Mengapa pasar saham AS mencapai rekor tertinggi, mengapa pasar tidak takut lagi dengan perang?

Judul asli: Rekor tertinggi di pasar saham AS, mengapa pasar tidak takut lagi dengan perang?

Penulis asli:律动BlockBeats

Sumber asli:

Reproduksi: Mars Finance

15 April, indeks S&P 500 ditutup di 7.022,95 poin, setelah 77 hari sejak mencapai rekor tertinggi sebelumnya. Dalam 77 hari ini, Amerika Serikat terlibat dalam sebuah perang, harga minyak menembus 100 dolar, dan pasar saham mengalami koreksi tercepat dalam lima tahun sebesar 10%. Kemudian, dalam sekitar 11 hari perdagangan, kembali mencapai rekor tertinggi.

Angka ini patut dipikirkan sejenak. 11 hari perdagangan, dalam sejarah AS, setelah setiap krisis skala serupa, kecepatan ini tidak pernah terjadi.

Apa arti 11 hari perdagangan dalam sejarah

Kecepatan pemulihan ini, di mana posisinya dalam kerangka sejarah?

Menurut PBS, para analis Morgan Stanley menyebut pemulihan ini sebagai " rebound tercepat sejak pandemi COVID-19". Jika melihat angka-angka sejarah, pernyataan ini tidak berlebihan.

Pada tahun 2020, pandemi COVID-19, pasar dari titik terendah 23 Maret hingga mencapai rekor tertinggi lagi pada 18 Agustus, membutuhkan sekitar 103 hari perdagangan. Pada Perang Teluk 1990, dari titik terendah akhir Oktober hingga mencapai rekor tertinggi lagi pada Februari 1991, sekitar 87 hari perdagangan. Pada krisis utang AS 2011, dari titik terendah Oktober tahun itu hingga mencapai rekor tertinggi pada Maret 2012, sekitar 106 hari perdagangan.

Pemulihan dari perang Iran 2026 ini: 11 hari perdagangan.

Perlu dicatat bahwa penurunan selama koreksi ini (sekitar 10%) jauh lebih kecil dibandingkan selama periode COVID-19 (sekitar 34%) dan 2011 (sekitar 19%). Tetapi, bahkan jika dibandingkan dengan konflik Rusia-Ukraina 2022 yang memiliki penurunan serupa, pemulihan tersebut membutuhkan sekitar 18 hari perdagangan. 11 hari tetap merupakan angka yang luar biasa.

Narasi koreksi ini selalu berpusat pada “harapan gencatan senjata”, bukan pada “penurunan fundamental ekonomi”. Pasar turun karena ketidakpastian, bukan karena laba. Ketika berita gencatan senjata benar-benar muncul, harga ketidakpastian dengan cepat dihapuskan, tanpa perlu menunggu data laporan kuartalan untuk membangun kembali kepercayaan.

Kata “gencatan senjata”, pasar naik dua kali

Untuk memahami kecepatan pemulihan ini, perlu terlebih dahulu menguraikan alur berita.

Pada 28 Februari, AS dan Israel melancarkan serangan militer terhadap Iran. Indeks S&P 500 dari 1 Januari yang mencapai 7.002 poin mulai turun, hingga 30 Maret turun ke 6.316 poin, dengan penurunan terbesar hampir 10%. Menurut definisi Wall Street, ini tepat berada di batas “koreksi”.

Namun, selama penurunan ini, terjadi sesuatu yang aneh. Pada 24 Maret, rumor tentang “kemungkinan pembebasan Selat Hormuz” beredar di pasar, dan indeks S&P 500 rebound hari itu. Ini adalah kali pertama “penetapan harga gencatan senjata”. Rumor kemudian dibantah, dan pasar melanjutkan penurunan.

Pada 8 April, Trump mengumumkan di media sosial bahwa mereka akan melakukan gencatan senjata sementara selama dua minggu, dan Iran juga menerima mediasi dari Pakistan. Indeks S&P 500 melonjak 2,5% dalam satu hari. Ini adalah kali kedua “penetapan harga gencatan senjata”, dengan harga yang lebih tinggi, dan alasan hampir sama.

Dari grafik 1 terlihat bahwa dua kenaikan besar yang terkait dengan peristiwa tersebut bersifat simetris, keduanya menunjukkan “kemungkinan gencatan senjata meningkat”. Kenaikan pertama, kemudian diikuti kenaikan kedua. Dan hingga mencapai rekor tertinggi pada 15 April, perjanjian gencatan senjata sementara selama dua minggu belum berakhir, dan tidak ada satu kata pun tentang perjanjian damai permanen.

Pasar sedang menilai skenario mana? Bukan “berakhirnya perang”, melainkan “kemungkinan perang berakhir”. Ekspektasi ini telah dinilai dua kali.

