Apa sebenarnya latar belakang dari Capital 5(c) yang dipimpin oleh CEO Polymarket dan Kalshi yang sama-sama berinvestasi?

null

Penulis: Anita

Di Wall Street, ada sinyal klasik: ketika pesaing mulai bertaruh pada infrastruktur yang sama, industri telah memasuki tahap berikutnya.

Itulah prediksi pasar saat ini.

Di satu sisi ada Polymarket — pasar peristiwa paling berpengaruh di dunia kripto; di sisi lain ada Kalshi — salah satu bursa kontrak peristiwa yang paling diakui secara regulasi di Amerika Serikat.

Dua jalur sepenuhnya berbeda:

Satu adalah narasi global, on-chain, dan terdesentralisasi

Yang lain adalah jalur yang patuh regulasi, CFTC, dan keuangan tradisional

Namun CEO dari kedua perusahaan ini, secara bersamaan, menginvestasikan uang ke dalam satu dana, 5© Capital

Hal ini, lebih tidak biasa dari yang terlihat di permukaan.

5© Capital tidak besar, target pengumpulan dana sekitar 35 juta dolar AS. CEO Polymarket Shayne Coplan dan CEO Kalshi Tarek Mansour sama-sama menaruh taruhan pada dana ini. Kedua perusahaan adalah pemain terpenting di pasar prediksi, dan juga pesaing langsung.

Dana ini didukung oleh dua mantan karyawan awal Kalshi: Adhi Rajaprabhakaran dan Noah Zingler-Sternig. Yang pertama pernah menjadi trader Kalshi, yang kedua pernah menjadi kepala operasional Kalshi.

Polymarket didirikan pada 2020. Asal-usul sebenarnya dari 5© bukanlah dana lama yang mulai berinvestasi sejak 2020, melainkan sekelompok orang yang pernah menyelami masalah dasar dalam struktur pasar Kalshi, dan mengubah pengalaman mereka menjadi modal. 5© bukan dana tematik tradisional. Lebih seperti alat modal yang dibentuk oleh orang dalam industri.

5© tidak berinvestasi pada platform, melainkan pada gudang senjata di balik perang platform.

Data publik menunjukkan bahwa 5© memperkirakan akan menginvestasikan sekitar 20 perusahaan, dengan fokus pada market maker, desain indeks, dan infrastruktur pasar prediksi.

Ini bukan untuk berinvestasi di “Polymarket berikutnya”, maupun “Kalshi berikutnya”.

Ini bertaruh pada:

siapa yang menyediakan likuiditas untuk pasar prediksi;

siapa yang merancang indeks peristiwa;

siapa yang mengelola data lintas platform;

siapa yang membuat alat perdagangan;

siapa yang mengelola risiko dan pengawasan;

siapa yang mendefinisikan penyelesaian hasil;

siapa yang mengubah pasar prediksi dari taruhan ritel menjadi kelas aset institusional.

Platform bisa bersaing, tetapi infrastruktur bisa dibagikan. Polymarket membutuhkan kedalaman, Kalshi juga membutuhkan kedalaman; Polymarket membutuhkan harga yang lebih terpercaya, Kalshi juga membutuhkan; Polymarket membutuhkan masuknya institusi, Kalshi juga lebih membutuhkannya.

Intinya, mereka bertaruh pada ekosistem pasar prediksi secara keseluruhan, bukan pada satu pintu masuk tertentu.

Mengapa orang dari Kalshi yang melakukan ini?

Asal-usul 5© sangat jelas: Kalshi.

Jalur Kalshi berbeda total dari Polymarket. Polymarket adalah mesin pertumbuhan native crypto, yang mengandalkan globalisasi, aset on-chain, dan narasi peristiwa untuk cepat menembus batas. Kalshi memilih jalur regulasi AS, berurusan jangka panjang dengan CFTC, regulasi negara bagian, dan batas kontrak peristiwa.

Jadi, orang yang berasal dari Kalshi secara alami akan peduli pada beberapa hal:

peristiwa apa yang bisa dirancang sebagai kontrak;

peristiwa apa yang tidak boleh diperdagangkan;

pasar apa yang mudah dimanipulasi;

mengapa market maker enggan masuk;

bagaimana trader memanfaatkan informasi non-publik;

di mana batas regulasi akan semakin ketat.

Ini berbeda dari perspektif dana crypto biasa. Dana crypto biasa melihat kurva pertumbuhan, sedangkan orang dari Kalshi melihat struktur pasar.

Masalah terbesar dari pasar prediksi bukanlah “apakah ada orang yang ingin bertaruh”. Manusia selalu ingin bertaruh. Masalahnya adalah: apakah perilaku bertaruh ini bisa dibungkus menjadi pasar keuangan dan mampu bertahan di bawah regulasi, likuiditas, manipulasi, sengketa penyelesaian, dan pengawasan institusional. 5© memilih berinvestasi pada infrastruktur, untuk menjawab pertanyaan ini.

