Setelah Bitcoin terjun bebas, pendiri Pantera berkata: Ini adalah momen masuk yang paling tidak boleh kamu lewatkan

**Ini adalah episode ke-2219 dari blockchain bahasa sehari-hari yang asli
**Terjemahan| Blockchain bahasa sehari-hari
Produksi｜Blockchain bahasa sehari-hari (ID: hellobtc)

Dalam wawancara ini, Wilfred Frost melakukan dialog mendalam kedua dengan Dan Morehead, pendiri Pantera Capital. Mereka membahas posisi siklus Bitcoin setelah penurunan 50% dari puncaknya; bagaimana depresiasi fiat menciptakan konflik kekayaan antar generasi; dan mengapa gelombang “uang pintar” kali ini justru menjadi yang terakhir masuk.

Ringkasan poin menarik

• Sebagian besar investor institusi masih memiliki posisi 0.0% di blockchain, secara harfiah nol.

• Bukan emas yang mencapai rekor tertinggi, melainkan uang kertas yang mencapai titik terendah dalam sejarah.

• Ini mungkin adalah transaksi “uang pintar” terakhir yang masuk dalam sejarah.

• Usia rata-rata pembeli rumah pertama di AS telah tertunda dari 28 menjadi 40 tahun.

• Kita menghadapi titik balik generasi di mana uang dan negara terpisah.

• Stablecoin sangat mungkin mengambil setengah dari simpanan bank dalam sepuluh tahun ke depan.

• Bitcoin telah mencapai kecepatan pelarian, saya tidak menemukan faktor apa pun yang bisa mengganggu proses ini.

• Jika Anda tidak memiliki eksposur blockchain, secara tidak langsung Anda sedang melakukan short terhadap tren ini.

01

“Masih merupakan transaksi paling tidak simetris dalam sejarah”

Pembawa acara: Saat terakhir Anda datang, kami membahas secara mendalam logika makro dari mata uang kripto. Harga Bitcoin saat Anda pertama kali membeli sangat murah, berapa kira-kira?

Dan Morehead: 65 dolar.

Pembawa acara: 65 dolar, dibandingkan dengan harga sekitar 66.000 dolar hari ini, benar-benar dunia berbeda. Dalam episode itu, Anda menggambarkan Bitcoin sebagai “transaksi paling tidak simetris dalam sejarah”. Sampai hari ini, Anda tetap berpegang pada pandangan itu?

Dan Morehead: Ya, saya tetap yakin akan hal itu. Sepanjang karier saya, saya selalu mencari peluang tidak simetris yang potensi kenaikannya jauh melebihi risiko penurunan. Bitcoin, dan bidang kripto secara lebih luas, adalah salah satu transaksi dengan ketidakseimbangan paling kuat yang pernah saya lihat.

Pada awalnya, saya akan memberi tahu orang: Anda sangat mungkin kehilangan seluruh modal, jadi jangan menanamkan dana melebihi batas kemampuan Anda. Tapi di saat yang sama, Anda bisa mendapatkan imbal hasil 5 kali, 10 kali, bahkan ribuan kali lipat.

Alasan saya tetap optimis adalah karena kita masih sangat awal. Sebagian besar investor institusi masih memiliki posisi 0.0% di blockchain dan kripto. Secara harfiah nol. Selama risiko penurunan relatif kecil dibandingkan dengan total aset keuangan global yang besar, dan potensi kenaikan yang dapat mendefinisikan ulang seluruh sistem mata uang, ketidakseimbangan ini tidak akan hilang.

02

Siklus empat tahun terbukti lagi

Pembawa acara: Kami merekam terakhir kali pada 12 Oktober, saat itu sangat menarik. Sekitar 6 Oktober, kripto mencapai puncak sementara, lalu mengalami koreksi. Sejak saat itu, Bitcoin turun sekitar 50%. Sebagai orang yang telah melewati beberapa siklus, bagaimana Anda menafsirkan penurunan besar ini?

