Penulis | Liu Yinping

Editor | Fu Ying

Sumber | Dujiang Financial

Setelah mengalami fluktuasi dan penyesuaian pasar sebelumnya, lembaga publik secara akhirnya di tahun 2025 menyambut “tiga panah sekaligus” dalam skala, pendapatan, dan laba bersih, menyajikan laporan pencapaian yang sangat berarti.

Skala total menembus 37 triliun yuan, meningkat hampir 15% dibanding tahun sebelumnya; dari 42 lembaga publik yang mengungkapkan kinerja, lebih dari tujuh puluh persen berhasil meningkatkan laba bersih secara YoY atau berbalik dari kerugian menjadi laba. Lebih membanggakan lagi, dana publik meraih laba tahunan sebesar 2,61 triliun yuan, mencatat rekor tertinggi dalam sejarah, dengan dana ekuitas menyumbang lebih dari tujuh puluh persen dari laba tersebut.

Namun, di balik laporan pencapaian yang tampaknya merata ini, tersembunyi “lagu dan cerita” dari para pemimpin pasar publik. E-Fangda, Huaxia dan lainnya mencatat pendapatan yang kembali mencapai rekor tertinggi, ICBC Credit Suisse melompat ke posisi kedua industri dengan laba bersih lebih dari 30 miliar yuan; sementara, keuntungan dari China Merchants Fund justru menurun dua digit.

Mengapa di pasar bullish yang sama, ada yang merayakan, ada yang merasa kecewa? Jawabannya mungkin tersembunyi dalam pola diferensiasi industri.

1

Lebih dari 70% lembaga publik meraih laba yang membaik

Pemulihan industri pertama-tama tercermin dari kenaikan total secara menyeluruh. Berdasarkan data dari Asosiasi Industri Dana Tiongkok, hingga akhir 2025, skala pasar dana publik mencapai 37,71 triliun yuan, meningkat 14,89% dibanding tahun sebelumnya. Di antara semua, dana indeks menunjukkan performa paling menonjol, berdasarkan data Wind, skala ETF non-uang kertas tumbuh lebih dari 60% sepanjang tahun menjadi 5,8 triliun yuan.

Banyak perusahaan dana terkemuka tidak hanya kembali ke jalur pertumbuhan, tetapi juga memecahkan rekor sejarah dari segi skala absolut. E-Fangda dan Huaxia Fund masing-masing melewati batas 2 triliun yuan, dengan total skala pengelolaan mencapai 2,42 triliun yuan dan 2,16 triliun yuan (tidak termasuk ETF linked funds), dengan pertumbuhan lebih dari 20% YoY; GF Fund dan Southern Fund juga mencapai pertumbuhan skala dua digit, dan Huitianfu serta Penghua Fund masuk ke klub triliun.

Seiring dengan kenaikan skala, terjadi juga peningkatan signifikan dalam efisiensi operasional, berkat pendapatan biaya pengelolaan yang stabil dan kolaborasi berbagai bisnis dari beberapa perusahaan, sehingga pendapatan operasional dan laba bersih industri secara keseluruhan mengalami pertumbuhan ganda.

Berdasarkan 45 lembaga publik yang sudah mengungkapkan kinerja tahun 2025, 35 di antaranya juga mengungkapkan pendapatan operasional selama dua tahun terakhir, dengan pertumbuhan sekitar 14%, dan 28 di antaranya mengalami pertumbuhan YoY, sekitar 80%. E-Fangda tetap memimpin dengan pendapatan sebesar 129,96 miliar yuan; sementara Huaxia, Southern, GF, dan Fortune Fund meskipun pendapatannya sedikit lebih kecil, pertumbuhannya lebih cepat.

Dari performa kinerja manajemen aset dari beberapa broker, sejak 2025 pendapatan dan laba bersih secara umum menunjukkan performa yang baik, berkat kekhasan bisnis manajemen aset broker—selain bisnis publik, bagian non-publik seperti manajemen dana swasta, ABS, sekuritisasi aset perusahaan, dan lainnya menyumbang peningkatan pendapatan yang cukup besar, sehingga meskipun laba industri tertekan, tetap mampu bertahan.

7 lembaga publik seperti PuSilver Ansheng, Guohai Franklin, Shenwan Lingxin mengalami penurunan pendapatan dan laba bersih YoY.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Kacang Kaleng Gambar

Dari sisi laba, dari 42 lembaga publik yang juga mengungkapkan laba bersih selama dua tahun terakhir, 30 di antaranya menunjukkan perbaikan, sekitar 71,43%, di mana 29 mengalami peningkatan laba bersih YoY, 1 berbalik dari rugi menjadi laba; 12 lainnya menunjukkan penurunan laba, sekitar 28,57%, di mana 11 mengalami penurunan YoY, 1 mengalami kerugian yang membesar.

