Dampak AI Ditambah Konflik Timur Tengah, Saluran Keluar Ekuitas Swasta Tertekan, Skala Penjualan Aset Q1 Turun 36%

Tanya AI · Bagaimana Perang di Timur Tengah Mengubah Pola Risiko Lingkungan Pembiayaan Swasta?

Cailian Press 2 April (Editor Xia Junxiong) Sejak awal tahun ini, skala penjualan aset ekuitas swasta menurun lebih dari sepertiga, perkembangan kecerdasan buatan (AI) dan pecahnya perang Iran sedang memberikan tekanan baru pada pasar keluar (exit market) yang sudah lesu.

Catatan: Di sini, exit market dapat dipahami sebagai jalur pencairan atau saluran keluar, termasuk IPO, penjualan merger akuisisi, serta transfer sekunder.

Data menunjukkan bahwa pada kuartal pertama tahun ini, total transaksi yang melibatkan perusahaan ekuitas swasta sebagai penjual sekitar 103 miliar dolar AS. Meskipun masih di atas rata-rata historis, angka ini turun sekitar 36% dibandingkan periode yang sama tahun lalu, yang sangat mencolok di tengah pasar merger akuisisi yang dipenuhi transaksi besar.

Lembaga ekuitas swasta sedang terburu-buru mengelola portofolio tertunda, mengembalikan dana kepada investor yang sudah kehabisan kesabaran, dan memulai putaran penggalangan dana baru. Bagi lembaga-lembaga ini, penurunan volume transaksi ekuitas swasta jelas merupakan pukulan besar.

Aset yang diakuisisi dengan valuasi tinggi selama pandemi COVID-19 menyulitkan lembaga untuk menjual perusahaan dengan harga yang dapat diterima, sehingga mempersempit kemampuan mereka untuk mencari transaksi baru dan melakukan transaksi antar sesama.

Na Wei, kepala global pembiayaan leverage di Barclays, mengatakan: “Akhir kuartal pertama hingga awal kuartal kedua adalah waktu kunci untuk membangun cadangan transaksi. Tidak diragukan lagi, pasar telah mempengaruhi aktivitas transaksi antar lembaga.”

Sementara itu, lembaga-lembaga ini berusaha mencari solusi saat sulit menjual aset, baik mempertahankan aset tersebut maupun membayar pengembalian kepada diri mereka sendiri dan investor.

Laporan dari Moody’s menunjukkan bahwa tahun lalu, perusahaan yang dimiliki oleh ekuitas swasta di AS mengumpulkan 94 miliar dolar AS melalui pinjaman untuk membayar dividen, yang meningkatkan risiko perusahaan-perusahaan ini.

Sid Punshi, kepala bisnis sponsor keuangan di Citigroup EMEA, mengatakan bahwa jumlah penjualan saham minoritas dan alat investasi berkelanjutan (continuation vehicles) meningkat—struktur ini memungkinkan investor keluar saat mereka tidak dapat menjual aset dalam jangka waktu tradisional.

Punshi menyatakan: “Kami melihat dana menjadi lebih fleksibel dan inovatif dalam solusi keluar, terutama saat pasar publik mungkin tidak menyediakan jendela keluar. Pasar sedang terpecah menjadi ‘yang memiliki sumber daya’ dan ‘yang kekurangan sumber daya’.”

Setelah pandemi, era suku bunga rendah yang berlangsung lebih dari satu dekade berakhir, dan lembaga ekuitas swasta mulai kesulitan menjual perusahaan yang mereka akuisisi selama masa kejayaan. Biaya pinjaman yang meningkat memperbesar perbedaan valuasi, sementara pengurangan lembaga pemberi pinjaman tradisional juga mengurangi jumlah calon pembeli.

Meskipun industri ini secara bertahap menyesuaikan diri dengan lingkungan biaya pembiayaan yang lebih tinggi, sensitivitas terhadap guncangan pun meningkat. Perang Iran baru-baru ini memicu gelombang inflasi baru, tepat saat pasar memperkirakan penurunan suku bunga, dan kembali mendorong kemungkinan kenaikan suku bunga.

Sebelum pecahnya perang, kekhawatiran terhadap AI menyebabkan penjualan saham teknologi, yang juga mempengaruhi pasar ekuitas swasta dan pasar kredit—yang memiliki eksposur tinggi terhadap perusahaan perangkat lunak.

Menurut sumber yang mengetahui, beberapa transaksi keluar dari industri perangkat lunak yang didorong oleh lembaga ekuitas swasta telah terhenti, termasuk penjualan Thinkproject oleh EQT dan penjualan Unit4 oleh TA Associates.

Na Wei dari Barclays mengatakan: “Mengingat perkembangan saat ini, ini memang sangat disayangkan. Seluruh pasar, saat memasuki 2026, memiliki ekspektasi tinggi terhadap aktivitas transaksi dan cadangan pasar primer.”

