Proses pengurangan setengah Bitcoin tahun 2028 telah melewati setengah jalan: pengurangan pasokan yang dipercepat dan permintaan institusional membentuk ulang struktur pasar

Hingga April 2026, dengan asumsi blok dibangun setiap 10 menit rata-rata, sekitar 105.000 blok lagi akan dibutuhkan sebelum halving berikutnya, dan siklus saat ini telah berjalan setengahnya. Halving berikutnya diperkirakan terjadi sekitar tahun 2028, pada ketinggian blok sekitar 1.050.000, saat itu hadiah blok akan turun dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC, sehingga pasokan baru harian akan berkurang dari sekitar 450 BTC menjadi sekitar 225 BTC.

Ini bukanlah sebuah kejadian mendadak, melainkan sebuah perjalanan yang sudah tertulis dalam kode sejak awal. Tetapi tepat di titik tengah siklus ini, perbedaan struktural antara siklus halving saat ini dan beberapa siklus sebelumnya mulai menjadi jelas. Narasi pasokan Bitcoin belum pernah setegas ini, sementara logika perilaku para pelaku pasar sedang mengalami transformasi mendalam.

Hitung Mundur Halving Menyentuh Tonggak 50%

Halving Bitcoin adalah mekanisme otomatis yang telah diprogram dalam protokol jaringan—setiap 210.000 blok, hadiah blok akan berkurang setengah. Aturan ini tidak pernah berubah sejak penciptaan Bitcoin pada blok genesis tahun 2009, dan menjadi fondasi kebijakan moneter Bitcoin.

Halving keempat selesai pada April 2024, di mana hadiah blok turun dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC. Menghitung dari 210.000 blok sebagai satu siklus lengkap, saat ini tersisa sekitar 105.000 blok menuju target blok ke-1.050.000 untuk halving kelima, yang berarti kemajuan mencapai tepat 50%. Dengan asumsi rata-rata setiap 10 menit satu blok, halving berikutnya diperkirakan terjadi sekitar April 2028, dengan prediksi dari berbagai sumber berkisar antara Maret hingga Mei.

Ini adalah fakta objektif: kemajuan halving telah mencapai 50%, dan sisa waktu sekitar dua tahun. Hadiah blok akan turun dari 3,125 BTC menjadi 1,5625 BTC, dan pasokan baru harian akan berkurang setengahnya menjadi sekitar 225 BTC. Angka ini sendiri bersifat netral, tetapi ekspektasi pasar dan penyesuaian perilaku yang dipicu olehnya sedang menghasilkan dampak struktural yang mendalam.

Analisis Data dan Struktur Pasokan

Cadangan Pasokan: Lebih dari 93% Bitcoin Telah Ditambang

Total pasokan Bitcoin secara permanen dikunci pada 21 juta koin. Hingga April 2026, lebih dari 19,68 juta Bitcoin telah ditambang, mewakili lebih dari 93% dari total pasokan. Sisa Bitcoin yang belum ditambang sekitar 1,32 juta, dan akan secara bertahap dilepaskan selama sekitar 114 tahun ke depan, hingga sekitar tahun 2140, saat seluruhnya beredar.

Data ini mengungkapkan sebuah fakta penting: pasokan baru Bitcoin telah memasuki “fase akhir”. Setiap kali terjadi halving, marginal pertumbuhan pasokan baru semakin dipersempit, dan jumlah absolut yang dipersempit pun semakin kecil—dari 50 BTC menjadi 25 BTC, kemudian 12,5 BTC, 6,25 BTC, 3,125 BTC, dengan dampak marginal dari setiap halving berkurang secara absolut, tetapi tetap proporsional secara relatif.

Tingkat Inflasi Tahunan: Sudah Lebih Rendah dari Emas

Mekanisme halving secara langsung menentukan tingkat inflasi tahunan Bitcoin. Pada tahap ini, tingkat inflasi tahunan Bitcoin sekitar 0,85%, sudah lebih rendah dari emas yang berkisar antara 1,5% hingga 2% dari laju pertumbuhan pasokan tahunan. Setelah halving tahun 2028, angka ini akan turun lagi menjadi sekitar 0,4%. Dari sudut pandang kelangkaan pasokan, Bitcoin setelah halving 2024 secara resmi menjadi aset yang lebih langka daripada emas. Seiring mendekatnya halving tahun 2028, sifat kelangkaan ini akan semakin diperkuat.

Isyarat Perubahan Struktur Pendapatan Penambang

Sisi lain dari halving adalah pengurangan sistematis pendapatan dari hadiah blok bagi penambang. Saat ini, penambang menerima sekitar 450 BTC per hari dari sekitar 144 blok (tidak termasuk biaya transaksi). Setelah halving tahun 2028, angka ini akan turun menjadi sekitar 225 BTC.

