a16z Grafik Mingguan: Nilai pasar dari 10 perusahaan teknologi telah melebihi PDB dari enam negara G7

Penulis: a16z Media Baru

Terjemahan: Deep潮 TechFlow

Panduan Deep潮: Laporan mingguan grafik terbaru dari a16z menggunakan banyak data untuk membongkar satu argumen inti: dominasi industri teknologi terhadap ekonomi global masih dalam percepatan. Nilai pasar dari sepuluh perusahaan terbesar di dunia telah melebihi jumlah GDP dari G7 (kecuali Amerika Serikat), dan AI mungkin akan sekali lagi merombak bentuk organisasi seperti yang dilakukan kereta api pada masa lalu saat menciptakan sistem perusahaan modern. Selain itu, stablecoin sedang beralih dari alat transfer ke skenario pembayaran nyata, dan kepercayaan generasi muda Amerika terhadap media tradisional telah mencapai titik terendah dalam sejarah.

Perangkat lunak menelan dunia

Kami tentu memiliki posisi yang condong, tetapi pentingnya teknologi bagi ekonomi global memang sangat sulit untuk diabaikan.

Anda bahkan bisa mengatakan, perangkat lunak benar-benar telah menelan dunia:

Keterangan gambar: 10 perusahaan publik terbesar berdasarkan nilai pasar vs GDP negara-negara G7 (kecuali AS)

Jumlah nilai pasar dari sepuluh perusahaan terbesar di dunia lebih besar daripada total GDP dari semua negara G7 (kecuali AS). Bahkan jika mengeluarkan Saudi Aramco yang tidak dianggap sebagai perusahaan teknologi, kesimpulannya tetap sama. (Tapi Saudi Aramco memang didirikan di San Francisco!)[^1]

Secara adil, sepuluh besar ini lebih mirip “teknologi + semikonduktor (ditambah Tesla dan Apple yang sulit diklasifikasi)”, bukan murni perusahaan perangkat lunak. Tapi kesimpulannya tidak berubah: teknologi bukan hanya bisnis besar, melainkan bisnis terbesar.

Selain itu, penguasaan teknologi terhadap dunia terjadi dengan sangat cepat:

Keterangan gambar: Nilai pasar dari sepuluh perusahaan teknologi terbesar vs GDP G7 (kecuali AS), deret waktu

Dulu, nilai pasar dari sepuluh perusahaan teknologi terbesar hanyalah sebagian kecil dari GDP G7 (kecuali AS), sampai cloud computing benar-benar bangkit sekitar 2016-2017. Sejak saat itu, dalam kurang dari sepuluh tahun, total nilai pasar perusahaan-perusahaan ini telah melampaui GDP seluruh dunia kecuali China.

Kebangkitan teknologi juga bukan sekadar pergantian pemenang secara sederhana.

Perusahaan terbesar sekarang jauh lebih besar daripada sepuluh tahun yang lalu:

Keterangan gambar: Perubahan nilai pasar dan proporsi sepuluh perusahaan terbesar S&P 500

Jumlah nilai pasar dari 10 perusahaan terbesar di S&P 500 sekitar 6 kali lipat dibandingkan 2015, dan proporsi mereka dalam total kapitalisasi indeks juga berlipat ganda.

Memang pernah terjadi “pergantian kekuasaan”. Komposisi sepuluh besar ini mengalami perubahan drastis dibandingkan beberapa dekade sebelumnya. Pada 2025, hanya tiga perusahaan yang merupakan kelanjutan dari dekade sebelumnya, dan hanya satu (Microsoft, satu perusahaan teknologi) yang bertahan dari dekade sebelumnya lagi.

Jika Anda adalah investor tahun 2015 dan menggunakan perusahaan terbesar saat itu sebagai model untuk saham teknologi, Anda akan meremehkan potensi kenaikan sekitar 6 kali lipat. Teknologi secara fundamental “memecahkan model” dan mendefinisikan ulang batas maksimum perusahaan.

Dan batas ini tampaknya terus bergerak ke atas.

Sebenarnya, posisi utama teknologi dalam cerita pertumbuhan global baru-baru ini semakin diperkuat. Minggu lalu, kami menunjukkan bahwa ekspektasi laba dari sektor teknologi adalah sekitar dua kali lipat dari bagian lain pasar. Melihat ke belakang lebih jauh, Anda akan menemukan bahwa teknologi menyumbang sebagian besar pertumbuhan laba pasar secara historis:

Keterangan gambar: Proporsi kontribusi berbagai industri terhadap pertumbuhan laba pasar secara keseluruhan

Sejak 2023, teknologi menyumbang lebih dari 60% dari seluruh pertumbuhan laba pasar.

Selain industri energi yang sempat bersinar sebentar di awal abad ke-21, tidak ada industri lain yang memainkan peran begitu sentral dalam pertumbuhan laba dan berlangsung selama ini.

Hingga hari ini, bisa dikatakan bahwa teknologi bukan hanya siklus, melainkan siklus itu sendiri.

Kereta api GPT

Kami baru saja mengatakan bahwa teknologi adalah peristiwa besar yang belum pernah terjadi sebelumnya, tetapi pernyataan ini sebenarnya tidak cukup akurat.

