Obat inovatif mengalami banyak kenaikan harga saham tertinggi, raksasa bernilai 3000 miliar yuan meraih laba bersih hampir 20 miliar yuan tahun lalu

Jurnalis丨Han Liming Magang蒋雨桐

Editor丨Luo Yifan Liu Xueying

Pada pagi hari tanggal 2 April, sektor obat inovatif di pasar A-shares mengalami fluktuasi penguatan, sekitar pukul 10:35, perusahaan farmasi JinYao mencapai lima kali kenaikan berturut-turut, Beida Medicine dan Yibai Pharmaceutical mencapai dua kali kenaikan berturut-turut, Zhongyao Holdings naik batas atas, Kangzhi Pharmaceutical, He Yi Pharmaceutical, Xin Ganjiang, Norsland naik lebih dari 10%, Yu Heng Pharmaceutical, Huisheng Biological, Deyuan Pharmaceutical, Changshan Pharmaceutical, Jinbo Biological mengikuti kenaikan.

Saham-saham terdepan dalam kenaikan tahun ini di sektor CXO (layanan outsourcing kontrak farmasi), data hingga pukul 10:48 tanggal 2 April

Dalam beberapa hari terakhir, banyak perusahaan CXO (layanan outsourcing kontrak farmasi) secara berturut-turut mengungkapkan laporan keuangan tahun 2025. Berbeda dengan kondisi industri yang umumnya tertekan dan banyak perusahaan mengalami penurunan pendapatan dan laba bersih pada tahun 2024, industri CXO secara keseluruhan menunjukkan tren kinerja yang berbeda-beda pada tahun 2025.

Di satu sisi, perusahaan WuXi Kangkang dengan nilai pasar lebih dari 300 miliar yuan mencatatkan peningkatan pendapatan dan laba bersih secara bersamaan. Dari segi pendapatan, WuXi Kangkang dan Kelaiying masing-masing meningkat 15,84% dan 14,91% dibanding tahun sebelumnya; dari segi laba, Tigermed mencatatkan kenaikan laba bersih sebesar 119,15% secara tahunan, dan WuXi Kangkang mencapai laba bersih sebesar 19,151 miliar yuan.

Di sisi lain, Kanglong Huacheng mencapai pendapatan operasional sebesar 14,095 miliar yuan, naik 14,82% dibanding tahun sebelumnya, tetapi laba bersih yang dialokasikan kepada pemegang saham utama selama periode yang sama turun 7,22% menjadi 1,664 miliar yuan, menunjukkan pola peningkatan pendapatan tetapi tidak diikuti oleh peningkatan laba; Zhaoyan New Drug mencapai pendapatan sebesar 1,658 miliar yuan, turun 17,87% secara tahunan, tetapi laba bersih yang dialokasikan kepada pemegang saham utama meningkat 302,08% menjadi 298 juta yuan, menunjukkan peningkatan laba tanpa peningkatan pendapatan.

Jika dilihat di pasar A-shares, data Wind menunjukkan bahwa pada tahun 2025, valuasi sektor CXO secara keseluruhan mengalami pemulihan yang jelas. Dari rentang fluktuasi harga, sepanjang tahun 2025, saham Zhaoyan New Drug, Chengda Pharmaceutical, Haoyuan Medical mengalami kenaikan harga lebih dari 100%; saham Medisi, WuXi Kangkang, Sunshine Nuohe, Baicheng Medical juga mengalami kenaikan lebih dari 50% sepanjang tahun.

Seorang analis dari perusahaan sekuritas mengatakan kepada wartawan 21st Century Business Herald bahwa, dengan suasana investasi inovasi obat di hilir yang membaik, permintaan pesanan industri yang terus meningkat, dan kinerja perusahaan terkemuka yang melebihi ekspektasi, pasar CXO sejak 2025 terus membaik. Dengan indikator awal seperti pesanan baru dan pesanan yang sedang berjalan yang menunjukkan performa lebih baik dari perkiraan, diperkirakan dalam jangka pendek, proyeksi laba industri masih memiliki ruang untuk meningkat.

