Investor Expert Says | Chairman Shi Bo of Shangya Investment: Don't race with quantification, find ten-bagger stocks in the physical world, computing power is the "coal" of the AI era

Tanya AI · Survei lapangan Shi Bo bagaimana mengungkap kualitas manajemen perusahaan yang sebenarnya?

Setiap wartawan: Li Na Liu Jinxu    Editor: Peng Shuiping

Musim semi tahun 2026, para investor pasar A saham merasakan suatu rasa tidak berdaya.

Perdagangan frekuensi tinggi, dana kuantitatif, algoritma panen… Menghadapi jaringan tak kasat mata yang dijalin mesin, banyak investor mulai meragukan: di era yang didominasi mesin ini, apakah investasi berbasis riset fundamental masih bermakna?

Di tengah kebingungan seperti ini, Chairman Shangya Investment Shi Bo justru memberikan jawaban yang sama sekali berbeda.

“Saya baru saja kembali dari survei lapangan,” katanya saat berinteraksi dengan investor baru-baru ini, “saya melihat perusahaan yang memproduksi chip optik dan modul optik, terutama melihat mesin, persediaan, dan situasi lainnya, juga memahami manajemen harian perusahaan.”

Ketika model kuantitatif sangat bergairah dalam menangkap selisih harga dalam 0,01 detik, Shi Bo tetap berpegang pada mengukur industri dengan kaki sendiri dan mengamati detail dengan mata. Metode yang tampaknya “kaku” ini justru membawanya melewati pasar bullish dan bearish berkali-kali. Data dari pihak ketiga menunjukkan bahwa dana Shangya Heshui No.1 dalam lima tahun terakhir memperoleh hasil yang jauh melampaui rata-rata dana kuantitatif.

Menurutnya, investasi sejati bukanlah berlomba melawan mesin, melainkan berjalan seiring zaman.

Sumber gambar: gambar dari narasumber

Pembahasan dimensi investasi:

Arah lebih penting daripada usaha

Dalam lebih dari tiga puluh tahun kariernya, Shi Bo telah membentuk dan menyempurnakan filosofi investasinya sendiri, yang pertama adalah investasi nilai.

Ada banyak jalur untuk mencapai investasi nilai. Menurutnya, membeli saham sama dengan membeli perusahaan. Ia menekankan pentingnya belajar menghitung, membandingkan total nilai pasar perusahaan dengan nilai aset nyata, dan mencari perusahaan yang sangat undervalued.

Namun sebelum menilai tinggi rendahnya valuasi, yang lebih penting adalah menilai arah zaman—ini sendiri adalah pelajaran pertama dari investasi nilai.

“Kekayaan warga China terutama berasal dari properti, dari bonus zaman itu,” kata Shi Bo, “Gelombang bonus pertama adalah bonus urbanisasi, bonus properti. Gelombang kedua adalah bonus internet. Saat ini, kita sedang memasuki revolusi AI.”

Menurutnya, revolusi AI bukanlah kelanjutan dari internet, melainkan revolusi pengetahuan dan produktivitas yang terjadi sekali dalam 250 tahun. 250 tahun yang lalu, Watt menemukan mesin uap, manusia memasuki masyarakat industri, tenaga kerja fisik diperbesar ribuan kali lipat, dan kali ini adalah perluasan kecerdasan.

“Internet hanya menyelesaikan masalah hubungan produksi,” kata Shi Bo, “tapi revolusi AI langsung bisa menghasilkan token, dan menciptakan produktivitas.”

“Revolusi AI lebih besar dan lebih cepat daripada revolusi internet, ini adalah revolusi dengan penetrasi tercepat dalam sejarah manusia. Ini bukan internet, bukan era komputer, ini adalah revolusi pengetahuan dan produktivitas yang terjadi sekali dalam 250 tahun,” tegas Shi Bo.

Menurutnya, esensi investasi adalah realisasi pengetahuan. “Arah lebih penting daripada usaha. Setiap gelombang bonus adalah bonus zaman, bukan kemampuan pribadi. Yang perlu kamu lakukan adalah mengenali arah dan memegangnya, sisanya serahkan pada waktu.”

Pembahasan survei:

Dari pabrik ke kantin, fokus pertama dalam survei adalah “manusia”

Dalam filosofi investasi Shi Bo, investasi berkualitas adalah prinsip inti kedua setelah investasi nilai. Perusahaan yang undervalued tidak selalu naik, yang penting adalah kualitas manajemen mereka. Ia berpegang pada investasi di perusahaan yang manajemennya melayani kepentingan pemegang saham dan memiliki kualitas perusahaan yang hebat, dan survei lapangan adalah untuk menilai “manusia” sebagai aset inti.