Di era industri, tidak ada industri yang lebih dominan daripada kereta api:

Keterangan gambar: Proporsi nilai pasar industri kereta api di pasar AS (puncak sejarah sekitar 63%)

Pada puncaknya, kereta api menguasai sekitar 63% dari total nilai pasar di AS, dan Bank of America menyebutnya sebagai “industri inovasi paling dominan sepanjang masa.”

Para pesimis suka menggunakan gambar kereta api ini untuk bercerita: lihat, kereta api pernah menguasai 63% pasar, lalu gelembung meletus, dan sekarang hampir tidak terlihat.

Tapi semuanya tidak sesederhana itu. Kereta api tetap penting sampai hari ini, yang sebenarnya terjadi adalah: kereta api melahirkan sebuah sistem ekonomi baru yang sebelumnya tak terbayangkan, dan sistem ekonomi ini jauh lebih besar daripada kereta api itu sendiri.

Keterangan gambar: Perubahan proporsi nilai pasar berbagai industri di pasar saham AS (dari abad ke-19 sampai sekarang)

Kereta api menyerahkan posisi dominannya kepada industri manufaktur, yang kemudian digantikan oleh teknologi (sementara keuangan dan properti sempat naik ke posisi puncak sebelum krisis keuangan global).

Meskipun teknologi hari ini sangat besar, secara proporsi relatif, industri transportasi (atau properti dan keuangan) di puncaknya jauh lebih besar daripada saat ini.

Ekonomi menjadi lebih besar dan kompleks. Sekarang, sekitar 70% industri di pasar tidak ada atau sangat kecil pada tahun 1900:

Keterangan gambar: Komposisi industri di pasar saham AS tahun 1900 vs hari ini

Pada tahun 1900, ekonomi AS didominasi oleh tekstil, baja, batu bara, tembakau, serta kereta api yang mengangkutnya dan bank yang membiayai mereka. Sekarang, industri-industri ini hanya menyumbang bagian kecil saja.

Jadi, pertanyaan yang lebih menarik bukanlah apakah transformasi platform ini adalah gelembung, melainkan apa ekonomi baru yang akan terungkap dari loncatan teknologi ini.

Kereta api adalah teknologi universal yang luar biasa. Perubahan dramatis (dan tak terduga) yang dihasilkannya adalah munculnya sistem perusahaan modern. Sebelum kereta api, perusahaan biasanya kecil dan cukup muat di dalam kepala satu orang. Tapi kereta api membawa banyak kereta, banyak stasiun, dan banyak keputusan yang harus diambil secara bersamaan.

Pada tahun 1855, direktur dari New York dan Erie Railroad menggambar struktur organisasi modern pertama: sebuah pohon hierarki laporan yang digunakan untuk mengatasi masalah pengaturan kereta yang semakin rumit. Dalam banyak hal, manajemen tingkat menengah, struktur multi-divisi, manajer profesional, dan gelar MBA semuanya berakar dari masalah organisasi yang dihadirkan oleh kereta api.

Kereta api tidak hanya mengubah apa yang diproduksi di Amerika, tetapi juga mengubah konsep “perusahaan” itu sendiri. Kereta api melahirkan manajemen tingkat menengah, yang disebut oleh Alfred Chandler sebagai “tangan yang terlihat.”

Kecerdasan buatan (AI) yang menarik adalah, dibandingkan kereta api, AI mungkin akan sekali lagi mengubah template organisasi utama yang ditetapkan oleh kereta api lebih dari seratus tahun lalu.

Bulan lalu, Jack Dorsey dan manajemen Block menulis artikel yang berpendapat bahwa: nilai AI dalam perusahaan bukanlah memberi setiap orang copilot, melainkan menggantikan fungsi manajemen tingkat menengah. Mengumpulkan dan mengarahkan informasi, menjaga keselarasan, menghitung keputusan sebelumnya—semua pekerjaan koordinasi yang biasanya dilakukan oleh manajemen—dapat diserahkan kepada teknologi dalam perusahaan AI, sehingga manusia bisa kembali ke tepi dan fokus pada interaksi pelanggan dan hubungan manusia.

Menurutnya, sebuah model manajemen perusahaan yang telah ada selama 170 tahun akan dipercayakan kepada teknologi, menciptakan bentuk organisasi yang benar-benar baru. Ini terdengar besar.

Apakah pendapat Dorsey benar (dan apa bentuk perusahaan baru yang akhirnya akan muncul), tentu saja masih menjadi pertanyaan terbuka. Tapi dampaknya jauh lebih penting daripada “apakah saham teknologi akan koreksi dari puncaknya dalam kuartal ini.”

Volume transaksi stablecoin beralih dari transfer ke pembayaran

Setelah menghilangkan operasi mekanis terkait transaksi, pengelolaan dana, dan bursa—yang menyumbang sebagian besar volume transaksi stablecoin—tahun lalu, transaksi pembayaran nyata antar pihak diperkirakan mencapai antara 350 miliar hingga 550 miliar dolar.