Wang Zhaojiang, Direktur Tetap Institut Riset Dana Changsheng, menyatakan bahwa, pertumbuhan kinerja lembaga publik tahun 2025 terutama didorong oleh skala, pengaruh penurunan biaya masih ada tetapi berkurang secara marginal, dan tertutup oleh skala. 70% lembaga publik mengalami kenaikan laba bersih, utama karena pertumbuhan skala, tarif relatif stabil, dan pendapatan didorong oleh skala. Hal ini didukung oleh pemulihan pasar ekuitas, yang mendorong pertumbuhan dana baru dan dana yang sudah ada, sehingga skala dan kinerja saling menguat.

E-Fangda tetap berada di posisi teratas, dengan laba bersih 38,06 miliar yuan; namun, dalam kondisi skala yang besar dan pendapatan yang meningkat, laba bersih turun 2,42%. ICBC Credit Suisse Fund berada di posisi kedua dengan laba bersih 30,07 miliar yuan, dan merupakan satu-satunya dua lembaga publik yang mengumumkan kinerja laba bersih di atas 30 miliar yuan.

Kinerja dana publik tahun 2025 secara menyeluruh membaik, didukung oleh kekuatan dari berbagai faktor.

Pasar ekuitas yang kembali ke dasar adalah mesin utama; pasar A-shares setelah penyesuaian awal menyambut tren struktural, gaya pertumbuhan teknologi mendominasi pasar, sektor AI, robot, perangkat komunikasi tampil sangat menonjol. Dengan dukungan kuat dari aset ekuitas, dana publik sepanjang tahun meraih pendapatan investasi sebesar 2,6 triliun yuan, meningkat dua kali lipat, di mana dana saham dan campuran menyumbang total 2 triliun yuan, lebih dari 75%, menjadi “penanggung laba” yang tak terbantahkan.

ETF menjadi kekuatan pertumbuhan paling eksplosif dalam pemulihan ini, investasi indeksasi bertransformasi dari sekadar pelengkap alokasi aset menjadi “jalur utama” yang mengalirkan dana triliun ke pasar, dengan lebih dari 2 triliun yuan mengalir ke pasar ETF sepanjang tahun.

Produk pendapatan tetap terus berperan sebagai “batu penyeimbang”, tetapi di tengah penurunan suku bunga dan volatilitas pasar obligasi, skala dana obligasi melambat, dan laba dari dana pendapatan tetap juga menurun YoY.

2

Ada yang menembus, ada yang tertinggal

Di balik fondasi pemulihan industri secara keseluruhan, “dunia api dan es” di dalam industri dana publik semakin nyata. Saat sebagian besar lembaga merayakan keberhasilan, beberapa perusahaan justru menghadapi tekanan pendapatan dan laba yang menurun atau bahkan kerugian.

Dalam laporan kinerja industri dana publik 2025, ICBC Credit Suisse menunjukkan performa yang mengesankan: laba bersih tahunan menembus 30 miliar yuan, melonjak 42,51% YoY, menjadi runner-up keuntungan industri, hanya kalah dari E-Fangda.

Dalam hal skala pengelolaan dana publik, ICBC Credit Suisse dengan 8927,43 miliar yuan dan pertumbuhan hanya 6,23% YoY, tidak terlalu menonjol dibandingkan pemain besar di klub triliun. Namun, secara laba bersih, mereka justru melampaui banyak pesaing yang berukuran lebih besar.

Sebagai salah satu dari sedikit perusahaan dana lengkap di industri, ICBC Credit Suisse mengelola berbagai bidang aset seperti dana publik, dana pensiun, dana khusus, dana proyek, dan manajemen aset lintas batas. Hingga akhir 2025, mereka mengelola 272 dana publik, 653 portofolio dana pensiun, dana khusus, dan lainnya, dengan total skala aset sebesar 2,37 triliun yuan. Di tengah penurunan biaya dana publik dan tekanan laba industri, aset-aset ini menjadi penopang utama profitabilitas mereka.

GF Fund dan Fortune Fund masing-masing meraih laba bersih 27,53 miliar yuan dan 22,05 miliar yuan di tahun 2025, dengan pertumbuhan masing-masing 37,7% dan 25,92%. Dalam konteks diferensiasi industri yang semakin tajam, kedua lembaga ini dengan pertumbuhan jauh di atas rata-rata, semakin memperkuat posisi mereka di “barisan terdepan”.

Di kalangan lembaga menengah dan kecil, dana seperti Dacheng Fund, Industrial Fund, Wanjia Fund, CICC Fund, dan Everbright Prudential Fund juga menunjukkan pertumbuhan “dua digit” baik dari sisi pendapatan maupun laba bersih.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Kacang Kaleng Gambar

Namun, diferensiasi industri juga semakin tajam. Di tengah penurunan biaya dana publik dan kompetisi pasar yang memanas, beberapa perusahaan menghadapi tekanan pendapatan dan laba.

