Saya telah mengikuti sesuatu yang menarik di pasar Bitcoin akhir-akhir ini. Sementara BTC berkisar di sekitar angka $60.000-an, ada split aneh yang terjadi dalam siapa yang benar-benar memegang koin yang bisa sangat berpengaruh untuk langkah berikutnya.

Investor kecil—orang dengan kurang dari 0,1 BTC—telah diam-diam mengakumulasi. Bagian mereka dari total pasokan mencapai level tertinggi sejak pertengahan 2024, naik 2,5% sejak Bitcoin mencapai puncaknya pada Oktober. Tapi inilah masalahnya: paus besar, dompet besar yang memegang 10.000+ BTC, justru melakukan hal yang sebaliknya. Mereka sebenarnya mengurangi posisi sekitar 0,8% dari puncaknya. Seperti ritel yang datang ke pesta sementara uang besar justru keluar.

Jenis divergensi seperti ini biasanya berarti aksi harga yang berombak dan membuat frustrasi. Ritel bisa memberikan dasar dan memicu rebound jangka pendek, tetapi reli yang berkelanjutan? Mereka membutuhkan paus besar untuk benar-benar masuk dan mulai membeli. Tanpa kekuatan institusional itu, setiap pemulihan justru dijual kembali oleh pemegang besar yang seharusnya menyediakan permintaan struktural. Data dari Glassnode menunjukkan pemegang berukuran sedang agresif membeli saat capitulation Februari, tetapi gambaran yang lebih luas dari Santiment menunjukkan pemegang terbesar masih bersaldo negatif sejak Oktober.

Intinya: investor kecil melakukan bagian mereka, tetapi Bitcoin membutuhkan kehadiran paus besar agar ini berubah menjadi sesuatu yang nyata. Distribusi dari dompet besar harus berhenti atau berbalik arah. Sampai saat itu, kita mungkin terjebak di zona datar dan berombak ini di mana antusiasme ritel saja tidak cukup untuk mempertahankan sesuatu yang berarti.