Setelah 8 tahun上市, menciptakan 5 "diri" lagi, apa yang dilakukan WuXi AppTec dengan benar?

Tanya AI · Bagaimana model CRDMO membantu WuXi AppTec mencapai pertumbuhan di atas ekspektasi?

Sumber artikel: Times Finance Penulis: Li Yao

Pada tahun 2018, WuXi AppTec (603259.SH; 02359.HK) saat listing di A-share, pendapatannya belum mencapai satu miliar yuan. Saat itu, industri outsourcing farmasi global sedang berada di ambang periode pertumbuhan emas, WuXi AppTec dengan model CRDMO “terintegrasi, ujung ke ujung” menjadi yang pertama di dalam negeri membangun siklus lengkap dari penemuan obat hingga produksi komersial.

Dalam tahun 2025, saat industri beranjak dari kenaikan umum menuju diferensiasi dan konsolidasi, WuXi AppTec justru menunjukkan hasil yang melebihi ekspektasi pasar. Laporan keuangan terbaru menunjukkan bahwa pada tahun 2025, pendapatan total WuXi AppTec mencapai 45,46 miliar yuan, pendapatan dari bisnis yang berkelanjutan tumbuh 21,4% secara tahunan; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat 19,15 miliar yuan, meningkat 102,6%; laba bersih Non-IFRS yang disesuaikan sebesar 14,96 miliar yuan, naik 41,3%.

Yang lebih menarik perhatian pasar adalah, pesanan bisnis berkelanjutan WuXi AppTec mencapai 58,0 miliar yuan, meningkat 28,8%, memberikan tingkat kepastian yang cukup besar untuk pertumbuhan di masa depan. Berdasarkan hal ini, WuXi AppTec memperkirakan, pada tahun 2026, pendapatan keseluruhan perusahaan akan mencapai 51,3 miliar hingga 53,0 miliar yuan, pendapatan dari bisnis yang berkelanjutan tumbuh 18%–22% secara tahunan, dan arus kas bebas yang disesuaikan mencapai 10,5 miliar hingga 11,5 miliar yuan.

Dari pendapatan kurang dari satu miliar yuan menjadi lebih dari 450 miliar yuan, WuXi AppTec menyelesaikan satu lompatan besar dalam delapan tahun. Apa sebenarnya yang dilakukan perusahaan ini dengan benar? Di tengah ketidakpastian yang melanda saat ini, akankah logika pertumbuhannya dapat dipertahankan?

Kemenangan Model CRDMO

Kekuatan inti WuXi AppTec terletak pada model bisnis CRDMO yang “terintegrasi, ujung ke ujung”. Model yang tampaknya sederhana ini, sebenarnya membangun siklus lengkap dari penemuan obat hingga produksi komersial. Bisnis penelitian di bagian depan ® berperan sebagai “pintu masuk” funnel, sementara pengembangan dan produksi (D&M) di bagian belakang bertanggung jawab untuk memperbesar efek nilai.

Laporan keuangan menunjukkan, pada tahun 2025, WuXi AppTec berhasil mensintesis dan mengirimkan lebih dari 420.000 senyawa baru untuk pelanggan, jika dihitung, berarti setiap hari harus menyelesaikan lebih dari 1.150 sintesis dan pengiriman molekul baru. Proyek-proyek awal ini bukan hanya sumber pendapatan, tetapi yang lebih penting adalah untuk terus mengalirkan aliran ke hilir. Pada tahun 2025, jumlah molekul yang beralih dari tahap penelitian ke tahap pengembangan dan produksi mencapai 310.

Efek “pengaliran di depan, konversi di belakang” ini sangat terlihat dari struktur pelanggan. Menurut WuXi AppTec, hanya pada tahun 2024, bisnis tahap awal R menyumbang lebih dari 70% pelanggan baru, di mana 35% di antaranya memiliki catatan pendanaan sukses dalam lima tahun terakhir, yang berarti kemampuan R&D dan kualitas pipeline pelanggan ini telah diverifikasi oleh pasar modal.