Kinerja struktural didorong oleh jalur industri yang sangat baik

Saat ini, industri CRO (outsourcing pengembangan obat) di China sedang dalam tahap integrasi industri dan pemulihan permintaan. Di satu sisi, berdasarkan data pendaftaran sumber daya genetika manusia dari Komisi Kesehatan Nasional, jumlah perusahaan CRO klinis yang terdaftar pada 2025 menurun 69% dari puncaknya pada 2021, dan integrasi lebih lanjut dari industri outsourcing penelitian klinis membuat kompetisi industri semakin sehat.

Di sisi lain, industri biomedis domestik secara bertahap pulih, mendorong permintaan layanan outsourcing penelitian klinis yang meningkat secara stabil, dan seiring dengan percepatan ekspansi perusahaan farmasi China ke luar negeri, aktivitas transaksi lisensi keluar (License-out) meningkat, dan perusahaan CRO klinis yang mampu memberikan layanan global secara bertahap menunjukkan keunggulan kompetitif.

Dari data operasi perusahaan CXO yang telah mengungkapkan laporan tahunan, perusahaan terkemuka WuXi Kangkang menunjukkan performa yang sangat menonjol, dengan pendapatan tahun 2025 menembus 45,456 miliar yuan dan laba bersih yang dialokasikan kepada pemegang saham utama mencapai 19,151 miliar yuan, tetap menjadi yang teratas di industri. Hingga pukul 10:50 tanggal 2 April, nilai pasar terbaru saham ini sekitar 3,14 triliun yuan.

Dari segi bisnis, bisnis kimia perusahaan memberikan kontribusi terbesar terhadap pendapatan, dengan total pendapatan tahun mencapai 36,466 miliar yuan, meningkat 25,52% dibanding tahun sebelumnya, dan menyumbang lebih dari 80% dari total pendapatan. Pendorong pertumbuhan utama berasal dari tiga aspek: penemuan obat molekul kecil yang terus mengalirkan pesanan ke hilir, pengembangan dan produksi proses molekul kecil yang tetap kuat, dan bisnis TIDES (oligonukleotida dan peptida) yang tumbuh pesat.

WuXi Kangkang secara tegas menyatakan dalam laporan tahunan bahwa, seiring dengan peningkatan kapasitas produksi baru yang bertahap pada 2024, pendapatan bisnis TIDES pada 2025 diperkirakan mencapai 11,37 miliar yuan, meningkat 96,0% dibanding tahun sebelumnya. Hingga akhir 2025, pesanan TIDES yang sedang berjalan meningkat 20,2% secara tahunan. Jumlah klien layanan D&M TIDES meningkat 25%, dan jumlah molekul yang dilayani meningkat 45%.

Sebagai titik awal dan bagian penting dari pengembangan Kanglong Huacheng, layanan kimia laboratorium mencakup obat kimia molekul kecil, oligonukleotida, peptida, antibodi, obat konjugat antibodi (ADC), dan produk terapi sel dan gen, dengan pendapatan selama periode laporan mencapai 8,159 miliar yuan, naik 15,78% dari tahun sebelumnya; margin laba kotor tahun 2025 mencapai 45,10%, meningkat 0,18 poin persentase dari tahun sebelumnya; pesanan baru di sektor ini meningkat sekitar 12% dibanding tahun sebelumnya.

Zhaoyan New Drug juga menyatakan dalam laporan tahunan 2025 bahwa jumlah proyek kontrak di bidang antibodi, nukleotida kecil, ADC, dan peptida meningkat secara signifikan dibanding tahun sebelumnya, dan pengujian jangka panjang yang sulit seperti uji toksisitas reproduksi primata non-manusia dan uji karsinogenik tetap stabil dan meningkat.

Mengenai logika pertumbuhan industri, laporan dari Xiangcai Securities menunjukkan bahwa pertumbuhan industri CXO pada 2025 bukanlah pemulihan merata, melainkan didorong oleh jalur industri yang sangat baik seperti GLP-1 (obat penurun berat badan), ADC, dan jalur industri yang sangat baik lainnya, sehingga menunjukkan tren struktural.

Pengaruh harga yang melambat

Sejak 2023, karena meningkatnya kompetisi di industri CXO domestik, harga rata-rata pesanan baru untuk operasi klinis domestik mengalami penurunan, menjadi tantangan utama bagi profitabilitas perusahaan industri. Namun, dari kinerja industri tahun 2025, dampak penurunan harga pesanan ini mulai berkurang secara bertahap.