Satu variabel lain dalam struktur pendapatan penambang—biaya transaksi—kian meningkat selama siklus halving. Dengan berkurangnya hadiah blok, proporsi biaya transaksi dalam total pendapatan penambang akan menjadi indikator utama untuk menilai keamanan jangka panjang jaringan. Namun, ini bukanlah hasil langsung dari mekanisme halving, melainkan bergantung pada tingkat penggunaan jaringan dan aktivitas di blockchain. Pada tahap ini, evolusi jangka panjang proporsi biaya transaksi masih bersifat spekulatif.

Analisis Pandangan Publik: Perbedaan Struktural dalam Siklus Saat Ini

Pasar saat ini membentuk beberapa arah diskusi utama terkait halving tahun 2028, dengan narasi yang berbeda-beda di antara para pelaku.

Permintaan Institusional Akan Mengimbangi Dampak Pasokan

Kemunculan ETF Bitcoin spot dipandang sebagai perubahan struktural paling mendasar dalam siklus ini. Hingga 6 Maret 2026, ETF Bitcoin spot di AS memegang sekitar 1.284.635 BTC, dengan total aset sekitar 87,1 miliar dolar AS, mewakili sekitar 6% hingga 7% dari total pasokan Bitcoin. Sumber permintaan ini belum ada selama siklus halving 2024, dan aliran dana yang berkelanjutan memberikan dukungan struktural bagi pasar sebagai pembeli.

Sejalan dengan itu, ada pembelian institusional. Strategy, hingga 13 April 2026, memegang 780.897 Bitcoin, dengan total investasi sekitar 59,02 miliar dolar AS, dan biaya rata-rata sekitar 75.577 dolar AS. Skala akumulasi bulanan perusahaan ini dalam beberapa periode bahkan melebihi penambahan pasokan bulanan dari penambang. Fenomena ini belum pernah terjadi dalam siklus halving sebelumnya.

Para pengamat yang mendukung narasi ini berpendapat bahwa, meskipun pasokan baru harian akan turun menjadi 225 BTC setelah halving 2028, aliran dana dari ETF dan akumulasi strategis oleh perusahaan dapat secara struktural menyeimbangkan kekurangan pasokan tersebut.

Tekanan Struktural terhadap Penambang

Sisi lain dari spektrum ini fokus pada sisi pasokan—bukan pasokan Bitcoin itu sendiri, melainkan keberlanjutan kapasitas hash rate. Penambang menghadapi tekanan biaya dari berbagai arah:

Total hash rate global stabil di kisaran 900 EH/s hingga 1 ZH/s, menandai bahwa penambangan Bitcoin telah memasuki era komputasi skala besar. Pada kuartal pertama 2026, harga hash (Hashprice) turun ke kisaran 28 hingga 30 dolar AS per PH/s/hari, level terendah dalam sejarah. Pada kuartal keempat 2025, biaya operasional rata-rata per Bitcoin yang diproduksi oleh perusahaan publik telah mencapai sekitar 79.995 dolar AS.

Dengan harga pasar sekitar 74.409,5 dolar AS per 15 April 2026, penambang dalam kondisi merugi jika tidak memperhitungkan depresiasi dan pengeluaran modal. Sekitar 15% hingga 20% dari mesin penambang di seluruh dunia beroperasi dalam kondisi rugi.

Data ini menunjukkan bahwa saat memasuki siklus halving 2028, kondisi kesehatan neraca keuangan penambang jauh lebih buruk dibandingkan sebelum halving 2024. Siklus 2024 dimulai dari periode kenaikan hash rate dan harga, sedangkan siklus 2028 dimulai setelah tekanan jangka panjang terhadap margin keuntungan.

Keraguan terhadap Reproduksibilitas Pola Sejarah

Data historis menunjukkan bahwa tiga halving pertama diikuti oleh kenaikan harga Bitcoin yang signifikan dalam 12 hingga 18 bulan: setelah halving 2012, kenaikan lebih dari 7.000%; setelah halving 2016, sekitar 291%; dan setelah halving 2020, juga mengalami kenaikan besar. Namun, setelah halving 2024, kenaikan tersebut menjadi jauh lebih terbatas.

Perbedaan ini memicu diskusi luas tentang keberlanjutan pola “harga didorong halving” yang bersifat historis. Apakah perubahan struktur pasar—terutama masuknya dana institusional dan keterkaitan mendalam dengan siklus ekonomi makro—menandakan bahwa pola siklus sederhana di masa lalu tidak lagi berlaku, menjadi inti perdebatan saat ini.

