Versi Hong Kong dari "Temasek", akan melakukan IPO lagi

Tanya AI · Apa pertimbangan strategis dari investasi pertama versi Hong Kong dari淡马锡 dalam思谋科技?

AI tetap menjadi narasi penting dalam gelombang IPO di pasar saham Hong Kong saat ini. Saat ini, ada juga sebuah perusahaan unicorn AI baru di daftar perusahaan yang go public di Hong Kong—思谋科技.

Pendiri思谋科技,贾佳亚, adalah seorang warga Hunan yang lahir tahun 1978. Setelah lulus sarjana, ia meraih gelar doktor komputer dalam waktu 4 tahun, dan pada usia 37 tahun diangkat menjadi profesor seumur hidup di Universitas Cina Hong Kong, serta memulai perjalanan kewirausahaannya pada usia 41 tahun.

Pada Januari 2026, Asosiasi Komputer Internasional (ACM) mengumumkan daftar anggota baru, dan贾佳亚 masuk di dalamnya. Nama ini sudah terkenal di dunia akademik—dengan lebih dari 100.000 kutipan makalah, dan menjadi wakil editor di jurnal utama AI global《IEEE TPAMI》yang pertama kali diisi oleh orang Tionghoa di bidang visi.

Sejak 2005, ia membimbing hampir seratus doktor, termasuk徐立, ketua dan CEO商汤科技, serta卢策吾, profesor di Shanghai Jiao Tong University dan co-founder穹彻智能. Tapi saat ini, identitas yang lebih dikenal publik adalah sebagai pendiri dan pemimpin思谋科技.

Dengan keberhasilan IPO ini,思谋科技 akan menjadi “perusahaan AI industri pertama yang terdaftar di bursa Hong Kong”, dan贾佳亚 akan menyelesaikan lompatan identitas dari akademisi ke pendiri perusahaan publik.

Sebelum IPO, valuasi思谋科技 mencapai 8,5 miliar yuan, dengan deretan investor yang sangat berkelas: IDG Capital, Sequoia China, Lenovo Venture Capital, Songhe Capital, Hong Kong Investment Management, Wentianxia Investment, Cornerstone Asset, ZhenFund, Hexun Capital, Xiongniu Capital, dan lainnya.

“Big shot” akademik ciptakan valuasi 8,5 miliar

Perjalanan akademik贾佳亚 dimulai pada 1996. Ia masuk ke jurusan komputer di Universitas Fudan. Pada tahun 2000, ia terpilih dalam “Program Penjaminan Masuk Universitas Teknologi Hong Kong” yang diprakarsai Kementerian Pendidikan, dan mulai studi langsung ke tingkat doktor, dengan bimbingan沈向洋, saat itu Wakil Presiden Microsoft Global.

Selama studi doktor, sebuah peluang membawanya ke arah penelitian seumur hidup. Pada 2002,贾佳亚 yang gemar fotografi membeli kamera digital. Setelah melihat hasil foto digital yang kurang memuaskan, ia mulai berpikir apakah bisa menggunakan algoritma komputer untuk mengatasi masalah seperti penghilangan kabut, blur, dan noise. Sejak saat itu, ia memasuki bidang computer vision yang sedang berkembang pesat.

Pada 2004,贾佳亚 bergabung dengan Universitas Cina Hong Kong, dan selama lebih dari satu dekade memimpin tim dalam bidang computer vision. Pada 2011, mereka memecahkan salah satu masalah global di pengolahan citra—bagaimana memproses gambar yang halus dan menghilangkan noise tanpa mengaburkan atau merusak tepi dan struktur penting objek. Tahun berikutnya, mereka mengatasi tantangan memisahkan kontur objek dari tekstur yang kompleks secara akurat.

Di luar riset akademik,贾佳亚 pernah bekerja sebagai peneliti di Adobe dan Microsoft, mengubah algoritma mutakhir menjadi aplikasi nyata. Sekitar 2016, ia bergabung dengan Tencent Youtu Lab sebagai ilmuwan tingkat T5. Pengalaman industri ini memberinya pandangan luas tentang potensi besar teknologi AI dalam penerapan nyata.

Pada 2019,贾佳亚 memutuskan mendirikan思谋科技, dengan kantor pusat di Hong Kong dan pusat R&D serta pabrik di Shenzhen. “Saat itu, bidang yang sedang populer adalah internet, cloud computing, kota pintar, tapi saya merasa industri manufaktur yang paling membutuhkan AI—karena kompetisi yang ketat dan kebutuhan akan inovasi teknologi.”

Produk思谋科技 yang berhasil diimplementasikan membuktikan jalan ini layak diambil. Di Huizhou, misalnya, proses inspeksi pelat penutup baterai listrik membutuhkan tingkat akurasi tinggi. Sebelumnya, inspeksi manual sulit menjamin stabilitas, dan peralatan luar negeri sering mengalami tingkat kesalahan tinggi sehingga jalur produksi sering berhenti. Dengan sistem inspeksi cerdas思谋, tingkat produk cacat dari 1 PPM (per sejuta) turun menjadi 1 PPB (per sepuluh miliar), efisiensi lebih tinggi dari inspeksi manual.