Saat di Huaxia Fund, Shi Bo terkenal karena “kerajinan keras”. Ia pernah melakukan survei ke 10 perusahaan publik dalam satu bulan, merangkum pengalaman bertahun-tahun menjadi 10 lembar kertas dan 111 indikator. Kebiasaan survei yang konsisten ini mendorongnya terus mencari industri titik balik berikutnya.

Sebelum tren emas dimulai, ia hampir menjelajahi semua perusahaan emas di dalam negeri—dari Shaanxi ke Shandong, masuk ke tambang untuk melihat langsung. Kemudian ia bahkan pergi ke Kepulauan Solomon, menyurvei emas dari berbagai negara di suku-suku di sana. Pengalaman mendalam ini memungkinkannya melihat nilai investasi emas lebih awal. Pada tahun 2023, ia memprediksi bahwa posisi dolar AS akan terguncang dan AS memasuki siklus penurunan suku bunga, sehingga emas akan memiliki ruang besar. Prediksinya terbukti benar, saham emas terkait naik puluhan kali lipat.

Bahkan sekarang, mengelola dana swasta, ia tetap menjaga frekuensi survei yang tinggi. “Sekarang minimal saya survei 4 perusahaan publik setiap bulan,” kata Shi Bo, “dan setiap saham yang saya beli, saya sudah lihat dan teliti langsung.” Dari ucapannya, terlihat antusiasme terhadap survei—bukan sekadar tugas, tetapi sebuah kecintaan dari hati.

Namun, metode surveinya memiliki logika tersendiri.

“Saya survei harus melihat lini produksi,” katanya, “perusahaan di rantai industri komputasi akan melihat jumlah mesin, apakah cukup digunakan, apakah peralatan berjalan penuh beban, dan berapa banyak persediaan—detail ini lebih nyata daripada data keuangan apa pun.”

Selain di pabrik, ia juga memperhatikan hal-hal yang mudah diabaikan. Kualitas manajemen perusahaan tidak bisa dilihat dari laporan keuangan saja. Laporan keuangan bisa disunting, tetapi kantin tidak bisa berbohong. Detail ini lebih mampu menunjukkan masalah daripada laporan laba rugi. Menurutnya, bagaimana perusahaan memperlakukan karyawannya sering menentukan bagaimana mereka memperlakukan pemegang saham.

Ia menerapkan metode survei ini dalam mengidentifikasi dua jenis perusahaan.

Satu adalah perusahaan titik balik—perusahaan yang berada di titik kritis perubahan hubungan penawaran dan permintaan, dari nol ke satu atau dari satu ke N. Shi Bo percaya, identifikasi perusahaan titik balik tidak bergantung pada laporan keuangan, melainkan pada kunjungan ke rantai industri. Perlu melihat apakah bahan baku hulu cukup, apakah permintaan hilir meledak, dan apakah kapasitas pesaing mampu mengikuti.

Jenis lainnya adalah perusahaan tumpuan—perusahaan yang memiliki kekuatan penetapan harga di industri titik balik. “Ketika hubungan penawaran dan permintaan berbalik, dan industri memasuki titik balik, kita harus mencari perusahaan tumpuan,” kata Shi Bo, “perusahaan tumpuan adalah perusahaan yang memiliki kekuatan penetapan harga, dan pangsa pasar atau margin keuntungannya jauh lebih tinggi daripada industri sejenis.”

Menurutnya, perbedaan kualitas manajemen akhirnya tercermin dalam detail ini. Manajemen yang baik mampu menangkap peluang saat industri naik, dan menjaga garis bawah saat industri turun. Manajemen yang buruk, bahkan di jalur terbaik sekalipun, tidak akan mampu berprestasi.

Pembahasan saat ini:

Komputasi adalah batu bara era AI

Dalam metodologi investasi Shi Bo, investasi ilmiah adalah logika dasar yang selalu dijalankan.

Latar belakang dari latar belakang perbankan investasi memberinya kemampuan tajam dalam memahami rantai industri, model bisnis, dan pola kompetisi. Ia membagi investasi industri menjadi beberapa tahap:

Tahap 0 ke 1 adalah riset luas. Tahap ini lebih mirip investasi risiko, mengejar peluang besar. Ruang industri besar, valuasi cepat berkembang, tetapi kepastian kinerja kurang. Tahap 1 ke 10 adalah riset mendalam, dengan kepastian yang jauh lebih tinggi. Saat ini harus berinvestasi di perusahaan tumpuan dan pemimpin industri, mengejar tingkat keberhasilan. Hambatan industri dan keunggulan awal sangat penting, perlu memperhatikan perubahan marginal, dan waspada terhadap perlambatan penetrasi.

Berdasarkan penilaiannya terhadap era AI, Shi Bo membangun jalur investasi utama yang jelas: rantai industri komputasi. Analisisnya juga mencerminkan pendekatan menggunakan hubungan penawaran dan permintaan, jalur teknologi, dan kurva biaya untuk memprediksi evolusi industri.