WuXi Kangkang secara tegas menyatakan dalam laporan tahunan bahwa selama periode laporan, bisnis pengujian (WuXi Testing) mencapai laba kotor 1,182 miliar yuan, dengan margin laba kotor turun 6,32 poin persentase dari tahun sebelumnya, terutama dipengaruhi oleh pasar dan faktor harga yang secara bertahap tercermin dari pesanan; bisnis biologi (WuXi Biology) mencapai laba kotor 928 juta yuan, margin laba kotor turun 3,04 poin persentase, juga dipengaruhi oleh faktor harga pasar.

Tigermed menyatakan bahwa selama periode laporan, pendapatan layanan teknologi uji klinis mencapai 3,267 miliar yuan, naik sedikit 2,79% dibanding tahun sebelumnya. Di antaranya, pendapatan dari operasi klinis obat inovatif domestik menurun, terutama karena siklus industri dan perubahan struktural, dan hingga akhir 2024, jumlah pesanan yang sedang berjalan dari obat inovatif domestik menurun dibanding tahun-tahun sebelumnya, menyebabkan volume pekerjaan uji klinis obat inovatif domestik yang dilaksanakan pada 2025 menurun, “namun, harga rata-rata pesanan baru perusahaan domestik sudah stabil pada 2025.”

Laporan dari Wanjia Securities juga menunjukkan bahwa, seiring dengan pembersihan kapasitas di bagian belakang dan konsentrasi pesanan ke perusahaan terkemuka, situasi “perang harga” yang merugikan sebelumnya mulai mereda. Perusahaan terkemuka dapat mempertahankan bahkan meningkatkan harga layanan berkat penghalang teknologi dan kualitas layanan, mendorong pemulihan margin laba dan “nilai kembali ke pasar.”

Dalam hal cadangan pesanan, banyak perusahaan CXO menunjukkan performa yang cerah dalam pesanan yang sedang berjalan dan pesanan baru pada 2025, memberikan dukungan kuat untuk pertumbuhan kinerja tahun 2026 dan seterusnya.

Hingga akhir Desember 2025, WuXi Kangkang memiliki pesanan yang sedang berjalan sebesar 58 miliar yuan, meningkat 28,8% dibanding tahun sebelumnya. Berdasarkan kondisi pesanan saat ini, perusahaan memperkirakan pendapatan total tahun 2026 akan mencapai 51,3-53 miliar yuan, dengan pendapatan dari bisnis yang sedang berjalan meningkat 18%~22%.

Tigermed menyatakan bahwa, pada laporan tahunan 2025, harga rata-rata pesanan baru perusahaan sudah stabil dan diperkirakan akan kembali meningkat pada 2026; hingga akhir periode laporan, jumlah kontrak yang harus dilaksanakan mencapai 18,2 miliar yuan, meningkat 15,3% dibanding tahun sebelumnya.

Pada 2025, Kanglong Huacheng mencatatkan pertumbuhan pesanan baru lebih dari 14% secara tahunan; berdasarkan situasi pesanan baru dan tren pengembangan bisnis, perusahaan memperkirakan pendapatan tahun 2026 akan meningkat 12%~18% secara tahunan; Kelaiying memiliki total pesanan sebesar 1,385 miliar dolar AS, meningkat 31,65% dari tahun sebelumnya, dan pesanan untuk molekul besar kimia dan biologis meningkat pesat, yang akan memperkuat fondasi pertumbuhan kinerja di masa mendatang.

Ke mana arah masa depan?

Dari prospek pengembangan jangka panjang industri, peningkatan investasi dalam penelitian dan pengembangan farmasi global menyediakan pasar yang luas bagi industri CXO. Menurut laporan Frost & Sullivan, investasi R&D industri farmasi global akan meningkat dari 277,6 miliar dolar AS pada 2024 menjadi 476,1 miliar dolar AS pada 2034. Pasar CDMO global diperkirakan akan mencapai 231 miliar dolar AS pada 2030.

