Jumlah total mendekati 720 miliar yuan! Lembaga VC/PE keluar dari A-shares dengan "pemulihan berbentuk V"

Mengapa keluar VC/PE diperkirakan akan mengalami rebound berbentuk V pada tahun 2025? Bagaimana kebijakan dapat mempercepatnya?

Reporter Economic Daily 21st Century Zhao Na, Liputan Shanghai

Ketika keluar menjadi lebih dapat diprediksi, kepercayaan industri VC/PE mulai mempercepat pemulihannya.

Setelah mencapai puncak pengurangan saham pada tahun 2021, pengurangan saham dan keluar dari lembaga VC/PE di pasar A saham selama tiga tahun berturut-turut menurun. Pada tahun 2025, situasi ini akhirnya menunjukkan perubahan yang jelas.

Beberapa tahun sebelumnya, dipengaruhi oleh fluktuasi pasar modal, pengetatan ritme IPO, dan faktor lain, skala keluar VC/PE terus menyusut. Namun mulai paruh kedua 2024, seiring dengan kebijakan makro yang secara bertahap digalakkan, peningkatan aktivitas pasar, serta pemulihan valuasi aset inti, pengurangan saham dan keluar mulai menunjukkan pemulihan.

Laporan terbaru dari penasihat LP menunjukkan bahwa dari 2020 hingga 2025, 1279 lembaga VC/PE di A saham secara kumulatif mengurangi dan keluar dengan total hampir 720 miliar yuan, dengan lebih dari 18.000 transaksi pengurangan saham, melibatkan 1563 perusahaan publik. Pada tahun 2025, total pengurangan dan keluar VC/PE melonjak tajam menjadi 108,757 miliar yuan, meningkat 137,67% dibandingkan 45,76 miliar yuan di 2024, kembali ke skala pengurangan miliaran yuan yang normal.

Menggambarkan angka-angka tersebut dalam grafik menunjukkan sebuah “reversal berbentuk V” yang jelas. “Reversal berbentuk V di sisi keluar ini sangat berpengaruh dalam memulihkan kepercayaan industri, terutama dalam meningkatkan kepercayaan LP terhadap investasi mereka,” kata pendiri penasihat LP Guo Libo kepada reporter Economic Daily 21st Century. Berdasarkan data historis, tahun-tahun aktifnya pengurangan saham dan keluar biasanya berhubungan dengan peningkatan aktivitas investasi LP, dan keduanya menunjukkan korelasi positif yang signifikan.

Pemulihan di sisi keluar industri VC/PE menjadi salah satu indikator penting dari pemulihan pasar.

IPO dan pengurangan saham berikutnya tidak hanya menandai penyelesaian siklus investasi ekuitas, tetapi juga berhubungan dengan terciptanya siklus sehat “pengumpulan dana, investasi, pengelolaan, dan pengembalian”. Terutama saat pendanaan masih berada di bawah tekanan, efisiensi keluar semakin penting.

Secara spesifik, bagi LP, apakah mereka dapat menyelesaikan pengembalian dana melalui keluar secara efektif langsung mempengaruhi keputusan investasi mereka selanjutnya; dari sudut pandang GP, kemampuan keluar menjadi indikator penting dalam menilai kemampuan operasional dan investasi dana mereka. Oleh karena itu, dalam beberapa tahun terakhir, logika industri beralih dari “berfokus pada investasi ulang dan mengabaikan keluar” menjadi “mengutamakan keluar sebagai dasar investasi, dan menyeimbangkan keduanya”.

Dengan membaiknya lingkungan likuiditas dan pemulihan valuasi aset inti, lembaga VC/PE menyambut peluang keluar yang lebih menguntungkan. Dari perspektif makro, IPO di A saham dan pengurangan saham di pasar sekunder bukan hanya sekadar transaksi pasar, tetapi juga menjadi penghubung penting antara modal dan sistem inovasi.

Di satu sisi, pengurangan dan keluar yang sesuai regulasi dan teratur memberikan LP pengembalian nyata, meningkatkan DPI secara signifikan, yang membantu memperkuat kepercayaan investor dan mendorong siklus positif “keluar berkualitas mendukung penggalangan dana di front end”.

Di sisi lain, pemulihan di sisi keluar sedang beresonansi dengan arah strategi nasional. Proyek-proyek berkualitas yang divalidasi melalui pasar modal akan semakin mengarahkan aliran dana ke bidang penting seperti semikonduktor, manufaktur tingkat tinggi, dan biomedis, sehingga mendorong kolaborasi berkualitas tinggi antara inovasi teknologi dan pasar modal.

“Sebagai perbandingan, IPO tetap menjadi metode keluar yang paling likuid dan menguntungkan saat ini,” tambah Guo Libo. Ia juga menyebutkan bahwa pengeluaran dan transaksi merger akuisisi serta transaksi S pada 2025 menunjukkan tren pertumbuhan, tetapi secara keseluruhan masih relatif terbatas, dan perannya dalam mengurangi tekanan keluar industri belum signifikan.