Keterangan gambar: Pembayaran stablecoin berdasarkan tipe (B2B, B2C, C2B)

Bisnis B2B mendominasi pembayaran stablecoin (mengacu pada skala, ini tidak mengherankan), tetapi B2C dan C2B juga meningkat.

Singkatnya, stablecoin semakin banyak terlibat dalam aktivitas bisnis sehari-hari. Ini adalah bagian dari tren yang lebih besar, dan a16z crypto membahasnya secara rinci dalam artikel ini.

Decade berikutnya industri media

Kepercayaan masyarakat Amerika terhadap media massa baru-baru ini mencapai titik terendah lagi, salah satu keruntuhan perlahan yang paling spektakuler dalam sejarah survei modern.

Keterangan gambar: Perubahan kepercayaan masyarakat Amerika terhadap media massa (1975-2025)

Pada 2025, hanya 28% orang Amerika yang menyatakan memiliki “kepercayaan besar” atau “cukup” terhadap media massa (koran, televisi, radio). Pada 1975, angka ini adalah 72%.

Namun, kepercayaan secara keseluruhan tidak menceritakan seluruh cerita.

Cerita sebenarnya terletak pada perpecahan generasi, dan perpecahan ini sangat besar:

Keterangan gambar: Perbandingan kepercayaan terhadap media tradisional vs media sosial di berbagai usia

Semakin muda, semakin rendah kepercayaan terhadap media tradisional dan semakin tinggi kepercayaan terhadap media sosial. Sebaliknya juga berlaku—semakin tua, semakin percaya media tradisional dan semakin tidak percaya media sosial.

Selain perbedaan kepercayaan, ada juga perbedaan konsumsi:

Keterangan gambar: Proporsi orang dari berbagai usia yang mendapatkan berita dari media sosial

Di kalangan dewasa di bawah 30 tahun, 76% setidaknya sesekali mendapatkan berita dari media sosial. Di kalangan 65 tahun ke atas, hanya 28% (bahkan sedikit lebih rendah dari lima tahun lalu).

Kepercayaan terhadap media massa memang menurun dari puncaknya, tetapi sebagian besar ceritanya adalah perubahan kebiasaan media generasi muda. Dibandingkan orang tua, generasi muda jauh lebih tidak percaya terhadap media massa dan juga pengguna berat media sosial sebagai penggantinya.

Kembali ke pengamatan awal: puncak kepercayaan media sebesar 72% pada 1975 sering dianggap sebagai masa keemasan industri berita. Tapi kenyataannya, pada awal 70-an, hanya beberapa stasiun TV dan surat kabar yang menguasai penyediaan informasi, hampir tidak ada kompetisi.

Jadi, ada pertanyaan yang layak diajukan: seberapa banyak dari “puncak” kepercayaan itu berasal dari berita yang bagus, dan berapa banyak dari mereka yang berasal dari kurangnya pilihan lain? Tentu saja keduanya tidak saling bertentangan—akhir 60-an dan awal 70-an mungkin memang ada berita bagus dan audiens yang terjebak, tapi sulit untuk tidak menyadari bahwa generasi yang kepercayaan terhadap media paling rendah justru tumbuh dalam lingkungan dengan pilihan terbatas.

Ini adalah argumen yang diajukan Martin Gurri dalam buku “Revolusi Publik” (The Revolt of the Public): keruntuhan monopoli informasi di berbagai bidang (media, pemerintah, otoritas profesional) mengungkapkan bahwa otoritas yang pernah benar-benar dihormati tidak lagi ada. Publik melihat di balik layar, dan kepercayaan pun menurun.

Gurri juga mengatakan bahwa publik pandai menghancurkan yang lama, tetapi tidak pandai membangun yang baru. Mungkin dia benar. Tapi setidaknya, biaya untuk membangun media pengganti yang baru belum pernah semurah ini. Apakah mereka bisa membangun kembali kepercayaan terhadap berita akan menjadi cerita utama dalam dekade berikutnya.

Selamat tinggal, peningkatan produktivitas

Penjualan Zyn (kantung nikotin) memasuki ranah yang tidak pasti: pertumbuhan year-on-year pertama kali berbalik menjadi negatif.

Keterangan gambar: Tingkat pertumbuhan penjualan Zyn (per 4 minggu), pertama kali berbalik negatif

Menurut data 4 minggu rolling, tingkat pertumbuhan penjualan Zyn secara tahunan untuk pertama kalinya menjadi negatif, meskipun kecil.

Secara volume, Zyn masih tumbuh. Tapi karena promosi besar-besaran baru-baru ini, total penjualan sedikit menurun.

Peningkatan produktivitas tetap utuh (tertawa).

Ada satu detail menarik: pangsa pasar kantung nikotin Zyn tidak lagi lebih dari setengah:

Keterangan gambar: Perubahan pangsa pasar Zyn di pasar kantung nikotin

Pangsa pasar Zyn turun di bawah 50% pada akhir tahun lalu.

[^1]: Ya, kami tahu bahwa nilai pasar saham dan GDP adalah perbandingan stok dan aliran. Tapi gambarnya tetap cukup menyenangkan.