Emas Tertimpa Dampak Likuiditas "Salah Tolak"? Standard Chartered Meramalkan: Harga Emas Akan Kembali Menguat dan Mencapai Rekor Baru

Sumber: Data Jinshi

Status perlindungan emas kembali dipertanyakan. Sejak konflik Timur Tengah meletus, harga emas turun secara signifikan. Ini bertentangan dengan pandangan tradisional bahwa emas sebagai aset perlindungan, memberikan stabilitas (atau apresiasi) selama gejolak pasar, ketidakpastian yang meningkat, atau ketegangan geopolitik. Namun, Suki Cooper, kepala riset komoditas global di Standard Chartered Bank, berpendapat bahwa meskipun peran emas dalam jangka pendek berubah, status perlindungannya tetap kokoh, dan dia memperkirakan harga emas akan kembali menantang rekor tertinggi. Pendapatnya sebagai berikut.

Emas dapat berperan sebagai tokoh utama maupun pendukung di pasar, tetapi ini tidak berarti fungsi tradisionalnya telah hilang.

Dalam masa krisis, investor akan melakukan rotasi antar aset, dan kerugian di pasar saham juga dapat memicu kebutuhan margin trading tambahan. Emas adalah salah satu dari sedikit aset yang dapat dengan cepat dicairkan untuk menyediakan likuiditas dan tidak mudah mengalami kerugian besar.

Secara historis, kebutuhan likuiditas semacam ini sering menekan harga emas dalam 4 hingga 6 minggu setelah krisis meletus; setelah tekanan likuiditas mereda, investor akan kembali menambah kepemilikan emas. Jika krisis berlangsung, proses ini bisa memakan waktu lebih lama—misalnya selama krisis keuangan global, emas membutuhkan lebih dari empat bulan untuk memulihkan kerugiannya.

Meskipun penurunan harga emas kali ini jauh melebihi periode konflik geopolitik sebelumnya (terutama perang di Timur Tengah), deviasi ini bukan tanpa alasan.

Pada Januari tahun ini, harga emas mencapai rekor tertinggi, dan produk perdagangan berbasis emas (ETP) yang mengikuti harga emas juga melonjak ke level tertinggi baru karena meningkatnya permintaan investor, menjadikan emas sebagai target utama penjualan. Harga spot emas pada Januari melampaui premium terhadap rata-rata 50 hari hingga mencapai level tertinggi sejak 1999. Kini situasinya berbalik: harga spot emas telah menembus di bawah rata-rata 50 hari, dan deviasinya adalah yang terbesar sejak 2013. Dari zona overbought pada Januari, emas berbalik menjadi oversold setelah konflik meletus.

Lalu, sinyal apa yang disampaikan oleh pergerakan harga emas ini? Pertama, pasar masih tidak pasti tentang durasi konflik, dan kebutuhan likuiditas tetap ada. Implikasi volatilitas implisit emas yang melonjak ke level selama pandemi menjadi bukti nyata.

Saat ini, harga emas juga kembali dipengaruhi oleh ekspektasi suku bunga AS dan ketidakpastian kebijakan terkait krisis saat ini.

Dalam jangka panjang, jika ekspektasi kenaikan suku bunga meningkat, biaya peluang memegang emas akan naik (emas tidak menghasilkan dividen atau bunga), sehingga harga emas cenderung turun. Korelasi ini sempat kehilangan keefektifannya pada akhir 2022 karena pembelian emas oleh bank sentral, tetapi dalam beberapa minggu terakhir, seiring menurunnya ekspektasi penurunan suku bunga AS tahun ini, korelasi ini kembali berlaku.

Aliran dana ke ETP dan pembelian emas oleh bank sentral adalah dua indikator utama yang perlu diperhatikan. Investor ETP lebih fokus pada ekspektasi hasil riil daripada faktor struktural. Pada Maret, skala pencairan bersih ETP mungkin akan mencapai yang terbesar sejak September 2022, menunjukkan bahwa dana jangka pendek sedang keluar dari logika alokasi emas sebagai aset perlindungan dan instrumen struktural. Namun, penjualan ETP mulai melambat, menandakan posisi overheat sebelumnya mungkin sudah hampir keluar dari pasar.

Di sisi bank sentral, pasar sedang memperhatikan apakah ada tanda-tanda penjualan cadangan emas yang telah dikumpulkan selama beberapa tahun terakhir. Pada tahun lalu, pembelian bersih emas oleh bank sentral melambat dari lebih dari 1000 ton menjadi 863 ton, tetapi dalam dolar AS, tetap mencatat rekor tertinggi.

Sementara itu, alasan yang mendukung kenaikan harga emas juga cukup kuat. Harga emas saat ini belum memperhitungkan risiko resesi ekonomi. Dalam masa resesi, rata-rata kenaikan harga emas biasanya mencapai 15%, sementara komoditas industri cenderung tertekan oleh penurunan output.

Selain itu, harga emas juga belum mencerminkan kekhawatiran stagflasi. Bahkan jika konflik berakhir besok, harga minyak besar kemungkinan akan tetap tinggi lebih lama, memperburuk kekhawatiran inflasi yang meningkat. Sebagai alat penyimpan nilai, emas biasanya menguat dalam lingkungan inflasi yang meningkat, terutama dalam kondisi inflasi yang melebihi ekspektasi dan berlangsung lama.

Banyak faktor struktural yang mendukung emas tetap kokoh, termasuk utang tinggi di AS dan seluruh dunia, depresiasi mata uang fiat, ketidakpastian tarif dan perdagangan, serta kekhawatiran terhadap risiko geopolitik.

Saat ini, harga emas juga memperhitungkan berbagai risiko, sehingga pergerakan jangka pendeknya sulit diprediksi secara linier, dan tekanan likuiditas yang ada mungkin akan menekan harga emas untuk sementara waktu. Namun, kami tetap memperkirakan harga emas akan kembali menguat dalam beberapa bulan mendatang. Untuk sisi penurunan, rata-rata 200 hari dari harga emas tidak pernah gagal menembus sejak Oktober 2023, menjadi level support yang kuat. Arah pasar emas tetap cenderung naik.