Pertumbuhan laba sulit menyembunyikan penurunan pendapatan, investasi energi terbarukan perusahaan listrik negara beralih dari "membandingkan skala" ke "membandingkan manfaat"

Perusahaan pembangkit listrik milik negara sedang menstabilkan pendapatan melalui optimalisasi struktur proyek investasi, peningkatan efisiensi digital dan cerdas, serta langkah-langkah lainnya

Di bawah empat grup utama pembangkit listrik besar, empat perusahaan terdaftar inti yaitu Huaneng International (600011.SH), Huaneng Power International (600027.SH), Datang Power (601991.SH), dan China Power (02380.HK) telah mengungkapkan laporan tahunan 2025 mereka.

Berhasil dari pengurangan harga batu bara yang melepaskan keuntungan biaya, sebagian besar perusahaan mengalami pertumbuhan laba bersih induk, tetapi di tengah tren masuknya energi terbarukan secara menyeluruh dan perluasan cakupan pasar spot, harga listrik dan volume listrik yang terhubung ke jaringan keduanya menurun, menyebabkan pendapatan operasional keempat perusahaan tahun lalu menyusut secara YoY.

Perusahaan listrik milik negara adalah kekuatan utama dalam instalasi energi terbarukan, menyumbang hampir 60% dari penambahan kapasitas angin dan fotovoltaik selama “14 lima tahun”. Seiring penyesuaian pola pasokan dan permintaan di pasar batu bara, reformasi pasar listrik yang semakin mendalam, serta target kapasitas 36 GW untuk angin dan surya dalam sepuluh tahun ke depan, logika investasi dan strategi pengembangan proyek energi terbarukan perusahaan pembangkit listrik milik negara mengalami transformasi, yang sangat penting bagi perkembangan pasar listrik domestik, dan juga merupakan inti dalam mengatasi tantangan ganda pengembangan hijau rendah karbon dan pertumbuhan pendapatan yang stabil.

Keuntungan meningkat tanpa peningkatan pendapatan

Berdasarkan data laporan tahunan secara komprehensif, pada tahun 2025, keempat perusahaan terdaftar yaitu Huaneng International, Huaneng Power International, China Power, dan Datang Power menunjukkan karakteristik kinerja “keuntungan meningkat tanpa peningkatan pendapatan”.

Penurunan harga batu bara adalah pendorong utama pertumbuhan laba bersih perusahaan pembangkit listrik ini tahun lalu. Pada 2025, harga rata-rata batu bara termal 5500 Kcal di pelabuhan utara sekitar 700 yuan/ton, turun secara signifikan dari 840 yuan/ton tahun 2024, mendorong biaya bahan bakar keempat perusahaan turun YoY antara 11% hingga 16%.

Di bawah kondisi ini, Huaneng International, Huaneng Power International, dan Datang Power semuanya mengalami kenaikan laba bersih induk. Di mana, Huaneng International mencatat laba bersih lebih dari 14,4 miliar yuan, posisi teratas, naik 42% YoY; Datang Power mencapai laba bersih induk hampir 7,4 miliar yuan, naik sekitar 64%, dan merupakan yang tertinggi pertumbuhannya.

Namun, volume listrik yang terhubung ke jaringan dan harga listrik keduanya menurun secara bersamaan, menyebabkan pendapatan operasional keempat perusahaan menyusut secara YoY. Di antaranya, Huaneng Power International mengalami penurunan pendapatan terbesar, mencapai 1260 miliar yuan, turun 11% YoY, dan merupakan yang terendah di antara keempat perusahaan. China Power memperoleh pendapatan sekitar 490 miliar yuan, posisi terbawah, dan satu-satunya perusahaan yang laba bersih induknya juga menurun YoY, terutama karena proporsi kapasitas energi terbarukan yang tinggi dan volume transaksi pasar yang besar, sehingga lebih terpengaruh oleh reformasi pasar listrik.

Mengenai kinerja yang tertekan, China Power menyatakan bahwa harga listrik energi terbarukan yang sepenuhnya dipasarkan menurunkan rata-rata harga listrik, menyebabkan margin keuntungan di sektor energi terbarukan mereka menyusut; Huaneng Power juga menunjukkan bahwa pengurangan volume listrik dan penurunan harga listrik adalah penyebab utama penurunan pendapatan mereka.

Dukungan reformasi pasar listrik

Pertumbuhan besar instalasi energi terbarukan domestik dan reformasi pasar listrik yang terus memperdalam sedang secara menyeluruh mengguncang model keuntungan tradisional perusahaan pembangkit listrik.

