“Pertempuran Puluh Ribu Cermin”: XREAL Listing di Hong Kong, Kacamata AR Menyambut “Batu Uji Keuntungan”

Tanya AI · Bagaimana cara memeriksa kualitas komersial kacamata AR saat XREAL go public?

Gambar ini diduga dibuat oleh AI Penulis | Huang Yu

Setelah melalui eksplorasi teknologi dasar yang panjang dan antusiasme pasar yang tinggi, jalur kacamata pintar akhirnya menyambut sebuah “batu uji” untuk menguji kualitas komersialnya.

Pada 1 April, produsen utama kacamata AR XREAL (XREAL Ltd.) secara resmi mengajukan permohonan pencatatan di papan utama Bursa Hong Kong, dengan China International Capital Corporation dan Citigroup bertindak sebagai penjamin bersama.

Ini bukan hanya laporan prestasi dari perusahaan utama kacamata AR ini, tetapi juga menandai titik penting dari jalur kacamata pintar dari “pencitraan konsep” menuju “siklus bisnis lengkap”.

Jika berhasil go public, XREAL mungkin akan menjadi “saham kacamata pintar terbesar di dunia”.

Pendiri sekaligus CEO XREAL Xu Chi mengunggah di media sosial bahwa, sepuluh tahun sejak didirikan, XREAL menandai awal yang baru.

Didirikan pada 2017, lini produk XREAL terbagi menjadi tiga seri utama: Seri Air, Seri One, dan lini produk Light-Ultra-Aura, mencakup berbagai rentang harga, kebutuhan pengguna, dan fungsi produk, dari produk tampilan ruang tingkat pemula hingga generasi berikutnya dari produk komputasi ruang.

Fokus utama pasar modal adalah pada skala penjualan produk dan kemampuan menghasilkan uang.

Berdasarkan data yang diungkapkan dalam dokumen penawaran umum perdana (prospektus), XREAL menunjukkan tren pertumbuhan yang relatif stabil selama tiga tahun terakhir.

Pada 2023, 2024, dan 2025, total pendapatan XREAL masing-masing sebesar 390 juta yuan, 394 juta yuan, dan 516 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 30,8% pada 2025.

Dari segi struktur pasar, pada 2025, 71% pendapatan XREAL berasal dari luar negeri, dengan pasar utama di Amerika Serikat dan Jepang, yang menyumbang 36,9% dan 14,6% dari total pendapatan. Saat ini, jaringan penjualannya telah mencakup 40 negara dan wilayah di seluruh dunia.

Dalam hal volume pengiriman, XREAL juga mencapai pertumbuhan yang berkelanjutan.

Berdasarkan perkiraan dari prospektus, selama 2023 hingga 2025, total penjualan kacamata pintar di bawah naungan XREAL sekitar 400.000 unit.

Menurut data IResearch, pangsa pasar pendapatan kacamata AR global XREAL pada 2025 adalah 27,0%, dan pangsa volume penjualan 24,8%, keduanya menempati posisi pertama. Selain itu, data IDC menunjukkan bahwa XREAL telah menempati posisi teratas dalam penjualan kacamata AR global selama empat tahun berturut-turut.

Dalam prospektusnya, XREAL menekankan “arsitektur teknologi lengkap” mereka, termasuk mesin optik X-Prism yang dikembangkan secara mandiri, prosesor sisi terminal (chip X1) yang dirancang khusus untuk kacamata AR, dan sistem operasi NebulaOS. Kemampuan integrasi vertikal dari chip dasar, modul optik, hingga perangkat lunak sistem ini adalah upaya utama mereka untuk membangun hambatan teknologi dalam kompetisi perangkat keras yang sengit.

Dalam bidang perangkat keras elektronik konsumen, margin laba kotor adalah indikator kunci untuk menilai kemampuan manajemen rantai pasokan dan kemampuan penetapan harga produk.

Data menunjukkan bahwa margin laba kotor XREAL meningkat dari 18,8% pada 2023 menjadi 22,1% pada 2024, dan secara signifikan naik menjadi 35,2% pada 2025.

Perbaikan data ini mencerminkan bahwa, selama setahun terakhir, dengan meningkatnya volume pengiriman, efek skala mulai terlihat di sisi biaya produksi. Selain itu, peluncuran produk bernilai tambah tinggi dan peningkatan kapasitas pabrik milik sendiri juga mendukung optimalisasi margin laba kotor.

Namun, dari segi nilai laba bersih absolut, XREAL saat ini masih mengalami kerugian bersih.

Dari 2023 hingga 2025, kerugian bersih masing-masing sebesar 882 juta yuan, 709 juta yuan, dan 456 juta yuan.