Namun, ia juga menyoroti bahwa semua pihak di pasar sedang mempercepat pengembangan jalur keluar yang beragam, termasuk listing di pasar Hong Kong, transaksi merger dan akuisisi, dana S, serta pelepasan portofolio aset, dan semua pihak—LP maupun GP—berkepentingan positif, “transaksi terkait sedang terus didorong.”

Seiring dengan pemulihan di sisi keluar, struktur internal industri VC/PE juga terus mengalami penyesuaian yang mendalam.

Data dari Asosiasi Manajemen Dana Swasta menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, jumlah manajer dana ekuitas swasta dan investasi ventura yang aktif adalah 11.523. Dana investasi ekuitas swasta aktif berjumlah 29.820, dengan total skala 11,19 triliun yuan; dana investasi ventura aktif berjumlah 27.342, dengan skala 3,58 triliun yuan.

Jika dibandingkan dengan akhir 2024, jumlah manajer dana swasta dan ventura aktif menurun 4,6%. Jumlah dana ekuitas swasta menurun 1,5%, tetapi skala meningkat 2,3%; dana ventura meningkat 8,8% dalam jumlah dan 6,5% dalam skala.

Penurunan jumlah manajer dana mencerminkan proses pembersihan industri yang berlanjut, dengan lembaga kecil dan di bagian belakang pasar secara bertahap keluar. Meskipun jumlah dana ekuitas swasta menurun, skala meningkat, dan jumlah serta skala dana ventura keduanya bertumbuh, menunjukkan konsentrasi dana ke lembaga-lembaga terkemuka dan aliran dana ke bidang “investasi awal dan kecil”.

Perlu dicatat bahwa di tengah regulasi yang menegaskan “pengendalian masuk” secara normal dan pemulihan struktural likuiditas pasar modal, lembaga yang mampu melakukan identifikasi aset berkualitas dan pengelolaan keluar secara rinci akan mendapatkan posisi yang lebih menguntungkan dalam kompetisi baru.

“Pengurangan manajer dana masih berlangsung, dari puncaknya sekitar 15.000 menjadi sekitar 11.000 saat ini, dan kemungkinan akan turun lagi di bawah 10.000,” analisis Guo Libo. Ia menambahkan bahwa perbedaan di industri PE/VC semakin tajam, dengan keunggulan lembaga terkemuka semakin menonjol, sementara lembaga kecil yang kurang memiliki posisi yang jelas atau kemampuan inti akan menghadapi tekanan lebih besar. Ia juga mengamati bahwa, “pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi telah menjadi pilihan umum di industri, dan banyak lembaga masih menyesuaikan strategi investasi dan skala tim mereka.”

Dari segi kebijakan, dukungan terhadap investasi ventura terus diperkuat.

Rencana “Fifteen Five-Year Plan” mengusulkan pengembangan industri baru dan industri masa depan, menekankan peningkatan efisiensi sistem inovasi nasional. Laporan kerja pemerintah juga secara tegas menyatakan perlunya “pengembangan besar investasi ventura dan investasi malaikat,” serta menekankan penggunaan dana panduan investasi ventura nasional secara efisien, dan mendorong dana investasi pemerintah agar berperan sebagai modal sabar.

Di bawah pengaruh kebijakan dan perbaikan lingkungan pasar, industri VC/PE secara bertahap keluar dari siklus penyesuaian yang berlangsung selama beberapa tahun. Di satu sisi, kebijakan memperjelas arah pengembangan industri strategis dan industri masa depan, memberikan garis besar investasi yang jelas bagi industri ventura; di sisi lain, perbaikan regulasi dan alat terkait di sisi keluar terus dilakukan, sehingga masalah likuiditas industri akan semakin berkurang.

Secara lebih mendalam, perubahan industri ventura saat ini juga mencerminkan transformasi model pembangunan daerah.

Dalam beberapa tahun terakhir, daerah beralih dari ketergantungan pada “pajak tanah” ke “pajak ekuitas,” dengan pemerintah mendorong dana investasi dan dana pemerintah lainnya untuk menggerakkan modal sosial, mendukung peningkatan industri dan inovasi teknologi. Kini, paradigma ini sedang mempercepat perubahan.

Namun, bagaimana cara efektif menarik modal sosial tetap menjadi tantangan utama saat ini. “Saat ini, proporsi dana dari aset negara sudah mendekati 80%, sementara partisipasi modal sosial masih relatif rendah,” kata Guo Libo. Ia berpendapat bahwa ke depan, mekanisme yang dirancang untuk meningkatkan kesepahaman kepentingan antara LP yang berbeda dan menarik lebih banyak dana pasar akan menjadi kunci pengembangan industri lebih lanjut.

Dalam jangka panjang, seiring dengan pelaksanaan mekanisme keluar yang semakin lancar, efisiensi alokasi modal yang terus meningkat, dan sistem kebijakan yang terus diperbaiki, industri VC/PE telah memasuki tahap baru yang berfokus pada optimalisasi struktur dan peningkatan kualitas.

Dalam proses ini, perubahan di sisi keluar kemungkinan akan terus menjadi variabel kunci dalam mengamati tingkat kemakmuran industri.