Menurutnya, AS dengan inovasi teknologi telah menyelesaikan terobosan dari 0 ke 1 dalam AI; sementara China dengan kekuatan manufaktur dan rantai pasok yang kuat, berpeluang memperbesar peluang di tahap industrialisasi 1 sampai 10. Ini adalah logika utama yang membuatnya tetap optimis terhadap rantai industri komputasi.

“Komputasi adalah batu bara era AI, bahan bakar kecerdasan,” katanya, “permintaan akan komputasi meningkat secara eksponensial. Setiap terobosan aplikasi akan memicu ledakan kebutuhan komputasi. Model bahasa seperti ini, model video, dan robot yang terobosan, semuanya demikian. Tapi pasokan terbatas oleh dunia fisik—hilirnya dunia virtual yang terus berkembang, hulu dunia fisik yang hanya bisa diproses sedikit demi sedikit. Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini adalah sumber peluang investasi.”

Shi Bo menggunakan analogi elastisitas untuk menggambarkan distribusi nilai dalam rantai industri: “Chip di hilir, paling pasti, tapi elastisitasnya kecil; modul optik di tengah, elastisitasnya lima kali lipat chip; chip optik di hulu, elastisitasnya sepuluh kali lipat modul optik; dan sumber daya di hulu, seperti fosforin indium, tungsten, dan tanah jarang, elastisitasnya terbesar. Era industri paling menguntungkan adalah batu bara, dan era AI paling menguntungkan adalah sumber daya hulu.”

Menurutnya, investasi dalam komputasi AI sedang menggantikan properti dan menjadi mesin pertumbuhan ekonomi baru, dan ini adalah jalur utama investasi terpenting dalam 5 sampai 10 tahun ke depan.

“Rantai pasok global tidak bisa lepas dari China,” katanya, “Dalam satu kabinet komputasi, komponen inti seperti modul optik, PCB, foil tembaga, dan bahan langka seperti tungsten dan indium, seluruh rantai industri bergantung pada kemampuan manufaktur China.”

Pembahasan strategi:

Memegang teguh, adalah sumber keunggulan

Dalam filosofi investasi Shi Bo, “memegang” adalah kata kunci yang sangat penting. Ia sadar, hanya dengan memegang jangka panjang, seseorang bisa menikmati manfaat dari bunga majemuk yang besar.

Dalam diskusi, ia berulang kali menekankan pentingnya memegang. Kebanyakan investor melewatkan saham sepuluh kali lipat karena kurangnya kedalaman riset, sehingga tidak mampu tetap percaya diri saat pasar berfluktuasi. Jika benar-benar memahami dan mengenali arah, mereka tidak akan panik saat mengalami penarikan jangka pendek.

Namun, “memegang jangka panjang” yang dimaksud Shi Bo bukan berarti diam saja. Ini adalah proses pelacakan dinamis dan verifikasi berkelanjutan. Ia menetapkan perusahaan acuan di industri yang diminati, dan jika perusahaan-perusahaan di rantai industri tersebut mengalami pertumbuhan bulanan dua kuartal berturut-turut di bawah kinerja perusahaan acuan, ia akan menjualnya.

Di balik pelacakan dinamis ini juga tersirat sistem manajemen risiko perusahaan. Menurutnya, manajemen risiko sejati bukanlah berhenti saat harga turun, tetapi sudah memikirkan sebelumnya: berapa besar penurunan maksimum yang mungkin terjadi pada perusahaan ini? Saat turun 20%, apakah akan mengurangi posisi atau menambah? Jika jawabannya menambah, maka investasi ini layak dilakukan.

Perlu dicatat, Shi Bo tidak hanya mengadopsi teknologi dalam dirinya sendiri, tetapi juga menuntut seluruh tim untuk mengikuti. Dalam pekerjaan sehari-hari, ia meminta para peneliti menggunakan “lobster” untuk mengelola email dan mengklasifikasi laporan riset dan investasi yang sangat banyak, sebagai alat bantu kerja. Menurutnya, ini bukan hanya alat efisiensi, tetapi juga garis depan pemahaman industri. Tim yang berinvestasi di AI harus terlebih dahulu menggunakannya sendiri.

“Fluktuasi bukanlah risiko, salah paham adalah risiko,” kata Shi Bo, “Manajemen risiko bukanlah stop-loss, stop-loss bukan manajemen risiko, manajemen risiko adalah prediksi.”

Di era yang penuh kebisingan kuantitatif dan kebingungan pasar ini, Shi Bo percaya, makna investasi bukanlah bertarung melawan mesin, melainkan berjalan seiring zaman.

Dan mungkin, inilah kunci dasar yang membuatnya tetap jernih di tengah perubahan zaman yang terus berlangsung.