Apakah pasar prediksi akan didominasi oleh beberapa raksasa?

Kemungkinan besar iya.

Pasar prediksi tampaknya bisa berkembang tanpa batas, karena setiap hari ada peristiwa baru di dunia. Tapi, pasar yang benar-benar aktif dan likuid sangat jarang. Kebanyakan peristiwa tidak memiliki cukup trader, tidak cukup likuiditas, dan tidak cukup standar penyelesaian yang jelas.

Ini akan menyebabkan satu hasil: semakin terkonsentrasi likuiditas, semakin terpercaya harga; semakin terpercaya harga, semakin banyak pengguna; semakin banyak pengguna, semakin banyak market maker yang mau masuk; semakin banyak market maker masuk, likuiditas semakin terkonsentrasi. Ini adalah efek jaringan dari bursa.

Perdagangan saham, opsi, dan futures pun demikian. Akhirnya, pasar tidak akan tersebar merata di 100 platform, melainkan terkonsentrasi di beberapa bursa, clearinghouse, market maker, dan terminal data utama.

Pasar prediksi pun tidak akan berbeda. Dalam 12–24 bulan ke depan, kemungkinan besar akan terbentuk tiga tingkat monopoli:

Tingkat pertama: monopoli platform depan

Polymarket dan Kalshi saat ini paling dekat dengan posisi ini.

Polymarket menguasai pasar native crypto dan kesadaran global; Kalshi menguasai jalur regulasi di AS. Kedua jalur berbeda, tetapi keduanya bersaing untuk posisi default sebagai “bursa kontrak peristiwa”.

Tingkat kedua: monopoli likuiditas

Yang benar-benar berharga bukan platformnya, melainkan jaringan market maker.

Jika satu institusi mampu melayani Polymarket, Kalshi, dan bursa lain secara bersamaan, menyediakan market making lintas pasar, arbitrase, dan stabilisasi harga, mereka akan menjadi Jane Street atau Citadel di pasar prediksi.

Ini sangat mungkin menjadi target utama investasi 5©.

Tingkat ketiga: monopoli data

Ketika harga pasar prediksi digunakan oleh media, dana, perusahaan, dan agen AI, probabilitasnya akan menjadi produk data.

Di masa depan, akan ada yang menjual:

kemungkinan resesi AS;

kemungkinan penurunan suku bunga;

indeks risiko perang;

volatilitas pemilihan;

kemungkinan terobosan teknologi AI;

kemungkinan kejadian perusahaan.

Ini akan menjadi Bloomberg versi pasar prediksi. Siapa yang mengendalikan distribusi data, dia yang mengendalikan interpretasi.

Perdagangan orang dalam bukanlah masalah pinggiran, melainkan “dosa asal” dari pasar prediksi.

Pasar prediksi tidak bisa lepas dari perdagangan orang dalam, tetapi perdagangan orang dalam sedang membunuhnya.

Dalam keuangan tradisional, perdagangan orang dalam adalah cacat pasar; dalam pasar prediksi, informasi non-publik hampir menjadi bagian dari daya tarik produk. Karena pasar prediksi menjual “siapa yang tahu masa depan lebih awal”.

Masalahnya, jika orang yang tahu lebih awal mulai bertaruh, apakah pasar ini benar-benar menemukan informasi, atau justru memberi insentif korupsi?

Tekanan regulasi terbaru menunjukkan masalah ini. Menurut laporan AP, pasar prediksi sedang diawasi lebih ketat karena kekhawatiran tentang perdagangan orang dalam dan perjudian ilegal, termasuk kasus militer yang menggunakan informasi non-publik untuk bertaruh pada operasi militer sensitif, dan politisi yang terlibat dalam pasar terkait pemilihan mereka sendiri.

Kalshi baru-baru ini juga menghukum dan menangguhkan tiga calon anggota Kongres yang bertaruh di pasar terkait kampanye mereka sendiri. Meskipun jumlah taruhan kecil, peristiwa ini menyentuh bagian paling rentan dari pasar prediksi: jika kandidat, pegawai pemerintah, personel militer, regulator, dan eksekutif perusahaan bisa memperdagangkan peristiwa yang mereka miliki informasi non-publik, harga pasar tidak lagi sekadar “kebijaksanaan kolektif”, melainkan bisa menjadi “pemanfaatan kekuasaan”.

Beberapa negara bagian di AS juga mulai bertindak. New York, California, Illinois baru-baru ini memberlakukan pembatasan terhadap pegawai pemerintah yang menggunakan informasi non-publik untuk bertaruh di pasar prediksi, dan gubernur New York menandatangani perintah eksekutif yang melarang pegawai negara bagian memanfaatkan informasi dalam pekerjaan mereka untuk mendapatkan keuntungan di Kalshi, Polymarket, dan lain-lain.

