Belakangan ini melihat orang mengaitkan tiga hal secara bersamaan: pasokan stablecoin, masuknya ETF, dan dana luar negeri, seolah-olah membentuk satu garis yang sama, jujur saja saya agak waspada: korelasi terlihat sangat mirip, tapi sebab-akibatnya belum tentu. Jumlah stablecoin yang meningkat mungkin hanya karena pergantian posisi, market making, atau bahkan lebih rajin melakukan transfer di chain; masuknya ETF juga bisa berasal dari kelompok lain, dengan ritme yang berbeda, tidak harus langsung “menyebar” ke suasana pasar.

Beberapa hari ini juga ramai membahas ekspektasi penurunan suku bunga, indeks dolar, bahkan aset risiko yang naik turun bersamaan… narasi makro cukup ramai, tapi saya lebih suka fokus pada struktur: dari mana dana masuk, di mana berhenti, di mana keluar, apakah perilaku alamat di chain dan transaksi masuk-keluar di bursa cocok. Yang penting sih memperkuat monitoring dan alarm, agar tidak terlalu banyak asumsi.

Yang paling saya takutkan sebenarnya bukan peluangnya, melainkan salah melihat sebab-akibat lalu tetap percaya diri.