Dan Morehead: Segala sesuatu yang berusaha mengubah dunia pasti disertai spekulasi dan volatilitas besar. Pada puncaknya, suasana optimisme meluap, saat rendah penuh pesimisme. Pantera telah berkecimpung di industri ini selama 13 tahun, melewati empat siklus lengkap empat tahunan. Siklus-siklus ini sebenarnya sangat teratur, bahkan bisa diprediksi.

Saat kami bertemu di bulan Oktober, tepat di dekat puncak yang kami prediksi dua atau tiga tahun lalu. Berdasarkan model dari tiga siklus sebelumnya, kami memperkirakan Bitcoin akan mencapai puncak sementara sekitar Agustus 2025. Meskipun saat itu kami berharap hasilnya berbeda, misalnya kebijakan pemerintah bisa memutus siklus ini, kenyataannya siklus tersebut kembali terbukti benar. Pasar turun 50%. Terdengar banyak, tapi jika dibandingkan dengan penurunan 85% di siklus sebelumnya, ini jauh lebih moderat. Pasar mungkin membutuhkan waktu sekitar satu tahun lagi untuk membangun dasar, sesuai pola sebelumnya.

Pembawa acara: Saat itu Anda tidak menunjukkan pandangan bearish. Apakah Anda berpikir siklus ini akhirnya akan turun lagi sekitar 75-80% seperti sebelumnya?

Dan Morehead: Ini adalah pertanyaan kunci. Saat itu, saya memang tidak memprediksi penurunan sebanyak itu, karena ada banyak faktor positif. Tapi pasar memiliki ritme sendiri. Saya ingin menunjukkan bahwa di puncak-puncak sebelumnya, harga jauh menyimpang dari garis tren logaritmik jangka panjang, menunjukkan tren parabola yang gila. Misalnya, pada 2013, harga empat bulan sebelum puncak melonjak 10 kali lipat. Tapi kali ini, harga tidak menunjukkan overheating ekstrem, melainkan kembali ke level tahun 2021.

Jadi, saya rasa harga saat ini sudah mendekati dasar. Mungkin perlu enam sampai delapan bulan lagi untuk membangun dasar, tapi dengan pandangan investasi 4-5 tahun, ini posisi yang sangat menarik.

Pembawa acara: Harga saat ini sekitar 66.000 dolar. Banyak analis teknikal mengatakan bahwa 60.000 dolar adalah level support penting, dan jika ditembus, bisa turun ke 25.000 dolar. Apakah Anda setuju?

Dan Morehead: Saya tidak ahli dalam analisis teknikal. Kami tidak pernah mencoba melakukan timing jangka pendek. Pendekatan pengelolaan dana kami lebih mirip investasi risiko, dengan pandangan 5, 10, bahkan 20 tahun. Dari sudut pandang ini, harga saat ini sudah sangat murah.

03

Mengapa Bitcoin selalu yang pertama diserang?

Pembawa acara: Mengapa Bitcoin selalu menjadi “kambing hitam” di aset risiko? Ketika Nasdaq dan S&P 500 mencapai puncaknya, kripto sering kali yang pertama dijual. Apakah ini akan terus berlangsung selamanya?

Dan Morehead: Itu pengamatan yang sangat tajam. Bayangkan jika terjadi guncangan besar di luar jam perdagangan Senin sampai Jumat, Anda tidak bisa menjual saham. Tapi kripto adalah satu-satunya pasar likuiditas tinggi yang beroperasi 24 jam, 7 hari seminggu, dengan nilai pasar sekitar 2 triliun dolar.

Saat terjadi krisis geopolitik, institusi ingin segera mengurangi eksposur risiko, dan Bitcoin menjadi satu-satunya aset yang bisa langsung dicairkan. Ini menyebabkan tekanan jual jangka pendek yang besar. Tapi perlu dicatat, meskipun korelasi meningkat saat “crash”, secara jangka panjang, korelasi Bitcoin dengan S&P 500 sebenarnya sangat rendah, sekitar 0,1 sampai 0,2. Dalam jangka beberapa tahun, kripto bergerak independen ke atas, sementara aset tradisional mungkin hanya stagnan.

