Baru saja memperhatikan sesuatu yang menarik di ruang perangkat lunak yang tampaknya sebagian besar orang salah paham sepenuhnya.

Semua orang panik tentang apakah AI akan menghancurkan perusahaan perangkat lunak industri seperti PTC. Sahamnya turun sekitar 10% selama setahun terakhir, dan ya, pertumbuhan pendapatan berulang tahunan mereka (ARR) melambat. Manajemen sekarang memandu pertumbuhan ARR sebesar 7,5-9,5% di tahun fiskal 2026, yang jauh di bawah pertumbuhan mid-tiga digit yang mereka bicarakan beberapa tahun lalu. Saya mengerti mengapa investor merasa gugup.

Tapi inilah intinya - saya pikir pasar salah membaca ini sepenuhnya. Cerita sebenarnya bukanlah kegagalan AI untuk PTC sama sekali. Justru sebaliknya.

PTC memiliki sistem digital catatan yang digunakan perusahaan di seluruh siklus hidup produk mereka, dari desain hingga manufaktur, layanan, dan pembuangan. Semua data proses itu tersimpan di sistem PTC. Dan ketika Anda memikirkan apa yang sebenarnya dibutuhkan AI agar berguna - AI membutuhkan data yang baik dan dapat dipercaya untuk bekerja. Itulah yang dimiliki PTC.

Apa yang dikatakan CEO Neil Barua dalam panggilan pendapatan terbaru benar-benar melekat di saya: pelanggan tidak lagi menginginkan AI yang dipasang sebagai sesuatu yang terpisah. Mereka menginginkan AI tertanam langsung ke dalam sistem yang sudah mereka andalkan. Di situlah posisi PTC. Jadi AI bukan ancaman eksternal bagi bisnis mereka - ini sebenarnya nilai tambah utama yang berjalan melalui produk inti mereka.

Di front ARR, perlambatan tampaknya bersifat sementara. Manajemen melihat peningkatan signifikan dalam ARR tertunda - pada dasarnya kontrak yang telah ditandatangani tetapi belum dimulai - yang seharusnya mendorong rebound tajam mulai Q4 tahun fiskal 2026. Mereka merestrukturisasi pendekatan penjualan mereka pada akhir 2024 untuk fokus pada kesepakatan perusahaan besar di berbagai vertikal utama, menggunakan tim khusus. Perubahan itu sudah menunjukkan hasil di pipeline mereka.

Di sinilah valuasi menjadi menarik. Jika PTC mencapai target arus kas bebas $1 miliar di 2026, dan Anda melihat kapitalisasi pasar saat ini sekitar $18,7 miliar, Anda sedang melihat multiple arus kas bebas sebesar 18,7. Itu adalah jenis valuasi yang belum pernah Anda lihat dari perusahaan ini selama satu dekade. Untuk perusahaan dengan posisi pasar ini dan peluang AI yang ada di depan mereka, itu cukup menarik.

Pasar memperlakukan perlambatan ARR sebagai semacam masalah fundamental, tetapi tampaknya lebih seperti masalah waktu dengan pergeseran strategi go-to-market mereka. Sementara itu, mereka berada tepat di tengah-tengah di mana AI benar-benar menambah nilai - di sistem yang menyimpan data yang benar-benar dipercaya perusahaan.