Meskipun jumlah kerugian berkurang setiap tahun dan rasio biaya operasional menurun dari 137,6% pada 2023 menjadi 82,7% pada 2025, secara objektif, sebagai perusahaan perangkat keras berbasis teknologi dasar, XREAL tetap harus menanggung biaya R&D yang tinggi dan biaya pengembangan pasar.

Bagaimana menjaga kecepatan inovasi teknologi sekaligus mengoptimalkan struktur keuangan dan segera melewati titik impas akan menjadi tantangan jangka panjang yang harus dihadapi manajemen setelah go public.

Perlu dicatat bahwa dalam dokumen ini, Google muncul sebagai mitra teknologi penting dalam evolusi produk generasi berikutnya dari XREAL.

Diketahui, XREAL sedang menjalin kerja sama mendalam dengan Google di platform XR Android, mengembangkan produk AR flagship generasi berikutnya—dengan kode nama “Project Aura”. Produk ini direncanakan sebagai tingkat tertinggi dalam rangkaian produk masa depan XREAL (seri Light-Ultra-Aura), dan diperkirakan akan diluncurkan pada 2026.

Diketahui, Project Aura akan menggabungkan desain ringan, sudut pandang ultra-lebar, pengalaman imersif setara bioskop, dan Gemini AI, yang berpotensi membawa industri AR secara resmi memasuki “momen Android”.

Xu Chi sangat optimistis terhadap kinerja Project Aura setelah peluncuran.

Dengan dorongan dari Project Aura, Xu Chi mengungkapkan kepada Wallstreet Jingwei tahun lalu bahwa XREAL memperkirakan akan mencapai titik impas pada 2026.

Didorong oleh gelombang model AI besar, jalur kacamata pintar sedang berada di ambang ledakan.

Pilihan XREAL untuk go public di Hong Kong saat ini bukan hanya sebagai pengujian menyeluruh terhadap model bisnis mereka, tetapi juga menyediakan contoh keuangan dan operasional konkret bagi pengamatan proses komersialisasi jalur komputasi ruang secara keseluruhan.

Melihat dari sudut pandang industri elektronik konsumen secara luas, logika pengembangan platform komputasi pribadi selalu berfokus pada peningkatan efisiensi interaksi.

Dari interaksi keyboard dan mouse di era PC, hingga multi-touch di era smartphone, pasar secara umum memperkirakan bahwa generasi berikutnya dari platform komputasi akan dibangun di atas dasar AI multimodal dan komputasi ruang.

Dalam tren ini, kacamata AR yang portabel dan mampu menyadari lingkungan dipandang sebagai perangkat keras penting untuk menghubungkan manusia dan mesin di generasi berikutnya.

Dalam beberapa tahun terakhir, mulai dari Meta yang mendorong pertumbuhan pesat Ray-Ban Meta, hingga perang “seribu kacamata” domestik yang mendadak memanas, dari perusahaan startup hingga raksasa internet dan produsen ponsel, hampir semua orang membicarakan tentang AI/AR glasses. Arus masuk modal yang cepat membuat industri yang pernah sepi ini kembali menjadi pusat perhatian.

Namun, di balik “perang seribu kacamata”, produk yang mampu mempertahankan volume pengiriman dan retensi pengguna secara berkelanjutan tidaklah banyak.

Dalam konteks ini, volume pengiriman, kemampuan distribusi, dan akumulasi teknologi menjadi garis pemisah, dan modal serta sumber daya terkonsentrasi pada beberapa perusahaan terkemuka.

Li Hongwei, pendiri dan CEO LeBird Innovation, mengatakan kepada Wallstreet Jingwei bahwa industri kacamata pintar saat ini masih berada di tahap awal, dan “momen iPhone” belum tiba. Logika utama di tahap ini adalah siapa yang memiliki tekad untuk membuat iPhone generasi berikutnya dan memiliki sumber daya yang cukup, termasuk dana dan orang, serta cukup cepat untuk mewujudkannya. LeBird Innovation juga memiliki rencana IPO, tetapi saat ini belum ada jadwal yang dapat diumumkan ke publik.

Oleh karena itu, bagi XREAL, langkah mereka untuk go public di Hong Kong ini jelas memiliki makna strategis dalam pertahanan dan ekspansi.

Jalur kacamata pintar pada dasarnya adalah industri yang padat modal dan sangat mahal dalam biaya percobaan dan kesalahan. Seiring industri semakin matang, hambatan kompetisi semakin tinggi. Raksasa teknologi asing maupun perusahaan besar domestik yang mengincar jalur ini diperkirakan belum akan berakhir dalam waktu dekat.