Laporan keuangan tiga maskapai utama tahun 2025: Siapa yang tertawa, siapa yang menangis?

Tanya AI · Apakah keuntungan yang diraih China Southern Airlines (南航) memiliki unsur manipulasi, dan bagaimana keberlanjutannya?

Reporter Economic Daily abad ke-21 Gao Jianghong, Magang Zhang Heyun

Pada 31 Maret, laporan keuangan maskapai China Eastern (东航) dan China Southern (南航) untuk tahun 2025 secara bertahap dirilis, sehingga ketiga maskapai utama telah lengkap laporan keuangannya. Pola pemulihan industri semakin jelas, ada maskapai yang lebih dulu mencapai laba, dan ada juga perusahaan yang secara stabil mengurangi kerugian mendekati laba positif, menyajikan sebuah laporan yang penuh harapan sekaligus kekhawatiran.

Di antaranya, China Southern dengan laba bersih sebesar 8,57 miliar yuan memecahkan masalah laba sejak 2020, menjadi perusahaan pertama dari tiga maskapai utama yang berhasil meraih keuntungan tahunan, namun di balik keberhasilan tersebut masih tersimpan kekhawatiran; meskipun China Eastern dan Air China belum sepenuhnya keluar dari kerugian, peningkatan kinerja mereka cukup signifikan, dan pengurangan kerugian mulai terlihat.

Perlu dicatat bahwa, ketiga maskapai utama mengalami pertumbuhan pendapatan secara year-on-year: pendapatan operasional Air China meningkat 2,87%, China Eastern meningkat 5,92%, dan China Southern meningkat 4,61%. Pemulihan pasar internasional menjadi mesin utama penggerak kinerja, dan di balik pemulihan ini, tidak hanya pengaturan jalur penerbangan yang tepat, tetapi juga upaya pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi yang terus-menerus.

Rute internasional menjadi mesin pertumbuhan utama

Pada tahun 2025, ketiga maskapai utama mencatat pertumbuhan pendapatan secara year-on-year, fondasi operasional secara bertahap pulih, dan pemulihan jalur internasional menjadi kunci utama penggerak kinerja.

China Southern tidak hanya mencapai balik laba bersih induk, tetapi juga laba bersih non-penyesuaian sebesar 1,45 miliar yuan, mencapai “dual turnaround”; China Eastern mencatat kerugian bersih induk sebesar 16,33 miliar yuan, berkurang 25,93 miliar yuan dari tahun sebelumnya, dan total laba periode berjalan sebesar 2,74 miliar yuan, berbalik dari kerugian; Air China mencatat kerugian bersih induk sebesar 17,7 miliar yuan, tetapi arus kas dari aktivitas operasi menunjukkan performa yang cerah, dengan total arus kas bersih dari aktivitas operasi sepanjang tahun sebesar 420,45 miliar yuan, meningkat 21,71% year-on-year, dan pada kuartal ketiga tahun 2025, ketiga maskapai utama secara kolektif mencapai laba kuartalan, menyiapkan dasar untuk pemulihan tahunan.

Namun, perlu dicatat bahwa, ada sedikit “kecurangan” dalam angka balik laba China Southern, karena kontribusi laba terbesar berasal dari logistik China Southern yang semula dijadwalkan IPO tahun lalu, namun dibatalkan karena kondisi pasar yang buruk, sehingga tetap berada di dalam grup dan menyumbang laba bersih sebesar 35,75 miliar yuan.

Untungnya, pertumbuhan pesat jalur internasional menjadi kekuatan utama pemulihan kinerja maskapai. Permintaan perjalanan internasional yang pulih secara menyeluruh pada 2025 memberikan dukungan utama bagi pertumbuhan jalur internasional. Data Kementerian Perdagangan menunjukkan bahwa ekspor layanan perjalanan China mencapai 393,98 miliar yuan, meningkat 49,5% year-on-year, menjadi bidang pertumbuhan tercepat dalam ekspor jasa, termasuk perjalanan wisata pribadi, studi di luar negeri, pengobatan, dan perjalanan bisnis, secara menyeluruh meningkatkan permintaan angkutan penumpang internasional. Selain itu, China terus meluncurkan kebijakan kemudahan visa dan internasionalisasi pembayaran, mengoptimalkan lingkungan konsumsi internasional, dan lebih jauh lagi memicu potensi konsumsi di luar negeri, menjadikan “ChinaTravel” sebagai tren baru bagi wisatawan asing, membentuk dorongan permintaan dua arah “keluar-masuk”.

Dari data operasional nyata ketiga maskapai, efektivitas pemulihan permintaan sangat mencolok. Volume pengangkutan internasional China Eastern meningkat hingga 19,77% year-on-year, pendapatan internasional meningkat secara signifikan. Kapasitas angkutan penumpang internasional China Southern (berdasarkan kilometer kursi yang tersedia) meningkat 18,46%, volume pergerakan penumpang internasional (berdasarkan kilometer penumpang berbayar) meningkat 19,57%, dan tingkat keterisian jalur internasional meningkat 0,78 poin persentase. Pendapatan dari perjalanan internasional Air China meningkat 14,13% year-on-year, dan kapasitas internasional meningkat 4,8%.

Dari segi efisiensi operasional, pemulihan jalur internasional memberikan manfaat ganda bagi maskapai, meningkatkan utilisasi pesawat wide-body dan mengurangi kapasitas pasar domestik, sehingga mengurangi tekanan kompetisi. Pemulihan jalur internasional secara efektif menghidupkan aset pesawat wide-body yang sebelumnya idle, secara signifikan meningkatkan efisiensi operasional dan mengatasi masalah aset yang tidak terpakai.

