Apakah masa "menimbun emas" oleh bank sentral di seluruh dunia telah berakhir?

Mengapa Data Emas Turki Mudah Disalahpahami oleh Pasar?

Pertanyaan paling hangat di pasar akhir-akhir ini adalah: Apakah bank sentral di seluruh dunia sedang menjual emas? Apakah “gelombang akumulasi emas resmi” yang berlangsung selama 15 tahun ini telah berakhir?

Menurut platform perdagangan追风交易台, analis strategi UBS Joni Teves dalam laporan riset logam mulia terbaru yang dirilis 2 April memberikan penilaian tegas: kemungkinan besar bank sentral mengalami pergeseran struktural dan penjualan besar-besaran emas sangat kecil. Lembaga resmi tetap akan mempertahankan posisi net buy, hanya saja laju pembelian akan melambat secara moderat—diperkirakan total pembelian emas tahun 2026 sekitar 800 hingga 850 ton, sedikit di bawah sekitar 860 ton pada 2025.

Laporan ini menyoroti contoh paling mencolok belakangan—berita tentang Turki yang “menjual sekitar 50 ton emas dalam beberapa minggu.” Teves berpendapat: data emas resmi Turki tercampur dengan posisi bank komersial, swap, dan operasi lainnya, mengandalkan headline saja untuk menyimpulkan “bank sentral mulai menjual” sangat berisiko, sebaiknya menunggu data yang lebih rinci sebelum membuat penilaian.

Dalam hal harga, UBS mendefinisikan jangka pendek sebagai “banyak noise”: siklus berita geopolitik akan menyebabkan harga emas terus berfluktuasi dan berkonsolidasi; namun logika jangka menengah tetap mengarah ke level tertinggi baru, dan memperkirakan harga emas rata-rata tahun 2026 turun menjadi 5000 dolar AS (sebelumnya 5200 dolar AS, terutama karena penyesuaian buku kuartal pertama), dengan target akhir tahun tetap di 5600 dolar AS (ditetapkan akhir Januari).

Menganggap “penjualan emas oleh bank sentral” sebagai bukti utama dari koreksi ini tidak cukup kuat, 800-850 ton lebih mirip sebagai “perlambatan langkah”

Skema kekhawatiran pasar sangat spesifik: jika konflik di Timur Tengah berkepanjangan, harga minyak mendorong inflasi, pertumbuhan melambat, dan mata uang melemah, beberapa bank sentral mungkin terpaksa menjual emas untuk mengatasi tekanan. Laporan ini tidak menolak kemungkinan “penjualan oleh bank sentral tertentu,” tetapi menegaskan bahwa ini tidak sama dengan tren dari seluruh sektor resmi.

Satu pengingat penting dari laporan adalah: selama 15 tahun terakhir, proses akumulasi emas oleh sektor resmi sering kali disertai bulan-bulan di mana mereka “menjual.” Alasannya juga cukup pragmatis—bank sentral yang membeli murah di masa lalu melakukan beberapa take profit taktis di luar posisi inti; kenaikan harga emas yang besar memicu rebalancing; dan “aliran alami” dari negara produsen emas di titik tertentu bisa berbalik menjadi ekspor. Dengan kata lain, penjualan bisa menjadi tindakan, bukan posisi.

Penilaian dasar adalah bahwa net buy masih berlangsung, tetapi kecepatan melambat. Rinciannya terletak pada kebiasaan transaksi sektor resmi: mereka lebih mirip “pembeli fisik,” yang sering kali memberikan kekuatan penyangga saat koreksi, sehingga pasar bisa lebih cepat stabil di level yang lebih tinggi; sebaliknya, sektor resmi biasanya tidak mengikuti tren naik, cenderung masuk saat harga lebih sesuai dan volatilitas lebih terkendali.

Ini juga menjelaskan mengapa saat volatilitas meningkat, pasar tiba-tiba merasa “bank sentral hilang.” Observasi yang disebutkan dalam studi adalah: baru-baru ini, sektor resmi dan pemegang jangka panjang lainnya lebih cenderung menunggu dan melihat, bukan langsung menambah posisi saat harga turun.

Narasi tentang Turki yang “menjual 50 ton” diperbesar, harga emas lebih dipengaruhi dolar AS dan tingkat suku bunga riil saat ini

Kasus Turki sangat sensitif karena tampaknya sesuai dengan narasi “bank sentral mulai menjual emas.” Tetapi Turki memiliki keunikan tertentu: Beberapa perubahan mungkin berupa swap, bukan penjualan langsung; yang lebih penting, bank sentral Turki telah lama menggunakan emas sebagai alat kebijakan, untuk mendukung likuiditas sistem perbankan domestik.