Bisnis WuXi AppTec terbagi menjadi bisnis kimia (WuXi Chemistry), pengujian (WuXi Testing), dan biologi (WuXiBiology). Sebagai mesin pertumbuhan utama perusahaan, bisnis kimia pada tahun 2025 mencapai pendapatan 36,47 miliar yuan, naik 25,5%. Termasuk, pendapatan bisnis D&M molekul kecil sebesar 19,92 miliar yuan, naik 11,4%. Laporan keuangan menyebutkan, pipeline CDMO molekul kecil terus berkembang, dengan penambahan 839 molekul baru sepanjang tahun.

Selain itu, bisnis TIDES (oligonukleotida dan peptida) menunjukkan performa yang sangat menonjol, dengan pendapatan tahunan mencapai 11,37 miliar yuan, naik 96,0%, hampir dua kali lipat. Hingga akhir tahun 2025, pesanan TIDES di tangan meningkat 20,2%, jumlah pelanggan layanan D&M meningkat 25%, dan jumlah molekul yang dilayani meningkat 45%. Pada September 2025, WuXi AppTec menyelesaikan pembangunan kapasitas peptida di Taixing lebih awal, dengan volume reaktor sintesis peptida padat mencapai lebih dari 100.000 liter.

Bagi industri CXO, kecepatan ekspansi kapasitas sendiri adalah keunggulan kompetitif penting. Selain reaktor sintesis peptida padat lebih dari 100.000 liter, saat ini WuXi AppTec juga memiliki laboratorium GLP seluas lebih dari 120.000 meter persegi di seluruh dunia, dan volume reaktor bahan baku molekul kecil juga melebihi 4 juta liter.

Dan kapasitas ini bukan sekadar angka yang dikumpulkan. Pada tahun 2025, fasilitas bahan baku di Changzhou, Taixing, dan Jinshan semuanya lolos inspeksi lapangan dari Food and Drug Administration (FDA) Amerika Serikat tanpa cacat. Dalam industri outsourcing farmasi, hanya sedikit perusahaan yang mampu mencapai standar pengendalian mutu ini.

Bagi perusahaan farmasi, kapasitas menentukan kecepatan R&D dan pasokan, sementara kualitas berarti proyek berjalan lebih stabil dan risiko peluncuran lebih rendah. Keduanya adalah keunggulan kompetitif utama dari industri CXO.

Sumber gambar: Tuchong

Efek Kepemimpinan Mulai Terlihat

Dalam beberapa tahun terakhir, lingkungan investasi dan pendanaan di industri biopharma menjadi lebih dingin, industri beranjak dari kenaikan umum menuju diferensiasi dan konsolidasi. Dalam konteks ini, kinerja WuXi AppTec justru mencerminkan kemampuan nyata perusahaan.

Secara makro, kekuatan inovasi di balik industri farmasi selalu ada. Laporan Frost & Sullivan menunjukkan, pada tahun 2024, total investasi R&D global mencapai 277,6 miliar dolar AS, meningkat hampir 10 kali lipat dari sekitar 26 miliar dolar saat WuXi AppTec didirikan pada tahun 2000, dan diperkirakan akan meningkat menjadi 476,1 miliar dolar AS pada tahun 2030. Pertumbuhan berkelanjutan dari investasi R&D global ini pasti akan memberi dorongan jangka panjang bagi industri CXO.

Selain itu, “patent cliff” memaksa perusahaan farmasi multinasional untuk terus menjaga vitalitas R&D mereka, tetapi tingkat kesulitan dan biaya pengembangan obat baru terus meningkat. Menurut laporan terbaru Deloitte, biaya rata-rata untuk membawa satu obat baru ke pasar oleh perusahaan farmasi top global meningkat dari 1,188 juta dolar pada 2010 menjadi 2,284 juta dolar pada 2022. Lonjakan investasi R&D ini membuat perusahaan farmasi semakin membutuhkan pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi serta pengendalian risiko, sehingga model CXO semakin menunjukkan nilainya.

Selain itu, sekitar 1.000 perusahaan biopharma kecil didirikan setiap tahun di seluruh dunia, mereka lebih fokus pada efisiensi penggunaan dana, mempercepat pipeline R&D, dan lebih cenderung menggunakan layanan kontrak R&D dan produksi. Menurut Frost & Sullivan, tingkat penetrasi outsourcing farmasi telah meningkat lebih dari 50% pada tahun 2024, dan diperkirakan akan mencapai lebih dari 65% pada tahun 2034.

