🚨 Penting 🚨

Repricing AI akan segera datang. Kebanyakan perusahaan tidak akan mampu bertahan.

Saya akan langsung saja: Anda sudah terlambat dalam saham AI.

Kita bukan berada di awal siklus teknologi baru, kita sudah terjebak di dalamnya. Gartner tahun lalu secara resmi menempatkan AI generatif di lembah kejenuhan. Pada tahun 2025, rata-rata setiap perusahaan akan menghabiskan 1,9 juta dolar untuk GenAI, sementara kurang dari 30% CEO menyatakan puas dengan ROI-nya. Ini adalah sinyal peringatan besar.

Namun demikian, pasar tetap menilai perusahaan-perusahaan ini seolah mereka akan menang dalam jangka panjang.

Mari kita hitung. Total nilai pasar perusahaan yang terkait AI sekitar 21 hingga 23 triliun dolar. Untuk membuktikan valuasi ini masuk akal dengan pengembalian tahunan 10%, mereka perlu menghasilkan sekitar 2,2 triliun dolar laba setiap tahun. Sementara laba bersih gabungan mereka saat ini mendekati 420 miliar dolar, dan sebagian besar bahkan bukan berasal dari AI.

Para investor membayar premi lima kali lipat untuk laba masa depan yang tidak ada, berdasarkan garis waktu yang tidak bisa dipodelkan siapa pun, di industri yang ekonominya sudah hancur.

OpenAI mungkin adalah perusahaan AI terpenting saat ini, yang menghabiskan sekitar 1,69 dolar untuk setiap dolar yang diperoleh. Mereka memperkirakan kerugian sebesar 14 miliar dolar tahun ini, dan total kerugian 115 miliar dolar sebelum mencapai laba pada tahun 2029. Perusahaan ini sedang mengumpulkan dana dengan valuasi hampir 830 miliar dolar, untuk mengumpulkan 100 miliar dolar. Ini setara dengan ukuran PDB Argentina, tetapi tetap membakar uang seperti WeWork.

Sementara itu, penyedia layanan cloud skala besar berencana menginvestasikan antara 650 miliar hingga 690 miliar dolar tahun ini dalam pengeluaran modal AI, dengan Amazon saja mengeluarkan 200 miliar dolar. Masalahnya sangat sederhana: pusat data yang dioperasikan pada 2025 akan memiliki biaya depresiasi tahunan sebesar 40 miliar dolar, tetapi dengan tingkat pemanfaatan saat ini hanya menghasilkan pendapatan 15 hingga 20 miliar dolar. Perhitungan ini sama sekali tidak seimbang.

Dalam survei pasar global dari Deutsche Bank, 57% investor menyatakan bahwa kejatuhan valuasi AI adalah risiko terbesar pada tahun 2026. Salah satu strategis secara terbuka berkata, “Risiko gelembung AI dan teknologi melampaui segalanya.”

Ini tampak seperti pengulangan era gelembung internet, hanya dengan huruf yang berbeda. Pada tahun 1999, menambahkan ".com" di belakang nama perusahaan bisa menambah nilai pasar puluhan miliar dolar dalam semalam. Hari ini, cukup menyebutkan “AI” dalam panggilan laporan keuangan, dan hal yang sama akan terjadi. Suasana hati sangat mirip. Morgan Stanley memperkirakan sejak Januari tahun ini, investor ritel telah menyuntikkan sekitar 700 miliar dolar ke pasar saham, lima kali lebih cepat dari gelembung tahun 2000.

Kejatuhan gelembung internet tidak membuktikan bahwa internet salah. Itu membuktikan pentingnya valuasi, dan bahwa memilih pemenang sebelum ekspektasi realitas terwujud hampir tidak mungkin. Cisco mencapai puncak kapitalisasi pasar sebesar 555 miliar dolar pada tahun 2000, tetapi membutuhkan dua puluh tahun untuk pulih. Amazon, yang harga sahamnya hanya beberapa sen pada tahun 2001, diam-diam tumbuh menjadi perusahaan bernilai 2 triliun dolar.

Itulah yang akan saya pantau secara ketat.

Ketika re-pricing datang, itu akan sangat kejam. Perusahaan AI murni yang tanpa benteng perlindungan atau pendapatan akan dihancurkan. Perusahaan yang didasarkan pada angka yang tidak ada dan menjual 70 kali lipat dari penjualan masa depan akan jatuh ke nol.

Namun, perkembangan berikutnya adalah ruang pertumbuhan sejati. Yang akan bertahan adalah perusahaan dengan ekosistem nyata, produk yang melekat, arus kas di luar AI, dan neraca yang cukup kuat. Pikirkan Amazon dan Google dalam siklus ini. Para pemain infrastruktur yang menopang seluruh tumpukan teknologi.

Ketika debu mereda dan realisasi nyata dimulai, para pemenang ini tidak hanya akan bernilai ratusan miliar dolar. Mereka akan dihargai dengan triliunan dolar. Teknologi ini memiliki potensi transformasional, hanya saja tidak secepat atau seluas yang diperkirakan pasar.

Saya tidak pesimis tentang AI. Saya pesimis terhadap keyakinan tertentu yang terlalu yakin terhadap sesuatu yang masih belum pasti.

Bersabarlah. Biarkan siklus berjalan sesuai kebiasaannya. Kesempatan sejati adalah mengetahui saham mana yang harus dipegang saat orang lain menyerah.

Ketika saat itu tiba, saya akan memberi tahu Anda ke mana saya akan mengarahkan dana.

Banyak orang akan menyesal karena tidak mengikuti saya lebih awal.