Saya baru saja menyadari bahwa penambang Bitcoin sedang berada dalam situasi yang cukup rumit sekarang. Biaya produksi sekitar US$ 88 ribu per koin, tetapi BTC diperdagangkan di US$ 73,94 ribu — artinya, setiap blok yang ditambang menghasilkan kerugian rata-rata sekitar 16%. Ini sangat berbeda dari beberapa bulan lalu ketika margin masih positif.

Kesulitan menurun 7,76% akhir pekan lalu, mencapai 133,79 triliun — penyesuaian negatif terbesar kedua tahun ini. Hashrate turun ke sekitar 920 EH/s, jauh di bawah rekor tertinggi. Waktu blok membentang menjadi 12 menit dan 36 detik, padahal idealnya 10 menit. Semua ini menunjukkan bahwa penambang keluar dari jaringan.

Masalahnya bukan hanya harga BTC yang menurun sejak Oktober. Situasi geopolitik di Timur Tengah dengan minyak di atas US$ 100 dan Selat Hormuz yang secara efektif ditutup meningkatkan biaya listrik, terutama untuk operasi yang sangat bergantung pada pasokan energi dari wilayah ini. Diperkirakan 8-10% dari hashrate global beroperasi di daerah ini.

Hashprice berada di sekitar US$ 33,30 per petahash per detik per hari, hampir di titik impas dan berbahaya mendekati minimum historis US$ 28. Ketika mereka tidak mampu menutupi biaya, penambang menjual Bitcoin untuk membiayai operasi mereka. Eksodus paksa ini menambah tekanan pasokan di pasar yang sudah memiliki 43% pasokan yang mengalami kerugian.

Yang menarik adalah bahwa penambang besar mulai diversifikasi ke AI dan komputasi berkinerja tinggi untuk mendapatkan pendapatan yang lebih dapat diprediksi. Marathon Digital, Cipher Mining, dan lainnya memperluas pusat data secara paralel. Tapi ini juga berarti lebih banyak penjualan Bitcoin untuk membiayai operasi tersebut.

Penyesuaian kesulitan berikutnya akan datang di awal April dan kemungkinan akan turun lagi. Jika BTC tetap di bawah US$ 88 ribu, eksodus penambang ini akan terus mempercepat. Jaringan akan melakukan penyesuaian otomatis, membuat penambangan menjadi lebih murah seiring mereka keluar, tetapi periode di mana biaya melebihi pendapatan dan kesulitan turun cukup banyak adalah saat kerusakan terjadi — baik bagi penambang maupun pasar yang menyerap penjualan paksa mereka. Dinamika eksodus ini menciptakan tekanan struktural yang sangat berbeda dari yang kita lihat sebelumnya.