Dalam kondisi lingkungan pendanaan yang ketat, sumber daya semakin terkonsentrasi pada proyek-proyek unggulan dan perusahaan CXO terkemuka. Biotech kecil dan menengah yang kekurangan dana lebih cenderung mengarahkan dana terbatas mereka ke proyek-proyek berkualitas tinggi di tahap akhir R&D, sehingga perusahaan CXO yang mampu memenuhi standar lengkap dan kualitas pengiriman yang baik akan mendapatkan manfaat dari perbaikan struktur industri.

Struktur pelanggan WuXi AppTec tahun 2025 juga membuktikan tren ini. Laporan keuangan menunjukkan, selama periode pelaporan, pendapatan dari pelanggan AS mencapai 31,25 miliar yuan, naik 34,3%, menyumbang 72% dari total pendapatan, jauh melebihi pertumbuhan keseluruhan perusahaan. Bahkan di tengah ketidakpastian geopolitik yang meningkat, pasar AS tidak hanya menyumbang sebagian besar pendapatan, tetapi juga tetap menunjukkan pertumbuhan yang kuat, yang mencerminkan keunggulan tak tergantikan WuXi AppTec dalam teknologi inti, kemampuan pengiriman, dan standar kepatuhan.

Menciptakan Pertumbuhan dan Memberdayakan Global

Dalam industri outsourcing farmasi, sebagian besar perusahaan terjebak dalam kompetisi “mengambil pesanan – menurunkan harga – menurunkan margin keuntungan”. WuXi AppTec justru menempuh jalan berbeda, yaitu dengan melakukan perencanaan ke depan di jalur baru, menciptakan permintaan pasar baru.

Pertumbuhan bisnis TIDES adalah contoh paling nyata. Seperti disebutkan sebelumnya, pendapatan tahun 2025 mencapai 11,37 miliar yuan, naik 96,0%. Keberhasilan ini bukan kebetulan, diketahui bahwa WuXi AppTec sudah mulai membangun kemampuan penelitian dan pengujian peptida sejak 2011, saat itu peptida masih merupakan bidang yang kurang diminati. Pada 2018, WuXi AppTec resmi mengintegrasikan dan meluncurkan bisnis WuXi TIDES, menyediakan layanan “ujung ke ujung” CRDMO untuk oligonukleotida, peptida, dan konjugat kimia terkait. Saat produksi obat peptida di atas barrier tinggi dan kapasitas terbatas, WuXi AppTec sudah menyiapkan kapasitasnya sejak awal, dan saat permintaan GLP-1 memuncak, mereka mampu mengeluarkan kapasitas secara tepat.

Selain itu, ekspansi global WuXi AppTec juga semakin cepat, dan kemampuan layanan mereka sudah mencakup pasar inovasi farmasi utama di seluruh dunia. Laporan keuangan menunjukkan, pada tahun 2025, pendapatan dari pelanggan AS mencapai 31,25 miliar yuan, naik 34,3%; pendapatan dari pelanggan Eropa 4,82 miliar yuan, turun 4%; dari pelanggan China 5,47 miliar yuan, turun 3,5%; dan dari Jepang, Korea, serta wilayah lain 1,88 miliar yuan, naik 4,1%. Meski beberapa pasar mengalami fluktuasi, secara keseluruhan, jaringan layanan WuXi AppTec sudah memiliki kemampuan resistensi terhadap risiko lintas wilayah dan siklus.

Dalam hal pengembalian kepada pemegang saham, WuXi AppTec juga menunjukkan kemampuan penciptaan arus kas yang kuat. Pada 2025, perusahaan mengusulkan total dividen tunai lebih dari 6,7 miliar yuan, mencapai rekor tertinggi. Dan mereka berencana melanjutkan kebiasaan dividen tengah tahun di tahun 2026.

Ketika industri mencari arah di tengah diferensiasi, WuXi AppTec membuktikan bahwa “moat” sejati bukanlah mengikuti tren, melainkan membangun sistem yang mampu menampung tren apa pun. Inilah mungkin jawaban utama mengapa WuXi AppTec mampu melewati siklus dan terus tumbuh.