Pada 2025, berbagai kebijakan penting pasar listrik mulai diterapkan. “Pemberitahuan tentang memperdalam reformasi harga listrik pasar dan mendorong pengembangan energi terbarukan berkualitas tinggi” (disebut “Dokumen No. 136”) mendorong semua volume angin dan surya masuk ke dalam transaksi pasar listrik; “Pemberitahuan tentang percepatan pembangunan pasar spot listrik nasional” dan “Panduan pembangunan pasar listrik spot daerah yang berkelanjutan” serta aturan terkait pasar spot listrik lainnya secara bertahap dirilis, menetapkan waktu pembangunan pasar spot, dan hingga saat ini, kecuali di Tibet dan daerah Beijing-Tianjin-Tangshan, seluruh provinsi dan wilayah di negara ini telah mencapai cakupan penuh pasar listrik spot.

Masuknya energi terbarukan berbiaya rendah ke pasar secara terkonsentrasi, ditambah fluktuasi harga perdagangan listrik hijau yang semakin tajam, langsung menekan harga listrik pasar secara keseluruhan. Harga listrik yang terhubung ke jaringan Huaneng International dan Huaneng Power International diperkirakan turun masing-masing sebesar 2,8%-3,5% pada 2025. Pada saat yang sama, pertumbuhan pesat kapasitas angin dan surya menyebabkan pasokan dan permintaan listrik secara umum menjadi longgar, menimbulkan tekanan penyerapan energi terbarukan. Menurut data dari Pusat Pemantauan dan Peringatan Penyerapan Energi Terbarukan Nasional, tingkat utilisasi energi angin dan surya di dalam negeri pada 2025 masing-masing sebesar 94,3% dan 94,8%, pertama kali turun di bawah 95% selama “14 lima tahun”.

“Tahun lalu, jam operasional angin dan surya secara nasional mengalami penurunan yang signifikan, terutama di Xinjiang dan Gansu di mana jam operasional angin dan surya turun lebih dari 20% dibanding awal periode ‘14 lima tahun’. Bahkan di pusat beban seperti utara Jiangsu, risiko pemborosan energi juga meningkat,” kata Zhao Tianyi, peneliti senior transformasi energi di BNEF China, dalam konferensi puncak BNEF Beijing baru-baru ini. Ia menambahkan bahwa perusahaan pembangkit listrik milik negara selalu menjadi kekuatan utama ekspansi energi terbarukan domestik, dan saat ini mereka menghadapi tekanan ganda dari penurunan volume listrik dan harga listrik yang berdampak pada pengembalian proyek dan operasi.

Menurut statistik BNEF, dalam lima tahun terakhir, rasio utang rata-rata dari sembilan perusahaan listrik milik negara seperti Huaneng International dan Datang Power meningkat 2 poin persentase; dan pada 2025, rasio utang perusahaan seperti Datang Power dan China Three Gorges (600905.SH) melampaui batas pengawasan utama dari Komisi Pengawasan dan Pengadministrasian Aset Negara (SASAC) sebesar 70%. “Ini tidak hanya memperberat tekanan grup perusahaan untuk menurunkan utang, tetapi juga membatasi ruang pengembangan perusahaan terdaftar,” kata Zhao Tianyi.

Seorang jurnalis dari First Financial memperhatikan bahwa banyak perusahaan pembangkit listrik milik negara yang terdaftar mengumumkan penurunan nilai aset bersamaan dengan pengungkapan laporan tahunan. Anak perusahaan Huaneng International, Huaneng Shandong Sishui New Energy Co., Ltd., mengalami kerugian operasional dan mencatat penurunan nilai aset sebesar 235 juta yuan; dan lima proyek angin di Daratan Datan, termasuk proyek angin Datan Mulan, mengalami penurunan nilai sebesar 2,97 juta yuan karena penyesuaian kebijakan, ketidakcukupan lokasi proyek, dan tidak memenuhi target pengembalian investasi.

Berpindah dari ekspansi skala ke pengelolaan yang lebih teliti

Pada 2026, perusahaan pembangkit listrik akan menghadapi risiko tiga arah: bahan bakar, volume energi terbarukan, dan harga listrik, dan model yang bergantung pada keuntungan dari bonus batu bara akan sulit dipertahankan.