04

Bukan emas yang mencapai rekor tertinggi, melainkan uang kertas yang mencapai titik terendah dalam sejarah

Pembawa acara: Mari kita bahas emas. Dalam 12 bulan terakhir, emas naik 55%, sementara Bitcoin hampir datar. Apakah ini menggoyahkan narasi Bitcoin sebagai “emas digital”?

Dan Morehead: Emas adalah aset “kuno” yang menarik. Ia secara siklus masuk ke perhatian publik. Sebelum 2025, ETF emas sebenarnya mengalami aliran keluar bersih selama bertahun-tahun, sementara dana mengalir ke ETF Bitcoin. Tapi menjelang 2025, orang tiba-tiba menyadari bahwa dolar sedang cepat melemah, dan rasa urgensi ini mendorong dana kembali ke emas.

Tapi sudut pandang saya berbeda: bukan emas atau properti yang mencapai rekor tertinggi, melainkan uang kertas yang mencapai titik terendah dalam sejarah. Dengan mesin cetak uang yang terus berjalan, jumlah uang kertas yang dibutuhkan untuk membeli aset tertentu terus meningkat. Kata “pound” awalnya mewakili satu pound perak murni, sekarang Anda harus mengeluarkan ratusan lembar uang kertas untuk membeli berat perak yang sama. Pemerintah bisa mencetak uang tanpa batas, inilah inti dari transaksi depresiasi.

Pembawa acara: Apakah kita tidak sedang berada dalam periode depresiasi yang luar biasa saat ini?

Dan Morehead: Sangat pasti. Federal Reserve mendefinisikan “stabilitas harga” sebagai depresiasi 2% per tahun, yang sebenarnya sangat konyol. Seharusnya nol. Bahkan jika hanya 2% per tahun, daya beli seseorang selama seumur hidup akan menyusut hampir 90%. (Catatan editor: Dengan perhitungan bunga majemuk, depresiasi 2% per tahun selama 80 tahun akan menyusutkan daya beli sekitar 80%). Saya rasa orang mulai sadar bahwa mereka harus memegang aset keras dengan jumlah tetap, seperti saham, emas, atau kripto.

Transaksi depresiasi ini juga memiliki karakteristik generasi yang jelas. Pencetakan uang besar-besaran meningkatkan harga aset, menguntungkan generasi tua yang sudah memiliki properti dan saham, tapi menyulitkan generasi muda untuk naik ke atas. Usia rata-rata pembeli rumah pertama di AS telah tertunda dari 28 menjadi 40 tahun. Karena tidak bisa lagi mengumpulkan kekayaan melalui jalur tradisional, generasi muda beralih ke kripto sebagai pilihan yang sangat rasional. Jika Anda lihat kurva pertumbuhan gaji dan harga rumah sejak 1990, jarak keduanya sudah sangat jauh.

05

Pemisahan uang dan negara

Pembawa acara: Bagaimana konflik geopolitik mengubah logika kripto?

Dan Morehead: Perang selalu membawa inflasi yang berkepanjangan. Tapi yang lebih penting, kita menyaksikan “pemisahan uang dan negara”. Di zaman kuno, uang adalah emas, secara alami independen dari pemerintah. Kemudian pemerintah memonopoli pencetakan uang, tapi terbukti mereka tidak mengelolanya dengan baik.