Ini adalah sinyal dari regulator kepada pasar: jika pasar prediksi ingin masuk ke arus utama keuangan, mereka tidak bisa terus bergantung pada keuntungan dari informasi abu-abu.

Ada paradoks di sini.

Nilai pasar prediksi terletak pada kemampuannya menyerap informasi tersebar. Tapi, dalam informasi tersebar ini, pasti ada sebagian informasi non-publik.

Karyawan perusahaan tahu perkembangan proyek.

Pegawai pemerintah tahu arah kebijakan.

Tim kampanye tahu hasil survei internal.

Personel militer tahu rencana operasi.

Pemasok tahu perubahan kapasitas produksi.

Trader tahu aliran pesanan.

Jika orang-orang ini benar-benar tidak bisa berpartisipasi, pasar akan kehilangan sebagian keunggulan informasinya. Jika mereka bisa berpartisipasi, pasar akan dituduh mendorong korupsi dan perdagangan orang dalam. Inilah dilema kelembagaan terbesar dari pasar prediksi.

Ekonom menyukai pasar prediksi karena mampu menggabungkan informasi. Regulator tidak suka karena pasar ini bisa memberi insentif untuk memperoleh informasi ilegal.

Jadi, pasar prediksi yang matang di masa depan kemungkinan besar tidak akan sepenuhnya bebas. Mereka akan menjadi pasar yang sangat berlapis:

Retail bisa memperdagangkan peristiwa yang kurang sensitif;

Institusi bisa memperdagangkan peristiwa yang sudah melalui proses regulasi;

Pegawai pemerintah, kandidat, dan orang dalam dibatasi partisipasinya;

Peristiwa seperti perang, pembunuhan, kematian, operasi militer dilarang keras;

Platform harus membangun pengawasan, KYC, pelaporan transaksi mencurigakan, dan mekanisme sanksi.

Ini akan mengorbankan sebagian “keterbukaan”, tetapi akan membawa pasar ke arus utama.

Kesempatan 5© juga berasal dari penguatan regulasi ini

Banyak orang menganggap regulasi sebagai hambatan bagi pasar prediksi. Dalam jangka pendek, iya. Tapi dalam jangka panjang, tidak selalu. Semakin ketat regulasi, semakin menguntungkan perusahaan infrastruktur.

Mengapa?

Karena begitu industri mulai patuh regulasi, platform harus:

identifikasi identitas;

monitor transaksi;

deteksi perdagangan orang dalam;

kenali manipulasi pasar;

tinjau kontrak;

kelola sengketa penyelesaian;

pengawasan lintas platform;

catatan data tingkat institusi;

sistem audit dan pelaporan.

Semua ini bukan hal yang bisa diselesaikan sepenuhnya oleh satu perusahaan seperti Polymarket atau Kalshi.

Inilah peluang dari 5©. Mereka bertaruh pada ekosistem ini, bukan hanya “membuat lebih banyak orang bertaruh”. Lebih penting lagi, mereka ingin pasar prediksi memenuhi syarat untuk masuk ke sistem keuangan.

Kalau dulu pasar prediksi awalnya bergantung pada topik, trafik, peristiwa politik, dan dana crypto, maka tahap berikutnya adalah institusionalisasi. Institusionalisasi memang lambat, tapi juga membuka peluang uang besar.

Mereka bertaruh pada tiga hal.

Pertama, peristiwa akan menjadi kelas aset

Dulu, pasar keuangan memperdagangkan laba, suku bunga, komoditas, mata uang, dan volatilitas. Pasar prediksi ingin memperdagangkan “peristiwa”. Ini bisa menjadi kelas aset baru.

Kedua, pasar prediksi akan terkonsentrasi

Pasar yang benar-benar likuid hanya akan terkonsentrasi di beberapa platform. Polymarket dan Kalshi adalah dua pintu masuk utama saat ini.

Ketiga, di balik pintu depan, nilai terbesar ada di belakang layar

Market maker, data, indeks, manajemen risiko, penyelesaian, dan alat kepatuhan akan menjadi sumber keuntungan industri ini. 5© tidak perlu memutuskan siapa yang akan menang di antara Polymarket dan Kalshi. Mereka hanya perlu menilai: apakah industri ini akan membesar. Jika iya, maka lapisan infrastruktur akan muncul sebagai peluang investasi.

Inilah sebabnya mengapa kedua CEO pesaing ini bisa sekaligus menjadi investor.

Mereka bukan mendukung satu pesaing bersama, melainkan membeli asuransi untuk fondasi pasar yang akan mereka butuhkan di masa depan.