Dalam konteks ini, meskipun risiko geopolitik masih menjadi ancaman, bisnis internasional tetap menjadi arah penting bagi perusahaan CXO lokal, dan selama periode laporan, banyak perusahaan terkemuka memperoleh pertumbuhan pendapatan luar negeri secara stabil.

Pada 2025, WuXi Kangkang mencapai pendapatan bisnis yang berkelanjutan sebesar 43,42 miliar yuan, dengan pendapatan dari pelanggan AS sebesar 31,25 miliar yuan, meningkat 34,3% secara tahunan; dari pelanggan Eropa sebesar 4,82 miliar yuan, turun 4,0%; Kanglong Huacheng dari pelanggan Amerika Utara memperoleh pendapatan 8,714 miliar yuan, naik 10,97%, menyumbang 61,82% dari pendapatan perusahaan; dari pelanggan Eropa (termasuk Inggris) memperoleh 2,895 miliar yuan, naik 27,42%, menyumbang 20,54% dari pendapatan.

Selain itu, Tigermed memperoleh pendapatan utama dari luar negeri sebesar 3,107 miliar yuan, naik 2,75%, dan pertumbuhan pendapatan luar negeri terutama berasal dari bisnis klinis luar negeri; Kelaiying dari pasar luar negeri memperoleh pendapatan 4,921 miliar yuan, naik 14,85%.

Dalam mendorong ekspansi internasional, dengan kemajuan teknologi kecerdasan buatan (AI) yang signifikan, inovasi teknologi telah menjadi kekuatan kunci dalam mendorong transformasi dan peningkatan daya saing inti industri CXO, dan aplikasi AI dalam penelitian dan pengembangan farmasi secara bertahap memasuki periode nyata nilai.

Di antaranya, Medisi baru-baru ini menyatakan dalam survei investor bahwa mereka telah membangun platform layanan inovasi teknologi “model sel manusia—prediksi AI—organ-on-a-chip”, menyempurnakan platform layanan inovasi klinis obat baru berbasis AI, dan mengembangkan model prediksi AI-ADMET untuk meningkatkan efisiensi dan keberhasilan pengembangan obat.

Faktanya, banyak perusahaan farmasi berbasis AI saat ini telah bekerja sama dengan perusahaan obat inovatif, mendorong penerapan teknologi AI dalam penelitian dan pengembangan farmasi. Misalnya, tahun ini, Yingxi Intelligent dan Jingtai Technology telah menjalin kerja sama R&D dengan berbagai perusahaan farmasi domestik dan internasional, dan nilai komersialisasi farmasi AI mulai terlihat.

Yingxi Intelligent juga menyatakan dalam laporan tahunan bahwa, berkat platform Pharma.AI, waktu rata-rata dari penemuan target obat hingga konfirmasi PCC (candidate compound pra-klinis) hanya 12-18 bulan, jauh lebih singkat dari rata-rata 4,5 tahun metode pengembangan tradisional, menunjukkan keunggulan efisiensi pengembangan. Dengan masuknya perusahaan farmasi AI secara terus-menerus, pola kompetisi industri CXO juga akan mengalami perubahan baru.

Saat ini, industri CXO didukung oleh kebutuhan outsourcing global yang stabil dan jalur obat populer seperti GLP-1, berpotensi menjadi pelopor pembalikan sektor layanan kesehatan. Namun, laporan dari Xiangcai Securities juga menunjukkan bahwa industri sedang mengalami diferensiasi yang tajam, sumber daya dan pesanan semakin terkonsentrasi pada perusahaan besar seperti WuXi Kangkang, membentuk pola “CDMO lebih unggul dari CRO, perusahaan besar lebih unggul dari menengah dan kecil”. Dalam proses ini, langkah akuisisi dan integrasi industri semakin cepat, dan perusahaan terkemuka memperluas panggung mereka melalui akuisisi perusahaan kecil dan menengah. Ke depan, tren pasar sektor CXO mungkin akan terus berbeda dari kinerja jalur obat inovatif karena ketidakpastian luar negeri dan pemulihan permintaan domestik secara bertahap.

(Pernyataan: Isi artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi. Investor bertanggung jawab atas tindakan mereka sendiri.)

Produksi丨21 Financial Client 21st Century Business Herald