Tekanan Pasar Terbuka

Keluar melalui pasar terbuka juga menjadi semakin sulit, saat ini indikator ketakutan di Wall Street jauh di atas level yang mendukung aktivitas pasar ekuitas.

Hg, yang fokus pada investasi teknologi, menunda rencana IPO perusahaan perangkat lunak Norwegia, Visma; sementara platform iklan yang didukung Blackstone, Liftoff Mobile, menunda IPO di New York selama penjualan saham teknologi Februari lalu.

Sementara itu, kekhawatiran terhadap AI dan kinerja laba yang lemah menekan harga saham perusahaan perangkat lunak Verisure, yang jatuh di bawah harga IPO Oktober tahun lalu, yang mungkin membuat pemiliknya, Hellman & Friedman, lebih sulit menjual saham lebih banyak dalam waktu dekat.

Selain itu, Blackstone baru-baru ini menjual 4,2% saham di operator kasino Spanyol Cirsa Enterprises, dengan harga di bawah level IPO kurang dari satu tahun lalu.

Sebaliknya, di tengah ekspansi militer yang luar biasa di Eropa, sektor pertahanan menunjukkan performa yang lebih kuat. Produsen peralatan militer Vincorion listing di Frankfurt, mengumpulkan dana sebesar 300 juta euro untuk pemegang saham ekuitas swasta mereka.

Meskipun pasar saham di bulan Maret sangat fluktuatif, EQT berhasil menjual saham sebesar 4,9 miliar franc Swiss (sekitar 6,2 miliar dolar AS) di perusahaan perawatan kulit Swiss, Galderma, berkat ketahanan pasar perawatan kulit.

Isik Guven Toktamis, kepala bisnis sponsor keuangan di JPMorgan EMEA, mengatakan: “Meskipun ketidakpastian geopolitik dan dampak AI diperkirakan akan menekan aktivitas transaksi secara keseluruhan, aktivitas transaksi kuartal pertama tetap aktif, berkat keinginan lembaga untuk memanfaatkan jendela keluar aset berkualitas.”

Disiplin Transaksi

Dalam total penjualan ekuitas swasta kuartal pertama, sebagian besar berasal dari satu transaksi besar senilai lebih dari 29 miliar dolar—penjualan Jetro Restaurant Depot, di mana Leonard Green & Partners adalah salah satu investor.

Data menunjukkan bahwa tanpa transaksi ini yang selesai pada akhir Maret, volume keluar kuartal pertama akan berkurang lebih dari setengahnya.

Beberapa konsultan berpendapat bahwa data ini tidak mencerminkan seluruh situasi. Charles Hayes, kepala global private capital di Fuld, Skerrett & Howe, mengatakan bahwa di bidang infrastruktur, ilmu kehidupan, dan transisi energi, lembaga ekuitas swasta dan pembeli semakin menyamakan penilaian.

Hayes menyatakan: “Penurunan volume keluar sebesar 60% tidak berarti kurang peluang, melainkan menunjukkan disiplin lembaga ekuitas swasta dalam memilih waktu untuk mengembalikan aset ke pasar. Sebelum krisis Timur Tengah meletus, waktu ini sebenarnya sudah dekat.”

Transaksi keluar yang patut diperhatikan tahun ini termasuk: Platinum Equity menjual perusahaan pengelolaan limbah Urbaser di Spanyol seharga sekitar 6,6 miliar dolar, kepada Blackstone dan EQT; dan KKR menjual perusahaan pendingin pusat data CoolIT Systems seharga sekitar 4,8 miliar dolar.

Pasar aset industri yang dianggap ‘tempat berlindung’ selama tekanan ekonomi juga menunjukkan perbaikan. Advent dan Cinven sedang membahas penjualan TK Elevator dengan valuasi sekitar 25 miliar euro (290 miliar dolar), yang bisa menjadi salah satu transaksi keluar terbesar tahun ini.

Pengencangan Kredit

Faktor lain yang mempengaruhi transaksi ekuitas swasta adalah sikap hati-hati lembaga pinjaman Wall Street terhadap pembiayaan leverage selama volatilitas pasar. Untuk penjualan utang leverage yang sudah ada, seperti pendanaan untuk transaksi produsen film bubble wrap Sealed Air, bank-bank juga bersiap menghadapi risiko potensial.

Bank berharap menghindari pengalaman pahit tahun 2022, saat utang yang mereka underwrite sulit dijual tepat waktu dan akhirnya harus dijual dengan diskon besar. Situasi ini kemungkinan besar akan mempengaruhi kemampuan pembeli mendapatkan pembiayaan akuisisi besar, termasuk untuk membeli aset yang dimiliki oleh ekuitas swasta.

Hadrien Servais, mitra leverage financing di Simpson Thacher & Bartlett, mengatakan: “Pasar pembiayaan menjadi lebih selektif, standar underwriting semakin ketat, biaya pembiayaan lebih tinggi, dan leverage lebih rendah, sambil kembali fokus pada aset dan sponsor berkualitas.”