Akhir-akhir ini saya cukup memperhatikan rotasi saham internasional, dan ada sesuatu yang menarik yang mungkin sebagian besar orang sedang tidur nyenyak saat ini.

Selama bertahun-tahun, saham AS pada dasarnya mendominasi segalanya. Sejak krisis keuangan, S&P 500 terus mengalahkan ekuitas internasional. Tapi tahun 2025 membalikkan keadaan secara besar-besaran. ETF iShares MSCI EAFE mengembalikan 31,6% sementara S&P 500 hanya 17,7%. ETF pasar berkembang bahkan lebih baik lagi di angka 34%. Itu bukan selisih kecil.

Sekarang di sinilah yang menjadi menarik. Pelemahan dolar memainkan peran besar, tapi cerita sebenarnya adalah rotasi dari pertumbuhan ke nilai. Saham teknologi AS mengalami lonjakan yang luar biasa, tapi akhirnya investor mulai bertanya apakah valuasi tersebut masuk akal. Ketika melihat angka-angkanya, S&P 500 diperdagangkan sekitar 29 kali laba masa depan. Sementara itu, pasar internasional yang berkembang dan maju berada di sekitar 19x dan 18x. Itu jarak yang sangat besar.

Uang mulai mengalir sesuai. ETF pasar internasional dan pasar berkembang menarik hampir dua kali lipat modal baru dibandingkan dana ekuitas AS selama setahun terakhir. Itu adalah pergeseran posisi investor yang signifikan.

Kasus untuk saham internasional terbaik agar terus naik sebenarnya cukup meyakinkan saat ini. Pertama, ada keunggulan valuasi yang saya sebutkan. Ketika ekuitas asing diperdagangkan dengan diskon yang berarti terhadap multiple AS, biasanya itu akan berpengaruh pada akhirnya. Kedua, pertumbuhan laba diperkirakan akan meningkat. Tahun 2025 menunjukkan laba yang cukup stagnan di Eropa dan wilayah maju lainnya, tapi estimasi 2026 memproyeksikan pertumbuhan yang solid satu digit hingga dua digit rendah. Itu jenis hal yang biasanya mendukung harga saham yang lebih tinggi.

Ada juga sudut pandang komposisi sektor. Kebanyakan pasar internasional tidak sebanyak AS yang berfokus pada teknologi. Mereka lebih beragam di sektor energi, keuangan, industri, dan sektor siklikal lainnya. Itu berarti pola pengembalian yang berbeda dan potensi perlindungan yang lebih baik jika teknologi kembali turun lebih jauh.

Stimulus fiskal di tempat seperti Jerman dan peningkatan produktivitas juga bisa mempercepat pertumbuhan di luar negeri. Ditambah dengan lingkungan dolar yang lebih lemah, ekuitas internasional memiliki beberapa kekuatan pendorong nyata. Saham internasional terbaik semakin terlihat seperti mereka punya ruang untuk bergerak lebih jauh.

Tapi ada risiko yang sah untuk dipikirkan. Ketegangan geopolitik sedang meningkat. Perang dagang dan ketidakpastian tarif bisa dengan cepat mengganggu cerita pertumbuhan. Jika dolar berbalik dan menguat secara signifikan, itu akan menjadi hambatan bagi pengembalian internasional dibandingkan pasar AS. Ekonomi internasional juga cenderung lebih sensitif terhadap siklus, jadi perlambatan manufaktur atau kontraksi perdagangan kemungkinan akan lebih terasa di luar negeri daripada di dalam negeri.

Tapi hal yang terus melekat di pikiran saya adalah ini: saham AS mengungguli selama sekitar lima belas tahun berturut-turut. Itu adalah periode yang sangat panjang. Selisih valuasi antara S&P 500 dan pasar internasional berada di ekstrem. Ketika digabungkan dengan harapan pertumbuhan yang membaik dan rotasi dari dominasi mega-kap teknologi, rasanya kondisi akhirnya mulai cocok untuk periode panjang di mana ekuitas internasional mengejar ketertinggalan.

Investor telah terbiasa membeli saham teknologi AS saja. Itu berhasil sangat baik selama ini. Tapi nilai kembali diminati, dan saham internasional terbaik memiliki fundamental yang mendukung pergerakan naik yang berkelanjutan. Jika perusahaan benar-benar bisa memenuhi estimasi pertumbuhan laba 2026, kita bisa dengan mudah melihat tahun lain yang kuat untuk investasi internasional.

Rotasi yang kita lihat di 2025 mungkin baru permulaan. Bagi orang yang ingin diversifikasi di luar pasar AS dan mencari valuasi yang lebih baik, ini bisa menjadi peluang yang layak diperhatikan. Pendulum telah bergeser satu arah selama begitu lama sehingga mungkin sudah saatnya berayun kembali ke arah lain.