Di kereta cepat China CRRC, inspeksi kerangka suspensi tradisional mengandalkan inspeksi visual manual di bawah lampu ultraviolet, yang memakan tenaga dan rawan terlewat.思谋 menggabungkan algoritma visi dengan perangkat otomatis, meningkatkan efisiensi inspeksi non-destruktif sebesar 70% dan mengurangi biaya operasional sebesar 50%, sehingga komponen utama kereta cepat untuk pertama kalinya bisa diawasi oleh “mesin menggantikan mata manusia”.

Di balik semua ini, ada sistem tertutup “algoritma-perangkat lunak-hardware” yang dikembangkan sendiri secara lengkap. Dengan IndustryGPT, model multimodal industri utama, mereka mengatasi masalah teknis seperti deteksi reflektif tinggi dan pengenalan QR code tersembunyi, serta menjaga akurasi robot inspeksi kualitas stabil di atas 99,5%.

Hingga 31 Desember 2025,思谋科技 telah mengirimkan sekitar 140.000 AI industri, melayani lebih dari 730 pelanggan global termasuk Tesla, Carl Zeiss, Luxshare Precision, Goer股份, BOE, China CNR, Zhongchuang Hang, dan lainnya. Robot-robot ini telah melakukan inspeksi lebih dari 17 miliar produk atau komponen.

Hasil ini tercermin juga dari data keuangan. Dari 2023 sampai 2025, pendapatan思谋科技 meningkat dari 485 juta yuan menjadi 1,086 miliar yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 55,9% dan 43,7%. Margin laba kotor meningkat dari 30,5% menjadi 37,3%, menunjukkan skala ekonomi yang mulai terbentuk. Pendapatan dari AI industri mencapai 62,4% dari total, dan diperkirakan akan terus tumbuh dengan CAGR 67,8%.

18 bulan jadi unicorn, investasi pertama Hong Kong淡马锡

Perjalanan pertumbuhan思谋科技 juga merupakan kisah pengejaran modal.

Hanya dalam 18 bulan sejak didirikan, perusahaan ini langsung masuk ke jajaran unicorn, menjadi perusahaan teknologi tercepat di bidang manufaktur pintar Hong Kong yang mencapai tonggak ini. Menurut dokumen penawaran, sejak didirikan,思谋科技 telah menyelesaikan 7 putaran pendanaan, dengan total investasi sekitar 565 juta dolar AS, dan valuasi terbaru mencapai 1,23 miliar dolar AS (sekitar 8,5 miliar yuan). Di balik itu, ada daftar investor terkenal yang sangat berkilauan.

Hanya sebulan setelah didirikan,思谋科技 mendapatkan pendanaan pertama. Putaran ini dilakukan secara eksklusif oleh IDG Capital, dengan nilai investasi beberapa juta yuan. Investasi awal ini juga memperkuat posisi IDG sebagai pemegang saham terbesar di luar perusahaan—sebelum IPO, memegang 11% saham.

Setelah enam bulan,思谋科技 mengumumkan penyelesaian pendanaan Pre-A senilai puluhan juta dolar AS, dipimpin IDG Capital dan diikuti oleh ZhenFund dan Lenovo Venture Capital. Dana ini digunakan untuk pengembangan produk manufaktur cerdas berbasis AI, video ultra HD, perekrutan tenaga kerja, dan ekspansi pasar.

Menurut timeline di dokumen penawaran, pada April 2020,思谋科技 juga menyelesaikan putaran pendanaan Pre-A1 sebesar lebih dari 10 juta dolar AS, dengan investor termasuk Sequoia China, Songhe Capital, Cornerstone Capital, Wentianxia Investment, dan lainnya. Putaran ini membuat perusahaan yang baru berusia 4 bulan ini mendapatkan dukungan dari beberapa institusi top.

Pada Oktober 2020,思谋科技 mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri A sebesar lebih dari 100 juta dolar AS, menjadikannya perusahaan AI “semi-unicorn” termuda di industri. Putaran ini menambah investor seperti Songhe Capital, Sequoia China Fund, Cornerstone Capital, Wentianxia Investment, dan lainnya, sementara investor lama IDG Capital, ZhenFund, dan Lenovo Venture Capital tetap mengikuti.

Pada Februari 2021, mereka menyelesaikan putaran pendanaan baru sekitar 60 juta dolar AS; dan pada Juni 2021, mereka mengumpulkan 200 juta dolar AS di putaran Seri B, dipimpin oleh HeXuan Capital, IDG Capital, dan Cornerstone Capital, dengan tambahan investasi dari Sequoia China, Songhe Capital, Lenovo Venture Capital, ZhenFund, serta masuknya pemain baru seperti雄牛资本 dan绅湾资本 yang membawa sumber daya industri. Valuasi perusahaan melampaui 1 miliar dolar AS dalam waktu sekitar 18 bulan.