Dalam sepuluh tahun ke depan, orang akan semakin menyadari bahwa uang tidak perlu didukung negara. Konflik geopolitik membuat tren ini semakin jelas—dunia sedang mengalami perpecahan blok. Jika Anda bukan bagian dari blok AS, atau khawatir aset Anda akan dikenai sanksi atau dibekukan, Anda pasti ingin memiliki aset yang tidak dikendalikan oleh satu negara pun. China pernah menginvestasikan banyak cadangan devisa dalam obligasi AS, tapi dalam tatanan internasional saat ini, risikonya semakin besar. Bitcoin sebagai aset yang independen dari sistem perbankan dan sanksi justru semakin menunjukkan nilainya dalam konflik.

06

“Uang pintar” akhirnya masuk terakhir

Pembawa acara: Berapa banyak orang yang benar-benar memegang kripto saat ini? Secara global, apakah posisi institusi besar cukup besar?

Dan Morehead: Masih sangat sedikit. Meski ada sekitar tiga sampai empat ratus juta orang di seluruh dunia yang memegang kripto, sebagian besar adalah posisi kecil yang bersifat “main-main”. Tapi saya yakin dalam sepuluh tahun, berkat penggunaan smartphone (dengan 4 miliar pengguna di seluruh dunia), kebanyakan orang akan memakai kripto. Transaksi lintas negara yang cepat, hampir tanpa biaya, dan tanpa izin siapa pun.

Ini mungkin adalah transaksi “uang pintar” terakhir yang masuk dalam sejarah. Dalam 40 tahun terakhir, semua peluang investasi yang saya lihat biasanya dimulai dari Wall Street, dan investor ritel terakhir yang ikut. Tapi kali ini, kebalikannya, investor individu berada di garis depan. Saya pernah berbicara dengan banyak orang yang mengelola ratusan miliar dolar di investasi alternatif, dan banyak dari mereka sama sekali tidak paham tentang Bitcoin.

Itulah sebabnya saya sangat optimis—uang institusi yang cerdas dan kaya ini suatu saat pasti akan masuk. Saat ini Coinbase sudah masuk dalam indeks S&P 500. Jika Anda tidak memiliki eksposur blockchain, secara tidak langsung Anda sedang melakukan short terhadap tren ini.

07

Kebijakan berbalik dari permusuhan ke dukungan

Pembawa acara: Perubahan sikap pemerintah baru adalah variabel penting dalam siklus ini. Bagaimana Anda menilai kondisi kebijakan saat ini?

Dan Morehead: Ini adalah angin yang sangat menguntungkan. Pemerintah periode sebelumnya bersikap permusuhan terhadap blockchain, mengejar Coinbase, menekan Ripple. Tapi pemerintah saat ini bersedia membangun industri ini. Meskipun proses legislasi selalu terasa lambat, jujur saja, kemampuan Kongres AS membahas “struktur pasar stablecoin” sendiri sudah menunjukkan bahwa posisi industri ini telah berubah secara fundamental.

Mengenai stablecoin, ini adalah revolusi yang berlangsung secara bertahap. Saat ini, stablecoin mungkin belum membayar bunga secara penuh, tapi itu hanya masalah waktu. Stablecoin sedang merebut pasar simpanan bank. Saat ini, total pasar stablecoin sekitar 400 miliar dolar, sementara simpanan bank mencapai 17 triliun dolar. (Catatan editor: Hingga Maret 2026, total pasar stablecoin sekitar 300-320 miliar dolar, sumber: DefiLlama, CoinDesk, dan platform data lainnya.) Dalam sepuluh tahun ke depan, stablecoin sangat mungkin mengambil alih setengah dari simpanan bank, karena bisa diakses 24 jam di ponsel dan menawarkan pengalaman yang jauh lebih baik daripada bank tradisional.

08

Apakah cadangan strategis Bitcoin akan muncul?

Pembawa acara: Anda juga memperhatikan perusahaan treasury aset digital, seperti MicroStrategy. Apakah menurut Anda pemerintah akan membangun cadangan strategis Bitcoin di masa depan?