Dampak Industri

Restrukturisasi Neraca Keuangan Perusahaan Penambangan

Tekanan dari halving 2028 sudah tercermin dalam tindakan nyata perusahaan penambang. Pada kuartal pertama 2026, beberapa perusahaan besar secara signifikan mengurangi kepemilikan Bitcoin mereka untuk mengurangi leverage: Mara Holdings menjual lebih dari 15.000 BTC, Riot Platforms melikuidasi lebih dari 3.700 BTC, dan Cango menjual sekitar 2.000 BTC untuk memenuhi kebutuhan pendanaan. Bitdeer, hingga 20 Februari, telah menutup seluruh kepemilikan Bitcoin—perusahaan penambangan terbesar yang terdaftar secara publik ini memilih untuk tidak menyimpan Bitcoin hasil tambang mereka.

Tindakan ini mengirimkan sinyal yang jelas: perusahaan penambang sedang beralih dari model “menambang sekaligus menyimpan” ke model disiplin modal yang berfokus pada likuiditas dan pengelolaan utang. Ruang hidup di tengah semakin menyempit, dan hanya operator yang besar dan beragam yang mampu bertahan dalam lingkungan pasca halving.

Transformasi Perusahaan Penambang Menuju Infrastruktur Energi

Ketika hadiah blok yang murni dari penambangan menjadi bisnis yang semakin tipis, operator terkemuka mulai mendefinisikan ulang karakter bisnis mereka—berpindah dari perusahaan penambangan Bitcoin ke operator infrastruktur listrik dan pusat data. Perusahaan penambang yang terdaftar telah menandatangani kontrak AI/HPC senilai lebih dari 70 miliar dolar AS, dan diperkirakan hingga akhir 2026, hingga 70% pendapatan beberapa perusahaan terkemuka akan berasal dari bisnis AI.

Perbedaan pendapatan antara penambangan Bitcoin dan komputasi AI menjadi pendorong utama transformasi ini: pusat data AI dapat menghasilkan pendapatan 200 hingga 500 dolar AS per megawatt, sementara penambangan Bitcoin hanya sekitar 57 hingga 129 dolar AS per megawatt. Perbedaan ekonomi ini mendorong restrukturisasi industri secara struktural—indikator paling penting bukan lagi kekuatan hash, tetapi kapasitas listrik total dan kemampuan infrastruktur multi guna.

Dampak Jangka Panjang terhadap Struktur Pasar dari Institusionalisasi

Peluncuran ETF spot mengubah struktur permintaan Bitcoin. Berbeda dari siklus yang didominasi oleh ritel, investor ETF termasuk penasihat keuangan, dana pensiun, dan kantor keluarga, dengan siklus kepemilikan yang lebih panjang dan sensitivitas yang lebih rendah terhadap fluktuasi harga jangka pendek. Dana ini belum ada sebelum halving 2024, dan aliran dana ini menambah lapisan permintaan struktural tambahan di pasar.

Namun, institusionalisasi juga membawa korelasi baru. Korelasi harga Bitcoin dengan kondisi makroekonomi dan peristiwa geopolitik meningkat seiring dengan meningkatnya partisipasi institusional. Ini berarti bahwa siklus halving mendatang mungkin tidak lagi berjalan secara independen dari logika pasar kripto internal, melainkan lebih terintegrasi dalam fluktuasi sistem keuangan global.

Penutup

Proses halving Bitcoin tahun 2028 yang telah mencapai setengahnya adalah sebuah titik waktu objektif, bukan titik balik pasar. Ini mengingatkan pelaku pasar akan dua hal: pertama, bahwa pengurangan pasokan Bitcoin adalah pasti, tidak dapat diubah, dan tertulis dalam kode; kedua, bahwa struktur pasar dalam siklus ini berbeda dari siklus manapun sebelumnya.

Keberadaan ETF, skala pembelian institusional, tekanan biaya bagi penambang, dan transformasi perusahaan penambang menuju infrastruktur energi—semua variabel ini belum ada atau masih dalam tahap awal saat halving 2024. Menggunakan pengalaman siklus sebelumnya secara sederhana untuk memprediksi 2028 bisa mengabaikan perubahan struktural yang penting.

Di antara narasi “bullish karena halving” dan keraguan bahwa siklus ini sudah berbeda, jawabannya mungkin tidak terletak pada memilih salah satu, melainkan pada bagaimana memahami keduanya saling terkait membentuk pasar Bitcoin yang lebih kompleks, lebih institusional, tetapi juga lebih tangguh. Apapun arah harga nanti, mekanisme halving sendiri tetap menjalankan tugasnya—menggantikan keputusan manusia dengan kepastian matematis, dan aturan kode menggantikan keputusan subjektif.