Jumlah total emas yang diungkapkan bank sentral Turki mencakup posisi bank komersial. Ditambah lagi, sejak 2017, kebijakan yang mengizinkan bank dan entitas lain menggunakan emas dalam sistem keuangan telah diperluas, sehingga “perubahan total data” tidak otomatis berarti “bank sentral menjual di pasar.” Saran dari laporan ini jelas: tunggu data yang lebih rinci dan terpisah sebelum membahas tren.

Kondisi pasar Maret menunjukkan “ketidakpastian ganda”: di satu sisi, saat berita terkait Iran berkembang, harga emas sudah mengalami lonjakan dan koreksi tajam di Januari-Februari, mencari kisaran stabil baru; di sisi lain, dampak konflik Timur Tengah terhadap makroekonomi dan penetapan harga aset bersifat non-linear, dan dana jangka panjang enggan berinvestasi secara sembrono.

Ketika strategi “beli saat turun” tidak hadir, harga emas dalam jangka pendek lebih cenderung kembali ke kerangka tradisional: dolar AS menguat, tingkat suku bunga riil AS naik, menekan harga emas; posisi bullish semakin tertekan, bahkan muncul kekuatan short-selling. Selain itu, permintaan dari China dalam fase ini memberikan dukungan, sehingga harga emas yang stabil di sekitar 4500 dolar AS kembali berfluktuasi di sekitar 4700 dolar AS.

Logika dasar kepemilikan emas oleh bank sentral: membeli tidak menjual

Laporan “Laporan Survei Manajemen Cadangan Cadangan Dua Tahunan Kelima (2025)” dari Bank Dunia menjelaskan sebuah pertanyaan mendasar: bagaimana sebenarnya pandangan bank sentral terhadap emas. Survei ini mencakup posisi kepemilikan hingga Desember 2024, dengan partisipasi 136 lembaga, tertinggi dalam sejarah, dan untuk pertama kalinya menyusun bab khusus tentang emas.

Beberapa angka dapat menjelaskan batas perilaku bank sentral: sekitar 47% dari bank sentral menyatakan bahwa kepemilikan emas adalah warisan sejarah, sekitar 26% berdasarkan penilaian kualitatif; hanya sekitar seperempat yang memasukkan emas ke dalam kerangka aset strategis resmi.

Yang lebih penting, hanya sekitar 4,5% yang melakukan penyesuaian taktis jangka pendek terhadap cadangan emas, sementara gaya investasi emas lebih banyak membeli dan menahan (sekitar 62%). Gambaran ini menunjukkan bahwa: meskipun laju pembelian melambat, sektor resmi tidak seperti trader yang sering kali dipengaruhi berita dan sering melakukan rollover posisi.

Alasan utama mereka menambah cadangan adalah: lebih dari separuh menyebutkan “diversifikasi” sebagai alasan utama; rencana pembelian emas domestik sekitar 35%, risiko geopolitik sekitar 32%; hanya sekitar 6% menyebutkan “kebutuhan likuiditas” sebagai alasan. Alasan sektor resmi terhadap emas tidak berubah karena volatilitas terbaru.

Ketidakpastian jangka pendek pasti akan ada, tetapi “harga tertinggi belum selesai” tetap menjadi garis utama

Kembali ke aspek perdagangan, harga emas bukanlah jalur naik yang lurus: dalam beberapa minggu mendatang, kemungkinan akan terus berkonsolidasi dan berfluktuasi karena pasar terus menilai ulang risiko geopolitik. Tetapi, logika jangka menengah dan panjang yang mendorong alokasi dana ke emas—risiko pertumbuhan dan inflasi, serta ketegangan geopolitik yang berkepanjangan—sedang mengubah “diversifikasi ke emas” menjadi langkah portofolio yang lebih umum.

Dalam kerangka ini, patokan harga yang diberikan dalam laporan adalah: harga emas rata-rata tahun 2026 sebesar 5000 dolar AS, target akhir tahun 5600 dolar AS. Laporan juga menyebutkan bahwa posisi spekulatif sudah “lebih bersih,” sementara peserta jangka panjang masih cenderung underweight; jika koreksi terjadi lagi, ini lebih dekat ke “jendela akuisisi strategis,” bukan sinyal akhir tren.