Dan Morehead: Saya sangat yakin ini akan terjadi. AS sudah memiliki cadangan aset digital dalam jumlah tertentu, sebagian besar berasal dari hasil penegakan hukum dan penyitaan. Sekarang, mereka tidak lagi menjual aset tersebut, bahkan mungkin mulai menambah cadangannya. Negara-negara yang bersekutu dengan AS akan mengikuti demi alasan strategis, dan negara yang menentang AS juga akan membeli untuk pertahanan. Butuh waktu untuk mendorong ini di mesin politik, tapi tren ini tidak bisa dihentikan.

09

Mengapa Solana?

Pembawa acara: Dalam kompetisi Layer 1, mengapa Anda sangat percaya pada Solana?

Dan Morehead: Kami memegang Bitcoin secara jangka panjang, tapi Bitcoin fokus pada penyimpanan nilai, tidak mampu menangani transaksi tinggi per detik yang mencapai puluhan ribu. Solana dirancang untuk performa tinggi, lebih murah, lebih cepat, cocok untuk game dan transaksi frekuensi tinggi serta aplikasi kompleks lainnya. Internet memiliki Google dan Facebook, dan bidang blockchain juga akan memiliki beberapa Layer 1 utama. Bitcoin adalah emas, sementara Solana mungkin adalah jalan tol digital.

10

Apakah wajar Nasdaq turun 12%, Bitcoin turun 50%?

Pembawa acara: Nasdaq turun 12,5% dari puncaknya, sementara Bitcoin turun 50%. Apakah ketidaksesuaian ini masuk akal?

Dan Morehead: Saya rasa sangat tidak masuk akal. Saat ini, valuasi saham berada di level tertinggi dalam sejarah, risiko premi sangat rendah, dan suku bunga tetap tinggi, yang berarti saham sudah sangat mahal dibanding obligasi. Industri AI juga menunjukkan tanda-tanda overheating, banyak perusahaan AI sudah jauh melebihi garis tren.

Sebaliknya, kripto saat ini 50% di bawah garis tren jangka panjang. Dari sudut pandang alokasi aset, kripto berada di zona oversold yang sangat menarik. Bahkan jika Nasdaq terus turun dalam dua tahun ke depan, saya yakin kripto akan menunjukkan performa yang lebih baik dalam periode tersebut.

11

“Aku tidak menemukan faktor apa pun yang bisa mengganggu proses ini”

Pembawa acara: Sekarang, Anda berbeda dengan saat Anda mengalami pasar bearish di 2014 dan 2018. Apa yang berbeda dari Anda?

Dan Morehead: Sangat berbeda. Pada awalnya, saya pernah merasa cemas dan berkeringat dingin, khawatir seluruh eksperimen ini akan hancur karena serangan hacker atau tekanan regulasi. Tapi setelah Mt. Gox tutup, penurunan 85% berkali-kali, dan serangan regulasi bergiliran, industri ini tidak hanya bertahan, malah semakin kuat. Ia sudah mencapai kecepatan pelarian.

Pembawa acara: Apakah ada kejadian yang bisa membuat Anda benar-benar berhenti optimis?

Dan Morehead: Beberapa tahun lalu, saya membuat daftar risiko panjang, termasuk keamanan custodial, serangan hacker, ketidakpastian regulasi. Tapi sekarang, jika saya lihat kembali, sebagian besar risiko itu sudah terselesaikan. Meski tidak ada yang bisa menjamin tidak akan terjadi kejadian tak terduga besok, secara logika, saya tidak menemukan faktor apa pun yang bisa menghentikan proses ini secara total. Sistem mata uang berbasis smartphone dan global ini adalah arah yang pasti bagi masyarakat manusia. Dengan 4 miliar pengguna ponsel di seluruh dunia, inklusi keuangan yang dibawa blockchain jauh lebih penting daripada berbagi foto di media sosial.

Sumber asli:
Judul asli: Crypto Winter or Buying Opportunity? Dan Morehead’s 4-Year Outlook
Penulis asli: The Master Investor Podcast with Wilfred Frost
Terjemahan: Blockchain bahasa sehari-hari