Saya baru saja menyelami data terbaru dari Dune tentang stablecoin dan ada hal yang cukup menarik yang tidak banyak dibicarakan orang. Kita terjebak pada angka 300 miliar dalam peredaran, tetapi itu sama sekali tidak memberi tahu apa yang sebenarnya sedang terjadi.

Apakah kalian pernah berpikir tentang siapa sebenarnya yang memegang koin-koin ini? Nah, sampai Februari 2026, ada 172 juta alamat unik dengan setidaknya satu stablecoin. Terlihat banyak? Mungkin. Tapi lihat konsentrasinya: sementara USDT dan USDC memiliki distribusi yang cukup tersebar (10 pemegang terbesar hanya mengendalikan 23-26%), yang lain seperti USDS memiliki 90% terkonsentrasi di hanya 10 dompet. Ini sangat mengubah analisis risiko.

Sekarang masuk ke bagian yang benar-benar menarik perhatian. Pada Januari, volume transaksi dengan stablecoin mencapai 10,3 triliun dolar. Itu lebih dari dua kali lipat dari Januari 2025. Tapi di sini ada detail penting: 90% dari aliran ini melalui DEX dan CEX. Stablecoin berfungsi terutama sebagai infrastruktur untuk perdagangan dan likuiditas, bukan sebagai alat pembayaran sehari-hari seperti yang banyak orang bayangkan.

USDC menonjol cukup besar dalam cerita ini. Memiliki volume transaksi lima kali lebih besar dari USDT, meskipun pasokannya 2,7 kali lebih kecil. Kecepatan peredaran USDC di Base, misalnya, mencapai 14 kali per hari. Dibandingkan dengan USDT di Ethereum, yang hanya 0,2 kali — dengan pasokan lebih dari 100 miliar yang hampir berhenti.

Tapi ada satu hal yang sedikit disadari orang: stablecoin yang sama berfungsi sangat berbeda di setiap blockchain. PYUSD di Solana beredar empat kali lebih cepat daripada di Ethereum. Rantai itu sama pentingnya dengan tokennya.

Dan lihat ini — pasar sedang berkembang di luar dolar. Sudah ada 59 stablecoin dalam mata uang lain: euro (dengan pasokan 990 juta), real Brasil, yen, naira Nigeria, rand Afrika Selatan, lira Turki, dan lainnya. Total pasokan dalam mata uang lokal masih kecil, hanya 1,2 miliar, tetapi tersebar di enam benua. Untuk yang mengikuti konversi seperti 170 euro ke naira atau pasangan lainnya, ini berarti infrastruktur untuk stablecoin lokal sedang dibangun sekarang.

Yang paling penting? 77% dari pasokan ada di alamat yang teridentifikasi. Untuk data on-chain, ini adalah tingkat yang sangat tinggi. Artinya kita bisa melacak di mana uang benar-benar berada dan apa yang sedang dilakukan. Ini benar-benar mengubah cara institusi dan regulator akan menilai stablecoin ke depan. Generasi analisis berikutnya akan sangat berbeda dari yang biasa kita lakukan.