Pada Februari 2026,思谋科技 menyelesaikan putaran Seri C sebesar 127 juta dolar AS, dan valuasi akhir mencapai 1,23 miliar dolar AS. Menariknya, pada Juni 2024, perusahaan ini juga mendapatkan investasi dari perusahaan pengelola dana Hong Kong, yang mengelola 62 miliar HKD, menjadi perusahaan pertama yang didukung oleh dana strategis dari “淡马锡 versi Hong Kong”. Investasi ini menandai pengakuan strategis dari dana resmi Hong Kong.

Fokus mendalam di bidang vertikal

Bagi pasar modal, kisah思谋科技 memiliki ciri khas yang berbeda—bukan mengembangkan model besar umum, melainkan fokus selama enam tahun di pabrik. Dalam era kompetisi model besar yang homogen, pendekatan “spesialisasi vertikal” ini justru menjadi sumber daya langka.

Namun, tantangan nyata juga besar. Perusahaan mengalami arus kas operasi negatif selama tiga tahun berturut-turut, dengan total pengeluaran lebih dari 1,1 miliar yuan, dan saat ini sangat bergantung pada pendanaan eksternal. Dalam periode pelaporan, kerugian bersih masing-masing tahun adalah 546 juta yuan, 735 juta yuan, dan 991 juta yuan, total kerugian selama tiga tahun mencapai 2,272 miliar yuan. Meskipun kerugian bersih yang disesuaikan (dengan mengeluarkan biaya non-tunai seperti opsi saham) sedikit berkurang dari 394 juta yuan menjadi 272 juta yuan, kerugian di buku tetap membesar.

Biaya opsi saham yang tinggi menjadi faktor utama kerugian. Pada 2025, manajemen mempercepat vesting opsi saham sebanyak 30,36 juta lembar dengan harga pelaksanaan sangat rendah, hampir setara dengan “pembelian gratis”, yang langsung menimbulkan biaya opsi sebesar 475 juta yuan, mencapai 96,89% dari total biaya opsi. Pada tahun yang sama, remunerasi direksi dan manajemen inti mencapai 452 juta yuan, dengan total gaji tiga orang utama melebihi 400 juta yuan.

Investasi R&D juga tinggi. Pada 2023-2025, pengeluaran R&D masing-masing adalah 283 juta, 388 juta, dan 394 juta yuan, dengan proporsi terhadap pendapatan mencapai 36,3% pada 2025. Dalam dokumen penawaran,思谋科技 menyatakan bahwa karena berada di pasar solusi AI industri yang sedang berkembang pesat, mereka terus memperluas bisnis dan investasi R&D, yang berpotensi menyebabkan kerugian berkelanjutan. Dana hasil IPO utama akan digunakan untuk mempercepat pengembangan teknologi dan produk, mendorong komersialisasi, kerjasama strategis, investasi, serta sebagai modal kerja dan keperluan umum perusahaan.

Mengapa para investor tetap bersedia membayar kerugian?

Pertama, ini adalah jalur “long slope, thick snow”—sektor yang membutuhkan waktu panjang dan investasi besar. Menurut data dari灼识咨询, pasar AI industri di China dari 2023 diperkirakan tumbuh dari 5,8 miliar yuan menjadi 14,8 miliar yuan pada 2025, dengan CAGR 59,9%, dan diperkirakan mencapai 90,6 miliar yuan pada 2030, dengan CAGR 43,6% dari 2025-2030.

Selain itu,思谋科技 dengan pangsa pasar 5,8% sementara memimpin pasar AI industri di China, dan menjadi perusahaan pertama yang mampu melakukan deployment besar-besaran, lintas skenario dan wilayah. Meski pasar sangat kompetitif, pangsa pasar lima besar tidak melebihi 30%, sehingga banyak pemain masih berada di garis start yang sama.

Saat ini, peserta di jalur AI industri domestik terbagi menjadi tiga kategori: pertama, startup seperti思谋科技 yang fokus di skenario vertikal dan teknologi yang mendalam; kedua, raksasa otomasi industri tradisional seperti Keyence dan Siemens yang memperluas ke AI melalui saluran dan basis pelanggan; ketiga, perusahaan internet besar dan perusahaan AI terkemuka seperti Baidu dan商汤 yang menjadikan industri sebagai salah satu skenario utama model besar.

Ketiga kekuatan ini memiliki keunggulan dan kelemahan masing-masing. Startup tangkas dan memahami skenario secara mendalam, tapi sumber daya dan saluran mereka terbatas; raksasa tradisional punya basis pelanggan kuat, tapi kecepatan inovasi lebih lambat; perusahaan besar memiliki algoritma kuat, tapi pemahaman tentang industri membutuhkan waktu. Dalam kompetisi ini, siapa yang bisa lebih dulu mengembangkan model bisnis yang matang akan memperoleh keunggulan kompetitif.