasi dari Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) dengan biaya pengelolaan yang tinggi ke ETF spot Bitcoin lainnya; di sisi lain, mereka juga perlu memperhatikan risiko potensial di pasar dan memastikan bahwa strategi investasi mereka selaras dengan dinamika pasar.

Dalam konteks ini, indikator on-chain menjadi alat kunci untuk memahami keadaan pasaran semasa. Dengan menganalisis data on-chain secara mendalam, kita dapat menangkap perubahan sentimen pasaran yang halus, memahami evolusi perilaku pelabur, dan akhirnya menyimpulkan potensi trend pasaran. Dengan menggabungkan data indikator on-chain dari Bull Market sebelumnya, kita mencoba menggambarkan gambaran keseluruhan pasaran Bitcoin saat ini, dan memberikan dasar ilmiah untuk kemungkinan arah pasaran di masa depan.

Nilai MVRV Z Bitcoin: Kurang dari separuh pasar Bull tahun-tahun sebelumnya
MVRV（Market Value to Realized Value）adalah indikator penting di pasar enkripsi Bitcoin dan mata uang lainnya, digunakan untuk mengukur sentimen pasar dan tren harga. Indikator ini menyediakan informasi apakah harga aset saat ini overvalued atau undervalued dengan membandingkan nilai pasar (Market Value) dan nilai terealisasi (Realized Value). Nilai pasar adalah Kapitalisasi Pasar saat ini Bitcoin, dihitung dengan cara mengalikan harga saat ini dengan total Bitcoin yang beredar; nilai terealisasi adalah Kapitalisasi Pasar yang terealisasi Bitcoin, ditentukan dengan menghitung harga saat terakhir Bitcoin tersebut ditransfer. Nilai terealisasi mencerminkan total harga yang sebenarnya dibayar oleh setiap holder Bitcoin di pasar, efektif menghilangkan sentimen pasar jangka pendek dari indikator nilai pasar.

Nilai MVRV Z adalah pengujian standar deviasi yang digunakan untuk mengungkapkan situasi ekstrim antara nilai pasar dan nilai realisasi. Indikator ini ditunjukkan oleh garis oranye, dan dapat mengidentifikasi periode ketika nilai pasar relatif terhadap nilai realisasi secara abnormal tinggi. Ketika nilai Z memasuki wilayah merah muda, ini biasanya berarti puncak siklus pasar; sedangkan ketika nilai Z memasuki wilayah hijau, ini berarti harga Bitcoin sangat terdepresiasi.