Selain itu, pasar penerbangan domestik yang kompetitif dan harga tiket yang tertekan memaksa maskapai mencari peluang pertumbuhan baru di pasar internasional, dan pendapatan dari jalur internasional yang relatif stabil menjadi kunci untuk mengurangi tekanan dari kompetisi domestik. Harga tiket domestik yang kompetitif menyebabkan pendapatan maskapai tertekan, sementara jalur internasional, terutama jalur jarak jauh, memiliki tarif per penumpang yang relatif stabil dan elastisitas permintaan yang kecil, sehingga mampu mengimbangi kekurangan pendapatan dari pasar domestik. Pengaturan jalur maskapai juga membuktikan logika ini, seperti China Southern yang menambah jalur internasional dari Zhengzhou ke Bangkok, Hanoi, dan Singapura selama musim liburan musim semi 2026.

Seiring dengan keluarnya kebijakan dari Kementerian Perdagangan dan departemen terkait tentang “Mendorong Ekspor Jasa Perjalanan dan Memperluas Konsumsi Masuk”, yang berfokus pada berbagai skenario masuk, memperbaiki layanan kemudahan masuk, dan memberikan ruang luas bagi pengembangan jalur internasional ketiga maskapai, mereka berencana membuka dan memperbanyak jalur internasional baru pada 2026. Air China menegaskan bahwa pada 2026 akan mengoptimalkan penataan pasar domestik, memperluas pasar internasional dan pasar baru, mengatur kapasitas secara optimal, meningkatkan utilisasi pesawat, memperdalam kolaborasi industri, dan membangun sistem pengendalian biaya dinamis.

Menggunakan harga untuk meningkatkan volume, tekanan kompetisi dan biaya

Laporan keuangan Air China menunjukkan bahwa, pada 2025, tingkat keterisian penumpang meningkat, tetapi tingkat pendapatan tetap menurun. Tingkat keterisian penumpang tahunan naik menjadi 81,88%, dan jumlah penumpang yang diangkut melebihi 160 juta orang, tetapi pendapatan per penumpang per kilometer menurun, dari 0,5338 yuan menjadi 0,5144 yuan, penurunan sebesar 3,6%. Secara keseluruhan, laba operasional perusahaan selama tahun tersebut berkurang dari -34,3 miliar yuan pada 2024 menjadi -20,5 miliar yuan. Pada periode yang sama, Air China juga mengalami fenomena “volume meningkat, harga turun”: pendapatan per kilometer penumpang sebesar 0,493 yuan, turun dari 0,512 yuan tahun sebelumnya, penurunan 3,71%. Pendapatan per kilometer penumpang China Southern juga sedikit menurun dari 0,48 yuan menjadi 0,46 yuan, mengonfirmasi bahwa “perang harga” di pasar domestik memberikan dampak besar terhadap pendapatan maskapai tradisional, dan ini bukan fenomena khusus, melainkan hasil dari lingkungan kompetisi industri.

Di satu sisi, maskapai domestik meningkatkan kapasitas secara agresif, terutama di jalur domestik populer (seperti Beijing–Shanghai, Beijing–Guangzhou), kompetisi yang homogen menjadi normal, dan perang harga menjadi hal biasa. Untuk menghindari penurunan tingkat keterisian, maskapai harus menurunkan harga tiket dan menambah penawaran kelas diskon, sehingga meskipun tingkat keterisian meningkat, pendapatan per penumpang tetap menurun; di sisi lain, maskapai berbiaya rendah terus berkembang, semakin menekan ruang penetapan harga maskapai tradisional. Air China dan China Eastern terpaksa mengikuti penurunan harga di beberapa jalur jarak menengah dan pendek, sehingga efisiensi pendapatan penumpang terus tertekan.

Meskipun pemulihan jalur internasional secara langsung meningkatkan tingkat keterisian secara keseluruhan, tetapi pendapatan dari jalur internasional secara signifikan lebih rendah dibandingkan jalur domestik, sehingga tingkat pendapatan keseluruhan dari perjalanan penumpang tidak terlalu mengesankan.

Selain itu, perlu dicatat bahwa kinerja ketiga maskapai utama banyak dipengaruhi oleh anak perusahaan. Selain maskapai yang berafiliasi seperti Cathay Pacific, Ameco, dan China Aviation Finance yang meraih laba, anak perusahaan dan perusahaan afiliasi lainnya mengalami kerugian besar. Shenzhen Airlines tahun lalu merugi 1,244 miliar yuan, Shandong Airlines merugi 780 juta yuan, dan Macau Airlines merugi 655 juta yuan. Di antara anak perusahaan China Southern, Chengdu Airlines mengalami kerugian terbesar, sebesar 1,644 miliar yuan. Performa anak perusahaan yang dipegang oleh Air China relatif lebih baik, dengan yang paling besar kerugiannya adalah Jiangsu Airlines sebesar 791 juta yuan, Zhonglian Airlines merugi 358 juta yuan, dan Wuhan Airlines merugi 105 juta yuan, sementara empat anak perusahaan lainnya sudah menunjukkan laba, termasuk Shanghai Airlines yang sebelumnya sering merugi.

Kinerja operasional ketiga maskapai utama secara substantif membaik, sebagian besar berkat penurunan harga bahan bakar pesawat secara umum pada 2025, di mana biaya bahan bakar maskapai China secara year-on-year berkurang sebesar 3,679 miliar yuan, dan pendapatan dari valuta asing bersih mencapai 328 juta yuan. Biaya bahan bakar China Southern berkurang 2,463 miliar yuan, dan Air China mengurangi 1,739 miliar yuan.

Namun, awal tahun 2026, kekacauan di Timur Tengah dan penutupan Selat Hormuz menyebabkan biaya bahan bakar melonjak, sehingga pengelolaan pendapatan ketiga maskapai utama pada 2026 tentu menghadapi tantangan besar.