Wawancara Eksklusif dengan Direktur Senior ICMA Asia Pasifik Zhang Shunrong: Pembukaan Repurchase Lintas Batas Perlu Menjembatani Tiga Perbedaan Utama Institusi Keuangan Tiongkok Harus Meningkatkan Partisipasi dan Pengaruh dalam Aturan Internasional

Tanya AI · Pembukaan kembali lintas batas sedang berlangsung, bagaimana perbedaan esensi transaksi mempengaruhi investor internasional?

Laporan Caixin 2 April (wartawan Li Ting, Gao Ping) Pasar repo antar bank di China terbuka untuk investor internasional, menandai masuknya kedalaman baru dalam pembukaan pasar obligasi China. Sebagai pengelola Perjanjian Repo Global (GMRA) yang berlaku secara internasional, Asosiasi Pasar Modal Internasional (ICMA) memainkan peran kunci dalam pembukaan ini.

Pada 31 Maret, dalam Konferensi Pasar Utang Modal China ICMA 2026, Direktur Senior ICMA Wilayah Asia Pasifik Zhang Shunrong mengatakan dalam wawancara eksklusif dengan Caixin bahwa menghormati praktik internasional dalam proses pembukaan adalah langkah penting, tetapi lembaga asing masih harus menghadapi “penyesuaian” terkait esensi transaksi, keterkaitan hukum, dan pemahaman pasar dalam praktik nyata.

Selain itu, dia juga berbagi pandangannya tentang harmonisasi standar keuangan hijau, eksplorasi repo hijau, dan bagaimana China dapat meningkatkan suara dalam pembuatan aturan internasional.

Caixin: GMRA diakui dalam transaksi repo lintas batas di pasar obligasi antar bank China, yang berarti investor asing dapat masuk pasar berdasarkan GMRA yang ada atau yang baru ditandatangani. Dari pengamatan ICMA, bagaimana reaksi lembaga asing terhadap kebijakan ini?

Zhang Shunrong: Kami sangat terhormat dapat berkontribusi. Pada September 2025, otoritas pengawas China mengumumkan secara bersama-sama bahwa pasar repo antar bank terbuka untuk investor internasional, menunjukkan penghormatan terhadap praktik internasional yang berlaku. Kami segera menyelesaikan pendaftaran pada Oktober tahun itu, dan secara resmi mulai berlaku pada Januari 2026, mengizinkan market maker di dalam negeri dan lembaga luar negeri menggunakan GMRA dan aturan pendukung ICMA untuk transaksi repo lintas batas. Respon pasar sangat positif, menganggap ini sebagai kemajuan penting dalam integrasi pasar keuangan China dengan internasional.

Caixin: ICMA pernah menyatakan bahwa pasar repo China memiliki karakteristik unik. Menurut Anda, tantangan apa yang mungkin dihadapi lembaga asing saat menggunakan GMRA untuk berpartisipasi dalam pasar repo obligasi antar bank China?

Zhang Shunrong: Tantangan utama terletak pada tiga dimensi.

Pertama, perbedaan esensi transaksi. Repo yang berlaku secara internasional bersifat “buyout”, melibatkan transfer kepemilikan obligasi; sedangkan pasar domestik China saat ini masih didominasi oleh repo “gadai” tanpa transfer kepemilikan. Dari sudut pandang internasional, yang kedua lebih mendekati pembiayaan jaminan, yang secara fundamental berbeda dari logika “buyout” yang didasarkan GMRA.

Kedua, tantangan dalam keterkaitan hukum lintas batas. GMRA didasarkan pada hukum Inggris. Ketika mitra transaksi tersebar di berbagai yurisdiksi hukum, satu pertanyaan kunci adalah: apakah market maker China telah memperoleh opini hukum mengenai keberlakuan perjanjian di yurisdiksi mitra.

