“Situasi Perang Iran, Dua Kesalahan Penilaian Pasar” Interpretasi Terbaru dari JPMorgan

Sumber: Wall Street Journal

Ekonomi Amerika Serikat tidak seperti yang diyakini banyak investor, mampu menghindari guncangan energi yang dipicu oleh perang.

Ketua Pasar Manajemen Aset dan Kekayaan serta Strategi Investasi Morgan Stanley, Michael Cembalest, dalam laporan terbarunya yang dirilis hari Senin, menunjukkan bahwa ada dua penilaian yang diterima secara luas namun memiliki bias mendasar terkait konflik Iran:

Pertama, ekonomi AS dapat bertahan dari dampak penyekatan Selat Hormuz berkat posisi energi independen;

Kedua, tekanan Iran untuk membuka kembali Selat cukup kuat untuk mempercepat meredanya situasi.

Cembalest berpendapat bahwa kedua penilaian tersebut terlalu optimis.

Pada saat laporan tersebut dirilis, tenggat waktu terbaru yang meminta Iran segera membuka kembali Selat Hormuz akan berakhir pada Selasa malam. Sementara itu, pasar saham AS dalam gelombang konflik ini menunjukkan penurunan yang relatif terbatas, sebagian investor menafsirkan ini sebagai sinyal “imunisasi” pasar terhadap situasi.

Namun, analisis Cembalest menunjukkan bahwa ketenangan ini mungkin didasarkan pada penilaian risiko yang sistematis yang terlalu rendah.

Misunderstanding 1: Kemerdekaan energi AS mampu menahan guncangan eksternal

Cembalest secara langsung menyoroti konsensus pasar ini dalam laporannya: “Pernyataan bahwa AS dapat terbebas dari dampak penyekatan Selat Hormuz adalah keliru. Kemerdekaan bahan bakar fosil AS tidak seperti yang Anda bayangkan, dan tidak membentuk tembok pelindung ekonomi.”

Dukungan terhadap kesimpulan ini bukanlah dari teori semata, melainkan dari tren pasar saat ini. Meski secara umum perhatian tertuju pada risiko yang dihadapi negara-negara Eropa dan Asia akibat penyekatan tersebut, kenyataannya harga berbagai produk minyak olahan dan bahkan minyak mentah di pasar AS justru mengalami kenaikan yang lebih signifikan.

Ini berarti, meskipun AS adalah negara ekspor bersih bahan bakar tertentu, kenaikan harga energi global yang besar tetap akan menyebar melalui mekanisme pasar ke dalam negeri AS, memberikan dampak nyata bagi konsumen dan perusahaan.

Misunderstanding 2: Iran akan dipaksa untuk segera menyerah

Misunderstanding kedua adalah bahwa sebagian pelaku pasar percaya bahwa tekanan militer dan biaya ekonomi dari AS akan memaksa Iran untuk membuka kembali Selat dengan cepat. Cembalest memandang skeptis terhadap hal ini.

Dalam laporannya, dia mengutip pandangan ekonom Timur Tengah dari Bloomberg, Dina Esfandiary, yang menyatakan bahwa Iran telah menyadari bahwa strategi menjadikan ekonomi global sebagai sandera memiliki biaya yang lebih rendah dan hasil yang lebih baik dari yang diperkirakan. Dengan kata lain, Iran menyimpulkan bahwa: strategi ini secara tak terduga berhasil.

Cembalest juga menyebutkan beberapa faktor struktural yang membuat situasi sulit diselesaikan dengan cepat. Pertama, meskipun Selat dibuka kembali besok, produksi minyak di kawasan tersebut membutuhkan waktu untuk kembali ke tingkat sebelum konflik. Kedua, stok rudal pertahanan udara milik AS, Israel, dan negara-negara Teluk mungkin sudah menipis. Selain itu, kemajuan signifikan Iran dalam bidang pembuatan drone meningkatkan kemampuannya melakukan perang asimetris secara besar-besaran.

Dalam laporannya, Cembalest menulis: “Meskipun muatan drone kecil, hanya dengan muatan kecil saja sudah mampu merusak pesawat, kapal, dan sistem radar yang jauh lebih mahal, dan biaya per unit drone lebih tinggi daripada banyak sistem rudal.”

Kemampuan mine countermeasure Angkatan Laut AS juga menjadi kekhawatiran— saat ini hanya tersisa empat kapal penjinak ranjau tua, dan semuanya direncanakan akan pensiun.

Kekhawatiran di balik ketenangan pasar saham

Meskipun risiko tersebut terus mengumpul, performa pasar saham AS dalam konflik ini tetap relatif stabil, dengan penurunan yang jauh lebih kecil dibandingkan dengan guncangan historis seperti perang tarif tahun lalu, konflik Rusia-Ukraina 2022, dan awal pandemi COVID-19.

Stephanie Link, Kepala Strategi Investasi di Hightower Advisors, dalam wawancara dengan MarketWatch menyatakan bahwa ketahanan pasar saham AS “mengagumkan,” dan mengaitkannya dengan revisi kenaikan proyeksi laba analis Wall Street serta kekuatan pasar tenaga kerja AS yang tetap stabil.

Namun, Link juga memperingatkan tentang risiko ekstrem: “Jika konflik berlangsung lebih dari beberapa bulan, saya yakin dampaknya terhadap pasar dan ekonomi AS akan menjadi lebih serius.”

Cembalest dalam pembuka laporannya menggunakan metafora novel Stephen King, “Salem’s Lot,” yang menyiratkan bahwa perkembangan situasi saat ini mungkin berbeda dari yang diperkirakan awal—pemain utama yang berangkat dengan niat baik untuk melawan kejahatan, akhirnya justru menyebabkan kota hancur dan semua orang dalam keadaan lebih buruk. Metafora ini mungkin adalah penilaian paling ringkas dari situasi Iran secara keseluruhan.