Indeks ketakutan (VIX) lebih rendah dari sebelum perang

Angka yang lebih aneh lagi adalah VIX, indeks yang digunakan Wall Street untuk mengukur tingkat kepanikan pasar.

Saat perang dimulai pada 28 Februari, VIX melonjak dari sekitar 16 ke 35,3 pada 9 Maret. Ini masuk akal: perang adalah risiko, pasar harus menilai ketidakpastian.

Namun, pergerakan berikutnya bertentangan dengan logika tersebut. Mulai 9 Maret, meskipun perang berlanjut, harga minyak naik, dan Senat sedang mempertimbangkan apakah akan memberikan wewenang perang, VIX justru stabil menurun. Hingga hari rekor tertinggi di 15 April, VIX ditutup di sekitar 18,4, bahkan lebih rendah dari sebelum perang dimulai pada 28 Februari.

Apa artinya ini? Artinya pasar mengklasifikasikan kembali perang dari “sumber ketidakpastian” menjadi “risiko yang dapat dihitung”. Dalam enam minggu, perang yang sedang berlangsung berubah dari “kejadian panik” menjadi “bahan baku kuartalan”.

Ini dilakukan melalui mekanisme keuangan yang sangat spesifik. Menurut CNBC, pendapatan divisi perdagangan Morgan Stanley Q1 2026 mencapai 11,6 miliar dolar, rekor baru, meningkat 20% dari tahun sebelumnya. Di antaranya, pendapatan dari divisi pendapatan tetap sebesar 7,1 miliar dolar, didorong oleh perdagangan komoditas, mata uang, dan pasar berkembang, yang kebetulan adalah bidang dengan volatilitas paling tinggi selama perang Iran.

Dengan kata lain, saat investor umum merasakan ketakutan, lembaga profesional justru mendapatkan keuntungan dari volatilitas tersebut. Semakin lancar mekanisme ini berjalan, semakin pasar cenderung “menghancurkan” perang, dan VIX pun semakin cepat kembali turun.

Komersialisasi volatilitas

Pada 15 April, hari yang sama indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi, Pentagon mengumumkan penambahan 10.000 pasukan ke Timur Tengah, dan Senat untuk keempat kalinya menolak undang-undang pemberian wewenang perang. Kedua peristiwa ini terjadi di hari yang sama, dan pasar tidak bereaksi sama sekali.

Dari grafik 4, terlihat bahwa pendapatan perdagangan Morgan Stanley Q1 2026 jauh lebih tinggi dari delapan kuartal sebelumnya. Ini bukan peningkatan marginal, melainkan lonjakan.

Dukungan lonjakan ini berasal dari dana lindung nilai dan dealer yang mendapatkan keuntungan dari volatilitas perang. Menurut data Prime Brokerage Goldman Sachs, hingga 14 April, posisi panjang bersih hedge fund di AS telah kembali positif, untuk pertama kalinya sejak akhir 2025. Pada saat yang sama, menurut data FINRA yang dikutip Atwater Malick, saldo pinjaman dan pinjaman saham di pasar saham AS mencapai rekor tertinggi 1,28 triliun dolar, meningkat 36% dari tahun sebelumnya.

Tiga sinyal ini muncul bersamaan: hedge fund beralih dari posisi short ke long, leverage mencapai rekor, dan pasar mencapai rekor tertinggi. Ini adalah pola “bertransaksi dengan optimisme”.

Untuk memahami pola ini, perlu melihat infrastruktur keuangan di tingkat ini. Ketika dealer Wall Street, pasar derivatif, dan hedge fund cukup matang, guncangan geopolitik tidak lagi menjadi risiko eksternal yang tak terukur, melainkan bahan baku yang bisa dinilai, dilindungi, dan dikomersialisasi. Perang Iran bagi divisi perdagangan Morgan Stanley bukanlah ancaman, melainkan peluang. Begitu pula bagi hedge fund yang memanfaatkan arah yang benar.

Inilah makna dari “dua layar, dua dunia” pada 15 April. Pentagon memperpanjang perang, pasar menilai berakhirnya perang. Kedua hal ini tidak bertentangan, karena bagi dealer, berapa lama perang berlangsung tidak penting, yang penting adalah seberapa besar volatilitasnya.

Tentu saja, mekanisme ini memiliki kerentanannya. Rekor tertinggi dalam 11 hari perdagangan menyiratkan asumsi: gencatan senjata dua minggu akan dilanjutkan dengan lancar, negosiasi nuklir Iran akan berjalan sesuai rencana, dan harga minyak akan turun. Jika salah satu dari asumsi ini meleset, tidak banyak buffer dalam penetapan harga saat ini. Leverage sebesar 1,28 triliun dolar juga bisa memperbesar kerugian saat pasar turun.

7.000 poin adalah angka yang hanya berlaku dalam skenario paling optimis.