Ketiga, keterkaitan pemahaman pasar dan teknologi. Termasuk detail operasional seperti waktu penyelesaian. Kami telah menjaga komunikasi erat dengan otoritas pengawas dan infrastruktur keuangan China untuk memastikan integrasi teknologi yang mulus. Tantangan yang lebih besar adalah memperluas pemahaman dan adaptasi terhadap sistem aturan internasional di kalangan market maker China yang lebih luas.

Caixin: Keuangan hijau adalah fokus lain. Prinsip Obligasi Hijau yang dirilis ICMA merupakan standar penting di pasar keuangan hijau global. Dalam konteks pertumbuhan skala pasar obligasi hijau China, bagaimana pandangan Anda tentang tingkat harmonisasi praktik China dalam penilaian eksternal obligasi hijau, penggunaan dana, dan pengungkapan?

Zhang Shunrong: Sebenarnya, dengan dirilisnya Prinsip Obligasi Hijau versi China dan pembaruan katalog proyek obligasi hijau, praktik China sudah sepenuhnya sejalan dengan harapan internasional. Oleh karena itu, pasar obligasi hijau China sendiri tidak berbeda dari pasar internasional, yang menunjukkan pengakuan internasional terhadap komitmen “dual carbon” China.

Namun, Anda menyebutkan poin penting: pengungkapan setelah penerbitan. Saat ini, banyak penerbit China masih kurang dalam hal pengungkapan informasi dan frekuensi setelah penerbitan. Memperkuat pengungkapan pasca penerbitan adalah arah utama yang perlu difokuskan ke depan.

Caixin: Dengan pertumbuhan skala obligasi hijau, potensi sebagai jaminan repo semakin diperhatikan. Apakah ICMA mempertimbangkan memasukkan konten terkait aset hijau dalam panduan praktik terbaik pasar repo?

Zhang Shunrong: Kami telah memulai pekerjaan terkait, terutama menggabungkan kerja di bidang keuangan hijau dengan praktik tradisional repo, dan mengeksplorasi definisi “repo hijau”. Ini mungkin melibatkan beberapa aspek: memastikan dana repo digunakan untuk proyek hijau, menetapkan persyaratan hijau untuk pihak transaksi, atau menetapkan standar hijau untuk aset dasar. Saat ini, sudah muncul transaksi repo hijau percobaan di pasar. Kami berharap ke depan dapat menyatukan konsensus anggota dan membentuk aturan pasar yang lebih sistematis dan dapat diikuti.

Caixin: Anda telah mengalami beberapa titik kunci dalam pembukaan pasar obligasi China. Melihat kembali, apa cara paling efektif untuk mendorong interaksi antara standar internasional dan praktik pasar China? Dan apa saran Anda untuk lembaga China yang ingin berpartisipasi lebih dalam dalam pembuatan aturan internasional?

Zhang Shunrong: Ada dua hal yang saya pelajari secara mendalam.

Pertama, peran “jembatan”. Dari “Stock Connect”, “Bond Connect” hingga sekarang “Repo Connect”, ICMA berperan aktif sebagai jembatan dalam memperkenalkan sistem aturan internasional dan membantu pasar China belajar dari pengalaman matang.

Kedua, keuangan hijau adalah contoh sukses dari integrasi aturan internasional dan praktik China. Menghadapi tantangan pemanasan global, China di bawah target “dual carbon” secara aktif mengadopsi dan mengintegrasikan aturan ICMA dan lainnya, mendorong harmonisasi standar.

Untuk lembaga China, saran saya adalah: pengaruh internasional pasar obligasi China belum sepenuhnya sepadan dengan posisinya sebagai ekonomi terbesar kedua di dunia. Diperlukan lebih banyak lembaga pasar China untuk aktif bergabung di platform internasional seperti ICMA, lebih vokal menyuarakan kepentingan, dan memperkuat suara dalam pembuatan aturan internasional. Ini adalah visi pribadi saya dan arah perkembangan pasar yang wajar.