Di sisi harga listrik, mulai Maret, “Aturan Dasar Pasar Jangka Menengah dan Panjang Listrik” resmi diberlakukan, beberapa daerah membatalkan tarif listrik tetap berdasarkan waktu tertentu, dan fluktuasi tarif listrik pasar menjadi lebih tajam; pada Februari, “Pemberitahuan tentang Penyempurnaan Sistem Pasar Listrik Nasional” menegaskan bahwa pada 2030, semua sumber energi dan pengguna non-penjaminan akan masuk ke pasar, meningkatkan kompetisi pasar listrik, dan tekanan perusahaan pembangkit untuk menjaga volume dan stabilitas harga pun meningkat tajam. Selain itu, impor batu bara semakin dibatasi, dan pengendalian kapasitas domestik semakin ketat, sehingga pasar batu bara tahun ini kemungkinan berbalik ke kondisi ketat dan keuntungan dari biaya bahan bakar akan berkurang secara bertahap.

Di sisi volume listrik, industri memperkirakan bahwa tahun ini pasokan dan permintaan listrik akan cukup longgar, dan dengan target kapasitas angin dan surya sebesar 36 GW pada 2035, beberapa wilayah akan mengalami kelebihan struktur volume listrik, dan kekurangan jaringan serta fasilitas penyeimbang akan meningkatkan tingkat pemborosan energi angin dan surya, yang akan menekan pendapatan proyek energi terbarukan.

“Dalam tren pasar yang semakin mengarah ke pasar, model keuntungan stabil berbasis subsidi dan tarif tetap untuk proyek energi terbarukan telah dihancurkan,” kata Zhao Tianyi. Ia menambahkan bahwa logika investasi energi terbarukan sedang beralih dari ekspansi skala ke investasi nilai, dan perusahaan pembangkit listrik perlu meningkatkan kemampuan operasional profesional mereka serta mempercepat restrukturisasi nilai aset.

Untuk mengatasi risiko penurunan harga listrik, Zhao Tianyi menyarankan agar perusahaan pembangkit listrik mengendalikan biaya proyek secara ketat, fokus pada kualitas dan keandalan peralatan pengadaan, serta mempertimbangkan pembangunan model prediksi harga listrik yang terintegrasi dalam proses pengambilan keputusan investasi proyek. Selain itu, perusahaan seperti Datang Power dan China Power juga menyatakan akan memanfaatkan layanan pendukung, kompensasi kapasitas, dan kebijakan lainnya untuk meningkatkan pendapatan dari pembangkit listrik. Pada 2025, Huaneng International telah memperoleh pendapatan bersih sebesar 1,36 miliar yuan dari layanan penyeimbangan dan frekuensi.

Dalam pengembangan proyek, banyak perusahaan pembangkit listrik milik negara beralih ke model basis energi multi-komponen yang mengintegrasikan angin, surya, air, api, dan penyimpanan energi, atau model basis air, angin, dan surya yang saling melengkapi. Pada Desember tahun lalu, China Power (600795.SH) mengumumkan bahwa anak perusahaannya berencana bekerja sama dengan CATL (300750.SZ) untuk membangun dan mengoperasikan proyek pembangkit listrik tenaga air Datan He.

“Penyerapan energi secara lokal dan dekat juga menjadi fokus pengembangan,” tambah Zhao Tianyi. Perusahaan milik negara yang mengembangkan proyek dapat mengurangi risiko komersial pasar grosir dengan langsung memasok ke pengguna industri. Dalam pandangan Datang Power, pada proyeksi 2026, mereka akan berfokus pada kondisi regional, memperdalam pengembangan koneksi energi hijau langsung, kolaborasi digital, dan kawasan nol karbon, serta membangun keunggulan kompetitif yang berbeda.

Seiring dengan perluasan skala energi terbarukan dan beragamnya bentuk proyek, volume perangkat sistem listrik yang terhubung dan data pemantauan meningkat pesat, dan kompleksitas serta tekanan operasional dari konektivitas cerdas di sisi ujung menjadi tantangan utama dalam efisiensi operasional perusahaan pembangkit listrik.

Seorang jurnalis dari First Financial mengetahui bahwa China Resources Power (00836.HK) baru-baru ini merilis sistem operasi IoT “RunDian Hong” yang ditujukan untuk sisi pembangkit listrik. Sistem ini dikembangkan dan dioptimalkan secara khusus di lapisan middleware dan aplikasi industri, menyelesaikan berbagai masalah di bidang Internet of Things listrik.