2024 terbukti menjadi tahun yang cukup penuh liku untuk harga tembaga. Logam merah ini memulai tahun dengan diperdagangkan di bawah $4 per pound di COMEX, lalu benar-benar meledak mencapai rekor $5,11 pada akhir Mei. Pergerakan seperti itu tidak terjadi dalam vakum, meskipun — permintaan transisi energi meningkat, pabrik pengolahan di China menciptakan hambatan, dan biaya pengolahan hampir tidak ada. Tapi di sinilah keruwetan mulai muncul: paruh kedua tahun harga tembaga dihantam ke sana kemari seperti pinball.

Volatilitasnya benar-benar liar. Kamu akan melihatnya berayun antara $4 dan $4,50 sepanjang musim panas dan awal musim gugur, lalu Q4 dibuka dengan kuat di $4,60 pada awal Oktober sebelum merosot ke $4,31 di akhir bulan. November benar-benar kacau — logam ini berayun dari $4,45 turun ke $4,22 dalam hari berturut-turut, lalu jatuh ke $4,05 di pertengahan bulan. Saat Desember tiba, harga tembaga berjuang untuk bertahan di atas $4,20, akhirnya menetap di sekitar $4 .

Yang benar-benar menarik adalah sisi pasokan harga tembaga 2024. Fastmarkets menandai bahwa pasar konsentrat tetap sangat ketat sepanjang tahun, dan mereka tidak mengharapkan banyak kelonggaran di 2025. Biaya pengolahan kembali bangkit dari wilayah hampir nol, tetapi hanya sekitar $20-30 per metrik ton — jauh dari $80 yang kita lihat di 2023. Masalahnya? Kapasitas peleburan baru terus muncul di China, Indonesia, dan India, sehingga para pengolahan hampir berkompetisi memperebutkan sisa konsentrat yang tersedia.

Penutupan tambang Cobre Panama milik First Quantum di akhir 2023 terus menghantui pasar sepanjang 2024. Kemudian Teck Resources mengumumkan kabar mengejutkan di Oktober, menurunkan panduan produksi tembaga tahunan mereka dari 435.000-500.000 metrik ton menjadi 420.000-455.000 MT. Mereka menyalahkan kekurangan tenaga kerja dan masalah dengan truk angkut otomatis baru mereka di Kanada. Ketika perusahaan tambang besar mulai mengurangi panduan, kamu tahu pasokan benar-benar menjadi sangat ketat.

Tapi hal yang benar-benar membebani harga tembaga sepanjang tahun adalah China. Negara pengonsumsi tembaga terbesar di dunia ini menghadapi hambatan ekonomi serius, dan semua langkah stimulus yang terus Beijing umumkan nyaris tidak berpengaruh. Mereka mencoba segala cara — dukungan kredit, program pembelian rumah, restrukturisasi utang — tapi tidak ada yang benar-benar berhasil. Lalu di Desember, mereka mengumumkan rekor $411 miliar dolar dalam obligasi treasury khusus untuk 2025, yang jujur terasa seperti mereka akhirnya mengakui bahwa situasinya lebih buruk dari yang mereka beritakan.

Dari segi permintaan, tidak semuanya suram. Produksi sebenarnya tumbuh 2 persen dari tahun ke tahun dalam delapan bulan pertama, mencapai 14,86 juta metrik ton. Chile memimpin dengan pertumbuhan 3 persen dari Escondida dan Collahuasi, sementara DRC melonjak 11 persen dan Indonesia meningkat 22 persen. Permintaan naik 2,5 persen secara keseluruhan, dengan pasar Asia mendorong sebagian besar pertumbuhan tersebut. Transisi energi terbarukan itu nyata — instalasi tenaga surya dan angin membutuhkan jauh lebih banyak tembaga dibanding infrastruktur listrik tradisional.

Gambaran besar untuk harga tembaga dan pasar secara umum adalah bahwa kita menuju defisit pasokan struktural. Pasokan tambang baru tidak bisa mengikuti lonjakan permintaan dari transisi energi, jadi kecuali kita melihat penemuan besar baru atau peningkatan produksi, kemungkinan besar harga tembaga akan tetap di bawah tekanan dari sisi pasokan. Ekonomi China tetap menjadi kartu wild card — jika Beijing benar-benar bisa menggerakkan konsumsi lagi, kita mungkin akan melihat cerita yang berbeda. Untuk saat ini, pasar tembaga pada dasarnya adalah permainan kursi musik di mana jumlah kursi tidak cukup.