Tahun 2025, China Merchants Fund mencatat pertumbuhan skala dana publik YoY sebesar 8,82% menjadi 961,738 miliar yuan, mendekati angka satu triliun, pendapatan operasional YoY naik 3,07% menjadi 5,47 miliar yuan, dan laba bersih turun 12,84% menjadi 1,438 miliar yuan, kehilangan 212 juta yuan dibanding tahun sebelumnya. Setelah mencapai puncak kinerja pada 2022, pendapatan mereka stagnan, dan laba bersih telah menurun selama tiga tahun berturut-turut—ketidakseimbangan antara ekspansi skala dan penurunan laba menjadi gambaran nyata dari kinerja di tengah penurunan biaya dana publik.

Wang Zhaojiang berpendapat, bahwa sebagian lembaga publik yang mengalami peningkatan skala tetapi penurunan laba utama disebabkan oleh struktur produk, biaya, dan tekanan tarif. Pertama, dari segi struktur produk, peningkatan proporsi produk berbiaya rendah, seperti ETF, uang tunai, dan obligasi (tarif 0,15%-0,3%), sementara produk ekuitas berbiaya tinggi (tarif 1,2%) menyusut, sehingga muncul fenomena “pendapatan meningkat tetapi laba menurun”. Kedua, biaya yang kaku terus meningkat, termasuk biaya riset dan pengembangan, saluran distribusi, TI, kepatuhan, dan penjualan, dengan biaya tetap tinggi dan efek skala melemah.

Kinerja China Merchants Schroder juga tidak optimis. Meskipun data pendapatan tidak diungkapkan, laba bersih YoY turun 12,97% menjadi 765 juta yuan, dan skala menyusut 6,53% menjadi 502,35 miliar yuan, dari ekuitas hingga pendapatan tetap, seluruh kategori dana mengalami penurunan skala. Selain itu, PuSilver Ansheng, Guohai Franklin, Shenwan Lingxin dan lainnya juga mengalami penurunan pendapatan dan laba bersih secara bersamaan.

3

Tantangan di bawah penurunan biaya dana publik masih ada

Data laporan tahunan lembaga publik tahun 2025 menunjukkan bahwa keuntungan dari lisensi semakin cepat memudar, era “menang tanpa usaha” benar-benar berakhir. Dulu, satu lisensi dana publik berarti skala dan laba yang cukup besar; sekarang, diferensiasi industri tidak hanya berlanjut di skala, tetapi juga di hasil operasional, kedalaman riset, inovasi produk, dan operasi yang lebih rinci menjadi variabel utama penentu posisi.

Ke depan, tiga variabel utama mungkin akan membentuk ulang pola industri.

Gambar ini mungkin dihasilkan AI

Sumber gambar: Kacang Kaleng Gambar

Gelombang penurunan biaya masih jauh dari selesai. Pada 2025, penurunan komisi dan biaya dana publik secara menyeluruh dilaksanakan, penurunan biaya bukan hanya rasa sakit jangka pendek, tetapi pergeseran fundamental dalam penetapan harga industri—dari penggerak saluran menuju penggerak kinerja, dari berorientasi skala menuju berorientasi laba.

Bisakah investasi indeks terus “menarik dana”? Pada 2025, skala ETF menembus 5,8 triliun yuan, tetapi di balik euforia muncul kekhawatiran: kompetisi yang semakin homogen, sebagian besar dana mengalir ke ETF indeks besar dan tren populer, “pembagian 80/20” menjadi hal yang umum. Bagi lembaga kecil dan menengah, mengikuti tren ETF secara buta sama seperti membuang telur ke batu; diferensiasi, kualitas tinggi, dan alat menjadi kunci untuk memecahkan kebuntuan.

Peluang baru tersembunyi di “di luar dana publik”. Dengan total skala manajemen sebesar 2,37 triliun yuan, ICBC Credit Suisse berada di posisi kedua dalam daftar laba, dan mungkin kekuatan utama terletak di bisnis non-dana publik seperti dana pensiun, dana khusus, dan layanan penasihat investasi. Dengan sistem pensiun pribadi yang mulai diterapkan secara luas dan pilot layanan penasihat dana yang menjadi reguler, lembaga yang sudah menyiapkan kemampuan pengelolaan multi-asset akan berpeluang merebut peluang di siklus berikutnya.

Dari “merata naik” ke “diferensiasi”, dari “berkompetisi dengan lisensi” ke “berkompetisi dengan kekuatan internal”—industri dana publik sedang mengalami rekonstruksi nilai yang mendalam. Perburuan di tahun 2026 telah dimulai, dalam kompetisi bertahan dan meraih posisi, siapa yang akan menang, siapa yang akan tertinggal, waktu akan menjawabnya.